王厚涵

摘要：2016年10月1日起，人民幣將正式獲得國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)，與英鎊、美元等共同構(gòu)成SDR國(guó)際貨幣體系。作為全球首個(gè)納入SDR籃子的新興國(guó)家貨幣，其對(duì)世界造成的影響不亞于金融版的中國(guó)入世。本文對(duì)人民幣加入SDR的戰(zhàn)略意義和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，同時(shí)就人民幣納入SDR可能對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)造成的影響進(jìn)行了探究。

關(guān)鍵詞：人民幣;SDR;戰(zhàn)略分析

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）027-0000-01

獲得國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)一直是我國(guó)努力奮斗的目標(biāo)。我國(guó)在達(dá)到IMF要求的持續(xù)服務(wù)貿(mào)易量和貨物貿(mào)易量標(biāo)準(zhǔn)后，對(duì)外大量發(fā)行國(guó)債，最終通過(guò)了IMF的審核。在我國(guó)順利加入SDR籃子后，當(dāng)前最關(guān)鍵的任務(wù)就是充分認(rèn)識(shí)人民幣納入SDR的戰(zhàn)略意義和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，以及可能對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的影響?？偟膩?lái)說(shuō)，人民幣納入SDR利大于弊，我們應(yīng)當(dāng)理性客觀的看待人民幣獲得特別提款權(quán)。

一、人民幣納入SDR戰(zhàn)略意義

（一）加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)每年有上千億元的人民幣境外流量，其中人民幣的境外存量高達(dá)200億元，而國(guó)內(nèi)平均每年的人民幣供給量為兩萬(wàn)億元，境外人民幣的存量占境內(nèi)人民幣的供給量的1%左右，這就意味著人民幣被周邊國(guó)家和地區(qū)接受的程度已經(jīng)相當(dāng)高，人民幣已經(jīng)具備了國(guó)際化的基礎(chǔ)條件。

由于貨幣特別提款權(quán)具有貨幣儲(chǔ)備功能，納入SDR的貨幣會(huì)自動(dòng)成為各國(guó)央行儲(chǔ)備貨幣，再加上很多國(guó)際金融單位以貨幣的特別提款權(quán)為記賬單位，所以在人民幣納入SDR后，我國(guó)的境外人民幣儲(chǔ)備和存量都會(huì)隨之增加。雖然短時(shí)間內(nèi)人民幣作為各國(guó)儲(chǔ)備貨幣的可能性較小，但是長(zhǎng)期來(lái)看這是促進(jìn)人民幣國(guó)際化的最佳途徑。與此同時(shí)，人民幣納入SDR后，將促進(jìn)人民幣在國(guó)際投融資、置產(chǎn)配置和貿(mào)易支付等方面的突破，突破人民幣國(guó)際化困境[1]。

（二）提高人民幣國(guó)際貨幣地位

人民幣獲得國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)，就意味著人民幣獲得了IMF的資質(zhì)認(rèn)證，人民幣的國(guó)際地位大幅提高，有望成為各國(guó)的儲(chǔ)備和投資貨幣。人民幣納入SDR在某種程度上意味著國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)金融體系改革的認(rèn)可，人民的比國(guó)際公信力、影響力和信譽(yù)度必將大幅提高。

（三）拓寬境外人民幣投資渠道

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)境外人民幣投資收益低、投資渠道窄，境外人民幣“凈回流”現(xiàn)象嚴(yán)重，境外人民幣利用率不高。人民幣納入SDR之后，就能有效化解這一困境。一方面，金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)會(huì)研發(fā)和上市大量人民幣境外金融和證券產(chǎn)品，如股票、期貨、債券、期權(quán)等，拓寬離岸人民幣投資種類和渠道。另一方面，拓寬離岸人民幣投資渠道，增加了境外市場(chǎng)配置人民幣的需求，離岸人民幣需求量不斷加大，離岸人民幣的投資收益也將不斷提高，從而破解離岸人民幣“留不住”的難題。

二、人民幣納入SDR戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

第一，加大了人民幣的市場(chǎng)責(zé)任。人民幣納入SDR籃子后，國(guó)際社會(huì)將會(huì)更加關(guān)注我國(guó)的金融市場(chǎng)改革情況，這必將迫使我國(guó)加速人民幣市場(chǎng)化的進(jìn)程，這與現(xiàn)階段逐步推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化相比，市場(chǎng)化的責(zé)任顯得更為重大[2]。

第二，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)對(duì)匯率和利率市場(chǎng)把控較嚴(yán)，市場(chǎng)開(kāi)放度和參與性不足，因此市場(chǎng)波動(dòng)較小。然而，人民幣納入SDR籃子之后，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的波動(dòng)傳導(dǎo)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，作為國(guó)際金融市場(chǎng)的重要組成部分，我國(guó)金融市場(chǎng)的波動(dòng)性必將不斷加大。金融市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)要求市場(chǎng)參與者具備更高的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，具備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力和市場(chǎng)變化趨勢(shì)預(yù)測(cè)能力，以及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)大幅波動(dòng)的心理承受能力。這就要求各國(guó)央行應(yīng)當(dāng)及時(shí)公開(kāi)相關(guān)政策信息，對(duì)市場(chǎng)參與主體的市場(chǎng)行為做出正確的引導(dǎo)，減少因信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的控制市場(chǎng)波動(dòng)幅度。

第三，沖擊國(guó)內(nèi)人民幣定價(jià)權(quán)。人民幣納入SDR之后，人民幣原有境外投資渠道被拓寬，豐富的人民幣投資種類和高利率匯報(bào)將吸引大量境內(nèi)企業(yè)在境外投資交易，從境內(nèi)的人民幣主流地位就會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向境外，國(guó)內(nèi)人民幣的定價(jià)權(quán)必然會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。

三、人民幣納入SDR對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響

第一，有利于提高應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)際市場(chǎng)匯率波動(dòng)將對(duì)跨過(guò)公司的資產(chǎn)價(jià)值造成巨大沖擊，直接影響跨國(guó)公司的進(jìn)出口現(xiàn)金流量。

第二，有利于拉動(dòng)投資增長(zhǎng)。人民幣特別提款權(quán)的獲得將會(huì)刺激我國(guó)資本的境外投資，間接加速了中國(guó)企業(yè)走向國(guó)際的步伐。尤其在國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)普遍感到利潤(rùn)較低的時(shí)期，將會(huì)進(jìn)一步刺激更多企業(yè)邁出國(guó)門(mén)。

第三，進(jìn)一步深化境內(nèi)證券市場(chǎng)。當(dāng)前，美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)是世界各國(guó)外匯儲(chǔ)備最為重要的投資市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債市場(chǎng)具有流動(dòng)性強(qiáng)、市場(chǎng)容量大和風(fēng)險(xiǎn)收益高的特點(diǎn)。人民幣獲得特別提款權(quán)之后，人民幣將有望成為各國(guó)的主要儲(chǔ)備外匯，由此我國(guó)債券市值占GDP的比重也將逐步達(dá)到經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家的平均水平值。

第四，加速國(guó)內(nèi)金融改革步伐。當(dāng)前，我國(guó)將繼續(xù)深入推進(jìn)匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化等金融項(xiàng)目改革，審慎漸進(jìn)的擴(kuò)大人民幣賬戶的交易范圍和程度，將有助于加速人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。在人民幣賬戶改革方面，我國(guó)始終保持積極審慎的態(tài)度，按照統(tǒng)籌規(guī)劃、分步推進(jìn)的指導(dǎo)思想采取多種舉措促進(jìn)離岸直接投資、證券投資和外債投資的逐漸開(kāi)展。基于此，我國(guó)境內(nèi)的金融市場(chǎng)將面臨更大的境外資本沖擊，相應(yīng)的將促進(jìn)我國(guó)金融改革的步伐[3]。

四、結(jié)語(yǔ)

人民幣獲得國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)是我國(guó)順應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的必然選擇，加入SDR后不僅能夠加速人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，還有利于國(guó)際金融體系的穩(wěn)健發(fā)展。雖然加入SDR之后，將會(huì)給國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融措施的推行，SDR帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)最終將逐漸消失。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳思博.人民幣納入SDR貨幣籃子對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及其應(yīng)對(duì)策略[J].浙江金融，2016，（01）：46-49+23.

[2]張鼎立.人民幣納入SDR對(duì)人民幣國(guó)際化的作用與影響[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究，2016，（05）：59-64.

[3]賈慶森.納入SDR將助推人民幣國(guó)際化[N].東莞日?qǐng)?bào)，2015-10-26（B02）.