□馮杰

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西南昌330013）

上市公司盈利能力分析
——以萬科集團(tuán)為例

□馮杰

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)江西南昌330013）

本文通過對(duì)萬科的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，分別計(jì)算并分析了萬科集團(tuán)的資本盈利能力、資產(chǎn)盈利能力和商品經(jīng)營(yíng)盈利能力，從而對(duì)萬科集團(tuán)的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行了深入分析和評(píng)價(jià)。

盈利能力；報(bào)表；分析

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.062

1　企業(yè)概述

萬科成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)，現(xiàn)有員工16 000余人。萬科1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，成為國內(nèi)最大的住宅開發(fā)企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈以及中西部地區(qū)，共計(jì)53個(gè)大中城市。1991年萬科成為深圳證券交易所第二家上市公司，成為深市“老五家”之一。公司通過配售和定向發(fā)行新股2 836萬股，資集人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。萬科于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%股份轉(zhuǎn)予中國華潤(rùn)總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。

2　資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

根據(jù)萬科根據(jù)萬科有關(guān)資料對(duì)其進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析，各指標(biāo)如下：息率變動(dòng)使其提高了0.15%，資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)使其提高了0.76%。

3　資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

根據(jù)萬科有關(guān)資料對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析，各指標(biāo)如下表：

根據(jù)上表，對(duì)萬科的凈資產(chǎn)收益率分析進(jìn)行如下：

確定分析對(duì)象：19.04%-16.64%=2.4%

總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響：2.82%-2.56%=0.26%

負(fù)債利息率變動(dòng)的影響：2.97%-2.82%=0.15%

資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響：3.03%-2.97%=0.06%

綜合各要素的影響結(jié)果：0.26%+0.15%+0.06%= 0.47%

分析表明，萬科凈資產(chǎn)收益率2015年比2014年增加了0.47%，資本經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)了。通過因素分析可以看出，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率上升的原因有三個(gè)，但變動(dòng)都比較小，總資產(chǎn)報(bào)酬率增加了0.26%，負(fù)債利

根據(jù)上表，對(duì)萬科的總資產(chǎn)報(bào)酬率分析進(jìn)行如下：

確定分析對(duì)象：0.98%-0.90%=0.08%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響：（0.0561-0.0509）*17.69%=0.092%

銷售息稅前利潤(rùn)率變動(dòng)的影響：0.0561*（17.53% -17.69%）=-0.009%

匯總各要素的影響結(jié)果：0.092%-0.009%= 0.083%

分析表明，萬科凈資產(chǎn)收益率2015年比2014年增加了0.083%，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力增強(qiáng)了。通過因素分析可以看出，導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率增加的兩個(gè)原因，一是總資產(chǎn)率增加使其增加0.092%；二是銷售息稅前利潤(rùn)率降低使其減少-0.009%。說明企業(yè)同上年比較，資產(chǎn)管理效率有所加強(qiáng)，而產(chǎn)品的盈利性有所增強(qiáng)。

4　商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析

從表中可以看出，萬科收入毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和銷售前利潤(rùn)率都有所下降，分別下降了0.59%，0.12%和0.15%，而收入利潤(rùn)率和銷售凈利率卻有所上升，分別為0.04%和0.09%。說明該企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力在下降，只是由于非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)外損益才是企業(yè)的收入利潤(rùn)率和銷售凈利率略有提高。

5　相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)總結(jié)分析

有息負(fù)債情況：萬科2015年成功發(fā)行5年期50億元公司債，30億元中期票據(jù)，利率分別僅為3.5%和3.78%。截至2015年末，萬科有息負(fù)債中，低融資成本債券的占比由上期末的16.83%大幅提高至25.18%。公司有息負(fù)債合計(jì)人民幣794.9億元，其中，負(fù)債率截至報(bào)告期末，剔除并不構(gòu)成實(shí)際償債壓力的預(yù)收賬款后，公司其它負(fù)債占總資產(chǎn)的比例為42.92%（2014年底：41.46%）。公司凈負(fù)債率（有息負(fù)債減去貨幣資金，除以凈資產(chǎn)）為19.30%（2014年底：5.41%），繼續(xù)保持在行業(yè)較低水平。

凈資產(chǎn)收益率：萬科堅(jiān)持精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)組織效能，提升經(jīng)營(yíng)效率。2015年萬科的凈資產(chǎn)收益率為18.09%，較2014年上升0.23個(gè)百分點(diǎn)。

凈利潤(rùn)：2015年萬科實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣259.5億元，同比增長(zhǎng)34.5%；實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利潤(rùn)人民幣181.2億元，同比增長(zhǎng)15.1%。權(quán)益凈利潤(rùn)增速慢于凈利潤(rùn)，原因是近年來公司加大了合作力度，一批合作比例較高的項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算，導(dǎo)致凈利潤(rùn)中，少數(shù)股東損益由2014年的人民幣35.4億元上升至人民幣78.3億元。受此影響，2015年未扣除少數(shù)股東損益的凈利潤(rùn)率為13.27%，較2014年的13.18%略有上升，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)率較2014年10.76%有所下降，為9.27%。

1004-7026（2016）08-0087-02 中國圖書分類號(hào)：F275

A

馮杰（1995-），女，江西吉安人，江西財(cái)經(jīng)大學(xué)本科生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。