文/劉巖

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企業(yè)并購中的融資策略探討

文/劉巖

摘要：在當(dāng)前市場經(jīng)濟的發(fā)展形勢下，各企業(yè)之間的競爭日益激烈，很多企業(yè)開始選擇運用并購的方式提高市場地位，實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，而并購中的融資問題，也成為了企業(yè)目前亟待解決的問題。企業(yè)應(yīng)加強對這一問題的研究，并根據(jù)自身實際情況及市場趨勢，制定相應(yīng)的融資策略，從而為企業(yè)并購的成功提供重要保障。本文就企業(yè)并購中的融資策略進行了研究探討。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；融資策略

我國當(dāng)前正面臨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的重要任務(wù)，企業(yè)并購是推動這一任務(wù)順利完成的主要途徑之一。在這一形勢下，我國企業(yè)并購交易持續(xù)增加，并購資金也不斷提升，而并購中的融資問題，也開始受到各企業(yè)的關(guān)注。現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購融資中還存在著眾多的問題，對企業(yè)并購的結(jié)果和并購后的整合情況都產(chǎn)生了消極影響，還需要企業(yè)盡快制定更加有效的融資策略，以保證企業(yè)順利并購。

一、企業(yè)并購融資概述

企業(yè)并購主要是至一個企業(yè)對另一個企業(yè)的兼并和收購，兩個企業(yè)都處于營運中，收購企業(yè)會通過購買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)、資產(chǎn)等方式實現(xiàn)對其的控制。在企業(yè)并購后，目標(biāo)企業(yè)將會喪失法人地位或是改變法人的實體行為［1］。企業(yè)并購融資則是指在這一活動中，企業(yè)為實現(xiàn)成功并購，而獲取資金的過程。企業(yè)并購屬于經(jīng)濟活動，需要的資金眾多，因此，往往會根據(jù)企業(yè)實際情況、并購目標(biāo)。并購風(fēng)險等，對融資規(guī)模、期限等進行明確，制定科學(xué)有效的融資策略，盡可能夠運用最低的成本完成并購。

二、企業(yè)應(yīng)并購融資策略

（一）內(nèi)源融資策略

內(nèi)源融資策略主要是通過從企業(yè)內(nèi)部獲取、籌集資金，以滿足并購融資需求的融資方式。這一融資策略能夠盡可能的減少企業(yè)融資風(fēng)險，避免將對企業(yè)價值有消極影響的信息傳向市場，且不需要再支付發(fā)行成本，對企業(yè)日后融資留有更大的余地?，F(xiàn)階段，我國很多大型企業(yè)都建立了自己的財務(wù)公司，并具備了良好的內(nèi)源融資能力。

（二）換股融資策略

換股融資策略主要是收購企業(yè)將對方股權(quán)換成自己企業(yè)股權(quán)的方式，最終使目標(biāo)企業(yè)成為收購企業(yè)的子公司。這一融資策略中所換取的股權(quán)比例，主要是由雙方凈資產(chǎn)值、主營業(yè)務(wù)未來發(fā)展預(yù)測前景等決定。而其主要優(yōu)勢在于股權(quán)價值不需要運用現(xiàn)金體現(xiàn)，能夠有效避免企業(yè)并購過程中資金不足的情況。

（三）可轉(zhuǎn)換債券融資策略

可轉(zhuǎn)換債券融資策略，主要是企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以獲取資金的融資方式。這一融資策略具有靈活性較高、資本成本較低、融資速度較快等優(yōu)勢，但是在實際運用中，由于可轉(zhuǎn)換債券的回售條款會帶來較高風(fēng)險，并有可能出現(xiàn)持有人員不愿轉(zhuǎn)股等情況，因而會給企業(yè)財務(wù)帶來較大壓力。

（四）杠桿收購融資策略

杠桿收購?fù)度谫Y策略主要是指通過抵押自身資產(chǎn)，而對目標(biāo)企業(yè)進行并購的融資策略。這一融資策略的風(fēng)險較高，需要具有極高的技巧性，借貸資金數(shù)目一般在并購交易金額的70%左右。所收購的目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)及收益，也將作為收購企業(yè)并購資金的借貸抵押。

（五）發(fā)行股票融資策略

顧名思義，這一融資策略就是企業(yè)通過發(fā)行股票而獲取并購資金的融資方式。其主要優(yōu)勢在于沒有還款期限、不需要還本付息，風(fēng)險較小［2］。與其他融資方式相比，這種融資策略更具有效性，但目前對于我國企業(yè)來說，此融資方式成本較高。

（六）金融機構(gòu)信貸融資策略

企業(yè)并購所需要的資金往往數(shù)目龐大、還款周期較長，一般情況下難以依靠自身資金力量滿足并購要求。而金融機構(gòu)信貸資金多來源于儲蓄存款，長期信貸不僅能夠為企業(yè)提供充足的并購資金，同時也能夠使企業(yè)完成并購后的結(jié)構(gòu)調(diào)整和更新改造。

三、企業(yè)并購融資策略應(yīng)用中的問題及對策

（一）融資策略應(yīng)用規(guī)范性問題及對策

隨著我國企業(yè)并購融資活動的不斷增加，融資策略應(yīng)用的規(guī)范性問題也日漸顯露。目前，由于我國資本市場的不成熟和相關(guān)法律限制，導(dǎo)致企業(yè)難以通過正規(guī)途徑進行融資［3］。企業(yè)在融資策略的運用中，多尋找法律空白，進行不規(guī)范操作，嚴重影響了我國并購市場的正常秩序。

針對這一情況，我國應(yīng)盡快完善相關(guān)法律政策，填補法律空白，加大對企業(yè)違規(guī)融資操作行為的懲處力度，同時，對于一些限制企業(yè)并購融資的法律法規(guī)進行適當(dāng)?shù)耐晟疲砸?guī)范企業(yè)融資市場，維護市場秩序。

（二）融資策略應(yīng)用單一問題及對策

當(dāng)前我國企業(yè)主要應(yīng)用的融資策略為內(nèi)源融資策略，對于其他融資策略應(yīng)用較少。例如在金融機構(gòu)信貸融資策略方面，由于進行銀行貸款的限制條件較多，貸款難度較大，企業(yè)便往往將這一融資策略僅應(yīng)用在非上市企業(yè)并購中。這便使企業(yè)所應(yīng)用的融資策略十分單一，經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)用策略與企業(yè)實際不相符的情況。

因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際情況合理選擇相應(yīng)的融資方式，實現(xiàn)各種融資策略的推廣。例如在企業(yè)自有資金十分充足的情況下，可以選擇內(nèi)源融資策略，若是企業(yè)發(fā)展前景良好，則應(yīng)選擇股權(quán)融資策略。同時，也可以根據(jù)企業(yè)當(dāng)前條件和實際需要，適當(dāng)應(yīng)用混合融資和特殊融資。

四、結(jié)論

現(xiàn)階段，我國企業(yè)并購融資策略眾多，且多具有自己的優(yōu)勢和不足。在并購融資過程中，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實際情況和需求，對各融資策略詳細分析，選擇最適宜的策略，并保證應(yīng)用的規(guī)范性，避免單一性，從而充分發(fā)揮并購融資策略作用，獲取更多融資，順利完成企業(yè)并購。

參考文獻：

［1］鄭成鳳.企業(yè)并購中的融資風(fēng)險及防范［J］.濰坊學(xué)院學(xué)報，2012，5（5）：59-60

［2］楊秋裕.關(guān)于上市公司在企業(yè)并購中融資方式的研究［J］.中國集體經(jīng)濟，2015，7（13）：83-84

［3］林玲.淺析企業(yè)海外并購中的融資風(fēng)險成因及對策［J］.財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2015，9（18）：154-155

作者單位：（青島喜恩喜國際貿(mào)易有限公司）