許嘉凝

摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資自上世紀(jì)八十年代傳入中國，二十世紀(jì)進(jìn)入快速發(fā)展的階段。目前，創(chuàng)新型國家目標(biāo)的確立也為我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了巨大的空間。本文總結(jié)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在華發(fā)展的問題，并就此提出相應(yīng)的解決辦法。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè) 金融業(yè) 金融改革

一、風(fēng)投模式的基本介紹

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的定義

風(fēng)投，即風(fēng)險(xiǎn)投資，通常是對規(guī)模較大的資本進(jìn)行一下投資活動：在科學(xué)評估和嚴(yán)格篩選之后，對在未來有發(fā)展?jié)摿虮坏凸赖某鮿?chuàng)公司（以高科技公司為代表）注入資金，提供管理經(jīng)驗(yàn)的公司類型。它將資本家手中閑置的資本投入急需續(xù)創(chuàng)業(yè)資金的公司手中，實(shí)現(xiàn)資金的有效利用。

風(fēng)投公司具有高投入，高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)的特點(diǎn)。由于初創(chuàng)公司行業(yè)發(fā)展的不確定性，市場競爭等諸多因素的影響，投資風(fēng)險(xiǎn)巨大。風(fēng)投公司通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而謀求高利潤，而非長期賺取股息，因而將實(shí)施退出投資。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資典型架構(gòu)方式

合伙制公司：由少數(shù)個(gè)人合伙組建，為有限責(zé)任制。多數(shù)風(fēng)投公司為該類。

上市公司：將募集得到的資本在股票市場上公開，其資本來源較廣，但該類風(fēng)投公司較少。

附屬機(jī)構(gòu)：作為銀行的附屬機(jī)構(gòu)而存在。

辛迪加組織（即聯(lián)合投資模式）由一家風(fēng)投公司牽頭成立共同基金，數(shù)家公司聯(lián)合，對一家公司進(jìn)行投資的組織。多個(gè)風(fēng)投公司可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，且共同資金較充裕，可滿足初創(chuàng)公司所需。該形式極為普遍。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的具體操作過程

根據(jù)風(fēng)投公司自身投資的領(lǐng)域，通過前期咨詢與評估及對行業(yè)前景和公司發(fā)展未來的判斷，選擇具有盈利潛力的初創(chuàng)公司（以高科技公司為代表）。

向初創(chuàng)公司注入一定的資金，投資生效后，派入具有專業(yè)知識和管理經(jīng)驗(yàn)的人才參與并指導(dǎo)管理。

初創(chuàng)公司定期向風(fēng)投公司回饋其經(jīng)營狀況，雙方實(shí)現(xiàn)信息交互。

初創(chuàng)公司通過發(fā)展產(chǎn)品、項(xiàng)目而不斷發(fā)展壯大；

當(dāng)初創(chuàng)公司發(fā)展到某一階段，風(fēng)投公司適時(shí)退出投資并或因承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)而獲得高收益。退出方式主要是IPO和并購。IPO為通過上市實(shí)現(xiàn)風(fēng)投公司的資本增值，是較為理想的退出方式；當(dāng)初創(chuàng)企業(yè)不具備上市條件時(shí)，可通過回購股權(quán)實(shí)現(xiàn)退出。

（四）風(fēng)投公司對于市場的積極好處

社會中存在一部分有閑置資本的私人資本家和一部分急需資金投入具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍汲鮿?chuàng)公司，而風(fēng)投公司則很好地充當(dāng)了兩者之間的紐帶。它有利于資金的有效轉(zhuǎn)移和高效利用，為高科技展業(yè)的發(fā)展提供金融支持。

二、當(dāng)今風(fēng)投公司在中國發(fā)展中遇到的問題

（一）投資行業(yè)資金來源比較單一

目前當(dāng)今中國風(fēng)投公司資金除海外資本，本土資本中主要來源于個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府等。其中政府及金融機(jī)構(gòu)占比高，個(gè)人資本較少。而從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)投資主體應(yīng)該是愿意并且能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人、企業(yè)投入，可以有效擴(kuò)大投資規(guī)模和增強(qiáng)市場活力。但目前我國總體上，資金來源管道較單一，導(dǎo)致資本規(guī)模有限，難以滿足初創(chuàng)公司發(fā)展的需要。也限制了風(fēng)投行業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)大和投資組合的建立。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)政府占據(jù)主導(dǎo)地位

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國興起之初，資本大部分來源于政府。近年來，政府對風(fēng)投持扶持政策，放開多渠道投資。但由于長期以來的慣性，我國風(fēng)投行業(yè)中政府和國有企業(yè)資本占比仍較大，而國有化體制過于僵化難以適應(yīng)風(fēng)投行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)和其規(guī)律，不利于調(diào)動民間個(gè)人資本的積極性，使現(xiàn)今風(fēng)投市場活力受抑制。

（三）缺乏具備高素質(zhì)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才

缺乏高素質(zhì)風(fēng)投行業(yè)從業(yè)人員。專業(yè)從業(yè)人員可對于當(dāng)下的風(fēng)投行業(yè)做出較為科學(xué)的判斷，對資金注入行業(yè)做出較合理預(yù)測，較少投資風(fēng)險(xiǎn)和投資的盲目性，增加風(fēng)投的收益。我國現(xiàn)在存在的問題有：

我國高校對于兼具風(fēng)投及經(jīng)營管理知識并具有相對豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才缺乏培養(yǎng)。而我國風(fēng)投行業(yè)由于自身發(fā)展的不成熟，對于行業(yè)人才的培養(yǎng)支持力度有限。

缺乏風(fēng)投行業(yè)行規(guī)政策的制定者。導(dǎo)致風(fēng)投行業(yè)制度的不完善，政府對于風(fēng)投行業(yè)的扶持力度有限。行業(yè)缺乏具備高展業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，不利于風(fēng)投行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)退出機(jī)制不完善，缺乏產(chǎn)權(quán)交易市場

風(fēng)險(xiǎn)推出的實(shí)質(zhì)就是產(chǎn)權(quán)在不同投資者之間的轉(zhuǎn)移，因此需要產(chǎn)權(quán)交易市場促成風(fēng)險(xiǎn)投資者的退出。產(chǎn)權(quán)交易市場有利于企業(yè)將潛在生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化為實(shí)際生產(chǎn)力，促進(jìn)社會資源的有效配置。我國現(xiàn)在主要存在的問題有：

目前我國市場尚不完善，存在對上市企業(yè)門檻高風(fēng)險(xiǎn)大的情況，因而大部分企業(yè)上市遇阻。

IPO所需周期長，而風(fēng)投仍在上市后的一段時(shí)間內(nèi)方可退出，嚴(yán)重影響了風(fēng)投行業(yè)資金利用率和資源的配置效率。

IPO在我國存在受政府監(jiān)管多。

（五）法律制度不完善

由于我國風(fēng)投行業(yè)尚未成熟，與之相匹配的法律體系也尚未健全。存在法律支持力度不夠大，政府因此過度行政干預(yù)以及稅法中雙重征稅、對高科技企業(yè)所得稅未優(yōu)惠等問題。嚴(yán)重阻礙了風(fēng)投行業(yè)的健康發(fā)展。

三、推薦的解決辦法

（一）放開對于資金來源的限制

用私募或公募方式籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本的主要手段。公募基金的集資規(guī)模大，如保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等機(jī)構(gòu)投資者以及商業(yè)銀行可以多種模式介入風(fēng)險(xiǎn)投資，成為風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源。

積極引導(dǎo)國外資金進(jìn)入國內(nèi)市場，此舉不僅可以擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資本，而且可以學(xué)習(xí)外資的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)以促自身發(fā)展壯大。

積極引導(dǎo)大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資。

引導(dǎo)個(gè)人和民營企業(yè)資本投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域以改變現(xiàn)狀。發(fā)揮其增強(qiáng)風(fēng)投行業(yè)活力的作用。

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資需要政府資金的適度投入，以起到引導(dǎo)和帶動作用。

（二）人才培養(yǎng)

高校教育中注重兼具風(fēng)投及經(jīng)營管理專業(yè)知識，綜合分析和判斷能力的復(fù)合型人才培養(yǎng)，并且鼓勵學(xué)生進(jìn)入社會，在實(shí)習(xí)實(shí)踐中逐步積累經(jīng)驗(yàn)，為風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供前期的人才儲備。

引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資專家，加強(qiáng)國際合作和經(jīng)驗(yàn)交流，彌補(bǔ)國內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況的現(xiàn)狀。

制定優(yōu)惠政策，為優(yōu)秀的人才向風(fēng)投行業(yè)的流動提供必要前提。

（三）股市機(jī)制；建立一個(gè)比較完善的產(chǎn)權(quán)交易市場

加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易市場的監(jiān)管，并減少對產(chǎn)權(quán)交易市場的限制。目前歐美各國已建立了較為完善的兼并準(zhǔn)則。我國產(chǎn)權(quán)交易市場的完善可適當(dāng)借鑒。

豐富產(chǎn)權(quán)交易品種，轉(zhuǎn)變我國產(chǎn)權(quán)交易市場交易方式單一的現(xiàn)狀，為風(fēng)投企業(yè)的退出提供更多渠道和可能。

建立全國統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易平臺，有利于解決目前我國地方性組織較為封閉的現(xiàn)狀，有利于實(shí)現(xiàn)資源的共享，提高社會資源的有限配置。

（四）完善相應(yīng)法律法規(guī)

通過積極預(yù)估市場情況來完善相應(yīng)立法，適當(dāng)放寬對機(jī)構(gòu)投資者的投資限制，鼓勵他們積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資。進(jìn)行稅收法律制度的修改，避免雙重征稅，完善產(chǎn)權(quán)交易市場的法律制度建設(shè)。

政府需要為風(fēng)投行業(yè)建立一個(gè)較為完善的法律支持體系和有效的管理機(jī)制， 擺脫過度的行政干預(yù)，使市場發(fā)揮決定性的作用，其發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的市場環(huán)境，促使風(fēng)投行業(yè)的良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[2]黃貞榭.我國風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)權(quán)交易市場的研究，2011