余豐慧：必須遏制房地產(chǎn)對實(shí)體企業(yè)的“抽血效應(yīng)”

企業(yè)與居民手持現(xiàn)金與活期存款以及外幣大幅度增加，折射的是對經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的上升。這或許就是居民或者企業(yè)手持活期存款與現(xiàn)金不愿投資的深層次原因。

日前，中國人民銀行公布了2016年7月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。

統(tǒng)計(jì)顯示，7月末，廣義貨幣（M2）余額149.16萬億元，同比增長10.2%；狹義貨幣（M1）余額44.29萬億元，同比增長25.4%；流通中貨幣（M0）余額6.33萬億元，同比增長7.2%。

值得關(guān)注的是：M1增速繼續(xù)比M2高出15.2個(gè)百分點(diǎn)。在M1中減去流通中現(xiàn)金的6.33億元后，支票賬戶余額即企業(yè)活期存款顯示，有高達(dá)37.96萬億元趴在企業(yè)賬上。一邊是中小微企業(yè)融資難融資貴，另一邊是一些大型企業(yè)、上市公司、國有企業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)巨頭資金充沛到趴在賬上睡大覺的地步，而不愿意投入到生產(chǎn)流通與投資領(lǐng)域。這種貨幣運(yùn)行狀態(tài)背后，折射整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中投資意愿不強(qiáng)、脫實(shí)向虛等問題依然嚴(yán)重。

企業(yè)與居民手持現(xiàn)金與活期存款以及外幣大幅度增加，折射的是對經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的上升。這或許就是居民或者企業(yè)手持活期存款與現(xiàn)金不愿投資的深層次原因。

7月民間投資繼續(xù)下滑與M1數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)是吻合的。2016年1～7月份，民間固定資產(chǎn)投資191495億元，同比名義增長2.1%，增速比1～6月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為61.4%，比去年同期降低3.6個(gè)百分點(diǎn)。其中7月民間投資增速為-1.2%，是今年以來第二次負(fù)增長。

在M2與M1出現(xiàn)嚴(yán)重的剪刀差背后，反映出全社會(huì)避險(xiǎn)情緒升溫，投資意愿降低，對經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加重。

7月貸款數(shù)據(jù)中最值得研究的是，當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，同比少增1.01萬億元，環(huán)比上月少增9164億元。像信貸中出現(xiàn)這種后一個(gè)月比前一個(gè)月貸款增加少了將近萬億元的大起伏，在全球并不多見，如此的大起大落，對經(jīng)濟(jì)、對企業(yè)都有很大的影響，或者說是傷害。

最令人稱奇的是，在7月份貸款的結(jié)構(gòu)上，新增貸款4636億元，分部門看，住戶部門貸款增加4575億元，其中，短期貸款減少197億元，中長期貸款增加4773億元。

住戶的中長期貸款一般是期限長（5年以上）的個(gè)人住房按揭貸款。也就是說，7月份新增住房按揭貸款一項(xiàng)，竟然比全部新增貸款4636億元還要多。這也意味著，其他部門貸款被壓縮了約137億元，而這一部分進(jìn)入到了住房貸款里。

同時(shí)，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款減少26億元，其中，短期貸款減少2011億元，中長期貸款增加1514億元。在中長期貸款里有一部分是房地產(chǎn)開發(fā)貸款，即7月份房地產(chǎn)貸款包括房地產(chǎn)開發(fā)與個(gè)人住房按揭貸款保守估計(jì)新增在5500億元以上。

由此可以得出初步結(jié)論：從貸款增加看，7月份不僅新增貸款幾乎全部進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，而且其他實(shí)體企業(yè)還被抽貸巨額資金，最終也流入到房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)對實(shí)體企業(yè)的抽血效應(yīng)從7月份的貸款數(shù)據(jù)中非常明顯地表現(xiàn)出來了。

目前，中國各地的房貸政策松緊不一，但有很多地區(qū)的寬松程度達(dá)到歷史少有的高水平，而為了推動(dòng)房地產(chǎn)去庫存，有一些地方還在放任房地產(chǎn)加杠桿。

房地產(chǎn)必須去庫存，但不能以加杠桿的方式去庫存。否則在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，實(shí)體企業(yè)疲于應(yīng)對，民間投資離場走人，這時(shí)再要放任房地產(chǎn)金融，會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的惡果。

對于這樣的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門絕不能熟視無睹、聽之任之，務(wù)必要把被扭曲貨幣信貸拉回到正常的運(yùn)行軌跡上來。