文/王書(shū)朦 馬昀 編輯/孫艷芳

新興經(jīng)濟(jì)體匯率波動(dòng)與應(yīng)對(duì)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

文/王書(shū)朦 馬昀 編輯/孫艷芳

從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。面對(duì)外部沖擊，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)則匯率穩(wěn)，匯率穩(wěn)才能外匯穩(wěn)。

2015年以來(lái)，各國(guó)貨幣對(duì)美元貶值是全球現(xiàn)象。其中，新興經(jīng)濟(jì)體尤為嚴(yán)重，普遍出現(xiàn)貶值“綜合癥”，即同時(shí)出現(xiàn)匯率貶值、資本外流、經(jīng)濟(jì)下行和通貨膨脹等問(wèn)題?？傮w來(lái)看，新興經(jīng)濟(jì)體的貶值“綜合癥”是內(nèi)外因素共同交織形成的。外因主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息推高了美元匯率，內(nèi)因則是新興經(jīng)濟(jì)體因受到不同因素的影響導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)褪色。從各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。面對(duì)外部沖擊，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)則匯率穩(wěn)，匯率穩(wěn)才能外匯穩(wěn)。本文以巴西、俄羅斯、阿根廷及烏克蘭四國(guó)為主要研究對(duì)象，對(duì)其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、貨幣貶值影響與成因及其應(yīng)對(duì)貨幣貶值的措施進(jìn)行了梳理。

巴西：大宗產(chǎn)品價(jià)格下跌

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

巴西是南美洲最大的國(guó)家，是世界第七大經(jīng)濟(jì)體。作為全球發(fā)展最快的發(fā)展中國(guó)家之一，2015年巴西國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)25038.7億美元，位居南美洲第一。然而，多年來(lái)，巴西國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期存在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題：一是制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力薄弱。在工業(yè)化尚未發(fā)展成熟情況下，巴西就開(kāi)始去工業(yè)化進(jìn)程，導(dǎo)致勞動(dòng)力成本上升、基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、技術(shù)工人缺失。二是高度依賴于農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品出口。巴西礦產(chǎn)、森林、土地和水資源豐富，鐵礦砂、鎳等多種金屬出口量位居世界前列，且農(nóng)產(chǎn)品和礦產(chǎn)品出口收入占GDP比重分別接近42%和51%。

貨幣貶值成因及影響

2015年巴西經(jīng)濟(jì)陷入“四面楚歌”的困境。因美元指數(shù)攀升、市場(chǎng)供給過(guò)度飽和、主要需求國(guó)需求低迷，巴西主要出口的大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，鐵礦石、大豆、咖啡豆、肉類(lèi)、糖的價(jià)格全年分別下跌58%、33%、27%、16%和13%。巴西的國(guó)際出口貿(mào)易因此面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，出口增速?gòu)淖罡邥r(shí)的40%以上一路下滑至接近-40%，高額貿(mào)易順差也隨之轉(zhuǎn)為持續(xù)逆差。

國(guó)際收支惡化引發(fā)巴西雷亞爾大幅貶值和資本外流，外匯儲(chǔ)備規(guī)?？s水。截至2015年12月底，巴西雷亞爾兌美元匯率跌破3.90關(guān)口，創(chuàng)下12年來(lái)新低，全年跌幅超過(guò)40%；外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降至3564.63億美元，較年初下降超過(guò)53億美元。受貨幣大幅貶值和資本外流的沖擊，巴西經(jīng)濟(jì)大幅萎縮，全年GDP增速降至-4.5%，失業(yè)率上升超過(guò)8%，輸入型通貨膨脹率攀升至10%。

應(yīng)對(duì)貨幣貶值措施

一是連續(xù)加息。為抑制貨幣大幅貶值導(dǎo)致的資本外逃，并應(yīng)對(duì)數(shù)年來(lái)國(guó)內(nèi)嚴(yán)重的高通脹，巴西央行不得不在經(jīng)濟(jì)疲弱的情況下大幅加息：2015年共加息4次，合計(jì)加息200個(gè)基點(diǎn)。緊縮的貨幣環(huán)境抬升了本國(guó)政府和企業(yè)融資成本，削弱了本國(guó)投資的積極性，給國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)帶來(lái)了嚴(yán)重沖擊，進(jìn)一步強(qiáng)化了資本流出預(yù)期。

二是調(diào)整金融交易稅。金融交易稅是針對(duì)特定金融交易活動(dòng)以交易額為基礎(chǔ)征收的特殊目的稅種。巴西1993年成為最早運(yùn)用金融交易稅遏制國(guó)際資本流動(dòng)沖擊的新興市場(chǎng)國(guó)家。2014年6月，為緩解雷亞爾貶值壓力，巴西對(duì)境外貸款征收金融交易稅的時(shí)間由一年期縮短至半年期。2015年9月，巴西政府再次公布新的金融交易臨時(shí)征稅辦法，其中金融交易僅被征收0.2%的交易稅，且只對(duì)巴西公民征收。巴西金融交易稅提高了國(guó)際資本投機(jī)成本，緩解了國(guó)際資本“大進(jìn)大出”，對(duì)遏制國(guó)際資本流動(dòng)沖擊發(fā)揮了積極作用；但同時(shí)，也抑制了其他正常國(guó)際資本的入境，對(duì)股市的活躍程度、企業(yè)和銀行境外融資產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。

俄羅斯：原油價(jià)格低迷與經(jīng)濟(jì)制裁

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

俄羅斯自然資源十分豐富，種類(lèi)多、儲(chǔ)量大，自給程度高。天然氣已探明蘊(yùn)藏量為48萬(wàn)億立方米，占世界探明儲(chǔ)量的35%，居世界第一位；石油探明儲(chǔ)量109億噸，居世界第二位。俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度壟斷現(xiàn)象將整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系分為三大板塊：原油行業(yè)、汽車(chē)制造等非油氣行業(yè)、服務(wù)業(yè)。其中第一板塊是俄羅斯經(jīng)濟(jì)最主要成分，原油出口收入占GDP的比重約為32.6%，主要分配給地方政府用以提供社會(huì)保障服務(wù)。這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式雖然有利于社會(huì)穩(wěn)定，但卻嚴(yán)重?cái)D壓了第二板塊和第三板塊的發(fā)展空間及收益率。近年來(lái)，俄羅斯這種經(jīng)濟(jì)模式正在逐步崩潰，第一板塊收入已無(wú)法支撐其他板塊發(fā)展，而其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型卻仍處于初級(jí)階段。

貨幣貶值成因及影響

一是受原油價(jià)格低迷的影響。俄羅斯是世界最大的原油生產(chǎn)國(guó)之一，原油出口收入構(gòu)成其經(jīng)濟(jì)支撐。然而，受世界原油價(jià)格大幅下跌的影響（截至2015年12月底，布倫特原油每桶價(jià)格已跌至36.46美元，較年初跌去27.2%），俄羅斯損失了大部分原油出口收入。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未取得明顯進(jìn)展的情況下，其完全依賴于能源出口的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式潛力耗盡，經(jīng)濟(jì)基本面萎靡不振，引發(fā)盧布暴跌至歷史低位。

二是受美歐等西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)制裁的影響。自2014年7月，美歐等西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁不斷升級(jí)。經(jīng)濟(jì)制裁一方面明顯削弱了俄羅斯對(duì)外來(lái)投資的吸引力，直接減少其獲得的境外資本和外幣貸款；另一方面，投資環(huán)境惡化又進(jìn)一步加劇了俄羅斯本土資本外逃。兩者共同作用使得俄羅斯外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少，致盧布匯率失去了有效支撐，難以應(yīng)對(duì)巨大的貶值壓力。

受上述兩個(gè)因素的影響，2015年盧布兌美元匯率震蕩走低，截至12月底，1美元兌盧布匯率收至72.51，較年初跌幅達(dá)到25.13%；外匯儲(chǔ)備大幅縮水，全年外匯儲(chǔ)備減少174.6億美元，降幅為4.5%。盧布大幅貶值與資本大規(guī)模外流加劇了俄羅斯經(jīng)濟(jì)下行和通貨膨脹雙重壓力，全年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)3.9%，通貨膨脹率升至12.9%，超過(guò)2008年最高指數(shù)13.3%。

應(yīng)對(duì)貨幣貶值措施

一是動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市。為了支持盧布匯率，俄羅斯央行頻繁大規(guī)模拋售外匯儲(chǔ)備，原本已不充足的外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步持續(xù)減少。截至2015年底，俄羅斯央行的外匯儲(chǔ)備已接近2007年4月以來(lái)的最低水平。

二是稅收手段干預(yù)。2015年開(kāi)始，俄羅斯一方面允許境內(nèi)私營(yíng)企業(yè)享有長(zhǎng)達(dá)兩年的稅務(wù)優(yōu)惠政策，對(duì)新注冊(cè)的初創(chuàng)企業(yè)實(shí)行零稅率，對(duì)回流俄羅斯的資金推出稅務(wù)赦免；另一方面對(duì)境外投資征收高稅率。俄羅斯居民需要為其控制的海外企業(yè)和信托所報(bào)告的利潤(rùn)繳稅13%；若相關(guān)部門(mén)證明這些實(shí)體受俄羅斯境內(nèi)管理且沒(méi)有可觀的海外雇員或資產(chǎn)，則這一稅率將提高至20%。

三是行政手段干預(yù)。面對(duì)盧布持續(xù)下跌，俄羅斯對(duì)出口商施加壓力，嚴(yán)禁囤積外匯收入，并敦促俄國(guó)企OAO Rosneft等以出口為主的公司，盡可能多地將外匯收入換成盧布，以緩解盧布?jí)毫Α?/p>

烏克蘭：政局動(dòng)蕩

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

烏克蘭的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有以下特點(diǎn)：一是農(nóng)業(yè)體系發(fā)達(dá)。烏克蘭是世界上第三大糧食出口國(guó)，素有“歐洲糧倉(cāng)”的美譽(yù)。二是工業(yè)產(chǎn)值占比較高。作為一個(gè)新興的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，烏克蘭的工業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，是烏克蘭生產(chǎn)領(lǐng)域中最大的部門(mén)，其中重工業(yè)比較發(fā)達(dá)，輕工業(yè)相對(duì)薄弱。工業(yè)部門(mén)的就業(yè)人數(shù)占整個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域的50%以上，其產(chǎn)值占社會(huì)總產(chǎn)值的60%，在國(guó)民收入中的比重超過(guò)40%。

貨幣貶值成因及影響

地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩是導(dǎo)致烏克蘭貨幣持續(xù)貶值的核心因素。政局不穩(wěn)使得國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)烏克蘭經(jīng)濟(jì)金融安全形勢(shì)產(chǎn)生擔(dān)憂，直接削弱了其對(duì)外資的吸引力，而外匯形勢(shì)不佳則加劇了資本外逃。與此同時(shí)，烏克蘭對(duì)外債務(wù)也急劇上升，截至2015年12月底，烏克蘭外債總額已達(dá)344.09億美元，外債余額比上年增長(zhǎng)11.6%。在上述因素的共同作用下，烏克蘭外匯儲(chǔ)備大幅縮水。而缺少了外匯儲(chǔ)備和外來(lái)資本的支撐，烏克蘭貨幣格里夫納貶值日趨惡化。

2015年，烏克蘭格里夫納兌美元大幅下跌，年底跌至24.03，環(huán)比下跌4.16%；烏克蘭外匯儲(chǔ)備在2014年從204億美元猛降至75億美元，至2015年7月份更降至 22億美元。只是在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）貸款和其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款的幫助下，近期才逐步恢復(fù)穩(wěn)定。在政局動(dòng)蕩、貨幣貶值與資本外流多重因素沖擊下，烏克蘭經(jīng)濟(jì)陷入衰退，經(jīng)濟(jì)增速下跌10.5%，通貨膨脹率高達(dá)44%；國(guó)際收支出現(xiàn)“衰退型順差”，全年對(duì)外貿(mào)易總額同比下降28.5%，其中出口同比下降27.2%，進(jìn)口同比下降29.9%。

應(yīng)對(duì)貨幣貶值措施

一是實(shí)施外匯管制，在匯兌環(huán)節(jié)全面限制購(gòu)匯和資本外流。2015年2月23日，烏克蘭央行出臺(tái)《第130號(hào)決議》，對(duì)外匯業(yè)務(wù)提出了三項(xiàng)新的管制要求：（1）對(duì)銀行外匯敞口設(shè)置上限。銀行必須在敞口頭寸額度內(nèi)購(gòu)買(mǎi)外匯現(xiàn)匯，且1日內(nèi)的購(gòu)匯總額不得超過(guò)銀行法定資本的0.5%。（2）強(qiáng)化購(gòu)匯的事前審核和專(zhuān)戶管理。購(gòu)匯超過(guò)等值5萬(wàn)美元必須存入購(gòu)匯專(zhuān)戶；央行對(duì)購(gòu)匯專(zhuān)戶的審核由3個(gè)工作日延長(zhǎng)至4個(gè)工作日，且審核后企業(yè)才能辦理購(gòu)/付匯業(yè)務(wù)。（3）嚴(yán)防進(jìn)口項(xiàng)下逃匯。進(jìn)口預(yù)付且金額超過(guò)50萬(wàn)美元的合同，必須在銀行辦理信用證支付，以限制進(jìn)口項(xiàng)下通過(guò)虛假貿(mào)易的逃匯行為。

二是被迫實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度。2015年2月5日，烏克蘭央行迫于IMF提供緊急貸款援助的附加條件，宣布停止外匯市場(chǎng)干預(yù)（即日常外匯拍賣(mài)），取消官方指導(dǎo)匯率，實(shí)行自由浮動(dòng)的市場(chǎng)匯率。官方指導(dǎo)匯率取消當(dāng)日，格里夫納匯率即與市場(chǎng)價(jià)接軌。

三是繼續(xù)實(shí)行加息政策。為提高烏克蘭貨幣的收益率，增強(qiáng)其對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)投資者的吸引力，烏克蘭央行自2014年開(kāi)始實(shí)施上調(diào)基準(zhǔn)利率政策，將年基準(zhǔn)貼現(xiàn)率從6.5%調(diào)至9.5%，加息300個(gè)基點(diǎn)。2015年2月5日，在取消官方指導(dǎo)匯率的同時(shí)，烏克蘭央行再次將年基準(zhǔn)貼現(xiàn)率從14%上調(diào)至19.5%，上調(diào)了550個(gè)基點(diǎn)。3月4日，又再度上調(diào)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率到30%，加息幅度高達(dá)1050個(gè)基點(diǎn)。

阿根廷：取消外匯管制

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

阿根廷是南美洲國(guó)家聯(lián)盟、20國(guó)集團(tuán)的成員國(guó)和拉美第三大經(jīng)濟(jì)體。但其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在以下問(wèn)題：一是工業(yè)產(chǎn)值占比較高。阿根廷工業(yè)門(mén)類(lèi)齊全，主要有鋼鐵、電力、汽車(chē)、石油、化工、紡織、機(jī)械、食品等，工業(yè)產(chǎn)值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的占比超過(guò)1/3。二是長(zhǎng)期依賴于農(nóng)牧業(yè)出口。阿根廷農(nóng)牧業(yè)發(fā)達(dá)，是世界糧食和肉類(lèi)的主要生產(chǎn)和出口國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品對(duì)外貿(mào)易在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，其出口收入占GDP比重超過(guò)50%。

貨幣貶值成因及影響

2011年底，受到國(guó)際金融危機(jī)等因素的影響，阿根廷貿(mào)易投資狀況持續(xù)惡化，外匯儲(chǔ)備下降。阿根廷政府遂開(kāi)始實(shí)施外匯管制措施。雖然外匯管制措施在防止資本外流、遏止通脹上升方面發(fā)揮了一定作用，但官方匯率長(zhǎng)期高估導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，外國(guó)直接投資和工業(yè)部門(mén)的供給能力受到嚴(yán)重影響；同時(shí)，強(qiáng)制實(shí)行固定匯率制度導(dǎo)致阿根廷比索實(shí)際貶值幅度遠(yuǎn)超官方匯價(jià)，“黑市匯率”由此泛濫，嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場(chǎng)。

對(duì)此，阿根廷新政府于2015年12月16日宣布，取消實(shí)行了四年的外匯管制措施，允許匯率自由浮動(dòng)，逐步形成以外匯市場(chǎng)供需為基礎(chǔ)的單一浮動(dòng)匯率機(jī)制。就在阿根廷取消外匯管制的同日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)七年的零利率政策。管制依賴癥和美聯(lián)儲(chǔ)加息兩大因素，共同引發(fā)了阿根廷比索兌美元匯率的大幅下跌，全年累計(jì)跌幅達(dá)34%，領(lǐng)跑新興經(jīng)濟(jì)體貨幣跌勢(shì)，并創(chuàng)下13年來(lái)最大跌幅；同時(shí)，資本大規(guī)模外流，外匯儲(chǔ)備也大幅縮水。截至2015年底，阿根廷外匯儲(chǔ)備降至242.82億美元，創(chuàng)2006年6月以來(lái)新低。

伴隨著比索貶值失速及資本加速外流，阿根廷經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，國(guó)際收支惡化，進(jìn)口價(jià)格上漲，通貨膨脹高企。預(yù)計(jì)2015年全年，其GDP將下跌0.4%，年通貨膨脹率將高達(dá)15%。截至2015年三季度，其對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口順差2.6億美元，同比下降4.22%。

應(yīng)對(duì)貨幣貶值措施

阿根廷應(yīng)對(duì)貨幣貶值的主要措施是增加外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性，以加強(qiáng)對(duì)本幣匯率的支撐。具體而言，阿根廷央行采取了貨幣互換方式，與中國(guó)央行達(dá)成協(xié)議，將把價(jià)值31億美元的人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)換成美元儲(chǔ)備。根據(jù)協(xié)議，阿根廷為互換支付的利率為Shibor上浮400基點(diǎn)，以美元計(jì)算，相當(dāng)于不到4%的融資成本。這使其在降低融資成本的同時(shí)，補(bǔ)足了本國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備，為穩(wěn)定本幣匯率起到了一定的積極作用。

政策性啟示

從巴西、俄羅斯、阿根廷及烏克蘭四個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，各國(guó)貨幣貶值成因有所不同，雖然均采取了一定措施加以應(yīng)對(duì)，但整體效果不佳，因而均陷入了匯率下跌、資本外流和經(jīng)濟(jì)下滑的多重困境。相對(duì)而言，當(dāng)前我國(guó)人民幣匯率貶值幅度還是十分溫和的，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)也較為穩(wěn)定。2015年，我國(guó)GDP增速6.9%，雖然增速環(huán)比下降，但仍位居世界前列，且物價(jià)漲幅有限，并未出現(xiàn)明顯通貨膨脹跡象；截至2016年4月底，人民幣兌美元匯率較2015年初約下跌5.67%，貶值情況要明顯好于其他新興經(jīng)濟(jì)體，沒(méi)有出現(xiàn)貶值“綜合癥”。在維持經(jīng)濟(jì)良好運(yùn)行態(tài)勢(shì)與穩(wěn)定匯率的過(guò)程中，外匯儲(chǔ)備發(fā)揮了積極作用。截至2016年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額3.21萬(wàn)億美元，較2015年末下降1200億美元。為確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持中高速發(fā)展并維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定，我國(guó)應(yīng)從上述四國(guó)汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

第一，穩(wěn)定人民幣匯率關(guān)鍵取決于經(jīng)濟(jì)基本面。一國(guó)貨幣匯率與本國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)之間休戚相關(guān)。穩(wěn)定匯率的關(guān)鍵始終需要以良好、穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面為支撐。經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)、金融潛在風(fēng)險(xiǎn)少、抵御外部沖擊能力強(qiáng)、市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心穩(wěn)，匯率自然不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。因此，未來(lái)我國(guó)還需通過(guò)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)化改革，堅(jiān)持“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、補(bǔ)短板、降成本”的大方向，增加有效供給，化解無(wú)效供給，提高全要素生產(chǎn)率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，為維持人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，資本管制“治標(biāo)不治本”。治本之策發(fā)揮作用需要時(shí)間，而治標(biāo)措施則可以為改革贏得時(shí)間。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，資本管制雖然可以增加投機(jī)套利的成本，短期內(nèi)在一定程度上緩解壓力，但并不能從根本上解決資本外流和匯率下跌的問(wèn)題。資本管制的作用主要是以時(shí)間換空間，但其負(fù)面影響也很顯著，如人為扭曲了外匯供求，影響貿(mào)易投資便利化等。為避免和減少這些負(fù)面影響，當(dāng)前我國(guó)加強(qiáng)和改進(jìn)外匯管理的指導(dǎo)思想就是不走資本管制的老路，強(qiáng)調(diào)在現(xiàn)有外匯管理框架下用好政策工具。

國(guó)家外匯管理局綜合司政研處