國(guó)內(nèi)外大宗商品交易所發(fā)展現(xiàn)狀分析*

邱吉福 何世鼎

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國(guó)內(nèi)外大宗商品交易所發(fā)展現(xiàn)狀分析*

邱吉福 何世鼎

集美大學(xué)工商管理學(xué)院

結(jié)合國(guó)外大宗商品交易市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，分析我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及其與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差距。希望政府部門對(duì)大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)，比如構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一的大宗商品市場(chǎng)監(jiān)管體系等。

大宗商品市場(chǎng) 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 定價(jià)權(quán) 政府監(jiān)管

商品交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。在經(jīng)歷30多年的改革開放后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得了舉世矚目的成就。我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和外貿(mào)總量分別于2010年和2012年，超越日本居世界第二和超越美國(guó)居世界第一。而隨著生產(chǎn)和消費(fèi)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，大宗商品（Bulk Stock）交易市場(chǎng)的重要性也越加突出①。主要原因：一是價(jià)格波動(dòng)大；二是供需量大；三是易于分級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)化；四是易于儲(chǔ)存和運(yùn)輸?shù)取Ｔ谌蚪?jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)下，我們必須盡快建立起適合中國(guó)國(guó)情，并且是高效率的大宗商品交易所，以應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。

1 國(guó)際主要大宗商品交易市場(chǎng)概述

回顧國(guó)際大宗商品交易所的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)交易所的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要在于定價(jià)權(quán)和定價(jià)機(jī)制的話語權(quán)②。通過多年的發(fā)展積淀，國(guó)際大宗商品交易所在交易規(guī)則和市場(chǎng)運(yùn)作等方面，早已結(jié)束了依靠傭金盈利的模式，并已開啟品牌化經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。目前，國(guó)際主要大宗商品的定價(jià)中心已基本確立。比如，倫敦金屬交易所掌控全球有色金屬的價(jià)格走勢(shì)；芝加哥期貨交易所掌控全球以大豆等為代表的糧食類大宗商品的定價(jià)權(quán)③。另外，近年來全球開始出現(xiàn)大宗商品交易所的并購(gòu)浪潮。具體而言，2000年之前全球交易所的并購(gòu)整合主要集中在各國(guó)的國(guó)內(nèi)進(jìn)行；而至2000年以后這一趨勢(shì)開始跨越國(guó)界擴(kuò)展至全球范圍。比如，2006年1月紐約證券交易所（NYSE Group）與泛歐證券交易所（Euronext N.V.）達(dá)成對(duì)等合并協(xié)議，成為紐約泛歐交易所(NYSE Euronext)，首家全球性的證券交易所宣告成立。由此，在全球視野的交易所并購(gòu)浪潮中，國(guó)際大宗商品資源不斷聚集整合?？梢哉f，這既降低交易成本也極大推動(dòng)各國(guó)大宗商品交易行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展，同時(shí)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也進(jìn)一步顯現(xiàn)。表1為國(guó)際主要大宗商品交易市場(chǎng)的相關(guān)情況。

表1 國(guó)際主要大宗商品交易市場(chǎng)及其成立時(shí)間

資料來源：作者根據(jù)公開資料整理而成。

2 我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的大宗商品交易市場(chǎng)分為以下三種類型：一種是期貨交易市場(chǎng)，基本以上海期貨交易所、鄭州商品期貨交易所和大連商品期貨交易所為核心；第二種是現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，主要指存在于各地的批發(fā)市場(chǎng)、零售市場(chǎng)和現(xiàn)貨電子盤市場(chǎng)；第三種是場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，主要指利用期貨交易規(guī)則進(jìn)行商品中遠(yuǎn)期和類期貨交易的各地方交易所。

根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)地方大宗商品交易所的歷年存量數(shù)如圖1所示。

從圖1可以看出，在2000年前后，全國(guó)的大宗商品交易所僅10～20家。而2011年，這一數(shù)字增至243家，猛增11倍；2012年增至396家，比上年增加了153家，同比增長(zhǎng)60%；而2013年為538家，比上年增加了142家，同比增長(zhǎng)40%。我們認(rèn)為，之所以能取得如此好的成績(jī)，應(yīng)該說得益于2011年國(guó)務(wù)院開始對(duì)地方大宗商品交易市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓后，經(jīng)歷了嚴(yán)格規(guī)范的大宗商品交易行業(yè)開始呈現(xiàn)規(guī)范化、專業(yè)化和規(guī)模化發(fā)展態(tài)勢(shì)，行業(yè)整體質(zhì)量開始得到提升。由于國(guó)家對(duì)金融創(chuàng)新的大力鼓勵(lì)，地方大宗商品交易所的數(shù)量出現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，目前全國(guó)大宗商品交易所總數(shù)達(dá)千余家。也就是說，各地正大力促進(jìn)該行業(yè)的健康有序發(fā)展，也開始朝著建設(shè)具有地方特色的現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的方向發(fā)展④。

圖1 國(guó)內(nèi)大宗商品交易場(chǎng)所的發(fā)展歷程

資料來源：中國(guó)物流與采購(gòu)網(wǎng)，http://www.chinawuliu.com.cn

圖2為截至2016年，大宗商品交易所在全國(guó)各主要地區(qū)的分布情況。數(shù)量最多的省市前十位分別為山東、廣東、浙江、上海、江蘇、北京、遼寧、天津、河南和湖南。而福建省位列全國(guó)32省市中的第21位，僅有21家。筆者經(jīng)過實(shí)地考察和深入研究發(fā)現(xiàn)，就目前而言，全國(guó)各主要城市均建立起幾家甚至是數(shù)十家大宗商品交易所。但區(qū)域內(nèi)的交易所的運(yùn)行都處于相互獨(dú)立的狀態(tài)，基本沒有建立起良好的互動(dòng)合作關(guān)系。也就是說，目前全國(guó)范圍內(nèi)遠(yuǎn)未形成與發(fā)達(dá)國(guó)家相類似的區(qū)域集群效應(yīng)。由于產(chǎn)業(yè)資源較為分散，因此我國(guó)的大宗商品交易所無法充分發(fā)揮資源配置功能，這就意味著增加成本和政府監(jiān)管的難度。我們認(rèn)為，借鑒回顧國(guó)外的大宗商品交易所的發(fā)展歷程，有必要對(duì)目前我國(guó)比較松散的大宗商品交易所進(jìn)行一次目的性明確的資源整合并實(shí)施合并組合。另外，筆者經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，全國(guó)范圍內(nèi)的大宗商品交易所的同質(zhì)化現(xiàn)象仍然比較嚴(yán)重。雖然國(guó)務(wù)院于2011年開始對(duì)地方大宗商品交易市場(chǎng)進(jìn)行清理整頓，并關(guān)閉了百余家劣質(zhì)甚至是無資質(zhì)的大宗商品交易所。但從現(xiàn)有的1020家大宗商品交易所的運(yùn)營(yíng)模式看，可以說大部分都還屬于照搬其他交易所的運(yùn)作模式和交易模式。由于交易業(yè)務(wù)和運(yùn)行模式等基本相似，因此我國(guó)大宗商品交易所之間的差異化競(jìng)爭(zhēng)并不明顯。再者，大宗商品交易的經(jīng)營(yíng)模式，明顯存在著投機(jī)行為或投機(jī)導(dǎo)向。正因?yàn)槿绱?，筆者認(rèn)為，中國(guó)的大宗商品交易市場(chǎng)并沒有起到交易所本應(yīng)起到的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”（Price Discovery）功能⑤。由于交易機(jī)制設(shè)置不合理，有些交易所熱衷于發(fā)展散戶參與投資，這就促使交易市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的投機(jī)交易。由于大部分交易商品的交割率都較低，因此商品價(jià)格幾乎由投機(jī)買賣雙方的對(duì)賭形成。因?yàn)閮r(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)震蕩，因此不具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)的實(shí)際意義，無法發(fā)揮為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的初衷。最后是電子交易現(xiàn)貨交易與商品期貨交易的同質(zhì)化問題。筆者認(rèn)為，從嚴(yán)格意義上說大宗商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)不得偏離于服務(wù)現(xiàn)貨生產(chǎn)和貿(mào)易流通這一經(jīng)營(yíng)方向。由于我國(guó)大宗商品交易所采用的交易機(jī)制，與期貨交易存在著不少相似或相同之處，最終使得大宗商品電子交易多被稱為“準(zhǔn)期貨”或“類期貨”交易。另外，由于存在著有些大宗商品市場(chǎng)管理者有意曲解或誤導(dǎo)這一誤區(qū)，導(dǎo)致了許多投資者和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行過程中沒有體現(xiàn)電子交易市場(chǎng)的聯(lián)系現(xiàn)貨和服務(wù)現(xiàn)貨的特點(diǎn)，也無法了解期貨交易市場(chǎng)與電子交易市場(chǎng)的區(qū)別。而在這一過程中，有些市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者則是有意或無意利用這一誤區(qū)獲取盈利。

圖2 大宗商品交易所的地區(qū)分布

資料來源：中國(guó)物流與采購(gòu)網(wǎng)，http://www.chinawuliu.com.cn

3 與發(fā)達(dá)國(guó)家大宗商品市場(chǎng)的差距

筆者認(rèn)為，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的大宗商品市場(chǎng)相比，我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)仍有較大差距，主要體現(xiàn)在以下幾方面：一是目前我國(guó)還沒有形成統(tǒng)一有序的市場(chǎng)體系。原因是由于我國(guó)區(qū)域間的地方保護(hù)主義比較嚴(yán)重，以及政府管理部門間的監(jiān)管權(quán)限分配不合理，導(dǎo)致市場(chǎng)分割和貿(mào)易壁壘。在這一背景下，由于產(chǎn)品價(jià)格的扭曲和價(jià)格信息不充分，無法正確引導(dǎo)市場(chǎng)合理配置資源，因此造成供求失衡或產(chǎn)能過剩；二是隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷融入商品交易和流通的各個(gè)領(lǐng)域，電子化交易平臺(tái)也隨之大量涌現(xiàn)，使全球大宗商品交易市場(chǎng)不再局限于時(shí)間和空間的限制，而伴隨而來的是極大地降低了交易費(fèi)用和信息成本。而反觀我國(guó)，由于市場(chǎng)體制的缺陷和機(jī)制建設(shè)的滯后，造成了市場(chǎng)交易成本的提升和市場(chǎng)效率的低下。筆者認(rèn)為，制度缺陷和缺失是阻礙我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)創(chuàng)新的一大根源；三是由于現(xiàn)代化市場(chǎng)組織體系和交易方式的發(fā)展不充分，難以順利引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的市場(chǎng)組織體系和科學(xué)的交易方式，從而導(dǎo)致我國(guó)的商品流轉(zhuǎn)效率總在下位運(yùn)行。而反觀國(guó)際，一些大宗商品交易所于2000年后通過兼并整合資源，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了大宗商品交易的規(guī)?；图s化，市場(chǎng)運(yùn)行效率和商品的流轉(zhuǎn)效率不斷提升；四是由于風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的不完善，實(shí)體企業(yè)缺乏規(guī)避遠(yuǎn)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，因此我國(guó)的商品衍生品市場(chǎng)發(fā)展不充分。比如，由于期貨市場(chǎng)的個(gè)性化品種較少，實(shí)體企業(yè)參與套期保值的成本較高，實(shí)體企業(yè)不太愿意進(jìn)入市場(chǎng)；再如，由于商品市場(chǎng)的場(chǎng)外市場(chǎng)尚未健全，因此除期貨產(chǎn)品外，我國(guó)的衍生品市場(chǎng)無法提供個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。這就迫使實(shí)體企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)；五是由于大宗商品交易市場(chǎng)的“話語權(quán)”嚴(yán)重缺失，我國(guó)的大宗商品交易對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格影響力十分有限。雖然我國(guó)已是世界公認(rèn)的“制造業(yè)大國(guó)”，同時(shí)也享有“世界工廠”的美譽(yù)。中國(guó)大宗商品需求占全球總需求的比例早已占據(jù)主導(dǎo)地位，比如，鐵礦石、氧化鋁、鎳和熱煤等占全球總需求的50%以上；鋅、銅、鉛、鋅、鋼和煉焦煤等占全球總需求的40%以上，如圖3所示。

但伴隨“制造業(yè)大國(guó)”和“世界工廠”美譽(yù)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全也面臨著許多挑戰(zhàn)，其中之一就是大宗商品交易的“定價(jià)權(quán)”和“話語權(quán)”問題。也就是說，一方面是我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易依存度極高（尤其是戰(zhàn)略性能源）。據(jù)中國(guó)冶金工業(yè)規(guī)劃研究院發(fā)布的信息，2016年中國(guó)消耗的鐵礦石為10.92億t，與2015年持平，對(duì)外依存度高達(dá)87.3%。另據(jù)中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院的《2016年國(guó)內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告》信息，2016年中國(guó)的原油凈進(jìn)口量為3.76億t，同比增長(zhǎng)13.1%，原油和石油的對(duì)外依存度分別是65.5%和64.4%。而另一方面是我國(guó)大宗商品交易的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)和話語權(quán)的缺失，如原油價(jià)格的“亞洲溢價(jià)”⑥，每年都造成我國(guó)巨大財(cái)富的流失⑦。

圖3 中國(guó)大宗商品需求占全球總需求比例

資料來源：WM.WBMS.HIS.Platts.Bloomberg, Morgan Stanley Research; Sorted on 2015 data

六是我國(guó)針對(duì)大宗商品交易的立法比較落后，因此需要進(jìn)一步加強(qiáng)政府監(jiān)管。國(guó)外大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)啟示我們：只有構(gòu)建跨區(qū)域、全國(guó)統(tǒng)一的大宗商品市場(chǎng)監(jiān)管體系，并打破地方保護(hù)主義和各自為政現(xiàn)象，取消期貨交易市場(chǎng)和現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的雙軌監(jiān)管體制，才能避免政府部門間的責(zé)任推諉、監(jiān)管真空和政出多門等現(xiàn)象。為此，筆者認(rèn)為，應(yīng)該吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國(guó)國(guó)情對(duì)我國(guó)的大宗商品市場(chǎng)進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。以建設(shè)一個(gè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求相匹配的大宗商品市場(chǎng)交易體系為目標(biāo)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)映霾桓F的多樣化交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。目前我國(guó)的《期貨法》仍未頒布，而現(xiàn)行的《期貨交易管理?xiàng)l例》僅能覆蓋交易所內(nèi)的期貨產(chǎn)品，對(duì)于其他市場(chǎng)比如場(chǎng)外商品衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管，并沒有具體法規(guī)和管理辦法可依。

綜上所述，筆者認(rèn)為，解決上述六大問題是提高我國(guó)大宗商品交易市場(chǎng)的運(yùn)行效率和提升我國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。

注釋:

①指可進(jìn)入流通領(lǐng)域（非零售環(huán)節(jié)）且具有商品屬性并用于生產(chǎn)和消費(fèi)的大批量商品。在金融投資市場(chǎng)，它指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石和煤炭等。

②定價(jià)權(quán)是指對(duì)產(chǎn)品價(jià)格制定擁有的主動(dòng)權(quán)。以占據(jù)全球大宗商品交易量第二位的鐵礦石為例，從2017年初至今，其進(jìn)口價(jià)格翻了一倍，從每噸不足40美元漲至目前的每噸80美元，這足以說明我國(guó)作為全球鐵礦石最大進(jìn)口國(guó)的定價(jià)話語權(quán)的嚴(yán)重缺失。

③黃娟如，《大宗商品交易市場(chǎng)建設(shè)的國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)及啟示》，中國(guó)科技經(jīng)濟(jì)新聞數(shù)據(jù)庫(kù)，2016年10月。

④參考彭海陽等，《基于廈門前沿的福建自貿(mào)區(qū)對(duì)臺(tái)合作新探索》，中國(guó)軟科學(xué)，2015年第8期。

⑤ “價(jià)格發(fā)現(xiàn)”（Price Discovery）功能是指買賣雙方在給定的時(shí)間和地方對(duì)一種商品的質(zhì)量和數(shù)量達(dá)成交易價(jià)格的過程。它涉及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)行為、市場(chǎng)信息、期貨市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)管理，價(jià)格發(fā)現(xiàn)并不混同于一般意義上的價(jià)格決定（Price Determination）?！皟r(jià)格發(fā)現(xiàn)”是期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能之一，也是期貨市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。

⑥即中東原油“亞洲溢價(jià)”（Asian Premium），指中東地區(qū)的石油輸出國(guó)對(duì)出口到不同地區(qū)的相同原油采用不同的計(jì)價(jià)公式，從而造成亞洲地區(qū)的石油進(jìn)口國(guó)要比歐美國(guó)家支付較高的原油價(jià)格。其深層次的原因之一就是“定價(jià)權(quán)”和“話語權(quán)”的缺失。

⑦鄭熙春. 大宗商品交易市場(chǎng)發(fā)展中的問題[J]. 合作經(jīng)濟(jì)與科技，2014(3).