◎李景肖

我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資問(wèn)題

◎李景肖

隨著我國(guó)上市公司數(shù)量不斷的增加，人們對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)與融資問(wèn)題逐漸的重視；一個(gè)公司的穩(wěn)定發(fā)展，離不開(kāi)優(yōu)化的公司治理結(jié)構(gòu)，以及高效的融資方式；所以按照實(shí)際市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，建立完善的治理機(jī)制、融資結(jié)構(gòu)，保證公司的可持續(xù)發(fā)展是非常有必要的，對(duì)此本文就我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資問(wèn)題展開(kāi)分析，希望對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，起到積極促進(jìn)的作用。

通過(guò)對(duì)于我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資問(wèn)題的分析，對(duì)于兩者之間的關(guān)系進(jìn)行了有效的梳理，尤其是對(duì)于當(dāng)前制度問(wèn)題、融資結(jié)構(gòu)之間發(fā)展現(xiàn)狀的分析，提出了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)等針對(duì)性的措施，從而更好的推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。

上市公司治理、融資結(jié)構(gòu)理論概述

基于公司治理結(jié)構(gòu)的角度分析，其主要類型包括單層、雙層結(jié)構(gòu)，是為了通過(guò)信托責(zé)任平衡公司的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)，以及公司制度架構(gòu)的完善，保證公司獲取良好的經(jīng)濟(jì)利益。

基于融資結(jié)構(gòu)的角度分析，其主要是為了采取各種資金聚集途徑，以及不同途徑聚集的資金，在所有資金中占據(jù)的比例。在當(dāng)前的金融制度中，常見(jiàn)的融資結(jié)構(gòu)類型，包括直接、間接融資方式；兩者之間是前提和結(jié)果的關(guān)系，對(duì)此更應(yīng)當(dāng)以辯證的角度進(jìn)行分析。

融資結(jié)構(gòu)是公司治理的前提。公司融資結(jié)構(gòu)包含著成本、以及融資情況，直接關(guān)系著公司的資金流控以及健康發(fā)展，對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)有著一定的指導(dǎo)關(guān)系。公司中的融資結(jié)構(gòu)占據(jù)著一定的地位，且大多公司都是由股權(quán)所有者對(duì)資本運(yùn)行進(jìn)行決策、管理，一般由債權(quán)所有者進(jìn)行資本流向的監(jiān)督、建議等，對(duì)此可見(jiàn)公司控制權(quán)，是會(huì)隨著公司發(fā)展階段進(jìn)行變化的。

公司治理是資本結(jié)構(gòu)的結(jié)果。公司治理是一種基于制度的管理，是對(duì)于利益相關(guān)者權(quán)利、利益的確定，其與公司資本結(jié)構(gòu)情況的決定有著直接的關(guān)系，兩者之間互相影響。而完善的治理結(jié)構(gòu)，也是吸納更多投資者的關(guān)鍵，對(duì)此可見(jiàn)優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的重要性。

我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

融資結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

資產(chǎn)負(fù)債率較低。資產(chǎn)負(fù)債率是公司融資結(jié)構(gòu)的直接表現(xiàn)，但是實(shí)際上，我國(guó)大部分上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率都不高；較比一些非上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，呈現(xiàn)偏低的局勢(shì)分布；按理說(shuō)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)展應(yīng)當(dāng)隨著資本市場(chǎng)資本運(yùn)作的壯大而提升，但是實(shí)際結(jié)果卻是恰恰相反，其走向并不是很理想。

忽視債券融資?；谧C券市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，我國(guó)上市公司選擇的股權(quán)融資，與債券融資失衡，多數(shù)都傾向于前者，這是因?yàn)槲覈?guó)大部分的上市公司對(duì)于債券融資運(yùn)坐并不是很成熟；而國(guó)外的企業(yè)往往更加傾向于債券融資，這與當(dāng)下的資本市場(chǎng)有著直接的關(guān)系。

股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡。在大部分的上市公司中，都體現(xiàn)出了國(guó)有股權(quán)過(guò)于集中的問(wèn)題，導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡，且大部分的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題嚴(yán)重失調(diào)；導(dǎo)致出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因，與流通股的來(lái)源、數(shù)量以及流通過(guò)程等有著一定的關(guān)系。

治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題

我國(guó)大部分的上市公司，在被改造之前都是國(guó)有企業(yè)，并大都采取非核心資產(chǎn)分離的方式進(jìn)行改造，對(duì)此大部分公司的股權(quán)都是國(guó)家控股。該種改造方式的應(yīng)用，也導(dǎo)致出現(xiàn)了股權(quán)過(guò)于集中等連鎖反應(yīng)；包括不能做到管理者行為透明公開(kāi)、受社會(huì)制約；以及監(jiān)視者對(duì)工作績(jī)效降低無(wú)能為力，繼而直接影響著小股東、投資人的利益。其次加上政府的干預(yù)，使得大部分上市公司，都存在著行政色彩，使得企業(yè)管理行為偏離實(shí)際。另外國(guó)有股的控股者大都不明確，最終導(dǎo)致內(nèi)部操作控股失調(diào)。加上上市公司母子公司的職責(zé)分配問(wèn)題，直接抑制了完善相互監(jiān)督機(jī)制的形成。

完善治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策

加強(qiáng)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。為了更好的完善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，首先對(duì)于公司的治理，要以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，繼而有效的規(guī)避股權(quán)集中、政府干預(yù)等問(wèn)題的出現(xiàn)。其次合理的縮小國(guó)有股份持股的比例，將市場(chǎng)資本運(yùn)作更應(yīng)當(dāng)朝著有助于營(yíng)業(yè)績(jī)效公司的趨勢(shì)發(fā)展，繼而保證其公司獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)在完善市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其次采取該種方式，對(duì)于一些績(jī)效效率低下的公司來(lái)說(shuō)，能夠起到激勵(lì)的作用，繼而完善公司的運(yùn)營(yíng)模式。最后還能夠采取試點(diǎn)實(shí)行法人持股、機(jī)構(gòu)持股的方式，保證股東的穩(wěn)定性，有效的規(guī)避某股單獨(dú)壟斷情況的出現(xiàn)。

提升銀行債權(quán)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮的意識(shí)。國(guó)外的公司大都采取債務(wù)融資的方式，同時(shí)經(jīng)過(guò)事實(shí)擺明采取該種方式，更有利于公司治理的完善，相對(duì)于大部分負(fù)債率低的公司來(lái)說(shuō)，舉債融資的余地還是非常大的；對(duì)此我國(guó)上市公司還是應(yīng)該多加采取債務(wù)融資的方式，提升債務(wù)融資的比重，更要注重債權(quán)人對(duì)公司監(jiān)督、制約意識(shí)的提升。一般公司的股東，都會(huì)擁有一定的資金運(yùn)作的權(quán)力，而債權(quán)人只是所謂的受益人，但前提是公司具備一定的償債能力。當(dāng)其償還能力較低時(shí)，債權(quán)人才會(huì)有資金運(yùn)作的權(quán)力，并對(duì)持股人要求要更高一些。介于我國(guó)法律條款在破產(chǎn)、退出等機(jī)制方面并不是和完善，使得債權(quán)人在公司遇到資金風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，自身的經(jīng)濟(jì)利益得不到很好的改善；對(duì)此可見(jiàn)主要的問(wèn)題在于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的引入和處理，對(duì)此也建議企業(yè)采取相機(jī)治理的方式，積極的發(fā)揮商業(yè)銀行的優(yōu)勢(shì)，提升銀行的商業(yè)本質(zhì)，繼而對(duì)公司債券的形成產(chǎn)生一種抑制作用。

注重債券市場(chǎng)的拓展。企業(yè)的籌集資金要非常注重股市的發(fā)展趨勢(shì)，首先要加強(qiáng)股票市場(chǎng)的調(diào)整，對(duì)其股民投資方式進(jìn)行規(guī)范；其次注重企業(yè)整改，以及現(xiàn)代企業(yè)制度的完善，并規(guī)范調(diào)整、壯大債券市場(chǎng)。最后推動(dòng)公司積極采取債券融資的方式，實(shí)現(xiàn)公司的有效治理。

綜上所述，通過(guò)對(duì)于我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)與融資問(wèn)題的分析，發(fā)現(xiàn)要想保證上市公司的穩(wěn)定發(fā)展，完善我國(guó)當(dāng)前證券市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)范法律是非常有必要的，對(duì)此加強(qiáng)國(guó)家重視尤為重要。

（作者單位：泊頭職業(yè)學(xué)院）