■江西省金融學(xué)會(huì)

“企業(yè)重組和銀行不良債權(quán)處置”交流會(huì)綜述

■江西省金融學(xué)會(huì)

針對(duì)當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)高杠桿率和金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置壓力大的突出問題，由江西省金融學(xué)會(huì)主辦的“企業(yè)重組和銀行不良債權(quán)處置”交流會(huì)于2016年11月11日在南昌召開,中國銀行江西省分行、江西銀行協(xié)辦。地方政府官員、專家學(xué)者及金融業(yè)界高管云集南昌，就當(dāng)前不良資產(chǎn)現(xiàn)狀、企業(yè)經(jīng)營重組方式及銀行不良債權(quán)處置模式創(chuàng)新等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了充分的交流和研討，為企業(yè)改革重組和戰(zhàn)略發(fā)展以及銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置實(shí)踐把脈支招。

企業(yè)重組；銀行不良債權(quán)處置；綜述

2016年11月11日,江西省金融學(xué)會(huì)在南昌舉辦“企業(yè)重組和銀行不良債權(quán)處置”交流會(huì)。交流會(huì)分為“不良資產(chǎn)環(huán)境和趨勢(shì)”、“企業(yè)重組”、“銀行不良債權(quán)處置模式創(chuàng)新”三個(gè)單元，分別由人民銀行南昌中心支行行長王信、江西銀行行長吳洪濤、中國銀行江西省分行副行長鐘鼎禮主持。國資委研究中心副主任彭建國，中國人民銀行金融穩(wěn)定局副局長黃曉龍，中國人民銀行研究局副局長紀(jì)敏，人民銀行南昌中心支行行長王信在“不良資產(chǎn)環(huán)境和趨勢(shì)”單元中發(fā)表主題演講；中信證券董事總經(jīng)理、并購部負(fù)責(zé)人張劍，九鼎集團(tuán)董事、九信資產(chǎn)董事長覃正宇，北京盈科律師事務(wù)所合伙人、執(zhí)行保全法律事務(wù)部主任文春生在“企業(yè)重組”單元中擔(dān)任主講嘉賓；北京金融資產(chǎn)交易所董事長王乃祥，廣發(fā)銀行資產(chǎn)保全部副總經(jīng)理莫照星，信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)投資部總經(jīng)理酒正超，中國債全網(wǎng)創(chuàng)始人姜明亮在“銀行不良債權(quán)處置模式創(chuàng)新”單元中與大家分享了各自觀點(diǎn)?，F(xiàn)將專家主要觀點(diǎn)綜述如下：

國資委研究中心副主任彭建國：

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正進(jìn)入一個(gè)新常態(tài)，三駕馬車的動(dòng)力嚴(yán)重不足，同時(shí)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，作為深化改革重要內(nèi)容之一的國有企業(yè)改革不斷深入推進(jìn)。2015年8月24號(hào)，中共中央、國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著我國新一輪國有企業(yè)改革全面啟動(dòng)?！吨笇?dǎo)意見》從產(chǎn)權(quán)制度改革、轉(zhuǎn)換機(jī)制、增強(qiáng)活力、提高效益、國有企業(yè)做強(qiáng)做大等方面著手對(duì)國有企業(yè)改革進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)和總體部署，有力推進(jìn)了新一輪國有企業(yè)改革，但國有企業(yè)仍然存在一些亟待解決的突出矛盾，人們對(duì)改革仍存在不少困惑和迷茫，為此在落實(shí)國有企業(yè)改革頂層設(shè)計(jì)的總體指導(dǎo)思想和總體精神中需要堅(jiān)持七個(gè)結(jié)合：一是市場(chǎng)化與中國特色相結(jié)合。在國有企業(yè)改革中，要借鑒西方成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合中國國情，按照市場(chǎng)化的方向，使國有企業(yè)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)深度融合，使企業(yè)成為真正獨(dú)立的市場(chǎng)主體，增強(qiáng)活力、提高效益。二是增強(qiáng)活力與強(qiáng)化監(jiān)管相結(jié)合。改變以往一緊就死，一放就亂的改革怪圈，堅(jiān)持兩手抓，一手抓最大限度放權(quán)，一手抓嚴(yán)格監(jiān)管，兩手都要硬，將放活與管好緊密結(jié)合起來。三是做強(qiáng)做大與國民共進(jìn)相結(jié)合。堅(jiān)持以公有制為主體，各種所有制共同發(fā)展，國企要做強(qiáng)做大，不斷增強(qiáng)國有經(jīng)濟(jì)活力、控制力、影響力和風(fēng)險(xiǎn)防御能力，同時(shí)，通過發(fā)展混合所有經(jīng)濟(jì)，使國營經(jīng)濟(jì)和民營經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，相互促進(jìn)，共同發(fā)展。四是黨的領(lǐng)導(dǎo)與公司法人治理相結(jié)合。堅(jiān)持黨的領(lǐng)導(dǎo)要與遵從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求以及建立現(xiàn)代企業(yè)制度結(jié)合起來，把黨的領(lǐng)導(dǎo)有機(jī)地植入公司的法人治理當(dāng)中。五是薪酬體制改革與選人用人改革相結(jié)合。建立符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的企業(yè)薪酬分配制度，統(tǒng)籌把握和處理好公平與效率的關(guān)系。六是防止國有資產(chǎn)流失與產(chǎn)權(quán)平衡相結(jié)合。在實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)平衡關(guān)系中解決國有資本作為非人格資本屬性的不利地位。七是頂層設(shè)計(jì)與精神首創(chuàng)相結(jié)合。與第一輪摸著石頭過河改革不同，改革開放已有十多年，可總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，而且國有資產(chǎn)總量日益增大。當(dāng)前鼓勵(lì)改革，但是不能有顛覆性、方向性的錯(cuò)誤，否則損失將會(huì)太大，因此要做好頂層設(shè)計(jì)，同時(shí)，要發(fā)揮基層的首創(chuàng)精神，宣傳典型推廣經(jīng)驗(yàn)。國資管理體系改革的重點(diǎn)是結(jié)構(gòu)調(diào)整，要加強(qiáng)國有企業(yè)重組和不良債務(wù)處置問題。

中國人民銀行金融穩(wěn)定局副局長黃曉龍：

從目前各方達(dá)成的共識(shí)來看，不良資產(chǎn)處置創(chuàng)新的關(guān)鍵是市場(chǎng)化，包括三個(gè)層面，一是市場(chǎng)紀(jì)律問題，二是金融生態(tài)問題，三是市場(chǎng)化的處置方式問題。從以往的金融風(fēng)險(xiǎn)處置方式看，英國北巖銀行是很好的案例。北巖銀行發(fā)生危機(jī)之后，專門成立一個(gè)資產(chǎn)管理公司來處理壞賬，但效果并不是很好，其問題所在就是沒有采取市場(chǎng)化方式，沒有遵循市場(chǎng)紀(jì)律，僅僅將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，最后加重政府負(fù)擔(dān)，損害納稅人利益，引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。相反，美國FDIC市場(chǎng)化處置則較為成功。2008年次貸危機(jī)發(fā)于美國，雖然波動(dòng)非常大，但美國金融市場(chǎng)最終穩(wěn)定下來，中央銀行的風(fēng)險(xiǎn)救助發(fā)揮了重要作用。美國金融當(dāng)局有兩個(gè)最核心的管理機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)大型銀行監(jiān)管和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性救助，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)處置。截止2016年9月，美國有五百多家銀行倒閉，但是公眾沒有對(duì)銀行喪失信心，金融資產(chǎn)均較穩(wěn)定，沒有因?yàn)殂y行的倒閉而影響服務(wù)的中斷。美國成功的經(jīng)驗(yàn)，在于這種市場(chǎng)化的解決方式就是破產(chǎn)銀行經(jīng)營救助。我國1999年設(shè)立的四大資產(chǎn)管理公司，也是仿效美國花旗銀行的儲(chǔ)貸危機(jī)處置方式，四大資產(chǎn)管理公司成立，對(duì)階段性的國有銀行脫困起到了重要作用。針對(duì)目前面臨的形勢(shì)，對(duì)問題銀行要進(jìn)行提前干預(yù)，及時(shí)化解不同規(guī)模銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，避免其惡化后增加處置成本，在處置倒閉銀行時(shí)，要按照“成本最小化”原則，靈活運(yùn)用多種方式，并按照中央國務(wù)院精神，找到防范風(fēng)險(xiǎn)的新方法，其關(guān)鍵就是市場(chǎng)化。

中國人民銀行研究局副局長紀(jì)敏：

自2009年到2015年，無論規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)，還是上市公司，我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率總體上處于一個(gè)下行走勢(shì)，2016年開始有所上升。然而宏觀杠桿率并沒有下降，反而略呈加速上升態(tài)勢(shì)。表面看，微觀杠桿和宏觀杠桿的走勢(shì)并不一致，然而通過公式分解可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)效益是聯(lián)系宏觀杠桿率和資產(chǎn)負(fù)債率的紐帶，也是最終衡量債務(wù)可持續(xù)性和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。按常理，資產(chǎn)擴(kuò)張與債務(wù)擴(kuò)張相比，如果資產(chǎn)擴(kuò)張的速度超過了債務(wù)擴(kuò)張的速度，杠桿率應(yīng)該是下降的?，F(xiàn)實(shí)中，盡管資產(chǎn)擴(kuò)張率下降，但是由于資產(chǎn)效益在下降，所以杠桿率仍然是在上升的，用增加值來衡量杠桿率，可得出同樣的結(jié)論。因此，資產(chǎn)效益的加速下降，是導(dǎo)致宏觀杠桿率上升的一個(gè)最關(guān)鍵因素，可以說是其背離的根源。這可從邊際杠桿指標(biāo)得到印證，2007年，邊際杠桿率從158.7%上升到目前的406%，存量杠桿率從180%上升到234%，邊際杠桿率的上升明顯超過了存量杠桿的上升速度，說明債務(wù)擴(kuò)張速度已經(jīng)快于產(chǎn)出擴(kuò)張速度。而同期我國資本回報(bào)率一直在下降。增加單位GDP需要3.5單位的存量資本，到現(xiàn)在需要5.9單位的存量資本，這正是導(dǎo)致杠桿率上升的重要原因。進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)，2009年以來，杠桿率上升的部門實(shí)際上是投資回報(bào)率低、產(chǎn)能過剩的國有企業(yè)。這種結(jié)構(gòu)上的錯(cuò)配，是導(dǎo)致杠桿率風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。因此，政府、企業(yè)和居民不應(yīng)該在當(dāng)前資本回報(bào)率較低的環(huán)境下，為片面追求GDP增速而不斷增加杠桿率，否則可能導(dǎo)致資源配置的扭曲，存量債務(wù)市場(chǎng)化重組壓力越來越大；相反，應(yīng)適當(dāng)對(duì)財(cái)政政策進(jìn)行調(diào)整，并不斷推進(jìn)深化改革。

人民銀行南昌中心支行行長王信：

近日，國務(wù)院發(fā)布了有關(guān)降低企業(yè)杠桿率、銀行債轉(zhuǎn)股的指導(dǎo)意見，對(duì)債務(wù)處理問題進(jìn)行了規(guī)范。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，債轉(zhuǎn)股是緩解債務(wù)問題的方式之一，通過英國設(shè)立南海公司對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股、法國設(shè)立密西西比公司對(duì)政府債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股、荷蘭土地公司對(duì)自身債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股等案例，發(fā)現(xiàn)相關(guān)債轉(zhuǎn)股具有以下共同點(diǎn)：一是債轉(zhuǎn)股是一種市場(chǎng)行為。盡管南海公司和密西西比公司的設(shè)立有很強(qiáng)的政府背景，但是在債轉(zhuǎn)股過程中，投資者按照契約原則自愿參與、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，政府并未強(qiáng)制。二是采取一系列措施以提高債轉(zhuǎn)股吸引力，包括公司擁有在特定地區(qū)、行業(yè)的專屬開發(fā)經(jīng)營權(quán)，初期投資者可獲得穩(wěn)定的股息，股票認(rèn)購可分期付款等。為此，政府可考慮設(shè)立專門的開發(fā)投資公司。一是開發(fā)投資公司實(shí)行多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，向社會(huì)發(fā)售股份，擁有某些重要領(lǐng)域的專營或優(yōu)先投資權(quán)，保證未來的投資收益，確保擁有足夠的吸引力。二是開發(fā)投資公司向銀行發(fā)行低息長期債券置換部分銀行債權(quán)，將其債轉(zhuǎn)股，開展資本運(yùn)營，并合理介入投資對(duì)象公司的治理。三是堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化原則，公開透明。

中信證券董事總經(jīng)理、并購部負(fù)責(zé)人張劍：

資本市場(chǎng)是最公開、最透明、最有效的方式，因?yàn)橐宰C券交易所等為代表的交易市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化，注重用并購重組的方法解決問題。常規(guī)的不良資產(chǎn)處置模式有很多，包括銀行、資產(chǎn)管理公司、中介機(jī)構(gòu)等等，在不同的階段可采取不同的形式，然后適應(yīng)新的形勢(shì)需要，創(chuàng)新出新模式。目前，利用資本市場(chǎng)進(jìn)行企業(yè)債務(wù)重組與不良資產(chǎn)處置有兩種較通行的方式，一種是“往里駐”的模式。其總體思路就是針對(duì)仍存在希望的企業(yè)，運(yùn)用注入、激活等方式，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，提高議價(jià)能力，從而實(shí)現(xiàn)效益提升。一種是“往外出”模式。主要針對(duì)效益很差的企業(yè)，不管是去杠桿，降負(fù)債，還是去產(chǎn)能，可采取騰籠換鳥的方式，暫時(shí)將其挪到公司體制外去，引入好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過資本市場(chǎng)的運(yùn)作，成功實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組或不良資產(chǎn)處置。

九鼎集團(tuán)董事、九信資產(chǎn)董事長覃正宇：

傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)處置常用的手段主要是訴訟、拍賣、債務(wù)和解等等。從本質(zhì)看，處置不良資產(chǎn)的傳統(tǒng)方式，有一個(gè)根本的價(jià)值點(diǎn)，就是在蛋糕總量不變化的情況下，相關(guān)的利益方怎么去切分的問題，切分的形式，包括和解、談判和博弈等，一般按照談判、訴訟、拍賣的流程進(jìn)行。但是經(jīng)過多年的實(shí)踐，現(xiàn)在關(guān)鍵的問題不在于處置，而是怎么去做大，也就是要?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值，使相關(guān)的利益方能夠獲得更大的收益，能夠創(chuàng)造更多的社會(huì)財(cái)富。目前市場(chǎng)上已出現(xiàn)了一些盤活的新思路：一是同行業(yè)并購，嫁接產(chǎn)業(yè)資本，對(duì)接資本市場(chǎng)。二是注入流動(dòng)性，改善企業(yè)運(yùn)行效率。三是合并同類項(xiàng)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，變廢為寶。四是再造商業(yè)模式。同時(shí)，為有效推進(jìn)不良資產(chǎn)處置，應(yīng)構(gòu)建一個(gè)完整的不良資產(chǎn)生態(tài)圈，以有效的減少信息不對(duì)稱，降低交易成本，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造和利益分配格局重構(gòu)。

北京盈科律師事務(wù)所合伙人、執(zhí)行保全法律事務(wù)部主任文春生：

2016年5月末，全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額已超過2萬億元，不良率突破2%，達(dá)到2.15%。此輪不良資產(chǎn)處置具有新的特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資產(chǎn)特點(diǎn)、債務(wù)復(fù)雜程度、司法環(huán)境、銀行和AMC組包方式、銀行處置模式、資產(chǎn)包收購價(jià)格、獲取資產(chǎn)包的難度、行業(yè)參與群體、回現(xiàn)方式等方面。

資產(chǎn)處置是通過綜合運(yùn)用合法手段，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值變現(xiàn)和價(jià)值提升的活動(dòng)。資產(chǎn)處置的范圍，按資產(chǎn)形態(tài)劃分為股權(quán)類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)和實(shí)物類資產(chǎn)。資產(chǎn)處置方式，按資產(chǎn)變現(xiàn)分為終極處置和階段性處置，終極處置主要包括破產(chǎn)清算，變賣、招標(biāo)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓，折扣變現(xiàn)等方式；階段性轉(zhuǎn)讓主要包括債轉(zhuǎn)股，債務(wù)重組、訴訟以及以資抵債、資產(chǎn)置換、企業(yè)實(shí)物再投資完善等等。常用的處置方式包括不良資產(chǎn)證券化、企業(yè)重組、債的轉(zhuǎn)讓、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等。并購重組是對(duì)經(jīng)濟(jì)體最為有利的不良資產(chǎn)處置模式，是通過市場(chǎng)化的手段進(jìn)行利益再安排，能最大限度地保持現(xiàn)有生產(chǎn)力，維持勞動(dòng)資源。并購重組主要有兩種模式，一種是股權(quán)并購，另一種是資產(chǎn)并購。并購重組典型交易方式是存在式并購和股權(quán)置換式并購。并購重組在資本市場(chǎng)被廣泛應(yīng)用，但并不必然與資本市場(chǎng)掛鉤，而且適用于一般的有限公司。

北京金融資產(chǎn)交易所董事長王乃祥：

不良資產(chǎn)市場(chǎng)存在的主要問題有以下方面:一是不良資產(chǎn)一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)投資人不足。二是二級(jí)市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，法律環(huán)境有待改善。三是市場(chǎng)信息不對(duì)稱，缺乏統(tǒng)一的信息平臺(tái)。解決當(dāng)前不良資產(chǎn)問題要利用市場(chǎng)化方式：一是進(jìn)一步審慎放開牌照限制，拓寬不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)投資者范圍，引入多元化的參與主體。具體而言就是授權(quán)更多符合條件的機(jī)構(gòu)投資者參與；打破業(yè)務(wù)資質(zhì)的核準(zhǔn)制，建立不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)的合格機(jī)構(gòu)投資者制度；借鑒“負(fù)面清單”管理模式，清單之外的不良資產(chǎn)可由商業(yè)銀行通過具有公信力的公開市場(chǎng)以公開方式面向合格機(jī)構(gòu)投資者直接出售。二是充分利用市場(chǎng)平臺(tái)處置不良資產(chǎn)，發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。建議搭建權(quán)威性、專業(yè)性、規(guī)范化的全國性不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，并將其定位于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的公共基礎(chǔ)設(shè)施來建設(shè)，能夠進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，有效防止不當(dāng)利益輸送。三是大力發(fā)展不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)，鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)參與處置，完善不良資產(chǎn)處置生態(tài)鏈。積極鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)特別是社會(huì)資本參與不良資產(chǎn)處置，培育專業(yè)的不良資產(chǎn)法律、會(huì)計(jì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等服務(wù)群體，參與市場(chǎng)建設(shè)。四是建立行業(yè)統(tǒng)一、共享的不良資產(chǎn)交易信息數(shù)據(jù)平臺(tái)，形成監(jiān)測(cè)不良資產(chǎn)交易信息的長效機(jī)制，方便投資者及時(shí)做出投資決策，提升不良資產(chǎn)處置效率。

廣發(fā)銀行總行資產(chǎn)保全部副總經(jīng)理莫照星：

從2010年以來的銀行業(yè)不良資產(chǎn)貸款走勢(shì)來看，前三年不良貸款率連續(xù)下降但是變動(dòng)并不大；2008年轉(zhuǎn)軌過程中積聚了大量的信貸風(fēng)險(xiǎn)，在2013年爆發(fā)且損失較大，導(dǎo)致2013年至今連續(xù)四年不良貸款率和不良貸款余額呈現(xiàn)雙上升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前不良資產(chǎn)的成因，主要在以下方面:（1）借款人經(jīng)營管理能力。所有的不良資產(chǎn)和借款人本身有關(guān)系，銀行的壞賬正好和借款人本身的經(jīng)營能力以及其個(gè)人的資本積累成正比。（2）社會(huì)信用環(huán)境。銀行借款的違約成本極低，在有些情況下形成一種違約激勵(lì)，并且違約傳染在民企、中小企業(yè)中傳播非常迅速,其結(jié)果就是集體逃避銀行債務(wù)。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。長期以來我國的經(jīng)濟(jì)增長主要是政府主導(dǎo)的粗放型經(jīng)營模式，國有銀行根據(jù)政府的指令與指導(dǎo)發(fā)放貸款，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌后，改革的成本大部分由銀行承擔(dān)了，由此形成了大量不良資產(chǎn)。（4）商業(yè)銀行自身及外部監(jiān)管問題。比如法人治理結(jié)構(gòu)未能建立、經(jīng)營機(jī)制不靈活、管理落后、人員素質(zhì)低等，同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別滯后于當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。（5）社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的影響。我國間接融資比重較大，企業(yè)普遍缺少自有資金；以商業(yè)銀行為主的融資格局，資本市場(chǎng)的發(fā)展相對(duì)滯后。不良貸款的處置經(jīng)營方式有現(xiàn)金清收（抵債、單戶轉(zhuǎn)讓）、重組、呆帳核銷、批量轉(zhuǎn)讓（結(jié)構(gòu)化交易）、資產(chǎn)證券化。在經(jīng)營實(shí)踐中還有許多創(chuàng)新之處，如個(gè)人經(jīng)營性信用貸款，但當(dāng)前商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，與理論界和操作實(shí)踐中存在的一些誤區(qū)相關(guān)，其實(shí)大數(shù)法則不能覆蓋道德風(fēng)險(xiǎn)、不能覆蓋市場(chǎng)樣本，而且高收益不能覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前重點(diǎn)要加速訴訟進(jìn)度，加快不良貸款處置力度。

信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)投資部總經(jīng)理酒正超

：

我國企業(yè)面臨著資產(chǎn)負(fù)債率高企以及產(chǎn)能過剩，主要是由于我國在前階段的發(fā)展過程中，很多企業(yè)沒有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)周期，投資熱情高漲，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致負(fù)債率上升，進(jìn)而推動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用的上升。擴(kuò)大財(cái)務(wù)水平的同時(shí)，企業(yè)的產(chǎn)能過剩，收益率下降，現(xiàn)金流不足以彌補(bǔ)銀行利息的收入，于是資金鏈開始出現(xiàn)問題。這其中有許多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，例如在債轉(zhuǎn)股實(shí)施過程中未能嚴(yán)格按照文件規(guī)定實(shí)施，金融資產(chǎn)管理公司的“獨(dú)立評(píng)審”職能無法發(fā)揮；部分企業(yè)轉(zhuǎn)股后未能達(dá)到預(yù)期效果，有的很快又陷入困境，甚至破產(chǎn)；在政策性債轉(zhuǎn)股中，多數(shù)企業(yè)并未按照國家政策要求徹底剝離輔業(yè)資產(chǎn)，或把企業(yè)辦社會(huì)的職能移交出去。有的在形式上進(jìn)行了剝離，但實(shí)際仍由債轉(zhuǎn)股新公司輸血，政策未被正確理解。上一輪債轉(zhuǎn)股實(shí)施中“政策性”痕跡較濃，多數(shù)企業(yè)和地方政府錯(cuò)誤地認(rèn)為這是國家給予國有大中型企業(yè)的新一輪“優(yōu)惠政策”，有的甚至當(dāng)成“逃廢債”的手段，退出沒有合理安排。近期，國家出臺(tái)了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)意見中債轉(zhuǎn)股最核心的問題就是市場(chǎng)化。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)是周期性加結(jié)構(gòu)性的問題，在此輪債轉(zhuǎn)股中，要把降杠桿和去產(chǎn)能包括產(chǎn)業(yè)升級(jí)結(jié)合起來，因此較上一輪的情況要復(fù)雜得多。并且此輪參與債轉(zhuǎn)股和降杠桿的主體發(fā)生了很大的變化，企業(yè)已經(jīng)多元化，銀行、金融資產(chǎn)管理公司也均已上市。加之銀行的債權(quán)非常多樣，除了銀行債務(wù)之后還有信托、金融租賃等等，所以現(xiàn)在的債務(wù)結(jié)構(gòu)也變得非常復(fù)雜。在操作上原來的政策性方式已無法行得通，必須走市場(chǎng)化的道路。

中國債全網(wǎng)創(chuàng)始人姜明亮：

傳統(tǒng)不良債權(quán)處置存在地域限制、時(shí)間長、效率低、價(jià)格高、催收機(jī)構(gòu)不專業(yè)、主要針對(duì)大額債權(quán)等問題。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)+不良資產(chǎn)處置方式自2015年以后應(yīng)運(yùn)而生，并借助互聯(lián)網(wǎng)永遠(yuǎn)在線、隨時(shí)互動(dòng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的充分利用、快速價(jià)值發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)等優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)處置不良資產(chǎn)得到快速發(fā)展。但仍存在一些問題：一是業(yè)務(wù)資質(zhì)問題。大量有問題的民間催收機(jī)構(gòu)制約了不良資產(chǎn)正常處置。二是業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化問題。線下工作依賴大，標(biāo)準(zhǔn)化一直是重中之重需要解決的問題。三是權(quán)威性和專業(yè)性問題。四是目標(biāo)客戶匹配問題。做交易時(shí)要找到潛在客戶很難，往往點(diǎn)擊率很多但成交率不高。今后互聯(lián)網(wǎng)+是不良資產(chǎn)處置的主要工具，甚至可以說是我們的生存環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域會(huì)有非常廣泛的運(yùn)用前景。

（綜述整理：劉樹德、曾坤、黃倩、彭嵐）

F830

A

1006-169X（2016）11-0004-04