從貨幣錯(cuò)配看銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口逆周期調(diào)控

許　軒

(中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行，山東　濟(jì)南　250001)

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從貨幣錯(cuò)配看銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口逆周期調(diào)控

許軒

(中國(guó)人民銀行濟(jì)南分行，山東濟(jì)南250001)

摘要：隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革不斷深化，人民幣市場(chǎng)化程度不斷提升，雙向波動(dòng)已經(jīng)成為人民幣走勢(shì)的新常態(tài)。由此，銀行開展外匯業(yè)務(wù)面臨的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)也不斷加大。目前，各國(guó)廣泛使用了金融機(jī)構(gòu)外匯敞口監(jiān)管工具，我國(guó)銀監(jiān)部門也在2006年發(fā)布了相關(guān)管理規(guī)定。但實(shí)踐中，銀行對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注仍不足，也有個(gè)別銀行因匯率波動(dòng)遭受了較大損失。本文認(rèn)為，應(yīng)在現(xiàn)有監(jiān)管指標(biāo)基礎(chǔ)上，從逆周期管理和差別化管理兩個(gè)方面，完善銀行外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)機(jī)制。

關(guān)鍵詞：貨幣錯(cuò)配；外匯；風(fēng)險(xiǎn)敞口；周期調(diào)控

貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體都要面臨和應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣錯(cuò)配不利于市場(chǎng)主體穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，大范圍貨幣錯(cuò)配也易引發(fā)跨境資金波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)金融動(dòng)蕩。隨著我國(guó)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的推進(jìn)和人民幣匯率雙向波動(dòng)加劇，我國(guó)市場(chǎng)主體面臨的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加劇，落實(shí)宏觀審慎監(jiān)管理念要求監(jiān)管部門密切關(guān)注和防范貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。目前，監(jiān)管部門對(duì)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和關(guān)注仍較少，也沒有相關(guān)逆周期管理調(diào)控措施。銀行是跨境資金流動(dòng)的樞紐和防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，本文從銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理出發(fā)，對(duì)防范銀行幣種錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的逆周期調(diào)控手段進(jìn)行了思考。

一、銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的涵義

暴露在匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)中的銀行外匯資產(chǎn)和負(fù)債不匹配部分，即一般意義上的銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，代表了銀行貨幣錯(cuò)配的程度。從銀行資產(chǎn)負(fù)債表看，外匯資產(chǎn)和負(fù)債代表外匯資金的來(lái)源和運(yùn)用，外匯負(fù)債代表資金來(lái)源，外匯資產(chǎn)代表資金去向。銀行從事外匯存貸款、代客結(jié)售匯、銀行間市場(chǎng)結(jié)售匯及自營(yíng)外匯業(yè)務(wù)等，最終均會(huì)表現(xiàn)為銀行外匯資產(chǎn)或負(fù)債的變化。如，銀行代客結(jié)售匯業(yè)務(wù)，會(huì)通過(guò)外匯存款、同業(yè)存放、其他資產(chǎn)或負(fù)債等科目反映到銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債表上，銀行增持了頭寸，表現(xiàn)為外匯負(fù)債增加；銀行減持了頭寸，表現(xiàn)為外匯資產(chǎn)增加。伴隨銀行各類外匯業(yè)務(wù)開展，銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債各項(xiàng)目不斷發(fā)生變化。外匯資產(chǎn)大于或小于外匯負(fù)債的部分，即銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。

二、銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理現(xiàn)狀和完善思路

(一)管理現(xiàn)狀。為防范貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)累積，各國(guó)廣泛使用了金融機(jī)構(gòu)外匯敞口監(jiān)管工具。如，法國(guó)規(guī)定，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)凈外匯頭寸和凈黃金頭寸之和占全部自有資金的比率超過(guò)2%時(shí)，金融機(jī)構(gòu)須按照二者頭寸之和乘8%計(jì)算并提供自有資金支持。韓國(guó)規(guī)定，銀行全部?jī)舫陬^寸不得超過(guò)該銀行上月的全部股本資本的50%。目前，我國(guó)銀監(jiān)部門對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口也有監(jiān)管規(guī)定，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2006年發(fā)布的《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》規(guī)定，銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口比例，即外匯敞口頭寸與資本凈額之比，不應(yīng)高于20%。但據(jù)對(duì)多家地方法人銀行的調(diào)查顯示，由于外匯業(yè)務(wù)量較小，地方法人銀行普遍對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口重視研究不足。

此外，外匯局還從交易環(huán)節(jié)對(duì)外匯頭寸實(shí)施一定管理，主要是對(duì)結(jié)售匯綜合頭寸的限額管理1，外匯局對(duì)銀行結(jié)售匯綜合頭寸按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則實(shí)行法人統(tǒng)一核定、正負(fù)區(qū)間限額管理、按周考核和監(jiān)管。結(jié)售匯綜合頭寸是銀行在辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)和在外匯市場(chǎng)上外匯買賣時(shí)形成的存量頭寸。對(duì)結(jié)售匯綜合頭寸的管理能夠影響銀行持有外匯頭寸的規(guī)模和數(shù)量，也是對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的一種管理，也可視為外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的一部分。

(二)完善思路。目前，我國(guó)銀監(jiān)部門只是將外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口作為銀行整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的參考指標(biāo)之一，缺少進(jìn)一步的監(jiān)管和逆周期調(diào)控措施。而地方法人銀行由于業(yè)務(wù)量較小，對(duì)此關(guān)注不足，對(duì)人民幣雙向波動(dòng)走勢(shì)下貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不充分，甚至個(gè)別行未及時(shí)向銀監(jiān)部門報(bào)送敞口情況。隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，人民幣匯率雙向波動(dòng)已成新常態(tài)，銀行規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的難度增加，銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)占總體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的比重越來(lái)越大，銀行業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的集聚對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響也逐漸加大。維護(hù)國(guó)際收支平衡，防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是法律賦予外匯管理部門的職責(zé)。為此，從防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，有必要加強(qiáng)外匯管理部門對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理?；诤暧^審慎管理理念，未來(lái)對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理應(yīng)重點(diǎn)體現(xiàn)以下兩個(gè)方面：

一是體現(xiàn)逆周期調(diào)控。銀行持有外匯敞口頭寸具有順周期性，但當(dāng)前對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理，無(wú)論在跨境流動(dòng)劇烈波動(dòng)或平穩(wěn)時(shí)期，均按照同樣的比例進(jìn)行限制，無(wú)法根據(jù)形勢(shì)變動(dòng)實(shí)施逆周期調(diào)控，在一定程度上放大了銀行外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)。如，在跨境資金大幅流入階段，本幣存在升值預(yù)期，銀行傾向于擴(kuò)大外幣空頭頭寸，但當(dāng)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，銀行平補(bǔ)較大的外幣頭寸將付出更多的成本；相反，在資金大幅流出階段，本幣存在貶值預(yù)期，銀行傾向于擴(kuò)大外幣多頭頭寸，但當(dāng)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，銀行保留更多的外幣頭寸將面臨更大的虧損。未來(lái)的銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理，應(yīng)能夠根據(jù)調(diào)控需要靈活調(diào)整限制的寬嚴(yán)程度，以應(yīng)對(duì)順周期的風(fēng)險(xiǎn)集聚。

二是體現(xiàn)差別化調(diào)控。不同類型銀行資金渠道不同，業(yè)務(wù)規(guī)模不等，業(yè)務(wù)類型不一，對(duì)跨境資金流動(dòng)的影響也不同。目前對(duì)全部銀行規(guī)定相同的敞口比例上限，無(wú)法體現(xiàn)出差異化管理思路。如，地方法人銀行大多未獲得衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)資格，業(yè)務(wù)類型單一，風(fēng)險(xiǎn)可控性強(qiáng)，20%的上限要求不具有實(shí)際監(jiān)管意義。據(jù)對(duì)多家地方法人銀行的調(diào)查，銀行外匯敞口頭寸比例平均不足1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于20%的上限要求。全國(guó)性商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)品種較全，業(yè)務(wù)規(guī)模較大，容易產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，20%的上限要求可能在一定程度上限制了銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。為此，應(yīng)在總體風(fēng)險(xiǎn)可控基礎(chǔ)上，對(duì)不同類型銀行設(shè)計(jì)差異化的上限要求。

三、銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口調(diào)控工具設(shè)計(jì)和機(jī)制

參照國(guó)際上對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理經(jīng)驗(yàn)，延續(xù)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的比例管理方式，設(shè)定外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口比例指標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)控目的，增加宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)。

可規(guī)定，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口比例≤風(fēng)險(xiǎn)閾值*宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)。

其中，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口比例=外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口/資本凈額。

(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量。目前，國(guó)際上對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量有三種方式：一是凈匯總敞口(NAP，net aggregate position)，各種貨幣多頭頭寸與空頭頭寸相互抵消后的絕對(duì)值；二是總匯總敞口(GAP，gross aggregate position)，多頭頭寸與空頭頭寸相加；三是匯總短敞口(SHP，shorthand position)，凈多頭頭寸與凈空頭頭寸中的較大者。當(dāng)外匯敞口組合中的貨幣高度相關(guān)時(shí)， 多頭頭寸外幣敞口與空頭頭寸外幣敞口之間的外匯風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消， 在這種情況下適宜采用NAP法；當(dāng)外匯敞口組合中的貨幣變動(dòng)完全不相關(guān)時(shí)，多頭頭寸外幣敞口與空頭頭寸外幣敞口之間的外匯風(fēng)險(xiǎn)不能相互抵消，適宜采用GAP法。SHP法是上述兩種方法的折衷，適用于貨幣之間有一定的相關(guān)性但不是完全相關(guān)的情形。巴塞爾委員會(huì)建議采用SHP法。本文參照巴塞爾協(xié)議和目前國(guó)內(nèi)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量方法，采用匯總短敞口法。

由于目前國(guó)內(nèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口高級(jí)計(jì)量方法尚未普及，在操作中具有一定難度，本文采用簡(jiǎn)單處理方法，結(jié)合銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債和業(yè)務(wù)性質(zhì)，設(shè)計(jì)計(jì)算公式為：外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口=(即期資產(chǎn)-即期負(fù)債)+(遠(yuǎn)期買入-遠(yuǎn)期賣出)+期權(quán)頭寸。其中，即期資產(chǎn)和負(fù)債是指資產(chǎn)負(fù)債表中除結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)負(fù)債和未到交割日現(xiàn)貨的即期所有外匯資產(chǎn)和負(fù)債。即期資產(chǎn)減去即期負(fù)債，形成即期項(xiàng)目的凈敞口頭寸。遠(yuǎn)期買入和遠(yuǎn)期賣出，主要涉及外匯遠(yuǎn)期交易的項(xiàng)目，包括買入、賣出各種貨幣的遠(yuǎn)期外匯合約，以及未到交割日的現(xiàn)貨合約。期權(quán)頭寸是貨幣期權(quán)合約形成的頭寸。

(二)風(fēng)險(xiǎn)閾值設(shè)定。按照工具設(shè)計(jì)思路，我們規(guī)定外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口與資本凈額的比例不能超過(guò)閾值。閾值設(shè)定應(yīng)根據(jù)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)發(fā)展情況和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)進(jìn)行差異化設(shè)定。一是根據(jù)對(duì)地方法人銀行的調(diào)查，地方法人銀行由于不具有外匯衍生品業(yè)務(wù)資格，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口主要體現(xiàn)在即期資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口很小，故對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)閾值可設(shè)定為10%-15%之間。二是對(duì)于全國(guó)性商業(yè)銀行，由于業(yè)務(wù)品種較全，規(guī)模較大，風(fēng)險(xiǎn)敞口一般會(huì)較高，故對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)閾值可設(shè)定為15%-30%之間。三是外資銀行分支機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)占有市場(chǎng)份額較小，對(duì)跨境資金流動(dòng)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊有限，可將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期值適當(dāng)提高，如，設(shè)定在150%-200%之間。未來(lái)，可根據(jù)各類銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行適度調(diào)整。

(三)調(diào)控機(jī)制。為體現(xiàn)政策工具的宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)作用，增加管理彈性，我們?cè)O(shè)定宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，通過(guò)調(diào)節(jié)系數(shù)擴(kuò)大或縮小風(fēng)險(xiǎn)閾值，實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口的調(diào)節(jié)。當(dāng)跨境資金流動(dòng)較為平穩(wěn)時(shí)，匯率波動(dòng)平穩(wěn)，金融機(jī)構(gòu)敞口風(fēng)險(xiǎn)較小，此時(shí)將宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)設(shè)定為1。當(dāng)跨境資金出現(xiàn)大規(guī)模流入或流出，匯率面臨較大的升值或貶值壓力時(shí)，金融機(jī)構(gòu)傾向于保持較大的空頭或多頭頭寸，外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)增加。為防止匯率形勢(shì)突然逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)敞口風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而通過(guò)銀行資產(chǎn)負(fù)債惡化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成不良影響，可通過(guò)縮小宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，將金融機(jī)構(gòu)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口控制在較小的區(qū)間內(nèi)，防止金融機(jī)構(gòu)由于匯率波動(dòng)造成較大損失。

四、政策建議

(一)完善外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口度量和監(jiān)測(cè)手段。及時(shí)準(zhǔn)確的度量外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，才能有效控制匯率風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和傳染。從國(guó)際監(jiān)管發(fā)展趨勢(shì)看，發(fā)達(dá)國(guó)家普遍運(yùn)用高級(jí)計(jì)量模型測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)敞口，且融合到了交易限額控制和日常管理上。未來(lái)應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在大型銀行首先引入試點(diǎn)基礎(chǔ)上，逐漸完善監(jiān)管措施，改善外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制手段。

(二)加強(qiáng)外匯衍生產(chǎn)品頭寸的監(jiān)管。遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生業(yè)務(wù)是銀行外匯業(yè)務(wù)的重要組成部分，也是銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的重要來(lái)源。從國(guó)際上看，部分國(guó)家將外匯衍生業(yè)務(wù)納入單獨(dú)敞口頭寸監(jiān)管。目前國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，衍生品政策傳導(dǎo)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)尚不明顯。但隨著我國(guó)資本項(xiàng)目可兌換加快，未來(lái)應(yīng)關(guān)注銀行外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展，加強(qiáng)外匯衍生頭寸監(jiān)管。

(三)協(xié)調(diào)結(jié)售匯頭寸和外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理。結(jié)售匯頭寸管理體現(xiàn)的是對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性控制，是外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的一部分。在加強(qiáng)對(duì)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理的同時(shí)，為保留外匯管理對(duì)銀行外匯交易行為的影響力，應(yīng)繼續(xù)保留結(jié)售匯頭寸的管理。同時(shí)，根據(jù)管理側(cè)重點(diǎn)不同，做好外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口管理和結(jié)售匯頭寸管理的協(xié)調(diào)。

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