信用風險之聚散

文/薛洪言 編輯/王莉

信用風險之聚散

文/薛洪言 編輯/王莉

影子銀行體系蘊藏的風險，成為埋藏在金融系統(tǒng)內(nèi)隨時可能被引爆的炸彈，需要及早排除。

為提升銀行業(yè)金融機構(gòu)全面風險管理水平，銀監(jiān)會發(fā)布了《銀行業(yè)金融機構(gòu)全面風險管理指引（征求意見稿）》，著重強調(diào)“銀行業(yè)金融機構(gòu)的全面風險管理體系應當考慮風險之間的關(guān)聯(lián)性，審慎評估各類風險之間的相互影響，防范跨境、跨業(yè)風險”。6月底，央行行長周小川在參加IMF活動時明確表示，中國已決定開展新一輪監(jiān)管體制改革以控制影子銀行的活動，消除監(jiān)管真空。

在筆者看來，目前監(jiān)管部門重提影子銀行問題，并強調(diào)要實現(xiàn)金融風險管理的全覆蓋，根本原因就在于，在宏觀經(jīng)濟下行的背景下，不良風險已經(jīng)借道影子銀行業(yè)務擴散至整個金融體系，增大了金融體系的脆弱性。在國內(nèi)外經(jīng)濟持續(xù)低迷、市場波動加大的背景下，為守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線，處理積聚在金融體系中的信用風險問題刻不容緩。

在債務融資體系中，優(yōu)質(zhì)的項目總是追逐低成本的融資渠道。債券融資成本最低，普遍低于銀行貸款1—2個百分點，成為企業(yè)融資的第一選項。一般而言，央企、大型國企和其他大型企業(yè)等高信用主體傾向于發(fā)債融資。銀行貸款成本雖高于發(fā)債，但相對而言還是較低，因而是企業(yè)債權(quán)融資的第二選擇；而基于額度、效率、銀企關(guān)系等各方面因素的考慮，很多時候還會成為第一選擇。銀行業(yè)也一直處在信用風險防控的第一線。其完善的風控體系，可以對大到央企小到個體工商戶的各類融資主體進行風險定價并提供融資服務。不過，銀行信貸的準入門檻還是較高，達不到銀行準入門檻的企業(yè)和個人就不得不借助成本更高的融資渠道，包括信托、各類資管產(chǎn)品、民間借貸、P2P平臺、各類財富公司等。

風險事件頻發(fā)

目前，中國實體經(jīng)濟的持續(xù)低迷，使債權(quán)融資市場風險事件頻發(fā)，銀行業(yè)飽受不良攀升之苦；而民間借貸、P2P等則成為失聯(lián)和跑路事件的重災區(qū)。無論是高信用主體集聚的市場還是低信用主體集聚的市場，信用風險事件都在加速暴露中。

2014年3月，“超日債”違約打破了債券市場十余年未有實質(zhì)性違約的神話。至此，債券違約事件不斷。2015年，市場共發(fā)生18起債券違約事件，合計金額超過100億元；2016年上半年，共發(fā)生36起債券違約事件，合計金額超過200億元。債券是銀行理財?shù)臉伺洚a(chǎn)品，債券違約頻發(fā)一度引發(fā)銀行理財產(chǎn)品減配信用債，并減少委外業(yè)務。債券作為事實上信用等級最高的債務融資工具，債券違約對債權(quán)融資市場具有深遠的影響，更是金融體系信用風險違約概率提升的重要標志。

自2013年開始，銀行業(yè)不良風險的暴露引發(fā)了社會廣泛關(guān)注。截至2016年3月末，銀行業(yè)不良率為1.75%，環(huán)比增長0.08個百分點，連續(xù)11個季度環(huán)比上升，較2011年三季度末的階段性低點增長了0.85個百分點。同期，銀行業(yè)撥備覆蓋率為175.03%，環(huán)比下降6.15個百分點，較2012年底的階段性高點下降了120.48個百分點?？紤]到撥備下降背后的不良核銷因素，若撥備覆蓋率維持在295%的高點，則銀行不良率將接近4%。

高成本融資領(lǐng)域透明度低，不良率數(shù)據(jù)一直是個謎，我們只能通過各類風險事件管中窺豹。進入2014年以來，民間借貸領(lǐng)域失聯(lián)事件不絕于耳，跑路賴賬成為圈內(nèi)常態(tài)，致使幾大民間借貸文化發(fā)達的區(qū)域先后淪陷，不少人談民間借貸色變。進入2015年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域風險案件頻發(fā)，高不良成為背后的主要推手。截至2016年6月末，P2P累計問題平臺數(shù)達到1778家，與正常運營平臺的比例約為3∶4。其中，2015年全年新增896家，2016年上半年新增515家。而線下財富管理公司也成為重災區(qū)，泛亞、e租寶、大大集團等財富管理公司先后涉嫌非法集資，涉案金額均在百億元以上。

化解金融體系信用風險

資管市場整體起步較晚，但發(fā)展勢頭迅猛，監(jiān)管法規(guī)和相關(guān)制度建設整體落后。因此，健全監(jiān)管制度、補足監(jiān)管空白區(qū)域成為近期政策著力的重點。

一場涉及私募基金、互聯(lián)網(wǎng)金融，乃至銀行理財、信托產(chǎn)品、券商及基金子公司資管、保險資管在內(nèi)資產(chǎn)管理市場綜合治理正在拉開帷幕。

2015以來，國家加大了互聯(lián)網(wǎng)金融，尤其是P2P、線下財富管理公司的規(guī)范和整頓力度。今年3月份，保監(jiān)會對所謂“萬能險”的中短存續(xù)期產(chǎn)品的監(jiān)管規(guī)則進行了較大幅度的修訂。之后不久，銀監(jiān)會也對部分城市商業(yè)銀行進行窗口指導，要求其停止新發(fā)分級型理財產(chǎn)品。而分級型產(chǎn)品的主要特征就是劣后級具有杠桿功能。4月下旬，國務院組織召開電視會議，在全國范圍內(nèi)啟動有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的專項整治，并下發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》。5月，證監(jiān)會出臺《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風控指標指引》、《證券投資基金管理公司子公司管理規(guī)定》兩份文件，全面升級監(jiān)管框架。

然而，影子銀行風險因跨界和跨業(yè)而起，分業(yè)監(jiān)管的架構(gòu)傾向于“誰家的孩子誰抱走”，多止于簡單叫停“惹事”的新產(chǎn)品或新模式，解決不了跨界、跨業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管套利、監(jiān)管空白及至監(jiān)管重復等問題，并非解決影子銀行體系風險集聚的治本之策。

筆者認為，當前金融體系信用風險化解應分兩步走：一是將不透明的風險資產(chǎn)透明化，著力點在于影子銀行體系風險的排查；二是不斷豐富不良資產(chǎn)的處置渠道，盡快恢復金融體系的再融資能力。

在影子銀行體系風險處置上，短期看應著重進行摸底排查，做到心中有數(shù)；同時要盡快建立宏觀審慎監(jiān)管框架，破解分業(yè)監(jiān)管的難題。

一是分機構(gòu)進行摸底，逐步化解潛在風險。由于通道業(yè)務的廣泛存在，資管業(yè)務透明度不高，根據(jù)公開信息很難對實際數(shù)值進行估算，需要進行專項摸底，查清基礎資產(chǎn)分布情況，評估潛在風險和影響。在風險化解上，盡量避免一刀切的政策，可結(jié)合對宏觀經(jīng)濟各領(lǐng)域風險暴露的規(guī)模和影響的判斷，在資產(chǎn)退出、行業(yè)投向、業(yè)務模式規(guī)范、產(chǎn)品期限擺布等方面出臺針對性政策，逐步化解影子銀行風險，最大限度地降低其潛在影響。

二是對于不斷浮出水面的不良資產(chǎn)，要不斷豐富不良資產(chǎn)處置渠道，加快不良資產(chǎn)處置和核銷速度。最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月末，銀行業(yè)不良率已經(jīng)達到2.15%，攀升速度明顯加快；同時，銀行業(yè)撥備覆蓋率接近監(jiān)管紅線，利潤增速趨近于0，依靠銀行自身撥備核銷化解不良資產(chǎn)的手段已經(jīng)捉襟見肘，需要加快引入外部資本，借助外力加快不良資產(chǎn)處置速度。近年來，政策上在不良資產(chǎn)證券化和地方不良資產(chǎn)管理公司設立上有所創(chuàng)新，但效果有限，仍應加快推進速度。同時，可鼓勵更多社會資本進入不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域，助力金融體系輕裝上陣，盡快恢復再融資能力。

三是對于商業(yè)銀行而言，當務之急是啟動自查程序，對自身表外業(yè)務和理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)進行全面摸底。為此，首先應根據(jù)未來一段時期金融市場的變化趨勢進行壓力測試，做好極端情況下的應急準備。舉例來講，大量銀行理財資金以優(yōu)先級的形式參與到二級市場資管計劃之中，雖然就單個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)品設計中預留了足夠比例的劣后資金并安排了平倉機制，理論上除非市場發(fā)生極端情況，產(chǎn)品應安全無憂，但事實上并非如此。以萬寶之爭為例，寶能系資金來源分為三個階段，第一個階段是險資，第二個階段是券商資金，銀行理財產(chǎn)品在第三個階段介入，此時并購標的萬科的股價已經(jīng)因?qū)毮芮皟奢喤e牌大幅攀升；因此，如果后續(xù)并購因各種因素終止，股價很可能出現(xiàn)連續(xù)跌停，使得所謂的平倉機制失效，并導致理財本金的損失。其次應配合監(jiān)管新規(guī)，調(diào)整產(chǎn)品流程和業(yè)務模式，切斷理財業(yè)務、表外業(yè)務與高風險影子銀行資產(chǎn)的風險傳播鏈條。

對于商業(yè)銀行而言，當務之急是啟動自查程序，對自身表外業(yè)務和理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)進行全面摸底。

四是對于互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的風險整治，應采取差異化監(jiān)管政策，充分釋放其盤活存量資產(chǎn)、助力普惠金融發(fā)展的積極效應。以今年4月份出臺的《互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治工作實施方案》為標志，行業(yè)進入到為期近一年的集中規(guī)范整治期。互聯(lián)網(wǎng)金融興起后，與各類正規(guī)的資管機構(gòu)主體開展合作，承接了大量的“私募”產(chǎn)品的拆分和發(fā)售工作，引發(fā)投資者適當性管理的混亂；盲目追逐高收益資產(chǎn)也使得行業(yè)風險事件頻發(fā)。但不可否認，互聯(lián)網(wǎng)金融的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務模式，為金融機構(gòu)盤活存量資產(chǎn)開拓了新的渠道；而互聯(lián)網(wǎng)金融在消費金融、供應鏈金融的探索，也極大地推動了普惠金融的發(fā)展。因此，筆者建議，在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域采取差異化監(jiān)管政策，盡快推出監(jiān)管白名單制度，在打擊違規(guī)行為的同時，充分釋放互聯(lián)網(wǎng)金融的積極效應。

作者單位：蘇寧金融研究院