家庭資產(chǎn)、人力資本與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為

尚　昀，臧旭恒

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

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經(jīng)濟(jì)學(xué)研究

家庭資產(chǎn)、人力資本與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為

尚昀，臧旭恒

(山東大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，山東 濟(jì)南 250100)

利用中國(guó)家庭追蹤調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)(CFPS)，將居民的家庭資產(chǎn)和人力資本進(jìn)行詳細(xì)劃分并整合到同一分析框架，分別檢驗(yàn)各項(xiàng)家庭資產(chǎn)和附著于家庭成員身上的人力資本對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為的影響。按照家庭擁有的房產(chǎn)數(shù)量將城鎮(zhèn)居民家庭分為一套住房家庭和多套住房家庭兩類(lèi)，實(shí)證結(jié)果表明現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)沒(méi)有顯著影響，而非現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)則具有顯著的促進(jìn)作用，表現(xiàn)出明顯的財(cái)富效應(yīng)。金融資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)水平也都有顯著的促進(jìn)作用。雖然生產(chǎn)性固定資產(chǎn)在城鎮(zhèn)家庭中的占有率較低，但是其對(duì)于家庭消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)卻是非常明顯的。人力資本對(duì)家庭消費(fèi)水平具有顯著的正向影響，受教育水平較高的家庭傾向于消費(fèi)更多，且健康資本相對(duì)于教育資本對(duì)消費(fèi)的影響更加穩(wěn)定。另外，家中有未婚子女能夠顯著提高家庭的消費(fèi)水平，這部分消費(fèi)主要來(lái)自于家庭收入而不是住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)。

財(cái)富效應(yīng)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；人力資本 ；未婚子女；消費(fèi)；居民消費(fèi)行為；家庭資產(chǎn)

一、引　言

城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)行為不僅受到家庭可支配收入的影響，同時(shí)家庭的財(cái)富水平如資產(chǎn)持有和人力資本等作為家庭收入的重要補(bǔ)充，也對(duì)居民的消費(fèi)行為有一定的作用。家庭資產(chǎn)是財(cái)富的重要組成部分，主要包括固定資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類(lèi)。固定資產(chǎn)中以住房資產(chǎn)為主，還包括生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和其他實(shí)物資產(chǎn)，如古玩、字畫(huà)和珠寶等。金融資產(chǎn)主要指現(xiàn)金及金融機(jī)構(gòu)存款、政府債券、股票、基金等流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)。此外，家庭成員的人力資本同樣能夠?yàn)榧彝?lái)財(cái)富的增加，本文將其視為一種特殊的家庭財(cái)富。人力資本是居民通過(guò)接受教育、培訓(xùn)或保健等獲得的無(wú)形資本，和其他物質(zhì)資本一樣可以為持有者帶來(lái)勞動(dòng)報(bào)酬等收益，具有增值空間，因此也被稱(chēng)為“非物力資本”。人力資本主要包括持有者的教育資本和健康資本。

不同類(lèi)型的家庭財(cái)富對(duì)于居民消費(fèi)行為的影響可能具有一定的差異性，影響的作用機(jī)制也不相同(Carroll et al.,2011)①Carroll C D,Otsuka M,Slacalek J.How large are housing and financial wealth effects?A new approach,Journal of Money,Credit and Banking,2011,43(1):55-79.。本文采取CFPS微觀家庭調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，充分體現(xiàn)微觀個(gè)體的異質(zhì)性，提高了分析的精確程度，增強(qiáng)了檢驗(yàn)結(jié)果的說(shuō)服力和可信度。本文將家庭財(cái)富按照不同類(lèi)型進(jìn)行詳細(xì)劃分，將家庭資產(chǎn)和人力資本放在同一分析框架中，分析其對(duì)居民消費(fèi)行為的影響。在實(shí)證檢驗(yàn)中，引入上期消費(fèi)水平解決消費(fèi)函數(shù)中家庭成員能力和預(yù)期等不可直接觀測(cè)因素導(dǎo)致的內(nèi)生性問(wèn)題。在分析家庭資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)時(shí)，結(jié)合當(dāng)前性別比例失衡的社會(huì)背景，考察家庭中是否有未婚子女對(duì)家庭收入、資產(chǎn)和消費(fèi)水平的影響及影響渠道。與已有文獻(xiàn)相比，本文創(chuàng)新之處在于：第一，分別對(duì)住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和生產(chǎn)性固定資產(chǎn)以及擁有房產(chǎn)數(shù)量對(duì)家庭消費(fèi)行為的影響進(jìn)行對(duì)比分析；第二，將家庭總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)行為的影響進(jìn)行對(duì)比分析，觀察貸款借款對(duì)居民消費(fèi)行為的影響程度；第三，在家庭財(cái)富的分析中加入了人力資本的影響，在同一分析框架中分析家庭資產(chǎn)和人力資本對(duì)消費(fèi)行為的影響；第四，對(duì)家庭中是否有未婚子女對(duì)家庭資產(chǎn)和家庭消費(fèi)行為的影響予以分析。本文其他部分的安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述及理論分析；第三部分是數(shù)據(jù)來(lái)源及描述；第四部分和第五部分為實(shí)證部分，分別檢驗(yàn)了各項(xiàng)資產(chǎn)和人力資本的財(cái)富效應(yīng)；第六部分為結(jié)論。

二、文獻(xiàn)綜述及理論分析

在居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的影響分析中，從絕對(duì)收入假說(shuō)開(kāi)始，已有大量研究關(guān)注了收入對(duì)消費(fèi)水平的影響。相比于收入，家庭財(cái)富對(duì)居民消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為的影響方式有所差別，根據(jù)Ando和Modigliani(1963)*Ando A,Modigliani F.The “l(fā)ife cycle” hypothesis of saving:Aggregate implications and tests,American Economic Review,1963,53(1):55-84.提出的生命周期理論分析框架，增加的勞動(dòng)收入大部分用于消費(fèi)而增加的資產(chǎn)性收入則大部分用于儲(chǔ)蓄。表明居民對(duì)不同來(lái)源的收入有著不同的消費(fèi)敏感性。居民的勞動(dòng)收入構(gòu)成了可支配收入的重要組成部分，而資產(chǎn)性收入則多是通過(guò)所持有的資產(chǎn)獲得。

家庭資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)行為的影響已經(jīng)有較多文獻(xiàn)進(jìn)行了分析。其中，對(duì)包括金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)在內(nèi)的家庭資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)關(guān)注較多。資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)指的是家庭持有的資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生的變化對(duì)居民消費(fèi)水平的影響，尤其是居民擁有的資產(chǎn)價(jià)值上漲，家庭的財(cái)富水平增加，消費(fèi)預(yù)算上升，居民的消費(fèi)意愿增加，從而促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)(Davis&Palumbo,2001*Davis M A,Palumbo M G.A primer on the economics and time series econometrics of wealth effects.Divisions of Research & Statistics and Monetary Affairs,Federal Reserve Board,2001.；Grant&Peltonen,2008*Grant C,Peltonen T A.Housing and equity wealth effects of Italian households,European Central Bank,2008.)。大多數(shù)文獻(xiàn)都認(rèn)為家庭資產(chǎn)的價(jià)值與居民消費(fèi)水平具有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系(Mehra,2001*Mehra Y P.The wealth effect in empirical life-cycle aggregate consumption equations,FRB Richmond Economic Quarterly,2001,87(2):45-68.；周曉蓉等，2014*周曉蓉，代艷花，曾尹嬿，陳建東：《資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)實(shí)證研究新進(jìn)展》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài)》，2014年第10期。)，但是對(duì)于不同類(lèi)型家庭資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)大小仍然存在爭(zhēng)議。對(duì)于受到關(guān)注較為集中的住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)這兩種重要的家庭資產(chǎn)，其財(cái)富效應(yīng)的大小存在兩種對(duì)立觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)基于宏觀數(shù)據(jù)，認(rèn)為擁有自住房產(chǎn)的居民的財(cái)富效應(yīng)被無(wú)房者和租房者為買(mǎi)房而減少消費(fèi)的行為抵消了一部分，住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)總體微弱，并且居民對(duì)流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn)的依賴(lài)性更強(qiáng)也加強(qiáng)了金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)。Tracy等(1999)*Tracy J S,Schneider H S,Chan S.Are stocks overtaking real estate in household portfolios?Current Issues in Economics and Finance,1999,5(5):1-6.認(rèn)為住房資產(chǎn)價(jià)格上漲帶來(lái)的財(cái)富水平提高可能比股票上漲帶來(lái)的財(cái)富水平高，但是房地產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)促進(jìn)居民消費(fèi)的作用比股票上漲對(duì)消費(fèi)的刺激作用要小。駱祚炎(2008)*駱祚炎：《中國(guó)居民金融資產(chǎn)與住房資產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)的比較檢驗(yàn)》，《中國(guó)軟科學(xué)》，2008年第4期。分別使用美國(guó)和中國(guó)的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，認(rèn)為金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)大于住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)。另外一種觀點(diǎn)則認(rèn)為住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)大于金融資產(chǎn)(尤其是證券資產(chǎn))的財(cái)富效應(yīng)，如張大永和曹紅(2012)*張大永，曹紅：《家庭財(cái)富與消費(fèi):基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2012年第12期。等。李玉山和李曉嘉(2006)*李玉山，李曉嘉：《對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)計(jì)量分析》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》，2006年第2期。使用宏觀數(shù)據(jù)檢驗(yàn)認(rèn)為短期內(nèi)房地產(chǎn)有較小的負(fù)向財(cái)富效應(yīng)，長(zhǎng)期的房地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)為正，同時(shí)由于居民不能形成證券資產(chǎn)穩(wěn)定的收入預(yù)期，股票的財(cái)富效應(yīng)并不顯著。

另外，在性別比例失衡的社會(huì)背景下，有未婚子女的家庭消費(fèi)行為具有一定的特殊性，可能通過(guò)影響住房?jī)r(jià)格影響居民的儲(chǔ)蓄行為。圖 1列出了2014年0到70歲人口的性別比(女性=100)的人口抽樣調(diào)查結(jié)果，可以明顯看出相比于其他年齡段的性別比例，年齡低于30歲的人口性別比例失衡嚴(yán)重，0到14歲人口的性別比甚至超過(guò)了115，該年齡段男性明顯多于女性。Wei&Zhang(2011)*Wei S J,Zhang X.The Competitive Saving Motive:Evidence from Rising Sex Ratios and Savings Rates in China,Journal of Political Economy,2011,119(3):511-564.首次提出性別比例失衡會(huì)導(dǎo)致家庭的競(jìng)爭(zhēng)性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)加劇，也就是在性別比例失衡嚴(yán)重的地區(qū)，有男孩的家庭將會(huì)增加儲(chǔ)蓄，從而表現(xiàn)出較高的家庭財(cái)富水平，增加在婚姻市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。住房資產(chǎn)作為重要的家庭資產(chǎn)，能夠在一定程度上表現(xiàn)出家庭的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因此這種競(jìng)爭(zhēng)性的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)還會(huì)推動(dòng)當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)上漲。另外，有女孩的家庭為了在婚后家庭內(nèi)部更加具有話語(yǔ)權(quán)(bargaining power)，或者增加嫁給富有男孩的概率，也會(huì)提高家庭儲(chǔ)蓄水平。謝潔玉等(2012)*謝潔玉，吳斌珍，李宏彬，鄭思齊：《中國(guó)城市房?jī)r(jià)與居民消費(fèi)》，《金融研究》，2012年第6期。認(rèn)為隨著房?jī)r(jià)上漲，有成年未婚男性的家庭會(huì)更加明顯地抑制消費(fèi)，并且隨著未婚男性年齡的增加，這種抑制作用逐漸增強(qiáng)。

圖1　2014年0到70歲人口性別比

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

本文認(rèn)為居民對(duì)性別比例失衡的現(xiàn)實(shí)已有普遍認(rèn)識(shí)，在家中有男孩出生時(shí)就會(huì)考慮到孩子成年后在婚姻市場(chǎng)面臨的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這種預(yù)期時(shí)間跨度較長(zhǎng)且相對(duì)穩(wěn)定，因此不僅有成年未婚男性的家庭，有未成年未婚男性的家庭尤其是收入水平較低或收入水平穩(wěn)定、增長(zhǎng)預(yù)期不高的家庭可能也會(huì)提前降低家庭消費(fèi)水平，為將來(lái)的婚姻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做準(zhǔn)備。考慮到這一點(diǎn)，本文試圖從財(cái)富效應(yīng)的角度檢驗(yàn)性別比例造成的婚姻市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性動(dòng)機(jī)對(duì)有未婚子女的家庭以及所持有各項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)水平的影響。

家庭資產(chǎn)水平和居民消費(fèi)可能同時(shí)受到一些不可直接觀測(cè)的特征因素的影響，比如家庭成員的能力與習(xí)慣偏好等因素和受到周?chē)杖腚A層消費(fèi)行為的影響等，這將導(dǎo)致直接研究資產(chǎn)價(jià)格水平對(duì)居民消費(fèi)的影響出現(xiàn)內(nèi)生性。另外，居民對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期也會(huì)影響到資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)消費(fèi)水平的影響，預(yù)期的作用使得資產(chǎn)價(jià)格的邊際消費(fèi)傾向不是固定的(李濤、陳斌開(kāi)，2014)*李濤，陳斌開(kāi)：《家庭固定資產(chǎn)、財(cái)富效應(yīng)與居民消費(fèi):來(lái)自中國(guó)城鎮(zhèn)家庭的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2014年第3期。。

由于本文使用的是兩期數(shù)據(jù)，對(duì)于這些問(wèn)題，本文借鑒Hall(1978)*Hall R E.Stochastic Implications of the Life Cycle-Permanent Income Hypothesis:Theory and Evidence,Journal of Political Eionom Y,1978,86(6):971-987.提出的隨機(jī)游走假說(shuō)中理性預(yù)期的研究思路，認(rèn)為滯后一期的消費(fèi)水平包含了所有影響居民未來(lái)邊際效用的信息，如居民的能力、習(xí)慣偏好和預(yù)期等。因此，為考察家庭資產(chǎn)價(jià)格水平變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)水平的變動(dòng)，即居民資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，本文在模型中引入滯后一期的居民消費(fèi)作為當(dāng)期消費(fèi)的解釋變量，這樣就可以將不可直接觀測(cè)的能力差別和預(yù)期等因素分離出來(lái)。

不同類(lèi)型的家庭資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)可能產(chǎn)生不同的影響，除了前文提到的住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩個(gè)占比最大的資產(chǎn)組成外，李濤、陳斌開(kāi)(2014)*李濤，陳斌開(kāi)：《家庭固定資產(chǎn)、財(cái)富效應(yīng)與居民消費(fèi):來(lái)自中國(guó)城鎮(zhèn)家庭的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2014年第3期。認(rèn)為家庭自有的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)水平具有較強(qiáng)的促進(jìn)作用，主要在于生產(chǎn)性固定資產(chǎn)是生產(chǎn)性的實(shí)物資本，能夠降低家庭的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，并緩解家庭所受的流動(dòng)性約束。本文將住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等幾類(lèi)主要的資產(chǎn)類(lèi)別放在統(tǒng)一的分析框架中，分別討論其對(duì)居民消費(fèi)水平的影響。

已有相關(guān)文獻(xiàn)大多重視對(duì)家庭總資產(chǎn)水平的研究，對(duì)家庭負(fù)債狀況分析較為缺乏。家庭負(fù)債水平和資產(chǎn)水平同樣能夠影響居民的消費(fèi)行為，但是影響程度和渠道可能不同。凈資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)水平中扣除家庭負(fù)債的資產(chǎn)持有量，與總資產(chǎn)密切關(guān)聯(lián)，但是受到的影響因素隨著凈資產(chǎn)水平不同而不同(陳斌開(kāi)、李濤，2011)*陳斌開(kāi)，李濤：《中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)—負(fù)債現(xiàn)狀與成因研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2011年第12期。，凈資產(chǎn)同時(shí)受到家庭資產(chǎn)和負(fù)債水平的影響，能夠反映家庭實(shí)際擁有的資產(chǎn)水平。因此有必要分別家庭總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)行為的影響。

根據(jù)生命周期假說(shuō)，家庭將財(cái)富平滑地分配到各個(gè)生命周期中，以達(dá)到跨期效用最大化。這里所指的家庭財(cái)富不僅包括金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，也包括代表家庭成員能力的人力資本因素。人力資本最重要的組成部分就是教育資本和健康資本。人力資本對(duì)消費(fèi)的影響方式主要通過(guò)兩個(gè)渠道，一方面人力資本水平提高，居民的預(yù)期收入水平相應(yīng)也會(huì)提高(何興強(qiáng)、史衛(wèi)，2014*何興強(qiáng)，史衛(wèi)：《健康風(fēng)險(xiǎn)與城鎮(zhèn)居民家庭消費(fèi)》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2014年第5期。)，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)增加；另一方面，人力資本尤其教育資本的積累能夠改變?nèi)说恼J(rèn)知模式和消費(fèi)觀念(肖作平等，2011*肖作平，廖理，張欣哲：《生命周期、人力資本與家庭房產(chǎn)投資消費(fèi)的關(guān)系——來(lái)自全國(guó)調(diào)查數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2011年第11期。)，從而改變消費(fèi)行為。

很多文獻(xiàn)在考察人力資本與消費(fèi)的關(guān)系時(shí)使用受教育程度作為人力資本的代理變量，如周弘(2011)*周弘：《家庭金融視角下人力資本與家庭消費(fèi)關(guān)系的實(shí)證研究——來(lái)自CFPS的調(diào)查》，《經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯》，2011年第6期。在控制了收入、家庭金融資產(chǎn)等影響家庭消費(fèi)水平的變量后，考察人力資本水平對(duì)家庭消費(fèi)的影響，發(fā)現(xiàn)高學(xué)歷家庭的邊際消費(fèi)傾向顯著高于低學(xué)歷家庭，并且其金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)比低學(xué)歷家庭更強(qiáng)。Zagorsky(2007)*Zagorsky J L.Do you have to be smart to be rich? The impact of IQ on wealth,income and financial distress,Intelligence,2007,35(5):489-501.據(jù)此使用智商測(cè)試得分(IQ test score)分析智力水平與收入和財(cái)富水平的關(guān)系，結(jié)果表明智力水平與收入顯著正相關(guān)，但是與個(gè)人的凈財(cái)富水平幾乎不相關(guān)，主要原因是高智商的人認(rèn)知模式與其他人群不同，更加偏愛(ài)高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。肖作平等(2011)*肖作平，廖理，張欣哲：《生命周期、人力資本與家庭房產(chǎn)投資消費(fèi)的關(guān)系——來(lái)自全國(guó)調(diào)查數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》，2011年第11期。分析了由受教育得到的人力資本對(duì)家庭房產(chǎn)投資消費(fèi)的影響，認(rèn)為人力資本較高的家庭可能更頻繁地遷徙，并且相比投資風(fēng)險(xiǎn)較低的房產(chǎn)更愿意投資高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的項(xiàng)目，這兩方面原因?qū)е铝巳肆Y本較高的家庭與房產(chǎn)投資消費(fèi)水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

觀察已有文獻(xiàn)，戶(hù)主的受教育程度經(jīng)常被用來(lái)作為家庭教育資本的代理指標(biāo)，且家庭消費(fèi)水平與戶(hù)主的受教育程度具有一定的相關(guān)關(guān)系，表 1展示了城鎮(zhèn)居民家庭隨著戶(hù)主受教育程度的提高，家庭消費(fèi)水平的平均值呈現(xiàn)規(guī)律地遞增趨勢(shì)。

同時(shí)也應(yīng)注意到家庭成員的健康狀況對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的影響。健康狀況也是人力資本的一項(xiàng)衡量指標(biāo)，身體健康就可能為家庭帶來(lái)更多的收入和財(cái)富，反之，不僅會(huì)減少收入來(lái)源，更可能會(huì)面臨失業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)，失去健康導(dǎo)致的醫(yī)療費(fèi)用可能對(duì)家庭消費(fèi)有擠出的作用。王弟海(2012)*王弟海：《健康人力資本、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貧困陷阱》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2012年第6期。根據(jù)獲得渠道不同區(qū)分了格羅斯曼型健康人力資本和福格爾型健康人力資本，前者的獲取是通過(guò)健康投資，后者則是通過(guò)食物消費(fèi)和營(yíng)養(yǎng)獲取。王弟海主要分析了健康人力資本對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，認(rèn)為福格爾型健康人力資本本身不能產(chǎn)生內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制，但是存在外生技術(shù)進(jìn)步的情況下，這種健康人力資本能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高。楊麗、陳超(2013)*楊麗，陳超：《教育醫(yī)療公共品供給對(duì)我國(guó)農(nóng)村居民消費(fèi)的影響分析——基于人力資本提升的視角》，《農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)》，2013年第9期。采用省際面板數(shù)據(jù)分析知識(shí)資本和健康資本對(duì)提升東、中、西部地區(qū)的農(nóng)村居民消費(fèi)水平的影響，結(jié)果表明提高知識(shí)資本和健康資本能夠有效促進(jìn)不同地區(qū)農(nóng)村居民的生活邊際消費(fèi)傾向。基于以上分析，本文采用微觀數(shù)據(jù)，實(shí)證分析教育資本和健康資本對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平的影響。

表1　戶(hù)主的受教育程度與家庭平均消費(fèi)水平

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)家庭追蹤調(diào)查(CFPS)2012年數(shù)據(jù)庫(kù)

三、數(shù)據(jù)來(lái)源及描述

本文分析所使用的數(shù)據(jù)來(lái)自北京大學(xué)“985”項(xiàng)目資助、北京大學(xué)中國(guó)社會(huì)科學(xué)調(diào)查中心執(zhí)行的中國(guó)家庭追蹤調(diào)查(CFPS)。該數(shù)據(jù)庫(kù)提供有關(guān)家庭收入和消費(fèi)等2010年和2012年的調(diào)查數(shù)據(jù)時(shí)，提供了經(jīng)過(guò)調(diào)整后的2012年數(shù)據(jù)，即2012年相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)與2010年的調(diào)查口徑保持一致，使兩年的數(shù)據(jù)具有可比性。本文使用的數(shù)據(jù)如無(wú)特殊說(shuō)明，均來(lái)自CFPS已經(jīng)公布并更新后的2010年和2012年家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)。為了找到更具普遍性的規(guī)律，本文將樣本家庭中可支配收入低于1000元的家庭剔除，并將家庭年消費(fèi)水平超過(guò)20萬(wàn)且消費(fèi)支出大于兩倍的可支配收入的家庭也剔除出樣本。剔除了極端值和缺失值以后的城鎮(zhèn)家庭樣本共有3908戶(hù)。

根據(jù)本文所要分析的家庭財(cái)富對(duì)居民消費(fèi)水平的影響，首先選取居民消費(fèi)水平，CFPS數(shù)據(jù)庫(kù)中提供了居民家庭的消費(fèi)性支出，包括食品支出、衣著支出、居住支出、家庭設(shè)備及日用品支出、醫(yī)療保健支出、交通通訊支出、文教娛樂(lè)支出和其他消費(fèi)性支出等。以上消費(fèi)性支出是在家庭層面上，而對(duì)應(yīng)的可支配收入*由于數(shù)據(jù)庫(kù)在收入數(shù)據(jù)匯總時(shí)沒(méi)有區(qū)分城鎮(zhèn)和農(nóng)村，因此統(tǒng)一使用“純收入”字眼。本文僅考察城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的稱(chēng)謂，認(rèn)為此處的純收入即為城鎮(zhèn)居民的可支配收入。則是家庭人均可支配收入*人均可支配收入在2012年和2010年的統(tǒng)計(jì)口徑有所差別。為保證數(shù)據(jù)可比性，2012年數(shù)據(jù)選擇調(diào)整后的可比人均可支配收入。，因此在數(shù)據(jù)處理時(shí)通過(guò)人均可支配收入和家庭規(guī)模計(jì)算得出家庭加總可支配收入。家庭總資產(chǎn)主要包括家庭住房總資產(chǎn)、金融總資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)等。其中，家庭的房產(chǎn)分為現(xiàn)住房和非現(xiàn)住房產(chǎn)，一般認(rèn)為一套房產(chǎn)家庭只有用于自住的現(xiàn)住房，多套房產(chǎn)家庭除了現(xiàn)住房以外還有其他的房產(chǎn)。金融資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金和存款總額、政府債券、股票、基金、金融衍生品和其他金融產(chǎn)品。模型中考察的住房?jī)糍Y產(chǎn)是由住房總資產(chǎn)減去總房貸得到的，同理，金融凈資產(chǎn)由金融總資產(chǎn)減去金融負(fù)債得到。家庭凈資產(chǎn)是由家庭總資產(chǎn)減去總負(fù)債得到的，其中總負(fù)債主要包括住房貸款和金融負(fù)債。本文生產(chǎn)性固定資產(chǎn)是指家庭生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者所擁有的使用期限超過(guò) 1 年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。

本文選取問(wèn)卷中“對(duì)家庭財(cái)務(wù)情況最熟悉的人”作為戶(hù)主，因?yàn)閼?hù)主的年齡與家庭的消費(fèi)偏好直接相關(guān)，并且對(duì)整個(gè)家庭的消費(fèi)決策具有較大的影響。同理，在選擇人力資本代理變量時(shí)用戶(hù)主的受教育程度作為家庭教育人力資本的指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)庫(kù)中沒(méi)有對(duì)各家庭成員的健康狀況的直接調(diào)查數(shù)據(jù)，雖然有訪員觀察的參訪者健康狀況的變量，但是本文認(rèn)為直接觀察不能完全反應(yīng)參訪者的健康水平，因此本文選取家庭的醫(yī)療支出作為健康狀況的代理變量，也就是健康人力資本的衡量指標(biāo)。一般認(rèn)為醫(yī)療支出的水平越低，家庭成員的健康狀況越好。

表2　主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

注：由于數(shù)據(jù)庫(kù)中沒(méi)有2011年的數(shù)據(jù)，本文使用2010年數(shù)據(jù)作為上期數(shù)據(jù)。戶(hù)主受教育程度的取值從1到8分別代表文盲/半文盲、小學(xué)、初中、高中/中專(zhuān)/技校/職高、大專(zhuān)、大學(xué)本科、碩士和博士，截止到調(diào)查日期時(shí)已經(jīng)獲得的學(xué)歷。考慮到家庭的消費(fèi)水平、收人和資產(chǎn)價(jià)值等經(jīng)濟(jì)變量可能會(huì)造成異方差和非線性的問(wèn)題，在模型中將這些變量進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，也就是采用這些變量的自然對(duì)數(shù)形式，相應(yīng)的變量名稱(chēng)即為原變量名前加上“l(fā)n”。

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。表中的經(jīng)濟(jì)變量都已經(jīng)經(jīng)過(guò)了對(duì)數(shù)化處理，但仍然可以看出各變量的分布趨勢(shì)。家庭現(xiàn)住房的價(jià)值均值超過(guò)家庭的收入和消費(fèi)均值，在一定程度上說(shuō)明了家庭住房資產(chǎn)在家庭財(cái)富中的地位。家庭非現(xiàn)住房產(chǎn)價(jià)值的對(duì)數(shù)值均值明顯小于現(xiàn)住房產(chǎn)的價(jià)值對(duì)數(shù)值，而家庭凈房產(chǎn)對(duì)數(shù)的均值和家庭現(xiàn)住房對(duì)數(shù)值的均值相近，可以看出多數(shù)家庭只擁有一套房產(chǎn)，多套房產(chǎn)家庭所持有的非現(xiàn)住房產(chǎn)可能會(huì)產(chǎn)生更強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)。家庭金融資產(chǎn)對(duì)數(shù)值均值明顯低于現(xiàn)住房?jī)r(jià)值對(duì)數(shù)的均值，同時(shí)標(biāo)準(zhǔn)差比房產(chǎn)價(jià)值對(duì)數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差更小，表明金融資產(chǎn)在家庭之間分布比房產(chǎn)的分布差距要小。家庭生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對(duì)數(shù)的均值相對(duì)其他資產(chǎn)明顯更小，主要是由于生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價(jià)值較高，但是在家庭之間分布差距較大，本文選取的3908戶(hù)家庭中，擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的只有801戶(hù)，持有率僅為20%，遠(yuǎn)小于住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。戶(hù)主的平均年齡為51歲，但是從標(biāo)準(zhǔn)差看樣本家庭在各個(gè)生命周期階段中分布范圍較廣。從受教育程度均值來(lái)看，戶(hù)主的平均受教育程度在初中水平，這可能與戶(hù)主的年齡和出生年代有一定關(guān)系。家庭醫(yī)療支出對(duì)數(shù)作為衡量家庭健康狀況的代理變量，其均值代表的是家庭成員平均健康狀況。

四、模型設(shè)定

(一)總資產(chǎn)

基于以上介紹，本文對(duì)不同類(lèi)型的家庭財(cái)富對(duì)居民消費(fèi)水平的影響分別進(jìn)行分析。對(duì)于城鎮(zhèn)居民家庭來(lái)說(shuō)，家庭總資產(chǎn)主要包括住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和耐用消費(fèi)品等。其中，住房資產(chǎn)和金融資產(chǎn)是家庭總資產(chǎn)的重要組成部分。在樣本家庭中，家庭的平均住房資產(chǎn)價(jià)值為33.6萬(wàn)，而總資產(chǎn)的平均價(jià)值為55.1萬(wàn)，住房資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中占有最大的份額。金融資產(chǎn)是家庭資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的部分，對(duì)緩解居民的流動(dòng)性約束作用最強(qiáng)，也是影響居民消費(fèi)行為的重要因素。

人力資本作為家庭重要的非物質(zhì)資產(chǎn)，其積累狀況對(duì)居民消費(fèi)行為也可能具有一定影響。本文選取受教育程度和健康狀況作為家庭人力資本水平的代理變量。

本文將戶(hù)主年齡作為家庭所處生命周期階段的代理變量，由于年齡對(duì)家庭消費(fèi)的影響可能是非線性的，同時(shí)引入戶(hù)主年齡的平方項(xiàng)作為控制變量。

由以上分析，結(jié)合本文所使用數(shù)據(jù)，得到家庭總資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)水平的影響模型：

1

其中，c12表示2012年調(diào)查得到的居民家庭的消費(fèi)水平。c10表示2010年的居民家庭消費(fèi)水平，在此引入已有數(shù)據(jù)中的上期消費(fèi)控制居民家庭中一些不可直接觀測(cè)因素和居民的預(yù)期對(duì)當(dāng)期消費(fèi)造成的影響，因?yàn)橹耙呀?jīng)獲得的信息和居民的預(yù)期可以全部在上期消費(fèi)中反映出來(lái)。同時(shí)，滯后一期消費(fèi)對(duì)當(dāng)期消費(fèi)的影響最大，在此引入上期消費(fèi)也可以反映習(xí)慣形成對(duì)居民消費(fèi)行為的影響(Carrolletal.,2000*Carroll C D,Overland J,Weil D N.Saving and growth with habit formation,American Economic Review,2000,90(3):341-355.；雷欽禮，2009*雷欽禮：《財(cái)富積累、習(xí)慣、偏好改變、不確定性與家庭消費(fèi)決策》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)》，2009年第3期。)。y12表示居民家庭的可支配收入，lnasset是家庭擁有的總資產(chǎn)價(jià)格的對(duì)數(shù)，age是戶(hù)主年齡，也代表家庭所處的生命周期階段。edu是戶(hù)主的受教育程度，用于衡量家庭的人力資本。lnmed表示家庭的醫(yī)療支出的對(duì)數(shù)，由于家庭成員的健康狀況較難直接獲取，在此選取家庭的醫(yī)療支出作為家庭成員健康狀況的代理變量，一般認(rèn)為二者成反相關(guān)關(guān)系，即醫(yī)療支出水平越低，居民的健康狀況越好。

(二)凈資產(chǎn)

由前文分析可知，家庭資產(chǎn)水平與負(fù)債水平具有相關(guān)關(guān)系，二者同時(shí)受到家庭的收入水平、受教育水平及認(rèn)知模式、所處生命周期的階段和其他不可直接觀測(cè)因素的影響。家庭凈資產(chǎn)由家庭總資產(chǎn)減去家庭總負(fù)債得到，扣除負(fù)債之后的凈資產(chǎn)水平能夠更加真實(shí)地反映家庭實(shí)際持有的資產(chǎn)配置情況，因此本文不僅分析總資產(chǎn)對(duì)居民消費(fèi)水平的影響，同時(shí)還對(duì)家庭凈資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的作用予以考察，模型如下：

2

其中，lnnetasset表示家庭凈資產(chǎn)對(duì)數(shù)，由家庭總資產(chǎn)中扣除家庭所有的房貸及非房貸的金融負(fù)債后得到。

(三)擁有房產(chǎn)數(shù)量

住房資產(chǎn)是家庭占比最大的家庭資產(chǎn)，住房資產(chǎn)的數(shù)量對(duì)家庭資產(chǎn)有直接的影響，從而可能對(duì)居民消費(fèi)水平產(chǎn)生一定的影響。對(duì)于只有唯一一套住房的家庭來(lái)說(shuō)，他們的房產(chǎn)是生活必需品。但是擁有兩套及兩套以上房產(chǎn)(以下稱(chēng)多套房產(chǎn))的家庭對(duì)住房可能表現(xiàn)出一定的投資性需求，因此有必要將擁有一套房產(chǎn)和多套房產(chǎn)的家庭的各項(xiàng)資產(chǎn)持有和居民消費(fèi)水平的關(guān)系分別進(jìn)行檢驗(yàn)。不同的資產(chǎn)配置狀況和資產(chǎn)水平對(duì)居民消費(fèi)行為的影響可能有所不同，其資產(chǎn)價(jià)格的邊際消費(fèi)傾向能夠反映出家庭資產(chǎn)持有對(duì)消費(fèi)水平的影響，接下來(lái)針對(duì)擁有一套房產(chǎn)和多套房產(chǎn)的家庭的資產(chǎn)和消費(fèi)水平構(gòu)建模型如下：

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

3a

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnetnhousingi+β4lnnetfinasseti

3b

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

4a

注：***、**和*分別表示在1%、5%和10%的顯著性水平下通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。括號(hào)內(nèi)的數(shù)值表示t值檢驗(yàn)結(jié)果。

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

4b

其中，模型3組，即模型3a、3b主要考察擁有一套房產(chǎn)的家庭各項(xiàng)資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，模型4組，即模型4a、4b主要考察擁有多套房產(chǎn)的家庭各項(xiàng)資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)。

根據(jù)前文分析，地區(qū)的性別比例失衡導(dǎo)致有未婚子女的家庭會(huì)減少消費(fèi)、提高儲(chǔ)蓄水平?？紤]到計(jì)劃生育政策實(shí)施情況和方便對(duì)比，本文選取家庭中有一個(gè)或兩個(gè)子女的樣本，對(duì)家中是否有未婚子女及其對(duì)家庭資產(chǎn)和消費(fèi)水平的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，建立模型如下：

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

+β13edui+β14lnmedi+εi

5

lnc12i=αi+β1lnc10i++β2lny12i+β3lnhousingi+β4lnfinasseti+β5lnfixasseti

+β6lnotherhousingi+β7u1i+β8u2i+β9u1yi+β10u2yi+β11u1hi

6

其中，u1和u2是虛擬變量，分別代表家庭中是否有未婚子女。u1表示家庭子女是否有未婚男性，如果有，u1取1，否則為0。u2表示家庭子女是否有未婚女性，如果有，u2取1，否則為0。u1y和u2y表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭可支配收入對(duì)數(shù)的交互項(xiàng)，如果其符號(hào)為正，表示家庭中有未婚子女使得家庭將更多的收入用于消費(fèi)。u1h和u2h表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)數(shù)的交互項(xiàng)，如果其符號(hào)為正，表示現(xiàn)住房?jī)r(jià)格上漲對(duì)有未婚子女的家庭的消費(fèi)有促進(jìn)作用。u1oh和u2oh表示是否有未婚子女的虛擬變量和家庭非現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)數(shù)的交互項(xiàng)，如果其符號(hào)為正，表示非現(xiàn)住房?jī)r(jià)格上漲時(shí)有未婚子女的家庭會(huì)提高消費(fèi)水平。

五、實(shí)證結(jié)果及分析

(一)總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)

表3展示了居民家庭總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)對(duì)比檢驗(yàn)結(jié)果。直接觀察回歸結(jié)果可以看出，上期消費(fèi)對(duì)當(dāng)期消費(fèi)有顯著的正向影響，表明居民的消費(fèi)行為總體受到消費(fèi)習(xí)慣的影響。收入的邊際消費(fèi)傾向大于家庭資產(chǎn)和人力資本，家庭當(dāng)期收入的增加對(duì)居民的消費(fèi)水平具有明顯的促進(jìn)作用。

家庭總資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響系數(shù)為0.11，與收入對(duì)消費(fèi)的影響較為接近，表明家庭資產(chǎn)在促進(jìn)消費(fèi)方面具有一定的替代家庭收入的作用，家庭擁有的資產(chǎn)價(jià)值水平能夠促進(jìn)家庭的消費(fèi)水平有較大的提升。而相比較來(lái)看，家庭凈資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響系數(shù)僅為0.04，明顯小于總資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，表明家庭負(fù)債水平對(duì)消費(fèi)的影響并不顯著，也就是說(shuō)相比較家庭資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，居民的負(fù)債情況對(duì)消費(fèi)的負(fù)向影響較小，居民消費(fèi)行為對(duì)負(fù)債水平并不敏感。

戶(hù)主年齡的平方項(xiàng)對(duì)家庭消費(fèi)的影響十分顯著，反映出隨著戶(hù)主年齡的增加，家庭消費(fèi)水平遞減趨勢(shì)更加明顯。

人力資本對(duì)家庭消費(fèi)的影響十分顯著。具體來(lái)看，戶(hù)主受教育程度對(duì)家庭消費(fèi)具有正向影響，戶(hù)主學(xué)歷每增加一級(jí)，家庭消費(fèi)率增加3個(gè)百分點(diǎn)。家庭人均醫(yī)療支出作為家庭健康資本的代理指標(biāo)，對(duì)家庭的消費(fèi)水平具有正向影響，說(shuō)明家庭成員的健康狀況好能夠減少醫(yī)療方面的支出，因?yàn)獒t(yī)療支出在消費(fèi)支出中具有一定的剛性，減少醫(yī)療支出能夠減少對(duì)其他消費(fèi)的擠出，促進(jìn)其他消費(fèi)支出項(xiàng)。

(二)擁有不同房產(chǎn)數(shù)量家庭的財(cái)富效應(yīng)

將樣本家庭按照擁有房產(chǎn)數(shù)量不同分為一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭，得到一套房產(chǎn)家庭3249戶(hù)，多套房產(chǎn)家庭659戶(hù)。接下來(lái)按照模型3組和4組分別檢驗(yàn)一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭各項(xiàng)資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表4。3組和4組上期消費(fèi)對(duì)當(dāng)期消費(fèi)的影響系數(shù)都十分顯著，將二者進(jìn)行比較可以看出，一套房產(chǎn)家庭上期消費(fèi)對(duì)當(dāng)期消費(fèi)的影響明顯大于多套房產(chǎn)家庭，前者總是比后者影響系數(shù)多7個(gè)百分點(diǎn)，表明一套房產(chǎn)家庭的消費(fèi)習(xí)慣強(qiáng)度明顯大于多套房產(chǎn)家庭，具有更強(qiáng)的消費(fèi)慣性，可能與一套房產(chǎn)家庭的消費(fèi)支出中耐用消費(fèi)品占比較低有關(guān)。

表4　不同房產(chǎn)數(shù)量家庭的財(cái)富效應(yīng)

本文對(duì)3組和4組的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行對(duì)比，分析一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭的各項(xiàng)資產(chǎn)、人力資本及家庭所處的生命周期對(duì)消費(fèi)的影響。具體來(lái)看，一套住房家庭和多套住房家庭的可支配收入對(duì)數(shù)對(duì)消費(fèi)的影響與總資產(chǎn)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭邢啾茸兓淮?，一套房產(chǎn)家庭消費(fèi)水平對(duì)收入的敏感程度比多套房產(chǎn)家庭更高，可見(jiàn)一套房產(chǎn)家庭的消費(fèi)更加依賴(lài)當(dāng)期收入水平，從側(cè)面驗(yàn)證了多套房產(chǎn)家庭的房產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)具有更強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，在房?jī)r(jià)上漲時(shí)能夠使居民感到更加富有，從而促進(jìn)居民消費(fèi)水平提高。

擁有不同房產(chǎn)數(shù)量的兩類(lèi)家庭的現(xiàn)住房對(duì)消費(fèi)水平的影響系數(shù)都在0.005左右，且多套住房家庭的現(xiàn)住房對(duì)消費(fèi)的影響不顯著。這說(shuō)明一套住房家庭的住房資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用很小，其財(cái)富效應(yīng)非常微弱。多套住房家庭的現(xiàn)住房并沒(méi)有表現(xiàn)出財(cái)富效應(yīng)，驗(yàn)證了現(xiàn)住房對(duì)居民家庭來(lái)說(shuō)，主要表現(xiàn)出長(zhǎng)期消費(fèi)品的屬性而不具備投資品屬性，這一點(diǎn)和黃靜、屠梅曾(2009)*黃靜，屠梅曾：《房地產(chǎn)財(cái)富與消費(fèi):來(lái)自于家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)的證據(jù)》，《管理世界》，2009年第7期。一致。而多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)水平有明顯的促進(jìn)作用，影響系數(shù)為0.075且非常顯著，表明房產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)的重要組成部分，在物價(jià)水平快速上漲的經(jīng)濟(jì)背景下成為良好的保值增值資產(chǎn)，表現(xiàn)出投資品的屬性。擁有非自住的房產(chǎn)能夠給居民帶來(lái)較強(qiáng)的財(cái)富效應(yīng)，顯著提高家庭消費(fèi)水平。

金融資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響也非常顯著，對(duì)一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭消費(fèi)的影響系數(shù)分別為0.056和0.079，表明流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)對(duì)于居民消費(fèi)有較強(qiáng)的促進(jìn)作用。對(duì)比來(lái)看，多套房產(chǎn)家庭的金融資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用大于一套房產(chǎn)家庭，在擁有更多住房資產(chǎn)的情況下，居民消費(fèi)對(duì)金融資產(chǎn)具有更好的敏感性。

從總樣本來(lái)看，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)的促進(jìn)作用非常顯著，但是直接觀察其影響程度較小且在兩類(lèi)家庭中差別不大，影響系數(shù)僅在0.015左右。同時(shí)注意到生產(chǎn)性固定資產(chǎn)主要由自我雇傭的家庭持有，居民對(duì)于這種資產(chǎn)的回報(bào)率有明確且穩(wěn)定的預(yù)期，因此其對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用應(yīng)該大于以上結(jié)果。前文統(tǒng)計(jì)顯示生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭持有率僅為20%，總體分析其財(cái)富效應(yīng)可能會(huì)造成結(jié)果偏小，本文選取樣本中擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭對(duì)其資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行重新檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)模型4c?？梢钥吹皆谶@些家庭中，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)明顯提高，其對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用超過(guò)了金融資產(chǎn)和非現(xiàn)住房產(chǎn)。擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭大多是自我雇傭家庭或是從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的家庭，居民對(duì)生產(chǎn)活動(dòng)的現(xiàn)金流具有相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期，傾向于將這部分收入用于消費(fèi)。

戶(hù)主年齡對(duì)家庭消費(fèi)在兩類(lèi)家庭(一套住房家庭和多套住房家庭)中都表現(xiàn)非常穩(wěn)定且顯著的負(fù)向影響，即隨著戶(hù)主年齡的增加，家庭消費(fèi)水平出現(xiàn)緩慢下降，儲(chǔ)蓄水平相應(yīng)上升，與生命周期假說(shuō)不符合。表明無(wú)論擁有房產(chǎn)數(shù)量為一套還是多套，家庭所處的生命周期階段對(duì)消費(fèi)的影響程度和方向都是一致的。

比較住房和金融兩項(xiàng)主要資產(chǎn)的總量與凈值對(duì)消費(fèi)的影響可以看到，住房?jī)糍Y產(chǎn)對(duì)家庭消費(fèi)的影響程度與住房總資產(chǎn)相當(dāng)。當(dāng)前貸款買(mǎi)房現(xiàn)象普遍存在，且貸款買(mǎi)房的居民對(duì)收入水平一般有著相對(duì)穩(wěn)定的預(yù)期，房貸并沒(méi)有對(duì)居民消費(fèi)行為造成大的負(fù)面影響。一套住房家庭的住房財(cái)富效應(yīng)比較微弱，但是較為顯著；多套住房家庭的財(cái)富效應(yīng)也很小，而且不顯著。同時(shí)注意到，多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)價(jià)值對(duì)消費(fèi)的影響非常顯著，且影響程度較大，系數(shù)在0.093左右。家庭擁有的非現(xiàn)住房產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)遠(yuǎn)大于現(xiàn)住房產(chǎn)，甚至超過(guò)了金融資產(chǎn)，成為對(duì)消費(fèi)影響最大的家庭資產(chǎn)。這一點(diǎn)表明家庭非現(xiàn)住房資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)非常明顯，持有多套房產(chǎn)的居民在心理上認(rèn)為自己更為富有，尤其是在房?jī)r(jià)上漲時(shí)，非現(xiàn)住房產(chǎn)的持有能夠有效促進(jìn)家庭消費(fèi)。

觀察人力資本對(duì)家庭消費(fèi)的影響可以看到，一套住房家庭教育資本的影響系數(shù)在0.02到0.03之間，而多套住房家庭教育資本的影響系數(shù)在0.05到0.06之間。多套住房家庭的教育資本對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用明顯大于一套住房家庭，原因可能是一套住房家庭消費(fèi)水平主要依賴(lài)于可支配收入，消費(fèi)行為表現(xiàn)出謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，由于資產(chǎn)中占比較大的住房資產(chǎn)價(jià)值比多套住房家庭低一些，緩解流動(dòng)性約束的能力較差，因此其他資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響相對(duì)較小。從醫(yī)療支出對(duì)數(shù)的回歸結(jié)果來(lái)看，醫(yī)療支出對(duì)兩類(lèi)家庭消費(fèi)的影響系數(shù)大致相當(dāng)，再次驗(yàn)證了健康是居民基本的需求，為了維持健康的醫(yī)療支出在家庭消費(fèi)中有一定的剛性。

(三)未婚子女

在性別比例失衡的社會(huì)背景下，家庭中是否有未婚子女會(huì)對(duì)其資產(chǎn)和消費(fèi)狀態(tài)產(chǎn)生一定特殊影響。

表5　未婚子女對(duì)家庭資產(chǎn)和消費(fèi)的影響

為了便于對(duì)比，接下來(lái)的實(shí)證過(guò)程中從已有樣本剔除了以下類(lèi)型的家庭：沒(méi)有子女；子女?dāng)?shù)量為3個(gè)及3個(gè)以上；子女婚姻狀態(tài)不明的家庭；子女的婚姻狀況為同居、離異或喪偶。剔除以上四種家庭后共得到3228個(gè)家庭樣本。其中，一套房產(chǎn)家庭有2643戶(hù)，多套房產(chǎn)家庭有585戶(hù)。前文已經(jīng)分析過(guò)凈資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響，此處不再多做驗(yàn)證。實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果見(jiàn)表5。

首先觀察與家庭是否有未婚子女(u1，u2)有關(guān)的解釋變量對(duì)家庭消費(fèi)的影響。u1表示家庭中有未婚兒子，u2表示家庭中有未婚女兒。擁有房產(chǎn)數(shù)量不同的兩類(lèi)家庭在是否有未婚子女方面具有明顯不同的消費(fèi)行為，一套房產(chǎn)家庭消費(fèi)水平明顯受到家庭中是否有未婚子女的影響，而多套房產(chǎn)家庭卻幾乎不受這種影響，這可能是由于家庭已經(jīng)為未婚子女購(gòu)置了房產(chǎn)，即家庭的非自住房產(chǎn)，這使得未婚子女在婚姻市場(chǎng)上有了相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)力，從而家中有未婚子女對(duì)家庭消費(fèi)沒(méi)有表現(xiàn)出抑制作用。而一套房產(chǎn)家庭中無(wú)論有未婚兒子還是未婚女兒，都會(huì)明顯提高家庭的消費(fèi)水平，這并不表明與本文預(yù)期的結(jié)論相反，因?yàn)楸疚倪x取未婚子女是所有處于未婚狀態(tài)的子女，包括未成年子女。家庭中有未成年子女會(huì)明顯提高家庭的消費(fèi)支出，一方面未成年子女沒(méi)有收入來(lái)源，另一方面家庭撫養(yǎng)成本逐漸增加，撫養(yǎng)子女的消費(fèi)支出對(duì)一套住房家庭消費(fèi)影響較大。同時(shí)注意到，一套住房家庭是否有未婚子女與家庭收入的交叉項(xiàng)顯著為負(fù)，這表明在家庭收入水平提高的情況下，有未婚子女的一套住房家庭仍然會(huì)減少消費(fèi)，提高儲(chǔ)蓄水平，這證明了有未婚子女的一套住房家庭對(duì)未來(lái)的消費(fèi)預(yù)期較高，不管是為了當(dāng)下的撫養(yǎng)支出還是未來(lái)提高子女在婚姻市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，家庭都是選擇減少當(dāng)前消費(fèi)支出，積累家庭財(cái)富。對(duì)比來(lái)看多套房產(chǎn)家庭，是否有未婚子女與家庭收入的交叉項(xiàng)也為負(fù)，但是有未婚子女對(duì)家庭消費(fèi)的抑制作用并不顯著，可能是家庭已擁有非自住房產(chǎn)，在性別比例失衡的環(huán)境中具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)未來(lái)買(mǎi)房等大額消費(fèi)支出的預(yù)期相對(duì)較低，因而有未婚子女對(duì)當(dāng)前家庭消費(fèi)的影響較小。

一套房產(chǎn)家庭和多套房產(chǎn)家庭的現(xiàn)住房?jī)r(jià)值與家中是否有未婚子女對(duì)家庭消費(fèi)的影響很小且均不顯著，再次證明無(wú)論家庭擁有幾套房產(chǎn)，現(xiàn)住房總是表現(xiàn)出其用于居住的生活必需品屬性。多套房產(chǎn)家庭的非現(xiàn)住房產(chǎn)與家中是否有未婚子女對(duì)消費(fèi)水平的影響也很小且不顯著，其中家庭中有未婚女兒的多套房產(chǎn)家庭消費(fèi)受到了一定的抑制作用，但不顯著。對(duì)比以上實(shí)證結(jié)果，認(rèn)為家庭中是否有未婚子女與住房資產(chǎn)沒(méi)有直接關(guān)系，家庭中有未婚子女能夠直接促進(jìn)家庭消費(fèi)，影響的渠道主要是通過(guò)將家庭收入轉(zhuǎn)化為消費(fèi)支出，對(duì)家庭住房資產(chǎn)影響不顯著。

六、結(jié)　論

本文使用家庭追蹤調(diào)查數(shù)據(jù)，在同一經(jīng)驗(yàn)分析框架下對(duì)城鎮(zhèn)居民家庭實(shí)物和金融資產(chǎn)以及人力資本對(duì)家庭消費(fèi)水平的影響進(jìn)行了詳細(xì)的分析，同時(shí)考察了家庭中是否有未婚子女這一特殊因素對(duì)家庭資產(chǎn)和消費(fèi)行為的影響。出于對(duì)家庭資產(chǎn)重要性的考慮，本文考察了資產(chǎn)中的住房資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和生產(chǎn)性固定資產(chǎn)，并按照擁有住房數(shù)量將樣本家庭劃分為兩類(lèi)，對(duì)其消費(fèi)影響因素進(jìn)行分別分析。對(duì)于人力資本的衡量，本文不僅檢驗(yàn)了教育資本，同時(shí)使用代理變量對(duì)健康資本對(duì)家庭消費(fèi)水平的影響進(jìn)行檢驗(yàn)。針對(duì)家庭資產(chǎn)的檢驗(yàn)中，本文還區(qū)別了家庭總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的影響，以求能夠分析家庭貸款借款對(duì)消費(fèi)行為的影響。主要的結(jié)論如下：

首先，家庭總資產(chǎn)對(duì)居民的消費(fèi)水平有顯著的促進(jìn)作用，相比之下，家庭凈資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)水平的促進(jìn)作用雖然也很顯著，但是明顯小于家庭總資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)，表明城鎮(zhèn)居民的借貸消費(fèi)思想比較普遍，對(duì)負(fù)債對(duì)消費(fèi)的負(fù)向影響并不敏感，借貸資金能夠在一定程度上緩解居民受到的流動(dòng)性約束，促進(jìn)居民消費(fèi)。家庭的可支配收入水平對(duì)消費(fèi)具有顯著的正向影響，消費(fèi)習(xí)慣強(qiáng)度對(duì)居民的消費(fèi)行為也有不同程度的正向影響。

第二，家庭資產(chǎn)中的住房資產(chǎn)對(duì)于消費(fèi)的影響是不同的。將家庭按照擁有房產(chǎn)數(shù)量劃分為兩類(lèi)，一類(lèi)是擁有一套房產(chǎn)的家庭，另一類(lèi)是擁有多套房產(chǎn)的家庭。二者進(jìn)行對(duì)比可以得出，家庭的現(xiàn)住房產(chǎn)主要表現(xiàn)出生活必需的長(zhǎng)期消費(fèi)品性質(zhì)，不具備投資品的屬性，因而在家庭沒(méi)有更換住房意愿的情況下，現(xiàn)住房產(chǎn)不具有財(cái)富效應(yīng)，對(duì)居民消費(fèi)水平?jīng)]有影響；而對(duì)多套房產(chǎn)家庭來(lái)說(shuō)，非現(xiàn)住房產(chǎn)具有顯著的投資品屬性，其財(cái)富效應(yīng)非常明顯，但非現(xiàn)住房產(chǎn)對(duì)促進(jìn)居民消費(fèi)的作用明顯。家庭是否有未婚子女這一因素并沒(méi)有使住房資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)行為的影響產(chǎn)生直接的作用。

第三，無(wú)論家庭擁有的房產(chǎn)數(shù)量是一套還是多套，家庭資產(chǎn)中的金融資產(chǎn)對(duì)于消費(fèi)都具有顯著的正向影響，且多套房產(chǎn)家庭金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)大于一套房產(chǎn)家庭，其消費(fèi)對(duì)金融資產(chǎn)水平表現(xiàn)出更高的敏感程度。相比之下，一套房產(chǎn)家庭的消費(fèi)水平主要依賴(lài)于可支配收入，可能是由于對(duì)收入有較穩(wěn)定的預(yù)期。

第四，生產(chǎn)性固定資產(chǎn)作為家庭資產(chǎn)的組成部分，對(duì)居民消費(fèi)水平表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用，尤其是選取擁有生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的家庭進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)很明顯，其對(duì)家庭消費(fèi)的促進(jìn)作用超過(guò)了金融資產(chǎn)和非現(xiàn)住房產(chǎn)。但是由于該種資產(chǎn)的家庭持有率偏低，總體來(lái)看生產(chǎn)性固定資產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的促進(jìn)作用較低。

第五，本文檢驗(yàn)了人力資本中的重要組成部分，即教育資本和健康資本對(duì)家庭消費(fèi)水平的影響。分析表明教育資本對(duì)家庭消費(fèi)具有顯著的促進(jìn)作用，但是這種作用受到其他家庭資產(chǎn)的影響，多套房產(chǎn)家庭的消費(fèi)相對(duì)于一套房產(chǎn)家庭對(duì)于教育資本更加敏感。而健康資本對(duì)消費(fèi)的影響則穩(wěn)定得多，說(shuō)明健康需求在家庭消費(fèi)中具有一定的剛性。另外，家庭所處的生命周期階段對(duì)家庭消費(fèi)具有顯著但程度較小的負(fù)向影響，即隨著戶(hù)主年齡的增加、家庭所處生命周期的發(fā)展，家庭消費(fèi)水平有著緩慢的下降，儲(chǔ)蓄水平有增加的趨勢(shì)。

第六，家庭中有未婚子女從直接和間接兩個(gè)方面對(duì)家庭消費(fèi)水平產(chǎn)生影響。一方面，撫養(yǎng)未成年子女在家庭中屬于“純支出”，直接增加了家庭消費(fèi)支出；另一方面，在性別比例失衡的社會(huì)背景下，家庭為了提高成年未婚子女在婚姻市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)抑制家庭消費(fèi)、提高儲(chǔ)蓄水平。未婚子女對(duì)家庭消費(fèi)的抑制作用主要通過(guò)提高收入中用于消費(fèi)的部分，對(duì)于家庭資產(chǎn)，尤其是房產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)影響不顯著。

[責(zé)任編輯：王波]

教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目“建立擴(kuò)大消費(fèi)需求的長(zhǎng)效機(jī)制研究”(11JZD0016)、國(guó)家社科基金重點(diǎn)項(xiàng)目“構(gòu)建擴(kuò)大消費(fèi)長(zhǎng)效機(jī)制研究”(12AJY006)。

尚昀(1990-)，女，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生；臧旭恒，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。

F124.7

A

1003-8353(2016)04-0030-12