如何正確認(rèn)識(shí)新三板

李　旭

(中山市環(huán)粵實(shí)業(yè)投資有限公司，廣東　中山　528421)

?

如何正確認(rèn)識(shí)新三板

李旭

(中山市環(huán)粵實(shí)業(yè)投資有限公司，廣東中山528421)

摘要：新三板市場(chǎng)的全面擴(kuò)容，為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，也為具備發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中心微型企業(yè)提供多種融資渠道，為企業(yè)提供發(fā)展動(dòng)力，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。那么，正確認(rèn)識(shí)新三板掛牌的條件要求、掛牌企業(yè)優(yōu)勢(shì)和存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有意向登陸新三板的企業(yè)主來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。

關(guān)鍵詞：新三板；條件；誤區(qū)；優(yōu)勢(shì)；風(fēng)險(xiǎn)

一、新三板發(fā)展歷程及掛牌條件

(一)新三板發(fā)展歷程

“新三板”市場(chǎng)是指2006年1月23日，證監(jiān)會(huì)與北京中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)開通了中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為區(qū)別于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司的三板，故稱為“新三板”。2011年，證監(jiān)會(huì)將新三板在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)容，將范圍擴(kuò)大到其他具備條件的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)。2013年12月13日，國(guó)務(wù)院頒發(fā)了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》[國(guó)發(fā)〔2013〕49號(hào)]，對(duì)新三板進(jìn)行全面擴(kuò)容，主要支持發(fā)展對(duì)象為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中心微型企業(yè)，不再局限于高新技術(shù)企業(yè)，全面擴(kuò)容后新三板的發(fā)展方向是中國(guó)的納斯達(dá)克。

(二)新三板條件

對(duì)于掛牌新三板企業(yè)以如下基本要求：

一是依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年；二是業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；三是公司治理機(jī)構(gòu)健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)；四是股權(quán)明晰，股票發(fā)生和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；五是主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)。

二、對(duì)新三板的認(rèn)識(shí)誤區(qū)

新三板全面擴(kuò)容之后，社會(huì)上涌現(xiàn)一股新三板熱，很多中小企業(yè)對(duì)于掛牌新三板表現(xiàn)出極大熱情，筆者在與眾多企業(yè)主交流過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)主關(guān)于新三板認(rèn)識(shí)存在各種不同的誤區(qū)。

1.新三板掛牌即成為上市公司

很多中小企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為新三板掛牌即成為上市公司，客戶或供應(yīng)商中如有在新三板掛牌的，即認(rèn)為是與上市公司做生意，并大肆加以宣傳；也有認(rèn)為只要企業(yè)能在新三板掛牌，便能土雞變鳳凰，要什么有什么，夸大了新三板的功能。其實(shí)，新三板掛牌，目前只可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市商制度交易方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與滬市、深市的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板等可以發(fā)生股票并自由流通的市場(chǎng)有著本質(zhì)上的不同，并非嚴(yán)格意義上的上市公司。

2.新三板掛牌即可發(fā)行股票募集資金

如上所述，新三板掛牌本身不能發(fā)行股票，而是通過(guò)一定交易方式進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，有很多企業(yè)新三板掛牌之后至今仍未發(fā)生交易，這樣的企業(yè)仍然無(wú)法募集到資金的，所以說(shuō)掛牌本身并非一定具有募集資金功能。

3.新三板掛牌下一步就可以直接轉(zhuǎn)板上市

新三板雖然也歸證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，對(duì)掛牌也有類似于公司上市的規(guī)范要求，但新三板主要是支持中小微企業(yè)的發(fā)展，對(duì)于掛牌要求與公司上市要求各指標(biāo)仍存在很大差別，新三板掛牌后雖然有利于促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一點(diǎn)完善公司治理，但距離公司上市仍有很遠(yuǎn)的路要走，況且，目前監(jiān)管制度中對(duì)于轉(zhuǎn)板制度仍未推出。

4.新三板掛牌前中介機(jī)構(gòu)會(huì)幫公司處理歷史問(wèn)題

一些企業(yè)在經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展之后規(guī)模逐漸擴(kuò)大，對(duì)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作也有自身的要求，但又不知如何入手，特別是由于以前的不規(guī)范運(yùn)作引起的涉稅的歷史問(wèn)題，現(xiàn)在有了新三板掛牌這個(gè)機(jī)會(huì)可以做強(qiáng)做大，同時(shí)需要聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行輔導(dǎo)，這樣就可以一步到位，既把公司管理規(guī)范起來(lái)，同時(shí)也可以依靠中介專業(yè)機(jī)構(gòu)把歷史問(wèn)題處理掉。這就夸大了中介機(jī)構(gòu)的作用了，殊不知中介機(jī)構(gòu)也非萬(wàn)能，什么問(wèn)題都能解決的，為企業(yè)日后發(fā)展規(guī)范管理是可以做到，也是必須做到的，但對(duì)于已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)造成的問(wèn)題，很多事情中介機(jī)構(gòu)是無(wú)能為力的，或者由于機(jī)構(gòu)出于本身利益出發(fā)，不會(huì)主動(dòng)幫企業(yè)想辦法處理的。

5.新三板掛牌前需補(bǔ)繳巨額稅款

有些發(fā)展前景不錯(cuò)的企業(yè)是具體新三板掛牌條件的，掛牌對(duì)企業(yè)來(lái)講也是有很大幫助的，但由于企業(yè)主以為是同公司上市一樣，需要對(duì)以前經(jīng)營(yíng)年度的涉稅問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)繳巨額稅收，將對(duì)企業(yè)剝掉一層皮而產(chǎn)生膽怯心理不敢去試新三板掛牌，這也是對(duì)新三板掛牌與公司上市的條件要求混淆在一起了。從新三板掛牌條件中可以看出，新三板掛牌對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)是沒有要求的，不象公司上市那樣有營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)分配、現(xiàn)金流量等一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，所以，準(zhǔn)備新三板掛牌的企業(yè)財(cái)務(wù)核算規(guī)范的話，是可以不必對(duì)以前的歷史問(wèn)題進(jìn)行清算補(bǔ)稅的。

三、正確認(rèn)識(shí)新三板

企業(yè)掛牌新三板，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有明顯的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，也存在各種風(fēng)險(xiǎn)。

(一)優(yōu)勢(shì)

1.提高企業(yè)融資能力

新三板積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，有了機(jī)構(gòu)投資者的參與，可以提高發(fā)行市盈率，增加了股東抵押貸款能力，企業(yè)增信提高，容易獲得投資者青睞，也將獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)更高的授信額度，提高了企業(yè)的融資能力。

2.擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模

企業(yè)利用資本市場(chǎng)紅利發(fā)展壯大，享受轉(zhuǎn)板及并購(gòu)重組機(jī)遇，更有實(shí)力和機(jī)會(huì)參與并購(gòu)重組，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

3.強(qiáng)化企業(yè)品牌宣傳效應(yīng)

新三板是全國(guó)性的市場(chǎng)，掛牌有助于擴(kuò)大企業(yè)知名度，提升企業(yè)形象和品牌認(rèn)知度，在企業(yè)對(duì)外采購(gòu)、銷售甚至并購(gòu)重組等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，增加企業(yè)對(duì)外議價(jià)能力，為企業(yè)獲得更好的經(jīng)濟(jì)利益。

4.價(jià)值發(fā)現(xiàn)

資本市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)值、合理定價(jià)的功能，新三板掛牌企業(yè)的整體合理價(jià)值最終通過(guò)股價(jià)體現(xiàn)出來(lái)，在市場(chǎng)交易過(guò)程中，對(duì)企業(yè)市值管理的中介機(jī)構(gòu)也會(huì)以各種方式發(fā)掘企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，提升企業(yè)的估值水平，提升股東權(quán)益。

5.完善公司治理

新三板掛牌之前要求公司治理機(jī)構(gòu)完善，運(yùn)作規(guī)范，這就要求企業(yè)必須建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，有利于提高企業(yè)管理水平，提升管理效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

6.股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建立

新三板掛牌，企業(yè)可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)員工持股匯集優(yōu)秀人才，建立團(tuán)結(jié)的核心隊(duì)伍，為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)資源。

(二)風(fēng)險(xiǎn)

1.金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

新三板掛牌意味著進(jìn)入了資本市場(chǎng)，就要按照資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則來(lái)操作，并承擔(dān)由于環(huán)境變化給股價(jià)帶來(lái)波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.信息披露風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)新三板掛牌后，必須受到證監(jiān)會(huì)等多方監(jiān)管，在很多方面要求企業(yè)必須透明化，很多事情不能再象普通企業(yè)一樣拿商業(yè)機(jī)密作為理由保密，而是必須按規(guī)定及時(shí)地對(duì)外披露信息，主要體現(xiàn)在要求掛牌企業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況和重大事項(xiàng)上必須履行信息披露義務(wù)，且企業(yè)必須承擔(dān)披露不實(shí)的責(zé)任，也要承擔(dān)因此而導(dǎo)致商業(yè)信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)在新掛牌新三板企業(yè)最為常見，已有多起由于掛牌企業(yè)沒按要求披露信息導(dǎo)致被勒令退市，也有由于企業(yè)通過(guò)不同途徑披露的信息不一致而受罰的案例。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

首先，企業(yè)掛牌新三板后將引入外部投資者，新加入的投資者必然要求獲得合理的投資回報(bào)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，投資者將會(huì)通過(guò)股價(jià)在資本市場(chǎng)上將這信息傳遞出去，將會(huì)直接影響到股份的穩(wěn)定，這就對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力提出更高的要求。其次，企業(yè)掛牌新三板即已進(jìn)入資本市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中已轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本運(yùn)作模式，將不同于以往的實(shí)業(yè)運(yùn)作模式，由于運(yùn)作模式的轉(zhuǎn)變，如果企業(yè)主的思維方式?jīng)]有及時(shí)轉(zhuǎn)變的話，在新的環(huán)境下將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于企業(yè)資本運(yùn)作需要以及監(jiān)管要求，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也會(huì)產(chǎn)生很多普通企業(yè)所沒有的成本費(fèi)用，如信息披露、年報(bào)審計(jì)、股權(quán)交易及增發(fā)等一系列事項(xiàng)所產(chǎn)生的中介費(fèi)用，也是一筆不可忽視的成本，當(dāng)然，這些支出是小于企業(yè)因成功掛牌并交易所獲得的收益的。

4.政策風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)掛牌新三板后，除了與普通企業(yè)一樣必須遵守的法律法規(guī)之外，還必須遵守《證券法》等法律法法規(guī)、全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)配套的股轉(zhuǎn)交易規(guī)則，如有違規(guī)將會(huì)受到相應(yīng)的處罰，違法成本也較普通企業(yè)更大，而且也會(huì)影響企業(yè)的聲譽(yù)。

5.大股東控制力分散風(fēng)險(xiǎn)

掛牌新三板的企業(yè)要求必須有完善的公司治理機(jī)構(gòu)，這就要求大股東在公司日常經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中必須遵守公司治理的準(zhǔn)則，規(guī)范運(yùn)作，不得侵害公司的資產(chǎn)和其他股東的權(quán)益，大股東對(duì)公司的控制力將受到約束。另外，隨著定向增發(fā)和股權(quán)交易的活躍，大股東的股權(quán)將受到稀釋，對(duì)企業(yè)的控制力可能也會(huì)受到影響。

四、結(jié)語(yǔ)

新三板市場(chǎng)的全面擴(kuò)容，為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，也為具備發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中心微型企業(yè)提供多種融資渠道，為企業(yè)提供發(fā)展動(dòng)力，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。那么，正確認(rèn)識(shí)新三板掛牌的條件要求、掛牌企業(yè)優(yōu)勢(shì)和存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)有意向登陸新三板的企業(yè)主來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。