齊岸

王亞偉，就像貝克特筆下的戈多，一直在被期待。

不同的是，等待戈多的只是兩個(gè)流浪漢，而期待王亞偉的，除了他的崇拜者、希望沐浴其“神光”以抵達(dá)財(cái)富彼岸的投資者、形形色色的市場(chǎng)觀察者等，還有看似溫和實(shí)則偏激、看似理性實(shí)則荒誕、看似虛弱實(shí)則日益強(qiáng)悍的市場(chǎng)。

如果說(shuō)流浪漢等待戈多為的是消遣無(wú)聊的歲月，那么王亞偉被期待的則要么是奇跡的再現(xiàn)，要么是幻滅的降臨，卻絕不是平凡，因?yàn)樗诘氖澜纾m不比貝克特筆下的世界更荒誕，卻要?dú)埧岬枚唷?/p>

于是，當(dāng)王亞偉投資中科招商（832168.OC）失利的消息爆出，市場(chǎng)再一次喧囂起來(lái)。

減持中科招商之謎

“虧損50%以上”，“賬面虧損2.68億元”，“割肉離場(chǎng)”，是媒體對(duì)王亞偉這次投資失利的分析與總結(jié)；依據(jù)是中科招商郁郁不振的股價(jià)，昀灃3號(hào)——一只由王亞偉親自擔(dān)任基金經(jīng)理的股票型基金——的大手筆減持，以及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（全稱“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）披露的交易信息：

2016年9月20日及11月9日，昀灃3號(hào)通過(guò)67筆交易，減持了524萬(wàn)股中科招商的股票，成交價(jià)格在1.33-1.39元之間。由于昀灃3號(hào)持股成本為3元左右，按成交價(jià)1.39元計(jì)算，減持524萬(wàn)股帶來(lái)的損失為843.64萬(wàn)元。根據(jù)中科招商2016年中報(bào)，作為第10大股東的昀灃3號(hào)持股16662萬(wàn)股，若按1.39元的股價(jià)來(lái)計(jì)算，賬面虧損2.68億元。

中科招商是一家以私募股權(quán)投資基金管理與投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，2015年3月20日在新三板掛牌上市，主要收入來(lái)源是管理費(fèi)和投資收益分成。根據(jù)2016年第三季報(bào)，公司1至9月的營(yíng)業(yè)總收入為9.32億元，同比增長(zhǎng)416.14%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為1.39億元，同比增長(zhǎng)120.66%；但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.84億元，上年同期為-5.71億元。

由于中科招商第三季報(bào)沒(méi)有披露股權(quán)結(jié)構(gòu)及股東變動(dòng)情況，因此，昀灃3號(hào)是否因?yàn)?月20日的減持而退出前10大股東行列尚不清楚。《證券市場(chǎng)周刊》記者曾就昀灃3號(hào)減持情況致信詢問(wèn)中科招商董秘彭衛(wèi)，至截稿日未有消息。

但以上并非故事的全部。事實(shí)上，昀灃3號(hào)如何成為中科招商第10大股東，是更值得關(guān)注的另一面。

《證券市場(chǎng)周刊》記者查閱了中科招商發(fā)布的所有公告，并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)昀灃3號(hào)認(rèn)購(gòu)公司股份的記錄。有跡可循的是，2015年5月14日，在中科招商的一次面向32名外部投資者的定向發(fā)行中，一個(gè)名為“中鐵寶盈寶鑫7號(hào)特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱“中鐵寶盈寶鑫7號(hào)”）的投資者以18元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)了2777萬(wàn)股；由于持股比例當(dāng)季未入前10，因此，“中鐵寶盈寶鑫7號(hào)”并沒(méi)有出現(xiàn)在隨后公布的2015年中報(bào)的“普通股前十名股東情況表”中。由于第10大股東方振淳減持股份，至2015年年報(bào)公布時(shí)，中鐵寶盈寶鑫7號(hào)躋身為第10大股東，持股比例為1.54%；但此時(shí)的中鐵寶盈寶鑫7號(hào)已經(jīng)更名為“中鐵寶盈資產(chǎn)-招商銀行-外貿(mào)信托-昀灃3號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”。

顯然，2015年5月14日至2015年12月31日期間，在中鐵寶盈寶鑫7號(hào)與昀灃3號(hào)之間，可能達(dá)成了不為人知的資產(chǎn)安排。根據(jù)中科招商公布的資料，中鐵寶盈寶鑫7號(hào)在證監(jiān)會(huì)基金部備案登記的時(shí)間是2015年1月14日，管理人是中鐵寶盈資產(chǎn)管理有限公司，其法定代表人是基金行業(yè)的大腕汪欽。

存在的一種可能性是，王亞偉當(dāng)時(shí)是以寶盈基金專戶產(chǎn)品的身份參與了中科招商的定增，后來(lái)這些股份又轉(zhuǎn)到了昀灃3號(hào)的股票賬戶下。

另一種可能性是，上述昀灃3號(hào)持有的16662萬(wàn)股中科招商的股票（2016年5月20日，中科招商以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增50股，因此，昀灃3號(hào)持有的2777萬(wàn)股變成了16662萬(wàn)股，持股比例未變），只是代為管理的權(quán)益資產(chǎn)，因此，減持股份帶來(lái)的虧損主要可能由中鐵寶盈承擔(dān)，昀灃3號(hào)損失的可能只是投資收益的分成；若按1%的管理費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，與中鐵寶盈的交易甚至可能給昀灃3號(hào)帶來(lái)499.8萬(wàn)元的收益。

不過(guò)，考慮到“投資失利”傳聞直接或間接給王亞偉帶來(lái)的品牌價(jià)值損耗，從而對(duì)其未來(lái)的資本募集實(shí)力可能造成的影響，這筆收益并不劃算。

昔日明星光環(huán)失色

成立于2015年1月的昀灃3號(hào)，是冠以“昀灃”字樣的第三只基金產(chǎn)品。實(shí)際上，在不久前的11月4日，王亞偉剛剛成立了昀灃5號(hào)。

如果說(shuō)“華夏”二字象征著王亞偉的公募時(shí)代，那么“昀灃”二字則是其私募時(shí)代的起始。王亞偉離開(kāi)華夏基金“奔私”后成立的第一只基金就是昀灃（全稱“外貿(mào)信托-昀灃”），時(shí)間是2012年12月27日。王亞偉似乎從未對(duì)外解釋為何給他的第一只私募基金產(chǎn)品定名“昀灃”，不過(guò)就字義而言，昀為陽(yáng)光，灃指雨水豐沛，“昀灃”二字給人如日中天、生機(jī)蓬勃之感。

王亞偉是攜皇霸之氣闖入私募基金行業(yè)的。這種皇霸之氣，源自他在華夏基金管理公司擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)創(chuàng)下的成就；這種成就讓他有了“公募一哥”乃至“股神”的美譽(yù)。2011年，40歲的王亞偉以最近5年748.90%的回報(bào)率，成為《福布斯》中文版“2011中國(guó)最佳基金經(jīng)理50強(qiáng)”榜首。盡管關(guān)于其投資成就的歸因，當(dāng)時(shí)坊間已有多種版本在流傳，但是當(dāng)他在次年5月因個(gè)人原因離職時(shí)，仍給基金圈帶來(lái)很大的震動(dòng)。9月，他在深圳成立了自己的私募基金公司——深圳千合資本管理有限公司（下稱“千合資本”）。

作為千合資本成立的第一只基金，昀灃的投資門(mén)檻與發(fā)行規(guī)模成為王亞偉皇霸之氣的腳注。根據(jù)Wind資訊，昀灃的投資門(mén)檻為1000萬(wàn)元（還有一種說(shuō)法是2000萬(wàn)元），認(rèn)購(gòu)費(fèi)率1%，管理費(fèi)率2.50%，贖回費(fèi)率3%，業(yè)績(jī)報(bào)酬20%，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為15億元。換句話說(shuō)，僅憑“王亞偉”三個(gè)字，僅憑昀灃這一只產(chǎn)品，在認(rèn)購(gòu)?fù)瓿芍?，已給千合資本帶來(lái)至少5250萬(wàn)元的穩(wěn)定收益。

《證券市場(chǎng)周刊》記者查閱歷史數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，與昀灃同月成立的私募基金產(chǎn)品共計(jì)141只，其中有發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)的基金只有34只，總計(jì)69.31億元，平均發(fā)行規(guī)模2.04億元。在這34只基金中，20只股票型基金的發(fā)行規(guī)?？傆?jì)29.86億元，平均發(fā)行規(guī)模1.49億元。也就是說(shuō)，昀灃占到當(dāng)月股票型基金發(fā)行規(guī)模的50.24%，其發(fā)行規(guī)模為平均規(guī)模的10倍。

在投資門(mén)檻一項(xiàng)上，與昀灃同月成立的基金大部分——例如惟盈成長(zhǎng)、浦江之星118號(hào)、固益人生16號(hào)、凱順2012等——都設(shè)定為100萬(wàn)元，只有少數(shù)資深明星基金經(jīng)理——例如管理從容全天候的呂俊——能夠與王亞偉的標(biāo)準(zhǔn)齊平。

期待對(duì)沖現(xiàn)實(shí)

市場(chǎng)期待王亞偉再次帶來(lái)奇跡。

但是，在接下來(lái)的四年時(shí)間里，當(dāng)私募行業(yè)并沒(méi)有因?yàn)樗某霈F(xiàn)而變得更陽(yáng)光理性，當(dāng)他并沒(méi)有拿出新的投資哲學(xué)——他還是最青睞國(guó)企重組概念——給信徒以新的啟發(fā)，當(dāng)他的業(yè)績(jī)不能好到連續(xù)幾年擠進(jìn)前10，當(dāng)他投資失利的消息一再被曝出，那些認(rèn)購(gòu)?fù)鮼唫ギa(chǎn)品的投資者、崇拜其投資哲學(xué)的信徒以及研究他的觀察家們——無(wú)論他們?cè)覆辉敢狻⒏什桓市摹坏貌凰伎嫉囊粋€(gè)問(wèn)題是，王亞偉是否已悄然走下神壇。泯然眾人，是其中的一種說(shuō)法。這種顧慮或評(píng)價(jià)顯然在某種程度上源自期待與現(xiàn)實(shí)之間的落差，卻并非無(wú)的放矢。

以昀灃這只產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，自成立四年來(lái)累計(jì)收益率為112.21%；平心而論，表現(xiàn)堪稱出色，因?yàn)橥跍?00的漲幅僅為42.66%。但相較于他在鑄神時(shí)代創(chuàng)下的“神跡”來(lái)說(shuō)，這個(gè)成績(jī)顯得過(guò)于平常。其實(shí)，即便是在成立于同月的私募基金產(chǎn)品中，昀灃的表現(xiàn)也不屬于頂尖存在。例如，根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，在累計(jì)收益率一項(xiàng)上，前面提到過(guò)的惟盈成長(zhǎng)及從容全天候分別為211.05%和336.39%。在2016年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率一項(xiàng)上，昀灃的成績(jī)是16.40%，惟盈成長(zhǎng)、浦江之星118號(hào)、從容全天侯的成績(jī)分別是32.14%、29.54%及28.44%。在成立以來(lái)的最大回撤率一項(xiàng)上，昀灃是-30.09%，惟盈成長(zhǎng)及從容全天候分別是-16.92%和-24.12%。

事實(shí)上，無(wú)論是昀灃，還是昀灃3號(hào)，都已經(jīng)是王亞偉表現(xiàn)良好、甚至是最好的產(chǎn)品。來(lái)自金斧子網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，王亞偉管理的基金有20只，但盈利的只有7只；表現(xiàn)最差的華潤(rùn)信托-千合紫荊1號(hào)G及千合紫荊1號(hào)E累計(jì)收益率分別為-33.40%和-20.04%，而昀灃3號(hào)的累計(jì)收益率為5.22%。

王亞偉近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)“泯然眾人”導(dǎo)致的心理落差，或許是人們對(duì)其投資失利——例如減持中科招商事件——過(guò)度解讀甚至錯(cuò)誤解讀的原因之一。但王亞偉對(duì)此好像并不在意，因?yàn)楸徽`解有時(shí)比被準(zhǔn)確解讀更安全。

《證券市場(chǎng)周刊》記者就昀灃3號(hào)減持中科招商的疑問(wèn)致信千合資本高管王敬軒，至截稿日未獲回復(fù)。