個(gè)人高凈值客戶跨境投資業(yè)務(wù)背景與需求分析

翁顏明

【摘要】隨著人民幣國際化進(jìn)程的不斷加快和資本賬戶開放的不斷推進(jìn)，個(gè)人高凈值客戶參與境外市場投資、進(jìn)行全球資產(chǎn)配置的意愿更為強(qiáng)烈。目前，個(gè)人跨境投資的政策和制度上仍處于不斷松綁的過程，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在個(gè)人跨境投資的道路上剛剛起步。本文主要對個(gè)人跨境投資的背景及高凈值客戶的跨境投資需求進(jìn)行研究分析。

【關(guān)鍵詞】個(gè)人高凈值客戶 跨境投資 資產(chǎn)配置 政策法規(guī)

一、個(gè)人跨境投資的背景

（一）宏觀形勢及政策背景

目前我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大；人民幣匯率波動(dòng)加大，改革和開放顯得刻不容緩。伴隨著改革，實(shí)施一帶一路戰(zhàn)略，牽頭成立亞投行，深化國企改革，實(shí)行利率市場化，推出存款保險(xiǎn)制度等；伴隨著開放，人民幣國際化在加快，適時(shí)推出滬港通，中港基金予以互認(rèn)，試點(diǎn)成立自貿(mào)區(qū)，QDII2適時(shí)推出等。宏觀政策對內(nèi)是深化改革，對外是逐步開放。面對這樣的宏觀形勢及政策，個(gè)人資產(chǎn)配置應(yīng)該更加全球化，人民幣資本項(xiàng)下應(yīng)該逐步開放，高凈值客戶跨境投資已經(jīng)成為趨勢。

（二）相關(guān)政策法規(guī)的背景及情況

從歷史和國際經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)國家和地區(qū)的外匯方面的政策和類型完全取決于這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)情況，國際收支情況，以及外匯和黃金儲(chǔ)備情況，世界主要發(fā)達(dá)國家美國，英國，德國，日本等國都實(shí)行的是取消外匯管制政策，這些國家基本實(shí)現(xiàn)個(gè)人境外投資事后報(bào)備制度，我國目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的完全可兌換，資本項(xiàng)目下還處在管制放開階段。

在我國尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可自由兌換，目前合法的個(gè)人境外投資主要有以下四大渠道：一是通過認(rèn)購金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的QDII、QDLP、QDIE等跨境投資產(chǎn)品投資于境外有價(jià)證券；二是通過個(gè)人財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移將資金匯到境外再開展投資；三是境內(nèi)個(gè)人在境外設(shè)立特殊目的公司；四是通過境內(nèi)代理機(jī)構(gòu)參與境外上市公司員工持股計(jì)劃、認(rèn)購期權(quán)計(jì)劃。其中第二種操作不便利且容易踩外匯管理制度紅線，一不小心就踩進(jìn)了地下錢莊，第三種的投資者身份和投資范圍都有很大的局限性，真正常規(guī)化的途徑只有QDII。

近年來，個(gè)人跨境投資的渠道在拓展，相關(guān)的法律在不斷完善。

二、個(gè)人高凈值客戶市場規(guī)模及投資需求分析

及其可投資資產(chǎn)規(guī)?？焖僭鲩L。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國內(nèi)私人財(cái)富市場規(guī)模增長強(qiáng)勢，在經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”的格局下，依然保持了較快的增長速度，逐漸具有全球影響力。

2009年至今，中國高凈值客戶規(guī)模在逐年擴(kuò)大，保持了較快的增長速度。根據(jù)《2016中國私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2015年中國個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)（個(gè)人投資性財(cái)富（具備較好二級市場，有一定流動(dòng)性的資產(chǎn)）總量的衡量指標(biāo)?？赏顿Y資產(chǎn)包括個(gè)人的金融資產(chǎn)和投資性房產(chǎn)。其中金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、股票（指上市公司流通股和非流通股，下同）、債券、基金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品、境外投資和其他境內(nèi)投資（包括信托、基金專戶、券商資管、私募股權(quán)、黃金和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品等）等；不包括自住房產(chǎn)、非通過私募投資持有的非上市公司股權(quán)及耐用消費(fèi)品等資產(chǎn)）總體規(guī)模突破100萬億，達(dá)到112萬億元，高凈值客戶（可投資資產(chǎn)超過1000萬以上的個(gè)人）數(shù)量首次超過100萬人，共持有32萬億人民幣的可投資資產(chǎn)，人均持有可投資資產(chǎn)約3千萬人民幣。

參照2012-2015年期間16%的年均復(fù)合增長率，2016年全國個(gè)人可投資資產(chǎn)總體規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到129萬億元；其中高凈值客戶將達(dá)到126萬人左右，較2015年增長22%；高凈值客戶持有財(cái)富將達(dá)37萬億人民幣，同比增長17%。中國私人財(cái)富市場持續(xù)釋放可觀的增長潛力和巨大的市場價(jià)值。

快速增長的客戶規(guī)模帶動(dòng)旺盛需求。對商業(yè)銀行來說，加快私人銀行的建設(shè)，搭建全面豐富的產(chǎn)品服務(wù)平臺(tái)，以滿足該部分客戶的需求，迫在眉睫。

（一）高凈值客戶區(qū)域及行業(yè)分布集中度較高

截止2015年末，高凈值客戶的區(qū)域分布仍以環(huán)渤海、長江三角洲和珠江三角洲等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主，廣東、上海、北京、江蘇、浙江、山東和四川等7省市的高凈值客戶數(shù)量超過5萬人。我國私人財(cái)富最為集中的地區(qū)，也正是東南部商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)區(qū)域布局所在，包括南京、北京、上海、杭州等14家分行均集中在經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)，與私人銀行客戶的集中分布區(qū)域相吻合。

從行業(yè)來看，高凈值客戶主要來自于貿(mào)易、制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)、科技及傳媒通訊行業(yè)，其中近六成的客戶為民營企業(yè)主，其次為職業(yè)經(jīng)理人。該兩類客戶在商業(yè)銀行現(xiàn)有財(cái)富管理客戶中，占比超過五成，亦是高凈值客戶發(fā)展的重點(diǎn)目標(biāo)客戶。

（二）沿海地區(qū)高凈值客戶境外投資滲透率較高

沿海發(fā)達(dá)省份及一線城市的境外投資滲透率高于北方及內(nèi)陸地區(qū)。北京、上海、廣州、江浙一帶，經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)的投資者對于海外投資信息的知悉和理解更為充分，已持有境外投資和未來增加境外投資的客戶比例都顯著高于內(nèi)陸省份，投資更傾向于多元、豐富的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對高風(fēng)險(xiǎn)高收益類產(chǎn)品的接受度也相對較高。商業(yè)銀行應(yīng)充分研究該區(qū)域客戶分布特點(diǎn)，有針對性的開展跨境投資業(yè)務(wù)。

（三）投資需求分析

（1）資本全球化背景下，跨境投資需求持續(xù)上升。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的日益深化，資本全球化已是大勢所趨。近兩年，越來越多中國的高凈值人士投資心態(tài)逐漸開放成熟，開始將投資目光轉(zhuǎn)向關(guān)注海外市場，以滿足資產(chǎn)多元化配置的需求，投資需求也進(jìn)一步向多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉(zhuǎn)變。

《2016中國私人財(cái)富報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，已擁有境外投資的高凈值客戶占比從2014年的33%上升到37%，超過半數(shù)表示會(huì)考慮增加境外投資。預(yù)計(jì)2016年境外投資市場增速將維持在20%左右。

（2）境外投資需求多元化，可投資品種日趨豐富。通過調(diào)查數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)，各類境外投資品種中，仍以固定收益理財(cái)、房地產(chǎn)和股票為主要投資類別，股票等收益較高的權(quán)益類產(chǎn)品在境外資產(chǎn)中的占比有所上升。高凈值客戶對于包括私募股權(quán)、私募股票投資產(chǎn)品、對沖基金等在內(nèi)的權(quán)益類投資增加需求意愿強(qiáng)烈，同時(shí)考慮高凈值客戶對于財(cái)富保障的需求，包括保險(xiǎn)在內(nèi)的保障性理財(cái)產(chǎn)品及家族信托需求也持續(xù)上升。目前還有許多商業(yè)銀行在這一領(lǐng)域的產(chǎn)品基本為空白，亟需完善。

（3）境外投資市場區(qū)域廣闊，香港仍是首選。在海外目標(biāo)市場的選擇上，包括香港、美國、澳大利亞、加拿大、新加坡等在內(nèi)的國家和地區(qū)受到了廣大高凈值客戶越來越多的關(guān)注，根據(jù)《2016中國私人財(cái)富報(bào)告》調(diào)查結(jié)果顯示，約70%的受訪者在境外投資時(shí)偏好香港。

香港作為亞洲最主要的離岸私人銀行業(yè)務(wù)中心之一，在金融服務(wù)業(yè)方面具備深厚的專業(yè)基礎(chǔ)。此外，因其低稅率的政策優(yōu)勢、語言文化的地緣優(yōu)勢、相對自由開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及豐富成熟產(chǎn)品服務(wù)體系，香港成為中國高凈值客戶境外投資的首選之地，也是中國各銀行開展私人銀行離岸業(yè)務(wù)的最佳選擇。正因?yàn)槿绱?，在一些中資銀行與外資銀行在財(cái)富管理領(lǐng)域的合作中，往往是從香港地區(qū)開始。

（4）投資心態(tài)穩(wěn)中求進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎上升。隨著國內(nèi)外市場的日益發(fā)展成熟，信息流動(dòng)的進(jìn)一步開放，投資經(jīng)驗(yàn)的不斷累積，高凈值客戶的投資風(fēng)格也在慢慢發(fā)生轉(zhuǎn)變，許多投資者在希望資產(chǎn)保值增值的基礎(chǔ)上調(diào)高了投資收益預(yù)期，由過去將重心放在保障財(cái)富的平穩(wěn)增長、以分散風(fēng)險(xiǎn)為境外投資主要目的，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)尋求投資收益。

通過調(diào)查顯示的風(fēng)險(xiǎn)偏好數(shù)據(jù)來看，選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的高凈值客戶比例顯著提升，由2014年初的10%以下增長到2016年初的15%，投資者對股票、公募基金等權(quán)益類投資的熱情上升，固定收益類產(chǎn)品占比下降，股票、權(quán)益類基金等權(quán)益類投資成為熱點(diǎn)。

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