高田歌，汪　焰

浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江溫州325003）

新常態(tài)下浙江對外直接投資動機(jī)研究*——基于省內(nèi)國企和私企的三維模型分析

高田歌，汪焰

浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院，浙江溫州325003）

通過建立三維模型，對浙江省企業(yè)微觀截面數(shù)據(jù)進(jìn)行Logit回歸，深入分析了浙江省企業(yè)的對外直接投資（OFDI）動機(jī)。旨在研究公司層面因素、產(chǎn)業(yè)層面因素和制度層面因素對不同所有權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)對外投資行為產(chǎn)生的影響效果。與目前流行的中國對外直接投資理論相反，發(fā)現(xiàn)浙江企業(yè)、尤其是民營企業(yè)的OFDI行為主要基于自身所有權(quán)優(yōu)勢，而非行業(yè)因素或者是制度因素，其行為可以用傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家的對外投資理論解釋。研究結(jié)果對“新常態(tài)”下推動浙江企業(yè)國際化發(fā)展的政策導(dǎo)向以及浙江企業(yè)對外投資活動具有重要啟示。

OFDI；所有權(quán)結(jié)構(gòu)；所有權(quán)優(yōu)勢；三維理論模型

我國目前正進(jìn)入以“中高速、優(yōu)結(jié)構(gòu)、新動力、多挑戰(zhàn)”為主要特征的新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生全面、深刻的變化，不斷優(yōu)化升級。2014年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長動能有所放緩，企業(yè)活動和價格指數(shù)走勢趨弱，外貿(mào)和外資對華投資也受到拖累。而與此形成對比的是，中國對外投資的活動日益頻繁，成為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)過程中的新亮點。自實施“走出去”戰(zhàn)略以來，中國對外直接投資（OFDI）近年來增長迅猛，據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計局、國家外匯管理局在2015年聯(lián)合發(fā)布的《2014年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》顯示，2014年，中國對外直接投資流量繼續(xù)高速增長，與吸引外資規(guī)模首次接近，創(chuàng)下1 231.2億美元的歷史最高值，同比增長14.2%。在中國的對外投資中，浙江省表現(xiàn)尤為突出，企業(yè)對外投資額多年占據(jù)中國各省對外投資額榜首。據(jù)省商務(wù)廳發(fā)布的數(shù)據(jù)，浙江省2015年對外直接投資額達(dá)到908億元，增長1.5倍。2015年9月，習(xí)近平主席在中美省州長論壇上提到，未來5年，預(yù)計中國將進(jìn)口10萬億美元商品，對外投資將超過5 000億美元，這意味著中國作為“世界投資人”的“新常態(tài)”時代已然到來。

中國OFDI的高速增長引發(fā)了眾多學(xué)者和專家的廣泛關(guān)注與討論，很多研究對中國企業(yè)對外投資的動因進(jìn)行了深入的分析。大部分理論研究認(rèn)為，傳統(tǒng)對外投資理論是以發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對外投資行為為研究對象的，并不能完全解釋發(fā)展中國家企業(yè)的對外投資行為［1］。他們的觀點是，為了更好地分析中國企業(yè)的OFDI動機(jī)和走向，必須對傳統(tǒng)投資理論進(jìn)行擴(kuò)充，或者發(fā)展新的發(fā)展中國家投資理論［2-4］。在此基礎(chǔ)上，他們提出了制度論（Institution-Based View）、跳板論（Springboard）以及追趕論（Catch-up）等。其中，影響比較深的是制度論［5］，該理論認(rèn)為企業(yè)的國際化決策受母國多種制度因素的影響，因為這些制度因素將為企業(yè)的國際擴(kuò)張行為提供如低息貸款等至關(guān)重要的資源。

但以上看法是基于對中國整體企業(yè)的對外投資行為進(jìn)行的分析，而忽略了所有權(quán)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)國際化行為的影響。如果將國企和私企區(qū)分開來分析其對外投資動因的話，尤其將具有“民營、民有、民享”經(jīng)濟(jì)體系的浙江省私營企業(yè)作為研究對象時，可能會得出與目前流行觀點差異很大的結(jié)論。對于在自由經(jīng)濟(jì)體制下蓬勃發(fā)展的浙江私企來說，企業(yè)自身的資源優(yōu)勢可能對其對外投資的國際化動機(jī)產(chǎn)生更大的影響。而這一推斷與以發(fā)達(dá)國家跨國公司為主要研究對象的生產(chǎn)折衷理論和資源優(yōu)勢論等傳統(tǒng)對外投資理論相符。

通過建立企業(yè)維度、產(chǎn)業(yè)維度和制度維度的三維理論模型，對以倡導(dǎo)市場經(jīng)濟(jì)自由發(fā)展為代表的浙江省國企和私企對外直接投資行為動機(jī)進(jìn)行深入的闡述和分析，旨在研究公司維度因素、產(chǎn)業(yè)維度因素和制度維度因素對不同所有權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)對外投資行為產(chǎn)生的影響效果，從而進(jìn)一步分析在“新常態(tài)”下推動浙江企業(yè)國際化發(fā)展的政策導(dǎo)向以及浙江企業(yè)對外投資活動對中國OFDI發(fā)展的啟示。

二、浙江企業(yè)對外直接投資動機(jī)研究的實證分析

（一）三維理論模型

研究借鑒Yiu，Lau and Bruton（2007）［4］，Wang，Hong，Kafouros，&Boateng［3］（2012）等研究中的模型，整合資源觀、產(chǎn)業(yè)觀和制度觀三種理論，構(gòu)建三維模型，全面分析企業(yè)微觀維度、行業(yè)維度以及制度維度對企業(yè)國際化進(jìn)程動機(jī)的影響（如圖1）。

圖1　三維理論框架

（二）前提假設(shè)的提出

根據(jù)以上三個維度的理論，提出三個維度的假設(shè)：

H1：具有（a）更高的研發(fā)能力，（b）更充足的產(chǎn)品出口經(jīng)驗，（c）更高的組織管理技能，（d）更高的成本控制技能的企業(yè)更傾向于進(jìn)行對外直接投資。

H2：在具有（a）高水平研發(fā)，（b）競爭激烈，（c）外資進(jìn)入程度高的特征的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)更傾向于進(jìn)行對外直接投資。

H3：政府扶持度高的企業(yè)更傾向于進(jìn)行對外直接投資。

（三）研究方法與變量的選取

為檢驗以上假設(shè)，研究使用二元Logit回歸的方法對近年來的浙江省工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，回歸模型如下：

其中，被解釋變量OFDI代表公司i是否進(jìn)行對外投資的決定。OFDI決定的觀測值（OFDI*）是虛擬變量，如果公司i對外投資等于1，反之則為零。研究假設(shè)OFDI*是一個含企業(yè)維度、行業(yè)維度和制度維度的多元變量函數(shù)，X為三維解釋變量的矩陣，β為待估計參數(shù)。誤差項v假定符合二維正態(tài)。

對應(yīng)三個維度的假設(shè)，列出三個維度的解釋變量：企業(yè)微觀維度解釋變量、行業(yè)維度解釋變量以及制度維度解釋變量。在企業(yè)微觀維度，加入研發(fā)能力，出口經(jīng)驗，組織管理技能和成本控制技能四個解釋變量。行業(yè)維度的解釋變量包括產(chǎn)業(yè)研發(fā)水平、競爭度和外資進(jìn)入程度。在制度維度，基于國務(wù)院2008年發(fā)表的《對外投資國別產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄》引入制度支持自變量來檢驗H3假設(shè)?！秾ν馔顿Y國別產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向目錄》列出了通過政策引導(dǎo)和支持我國企業(yè)對境外投資的行業(yè)。這里使用虛擬變量，如果公司所在行業(yè)屬于政府支持行業(yè)則虛擬變量等于1，反之等于0。另外，研究還借鑒Erdener&Shapiro（2005）［6］在模型中加入了四個將在企業(yè)維度對企業(yè)的境外投資動機(jī)產(chǎn)生影響的控制變量：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、有形資產(chǎn)和家族所有權(quán)。

以上所有解釋變量見表1。

（四）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

使用國家統(tǒng)計局公布的中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫（ARIES）中2007年浙江省公司層面數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)庫提供了整個制造業(yè)年營業(yè)額超過五百萬元的所有私營企業(yè)和國營企業(yè)的橫截面數(shù)據(jù)。Wang et al（2012）［4］提出，ARIES是由中國統(tǒng)計部門提供的最詳實和綜合的微觀數(shù)據(jù)。公司的對外投資信息從商務(wù)部公布的中國OFDI數(shù)據(jù)信息中國獲得。

將兩組數(shù)據(jù)結(jié)合到一起，刪除年營業(yè)額低于5 000萬元以及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，最終得到包含1 040家公司的數(shù)據(jù)庫，其中私營企業(yè)681家，國有企業(yè)263家，其余為集體所有企業(yè)和外資企業(yè)。

（五）穩(wěn)健性分析

首先，解釋變量之間不存在明顯的多重共線性。由表2可以看出，所有相關(guān)系數(shù)都較低，顯示變量之間獨立性較好。

表1　變量解釋

其次，使用Hosmer-Lemeshow檢驗來檢測各個Logit回歸模型的擬合度（表3）。檢驗P值在結(jié)果介于0.108與0.768之間，均大于0.1，顯示模型對實際數(shù)據(jù)擬合效果較好。

（六）實證結(jié)果與分析

在計量分析中采用了二元Logit回歸。為了區(qū)分變量對浙江省國有企業(yè)和私營企業(yè)的影響程度，研究采取分類回歸方法。首先，根據(jù)計量公式（1），將含有不同類型企業(yè)的所有樣本進(jìn)行回歸（表3中模型1和模型2）。接著，將私有企業(yè)樣本和國有企業(yè)樣本分別進(jìn)行回歸，即表3中的模型3和模型4（私有企業(yè)），以及模型5和模型6（國有企業(yè)）。其中，模型1，3，5包含假設(shè)相關(guān)所有變量；模型2，4，6在回歸中加入了控制變量。

實證結(jié)果支持假設(shè)H1。檢驗結(jié)果顯示，浙江企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢對于企業(yè)OFDI的意愿有著重要的影響。成本控制技能對于企業(yè)的國際擴(kuò)張有顯著的負(fù)面影響，符合假設(shè)H1（c），由于相對其他發(fā)達(dá)國家，我國的多種資源成本（勞動力、原材料等）相對較低，因此很多浙江企業(yè)充分利用成本領(lǐng)先優(yōu)勢與海外同行競爭。出口經(jīng)驗則具有顯著的正面效應(yīng)，外貿(mào)企業(yè)常常會基于在海外市場學(xué)習(xí)的先進(jìn)知識和經(jīng)驗進(jìn)行對外投資（Wei et al.，2014）［7］，符合假設(shè)H1（d）。組織管理技能變量的系數(shù)在模型1，3，4中為顯著正值。研發(fā)能力只有在模型4中顯著，與先前的實證研究一致。研發(fā)能力變量和組織管理技能變量在解釋OFDI中所起到的作用取決于公司的類型。這兩個變量的系數(shù)在私營企業(yè)模型中為正，國有企業(yè)模型中為負(fù)，說明當(dāng)私營企業(yè)的OFDI行為如傳統(tǒng)理論所解釋的由先進(jìn)技術(shù)和人力資源管理技能所驅(qū)動時，國有企業(yè)則選擇不對外投資。原因可能在于具有這些所有權(quán)優(yōu)勢的國有企業(yè)可以在政策支持下較為輕松的占據(jù)國內(nèi)市場，所有沒有必要開拓海外市場。

與目前對中國的對外投資動機(jī)研究相不符的是，行業(yè)環(huán)境和制度支持對于企業(yè)的對外投資動機(jī)影響不大。目前對中國OFDI動機(jī)研究的文獻(xiàn)質(zhì)疑傳統(tǒng)的對外直接投資理論范式，提出考慮到中國國情，我國企業(yè)對外投資的行為不僅僅可以用企業(yè)的所有權(quán)優(yōu)勢解釋，還可以用行業(yè)環(huán)境、政策環(huán)境等其他因素所解釋。但實證研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)維度的所有變量在6個模型中都不顯著，對于浙江的企業(yè)來講，產(chǎn)業(yè)因素在OFDI動機(jī)中起到的作用并不明顯。否定了假設(shè)H2。另外，制度制度因素方面，政府支持變量只有在模型5中對國有企業(yè)顯著，對其他類型，尤其是私企的影響并不顯著。相對國有企業(yè)，私企較少從政府獲得明顯的政策支持和財政扶持。所以這類企業(yè)對外投資的動機(jī)也較少受到制度因素的影響。

三、結(jié)論

研究立足于目前國內(nèi)外學(xué)術(shù)上討論激烈的中國對海外投資話題，以“新常態(tài)”下浙江企業(yè)的對外投資動機(jī)的影響因素為切入點，論證了傳統(tǒng)投資理論對于浙江企業(yè)對外投資行為的有效性。與大多數(shù)有關(guān)中國企業(yè)對外投資動機(jī)的研究相反，研究認(rèn)為傳統(tǒng)OFDI理論可以解釋浙江企業(yè)，尤其是浙江省私營企業(yè)的行為。在自由市場體制下發(fā)展的民營經(jīng)濟(jì)私營企業(yè)的國際化路徑可能更符合發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)投資理論的解釋，它們的投資動機(jī)來源于企業(yè)本身的資源優(yōu)勢，而并非企業(yè)所在的制度環(huán)境和行業(yè)環(huán)境的影響。這是因為，由于中國的私營企業(yè)在2003以后才開始進(jìn)入對外直接投資領(lǐng)域（Buckley et al.，2007）［1］，故之前對中國投資活動的研究更多的以國企為主要對象，而私企的投資活動則很少被納入研究數(shù)據(jù)中（Wei，Zheng，Liu，&Lu，2014）［7］。但事實上，私企近年來在中國、尤其是浙江省的OFDI活動中表現(xiàn)突出，據(jù)浙江省社科院發(fā)布的2014《浙江藍(lán)皮書》統(tǒng)計，2013年1月至9月，浙江境外投資的民營企業(yè)共計279家，累計投資總額40.18億元美元。其中，中方投資額38.69億美元，居全國前列。Duanmu（2012）［8］就曾指出，中國國企和私企對外投資的動機(jī)有很大差異，Liu，Xiao，& Huang（2008）［9］也在研究中發(fā)現(xiàn)，與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)更傾向于與國家政策保持一致性，同時擁有較強地從國家獲取資源的能力，而我國私營企業(yè)的對外投資活動則更加的市場化，這一特征在浙江省的企業(yè)對外投資活動中體現(xiàn)更為明顯。

表2　解釋變量間相關(guān)系數(shù)

表3　Logit回歸結(jié)果

在浙江省以民間資本主導(dǎo)的自主型、創(chuàng)業(yè)型、市場導(dǎo)向型發(fā)展的新常態(tài)背景下，這一研究顯得尤為重要。

首先，浙江企業(yè)，尤其是浙江的民營企業(yè)對外直接投資的動機(jī)更多是來自于企業(yè)本身的所有權(quán)優(yōu)勢，并非像目前流行研究所稱，主要是由外部環(huán)境尤其是制度環(huán)境所推動。因此在倡導(dǎo)企業(yè)自主發(fā)展的浙江模式中，政府的宏觀政策對于浙江的企業(yè)，特別是私企的對外投資行為的影響可能并不顯著。因此，浙江民營企業(yè)在國際化進(jìn)程中，應(yīng)充分利用自有企業(yè)優(yōu)勢，尤其要注重挖掘人力資源、出口經(jīng)驗、成本優(yōu)勢等企業(yè)自身優(yōu)勢，從而在國際市場上立于不敗之地。第一，大力實施國際性人才戰(zhàn)略，完善企業(yè)管理和科技人才培養(yǎng)機(jī)制，加強企業(yè)管理人員選拔任用和激勵機(jī)制，優(yōu)化人才成長環(huán)境；第二，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)充分利用出口經(jīng)驗，通過與各國的商務(wù)合作有目標(biāo)性的對當(dāng)?shù)氐耐顿Y環(huán)境進(jìn)行考察，為企業(yè)的對外投資做系統(tǒng)有效的準(zhǔn)備；第三，繼續(xù)發(fā)揮企業(yè)的低成本優(yōu)勢，在我國制造業(yè)從中低端到中高端轉(zhuǎn)型升級的大環(huán)境下，私營企業(yè)一方面不斷提高自身的創(chuàng)新能力，提升產(chǎn)品附加值，另一方面充分利用我國工業(yè)配套和產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，不斷提高企業(yè)生產(chǎn)效率。

其次，實證結(jié)果顯示，外在因素（行業(yè)因素、制度因素等）在解釋浙江省的企業(yè)對外投資方面并不顯著。不同于以往的研究，行業(yè)政策對于國企和民企的海外擴(kuò)張行為影響都不明顯；政策支持對國企的跨國行為有一定影響，但是對于私企產(chǎn)生了負(fù)面影響。這些研究結(jié)果提供了政策性建議：目前浙江省對企業(yè)OFDI的支持主要體現(xiàn)在對外投資行為的直接補助、貸款貼息等方式②，而研究結(jié)果認(rèn)為，在鼓勵浙江企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略上，應(yīng)將政策重點放在扶持企業(yè)獲取自己的競爭優(yōu)勢上。首先，通過設(shè)立企業(yè)創(chuàng)新基金、加強知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系、完善研發(fā)激勵機(jī)制等途徑提高企業(yè)研發(fā)優(yōu)勢；其次，通過合理降低用工成本、物流成本、用能用地成本、融資成本等政策扶持企業(yè)降低經(jīng)營成本；再次，通過培訓(xùn)、座談會、論壇等方式提高企業(yè)的組織管理優(yōu)勢，并引導(dǎo)外貿(mào)企業(yè)邁出“走出去”的步伐。

注釋：

①中國國家統(tǒng)計局于2002年公布高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類目錄，將74類制造產(chǎn)業(yè)定義為高科技產(chǎn)業(yè)。

②2013年浙江省財政廳和商務(wù)廳引發(fā)《浙江省對外投資合作專項資金管理實施細(xì)則》，對浙江省對外投資企業(yè)進(jìn)行補助和貼息，以鼓勵和支持企業(yè)加快實施“走出去”戰(zhàn)略，增強國際化經(jīng)營能力。

［1］Buckely P J，Clegg L J，Cross A R，et al.The determinants of Chinese outward foreign direct investment［J］.Journal of International Business Studies，2007，38（4）:499-518.

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（責(zé)任編輯：尹清杰）

Research on Motivation of Zhejiang Outward Investment under New Normal--Based on Analyzing Three-dimensional Theoretical Framework of state-owned company and private company

GAO Tian-ge，WANG Yan
（Zhejiang Industry&Trade Vocational College，Wenzhou，325003，China）

By building a three-dimensional theoretical framework，the paper examines internationalization decisions made by Chinese MNEs with different ownership structures（SOEs and POEs）and factors driving these decisions on the basis of a firm level dataset.We mainly explores the influence of firm-specific factors，industrial factors and institutional factors on their internationalization motives.In contrast to the recent literature，our research finds that the Outward Foreign Direct Investment（OFDI）motives of China’s firms establish on the ownership advantages with statistical significance rather than industrial factors and institutional factors.Our findings have important implications both for policy-making of promoting Zhejiang enterprises’internationalization and for the development of enterprises’outward investment activities.

outward FDI；ownership structure；ownership advantages；three-dimensional theoretical framework

F061.5

A

1672-0105（2016）03-0037-06

10.3969/j.issn.1672-0105.2016.03.010

2016-06-27

浙江省社會科學(xué)界聯(lián)合會研究課題項目（2015B059）

高田歌，碩士，浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院講師，主要研究方向：國際投資；汪焰，碩士，浙江工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)貿(mào)分院院長，副教授，主要研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。