李舒樂(lè)

【摘 要】通過(guò)分析跨國(guó)公司和企業(yè)的投資行為，可以看出匯率水平的變化對(duì)外商直接投資規(guī)模和項(xiàng)目選擇的影響。通過(guò)對(duì)這些經(jīng)濟(jì)因素的研究，一個(gè)國(guó)家貨幣的升值能夠降低外商的資源導(dǎo)向性投資傾向，增加外商對(duì)市場(chǎng)的投資傾向。匯率的不確定性雖然會(huì)使一些跨國(guó)企業(yè)的直接投資規(guī)模受到影響，但對(duì)這些企業(yè)投資的項(xiàng)目結(jié)構(gòu)影響較小。

【關(guān)鍵詞】匯率；跨國(guó)公司；外商；直接投資

一、前言

截至2015年上半年，我國(guó)外商直接投資的存量超過(guò)日本，成為全球第二大跨國(guó)企業(yè)投資存量最多的國(guó)家。近些年來(lái)，大量的跨國(guó)企業(yè)的直接投資和其他方式的投資參與對(duì)我國(guó)的資本建設(shè)和對(duì)外貿(mào)易起到了很大促進(jìn)的作用，同時(shí)也成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

中國(guó)目前對(duì)于相關(guān)匯率制度的規(guī)定正處在探究的時(shí)期，2005年7月，中國(guó)實(shí)行了新的匯率政策，使得人民幣相對(duì)美元實(shí)現(xiàn)了升值。其次匯率的變化影響跨國(guó)公司的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，因其要根據(jù)所處國(guó)家對(duì)產(chǎn)品的需求和貨幣政策來(lái)確定投資規(guī)模；然后匯率的變化增加了投資國(guó)的直接投資的風(fēng)險(xiǎn)性，由于對(duì)于投資國(guó)貨幣衡量收益的不確定性，也提升了跨國(guó)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

在歐美國(guó)家對(duì)投資經(jīng)濟(jì)的研究分析中認(rèn)為，東道國(guó)的貨幣升值對(duì)外商的投資會(huì)產(chǎn)生不利的因素。美國(guó)投資學(xué)家富路特和史戴恩對(duì)美國(guó)對(duì)個(gè)工業(yè)行業(yè)對(duì)外資的投資利用和匯率水平的變化進(jìn)行了研究和分析，發(fā)現(xiàn)美元的貶值降低了投資方貨幣衡量的美國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，從而增加了其在美國(guó)進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)的能力和水平；但也有研究認(rèn)為，東道國(guó)貨幣的升值不僅對(duì)直接的投資影響較小，反而會(huì)增加外商直接投資的流入。

對(duì)于匯率變化和外商直接投資的關(guān)系也有兩種持相互對(duì)立的觀點(diǎn)。其中一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為：匯率的變化不適合外商的直接投資，與間接投資和對(duì)外貿(mào)易相比，外商的直接投資具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡趨向；而且市場(chǎng)供需的波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)收益的變化，在直接投資收益不能確定的情況下金融手段不能覆蓋所有匯率風(fēng)險(xiǎn)。

三、匯率的簡(jiǎn)單模型

根據(jù)經(jīng)典的投資決策分析法，例如凈現(xiàn)值法，表示在對(duì)一件投資項(xiàng)目和機(jī)會(huì)時(shí)，很多投資者都面臨著僅有一次的選擇，但這種方法忽略了投資者具有延遲投資的選擇權(quán)利。

探究匯率變化對(duì)直接投資的影響，狂熱以深入研究跨國(guó)公司在追求利益最大化的同時(shí)。也要考慮直接投資或者初始投資的沉沒(méi)成本，同時(shí)跨國(guó)公司的決策機(jī)構(gòu)也會(huì)將匯率水平和匯率的波動(dòng)性計(jì)入投資決策中，以完善公司取得利益最大化的盈利方式；除此之外，投資模型的建立和深入研究經(jīng)濟(jì)在預(yù)期時(shí)間內(nèi)的增長(zhǎng)率，也對(duì)投資規(guī)模也具有一定的影響。

四、對(duì)外資直接投資的影響分析

大多數(shù)的跨國(guó)企業(yè)的產(chǎn)品具有可貿(mào)易性，其投資的產(chǎn)品可以在東道國(guó)生產(chǎn)，加工并進(jìn)行一定范圍內(nèi)的貿(mào)易。各個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)可以通過(guò)衡量貨幣的產(chǎn)品價(jià)格，使其產(chǎn)品價(jià)格可以和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格相等。同時(shí)有些產(chǎn)品在生產(chǎn)國(guó)會(huì)產(chǎn)生一定的交通運(yùn)輸費(fèi)用，跨國(guó)公司可以通過(guò)直接投資的方法將貿(mào)易產(chǎn)品有效的推到生產(chǎn)國(guó)的市場(chǎng)上進(jìn)行銷售，從而一定程度上能夠避免較強(qiáng)的貿(mào)易壁壘。

除了匯率水平的變化外，影響外資企業(yè)直接投資規(guī)模的另外兩個(gè)重要的原因，就是東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和工資增長(zhǎng)率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變化和波動(dòng)不僅會(huì)影響跨國(guó)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的大小，也會(huì)導(dǎo)致外資投資過(guò)程中與生產(chǎn)國(guó)形成工資和投資項(xiàng)目種類的分歧，從而影響外資直接投資的效率。

五、結(jié)論和啟示

本文通過(guò)對(duì)外資企業(yè)的投資行為分析可以得出以下幾個(gè)結(jié)論：

首先，匯率水平的變化會(huì)對(duì)外資直接投資規(guī)模產(chǎn)生影響。然而在匯率水平維持在穩(wěn)定不變的情況下，匯率水平的波動(dòng)不會(huì)影響到外資的投資規(guī)模。例如，人民幣的升值能夠有效的促進(jìn)我國(guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化和升級(jí)的作用。

其次，對(duì)于宏觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，比如生產(chǎn)國(guó)投資的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率對(duì)投資規(guī)模的也具有一定的影響。貨幣升值的空間隨著本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工資增長(zhǎng)而得到提升，對(duì)于相對(duì)資源選擇型的企業(yè)也有一定的促進(jìn)作用。因而，在經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)的階段，通過(guò)進(jìn)行匯率制度的改革，來(lái)減少貨幣升值的負(fù)面作用。

最后，對(duì)于資源選擇型的跨國(guó)企業(yè)對(duì)于匯率水平的波動(dòng)的敏感度低于勞動(dòng)密集型的反應(yīng)，生產(chǎn)國(guó)的貨幣升值會(huì)使本國(guó)的投資企業(yè)由勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向市場(chǎng)消費(fèi)型，從而增加外資企業(yè)對(duì)本國(guó)市場(chǎng)的重視，并積極探索東道國(guó)存在的市場(chǎng)潛力。但由于匯率水平的變化不僅會(huì)影響跨國(guó)企業(yè)投資資源型和市場(chǎng)型的比例，而且還會(huì)影響外商投資項(xiàng)目的選擇。因此，匯率水平的變化對(duì)外商投資的領(lǐng)域也產(chǎn)生一定的影響。

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