陳思穎

摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表是會(huì)計(jì)主體對(duì)外提供反映其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果及現(xiàn)金流量的會(huì)計(jì)文件。由于財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是直接的歷史數(shù)據(jù)，因此有人質(zhì)疑其對(duì)使用者進(jìn)行決策的有用性，尤其在對(duì)盈利能力及未來(lái)的發(fā)展預(yù)測(cè)方面。盡管財(cái)務(wù)報(bào)表本身具有一定的局限性，但本文認(rèn)為，結(jié)合一定的分析方法，財(cái)務(wù)報(bào)表仍能在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下提供較為有用的決策信息。本文以漫步者公司為例，運(yùn)用哈佛分析框架中的盈利能力分析方法及剩余收益模型對(duì)企業(yè)的盈利能力及未來(lái)價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)并對(duì)漫步者公司的發(fā)展提出建議

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表；盈利能力分析；前景分析；漫步者公司

中圖分類(lèi)號(hào)：F231.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1671-864X（2016）08-0299-01

一、分析企業(yè)概況

EDIFIER漫步者（全稱(chēng)：深圳漫步者科技股份有限公司，以下簡(jiǎn)稱(chēng)為漫步者公司）創(chuàng)立于1996年，旗下產(chǎn)品線涵蓋多媒體電腦音箱、家用音響、汽車(chē)音響、耳機(jī)等領(lǐng)域，2010年2月5日在A股市場(chǎng)上市，股票代碼002351。

二、盈利能力分析

（一）基于銷(xiāo)售收入的盈利能力分析。

基于銷(xiāo)售收入的盈利能力指標(biāo)：

基于銷(xiāo)售收入的盈利能力指標(biāo)可得，漫步者公司銷(xiāo)售收入轉(zhuǎn)換成利潤(rùn)的能力較強(qiáng)，這與該公司的成本控制及營(yíng)業(yè)外支出較少有關(guān)。說(shuō)明音響及多媒體音箱行業(yè)近年來(lái)的發(fā)展較為穩(wěn)定，但受到傳統(tǒng)音響業(yè)務(wù)萎縮等大環(huán)境因素的影響，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展可能會(huì)波動(dòng)較大。漫步者公司能夠積極轉(zhuǎn)型，發(fā)展前景還是令人看好的。

（二）基于資產(chǎn)的盈利能力分析。

從指標(biāo)總體上看，漫步者公司的盈利能力在行業(yè)里屬于正常水平，但目前來(lái)說(shuō)，創(chuàng)造更大利潤(rùn)的能力有限。根據(jù)杜邦分析框架可將總資產(chǎn)收益率的公司進(jìn)行拆分：

總資產(chǎn)收益率=息稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)*100%

=息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)

=銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

所以，總資產(chǎn)收益率主要受息稅前利潤(rùn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩大因素的影響，息稅前利潤(rùn)率反映盈利能力，總資產(chǎn)報(bào)酬率反映資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。以下將對(duì)這兩大因素進(jìn)行因素分析：

第一次替代銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率：18.78%*38.05%-16.99%*38.05%=0.68%

第二次替代總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：18.78%*35.86%-18.78%*38.05%=-0.41%

由此可見(jiàn)，漫步者公司要加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率以保證總資產(chǎn)收益率。

三、前景分析

（一）股東投資報(bào)酬分析相關(guān)比率。

由于構(gòu)建RE估值模型需要用到與股東投資報(bào)酬相關(guān)的比率，因此在下表中列出所需的比率，其中包括每股收益（EPS）、股利支付率（據(jù)以計(jì)算DPS）、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率及市盈率。

（二）基于RE模型的估值。

根據(jù)上表中的數(shù)據(jù)得出RE模型計(jì)算所需的基年數(shù)據(jù)，在本例中為2015年的數(shù)據(jù)，并計(jì)算出EPS的增速、股利支付率。根據(jù)所得數(shù)據(jù)對(duì)漫步者公司的股票進(jìn)行估值。運(yùn)用剩余收益模型估計(jì)的漫步者公司的每股價(jià)值為8.894元，形成的剩余價(jià)值為2.967元，剩余價(jià)值大于零，說(shuō)明漫步者公司確實(shí)能為股東創(chuàng)造財(cái)富。但剩余價(jià)值并不高，能為股東創(chuàng)造的價(jià)值也較小。按目前的數(shù)據(jù)分析，未來(lái)三年的發(fā)展有一定的上升空間，但總的來(lái)說(shuō)處于較低的水平。此外，結(jié)合市盈率數(shù)據(jù)及表4可以看出，漫步者公司的股價(jià)與實(shí)際的每股價(jià)值差距較大。一方面說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)漫步者公司的未來(lái)發(fā)展較為看好，這有利于漫步者公司未來(lái)的融資和發(fā)展；但另一方面也意味著漫步者公司的股價(jià)與現(xiàn)實(shí)價(jià)值出現(xiàn)的背離的情況，虛高的股價(jià)帶來(lái)了一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。

綜上可得，漫步者公司的發(fā)展現(xiàn)狀整體良好。從公司的角度來(lái)看，該公司銷(xiāo)售收入大部分能形成凈利潤(rùn)。從股東的角度來(lái)看，股東能獲得公司的大部分收益；市盈率較高，說(shuō)明該公司被市場(chǎng)看好，股票價(jià)格仍有上漲空間，可以給投資者帶來(lái)收益。但公司存在的問(wèn)題也不容忽視，盈利能力和資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力不足是漫步者公司目前面臨的兩大問(wèn)題，而兩者都主要是由銷(xiāo)售收入的下降造成的。由于漫步者一直以來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都是傳統(tǒng)音箱，近年來(lái)傳統(tǒng)音箱需求量的下降對(duì)該公司造成了較大的沖擊，以致于近五年來(lái)的銷(xiāo)售收入一直在下滑。而漫步者公司能否采取恰當(dāng)?shù)膽?zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃面對(duì)這一瓶頸時(shí)期將對(duì)漫步者公司的日后的發(fā)展有很大的影響。

（二）建議。

根據(jù)目前的宏觀環(huán)境及行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的特點(diǎn)，本文認(rèn)為，漫步者公司未來(lái)的發(fā)展可以著眼于以下四個(gè)方面：

1.把握音頻產(chǎn)品行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的契機(jī)，調(diào)整戰(zhàn)略。

目前音頻產(chǎn)品行業(yè)正處于行業(yè)的轉(zhuǎn)型期，這既是個(gè)挑戰(zhàn)，也是個(gè)機(jī)遇。漫步者能夠做到及時(shí)的調(diào)整戰(zhàn)略，是對(duì)轉(zhuǎn)型時(shí)期積極的應(yīng)對(duì)。若能進(jìn)一步根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)向修正公司的發(fā)展戰(zhàn)略，將會(huì)有助于企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。

2.樹(shù)立企業(yè)的品牌形象，形成客戶忠誠(chéng)。

一個(gè)良好穩(wěn)定且深入人心的品牌形象有利于形成客戶的忠誠(chéng)，擁有穩(wěn)定的客戶群體有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，能夠讓企業(yè)在實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的過(guò)程中事半功倍。

3.滿足客戶需要，引導(dǎo)客戶需求。

目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)并沒(méi)有一家生產(chǎn)音頻產(chǎn)品的企業(yè)能夠?qū)?shù)碼音樂(lè)的音質(zhì)提供很好的支持。漫步者公司若能抓住這個(gè)契機(jī)，將很有可能獲得擴(kuò)張市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。此外，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)激烈的電子產(chǎn)品的行業(yè)來(lái)說(shuō)，挖掘客戶潛在需要并加以引導(dǎo)更加重要。只有這樣才能以獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)獲得更大的利潤(rùn)。

4.加大創(chuàng)新力度，積極發(fā)展技術(shù)。

要做到滿足客戶的需要和引導(dǎo)客戶的需求都離不開(kāi)創(chuàng)新，而創(chuàng)新離不開(kāi)技術(shù)的支持。因此，研究開(kāi)發(fā)的能力對(duì)于漫步者公司來(lái)說(shuō)尤為重要。

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