鄭舒婷　姚鳥兒

摘 要：財務(wù)管理是公司管理的主要核心，如何實現(xiàn)公司價值最大化或股東財富最大化又是財務(wù)管理的中心目標。因此，公司要實現(xiàn)公司價值最大化，需要具備一套實用、有效的指標體系，以便評價和判斷企業(yè)的經(jīng)營績效、財務(wù)狀況和獲利能力，從而可以更加客觀地反映企業(yè)的財務(wù)狀況。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；杜邦分析法；寧波韻升

一、杜邦分析法概述

1.杜邦分析法簡介

杜邦分析法是一種被人們普遍運用的方法，這種方法是通過企業(yè)中各種財務(wù)指標之間的關(guān)系對企業(yè)的盈利能力和所有者權(quán)益回報水平做一個分析。杜邦分析法是在公司所有者權(quán)益報酬率的基礎(chǔ)上，將其分解成總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，再一步一步地進行分解，這樣我們不但可以知道財務(wù)比率變化的主要原因，而且能更深入地了解公司內(nèi)部的財務(wù)發(fā)展狀況，對公司的經(jīng)營具有幫助。由于這個方法最開始是在美國杜邦公司中使用，因此取名為杜邦分析法。

2.杜邦分析法的主要指標分析

（1）所有者權(quán)益報酬率是杜邦分析法的中心指標，具有很強的綜合性。

（2）總資產(chǎn)凈利率的大小被銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所影響。如果想要總資產(chǎn)凈利率提高，就要增大銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。而營業(yè)收入的增加或者成本費用的減少都是提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的重要條件。

（3）權(quán)益乘數(shù)的大小是受總資產(chǎn)和所有者權(quán)益這兩者大小影響的，它可以反映企業(yè)的一個負債程度和財務(wù)杠桿的大小。若一個企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)越大，則說明該企業(yè)能獲得較大得經(jīng)濟效益，但是面臨的風險也會越大；反之權(quán)益乘數(shù)越小，說明該企業(yè)能獲得較小的經(jīng)濟效益，同時風險也會越小。

二、杜邦分析法的實例分析

1.公司簡介

寧波韻升股份有限公司（股票代碼600366）是一家在1994年上市，并致力于高新技術(shù)的企業(yè)。該公司主要從事于經(jīng)營磁性材料、機器人、汽車配件、無損檢測儀器儀表等項目，并遠銷美國、德國、英國等20多個國家和地區(qū)。至今為止，寧波韻升股份有限公司已經(jīng)取得了十幾項專利，并且生產(chǎn)的產(chǎn)品質(zhì)量要求超過國際的標準水平，占據(jù)市場很大一塊份額。

2.杜邦分析法的財務(wù)分析

接下來我們就以寧波韻升股份有限公司為例，運用杜邦分析法來對該公司在2013年—2015年間的財務(wù)數(shù)據(jù)進行一個基本的計算和分析，先從所有者權(quán)益報酬率開始，然后一步步拆分，了解各項財務(wù)指標變動的主要原因以及公司存在的財務(wù)問題，最后做出一個相應(yīng)的解決方案。

（1）所有者權(quán)益分解

根據(jù)上表數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，該公司在2015年的總資產(chǎn)最高，為484637萬元，2014年最低，為393812萬元，在這三年間處于一個先下降后上升的狀態(tài)。眾所周知，總資產(chǎn)是負債和所有者權(quán)益相加的總和。因此，要分析總資產(chǎn)變化的原因要從負債和所有者權(quán)益上面分析。從表中數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，所有者權(quán)益從2013年到2015年一直持續(xù)上升，由此說明導致2014年資產(chǎn)下降的原因是因為負債的減少。從表中我們還可以知道，2014年的凈利潤也是最低的，2015年最高。為了進一步地了解公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，接下來我們分析所有者權(quán)益報酬率。

根據(jù)上表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015年所有者權(quán)益報酬率為9.55%，比2014年增加3.14%，三年中2013年的所有者權(quán)益率最高，為11.79%。我們知道，所有者權(quán)益報酬率的大小取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的大小。為了更好的了解所有者權(quán)益報酬率的變化趨勢，我們接下來就要對此進行分析探討。

通過分析，我們發(fā)現(xiàn)2013年到2014年的總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)同時減少，說明導致2014年所有者權(quán)益報酬率變小的原因是由于這兩者的減少。而從2014年到2015年，權(quán)益乘數(shù)基本沒有發(fā)生變化，說明導致所有者權(quán)益報酬率增加的原因是總資產(chǎn)凈利率的增加。

（2）權(quán)益乘數(shù)分解

從表2的數(shù)據(jù)我們可以看出，權(quán)益乘數(shù)從2013年的1.27一直降到2015年的1，14，并在2015年最低。我們知道，總資產(chǎn)和所有者權(quán)益兩者同時影響權(quán)益乘數(shù)的大小，因此，我們要分析權(quán)益乘數(shù)的變化原因，就要從總資產(chǎn)和所有者權(quán)益這兩個方面著手，從而分析問題的關(guān)鍵。

從上述數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2015年，該公司的總資產(chǎn)和所有者權(quán)益在這三年中最高，分別為484637萬元和362333萬元?？傎Y產(chǎn)在2014年比2013年下降了306萬元，下降幅度不大，而所有者權(quán)益2014年較2013年增加了11503萬元。由此我們可以得出，2014年權(quán)益乘數(shù)的下降主要是由于所有者權(quán)益的增加引起的。而2015年的權(quán)益乘數(shù)相較于2014年沒有明顯變化，這是因為總資產(chǎn)和所有者權(quán)益兩者同時增加，比值相抵。

（3）總資產(chǎn)凈利率分解

根據(jù)總資產(chǎn)凈利率分解表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)凈利率從2013年到2015年先下降后上升，2013年取得最高，為9.32%。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年持續(xù)下降，這就說明了寧波韻升股份有限公司利用總資產(chǎn)上產(chǎn)生的效益越來越低，所帶來的營業(yè)收入也在不斷地減少，資產(chǎn)沒有得到充分地利用，不能為公司帶來良好的收益?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的減少和銷售凈利率的變化共同影響了總資產(chǎn)凈利率的發(fā)展趨勢。接下來，我們繼續(xù)對銷售凈利率進行進一步地分析。

我們知道，銷售凈利率的大小是由銷售成本率和銷售費用率兩者指標影響的。若這兩者相加的和越高，則銷售凈利率越低，與之成反比。根據(jù)上表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，寧波韻升在2013年到2014年的銷售成本率增加幅度不大，只增加了2.86%。而在2014年到2015年間卻呈大幅度下降趨勢，下降了9.71%。銷售費用率也從2013年到2015年一直呈下降趨勢，說明該公司在逐漸減少成本費用的支出。

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入之間的比值。分析表1發(fā)現(xiàn)，寧波韻升的銷售收入2014年比2013年減少了70306萬元，下降率為32.88%，同期的凈利潤減少了15249.4萬元，下降率為40.98%。2015年和2014年銷售收入趨于平穩(wěn)，只增加了21萬元，同期的凈利潤增加了14856.6萬元，增長率為67.65%。寧波韻升有限公司在2015年成本和費用的降低對銷售凈利率的上升起到了關(guān)鍵性的影響。而2014年的銷售凈利率沒有上升，主要是因為當年的成本沒有得到很好的控制，盡管費用是下降的。從而我們可以得出，寧波韻升成本的減少帶動了公司利潤的增加。現(xiàn)在我們已經(jīng)分析了導致銷售凈利率變化的因素，接下來就要探討總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少的原因。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解

根據(jù)上表數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年一直下降，并在2015年時的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，為0.33。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小是與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小相關(guān)的，因此接下來如果我們要分析這兩個周轉(zhuǎn)率的變化，就要從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年一直持續(xù)下降，這說明寧波韻升股份有限公司在對固定資產(chǎn)的利用率上越來越低，同時公司可用的流動資金也越來越少。

而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是與存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相關(guān)，因此我們可以分析出導致流動資產(chǎn)變少的原因。根據(jù)表中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年到2015年也一直在減少，這說明導致流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變少的原因主要是由于存貨積壓量的變多以及應(yīng)收賬款管理不當造成的。

三、寧波韻升的改進措施

通過以上對數(shù)據(jù)進行計算和分析，我們發(fā)現(xiàn)寧波韻升的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和銷售收入等從2013年到215年持續(xù)減少。因此，要想提高所有者權(quán)益報酬率，就要從這幾個方面著手。

1.提高存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率與主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨總額有關(guān)，要想提高存貨周轉(zhuǎn)率，不僅可以減少公司的主營業(yè)務(wù)成本，而且還可以減少存貨的庫存余額。第一，我們可以根據(jù)公司以往的每月銷售記錄計算出月銷售額，再根據(jù)每月的銷售額，制定一個供貨計劃，減少庫存的堆積。第二，可以通過公司采購員與產(chǎn)品供應(yīng)商之間的協(xié)商，實行少量多次訂貨的策略，充分的保證了商品不會積壓的情況。第三，通過公司的管理手段，將公司不必要產(chǎn)生的人工成本、材料成本和制造費用降到最低，減少主營業(yè)務(wù)成本的產(chǎn)生，爭取用最低的成本達到最高的效率。

2.提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是被主營業(yè)務(wù)收入與應(yīng)收賬款這兩個因素所影響的。若一個公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越來越低，則意味著你的應(yīng)收賬款回收來的資金越來越少，企業(yè)可用的資金也在減少，所面臨的危險越大。因此，我們要實行一定的措施。第一是是要實行現(xiàn)金折扣，這是一種促使客戶在近期付清款項的手段。假若顧客在規(guī)定的時間范圍內(nèi)付清余款，可享受一定的折扣。第二是客戶分類信用制度，就是對信用度高的客戶可以在一段時間內(nèi)付款即可，而對信用低的客戶則要先付款后發(fā)貨。第三是與銷售員的利益掛起鉤來，這樣可以調(diào)高收款的效率。

3.提高銷售收入

公司先要對市場進行一個深入的調(diào)查，掌握市場的主要需求方向和未來的一個發(fā)展趨勢。同時，要挖掘優(yōu)秀的人才，加大對科研的投入，增加研發(fā)實力，在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，努力開發(fā)為人們所需求的新產(chǎn)品，加大公司在市場的份額度。同時通過與廣告公司的合作，加大一定的營銷手段，以此來擴大公司在商場的知名度，增加與其他公司的合作機會，為企業(yè)增加銷售收入。

四、總結(jié)

杜邦分析法是一個以股東權(quán)益報酬率為中心的方法，它可以將公司在某一個時期內(nèi)的經(jīng)營成果和獲利水平綜合地聯(lián)系在一起，然后，將公司的基本財務(wù)數(shù)據(jù)層層分解成一個個具有聯(lián)系的財務(wù)比率，再對其進行下一步地研究和分析。這種方法不僅可以對一個企業(yè)的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益做一個詳細地分析和評價，而且可以更加客觀地反映企業(yè)的財務(wù)狀況。同時可以促使企業(yè)經(jīng)營者能及時發(fā)現(xiàn)公司所存在的隱患問題，避免更大的損失發(fā)生。因此，杜邦分析法的種種優(yōu)點使得我們能在自己的日常工作中得到廣泛地運用和傳播。

但是，杜邦分析法并不是十全十美的，它也有美中不足的地方，它在反映信息方面不夠全面。所以，我們在使用杜邦分析法時，不能過分地去依賴它，可以適當?shù)貙⑵渑c其他分析方法相結(jié)合，以彌補自身所存在的缺點，這樣可以使數(shù)據(jù)分析地更完整，更全面，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]肖瑩.杜邦體系與財務(wù)報表新探[J].教育財財會通訊，2010，（5）.

[2]邵軍.財務(wù)管理案例分析[M].上海：立信會計出版社，2011，105—127.

[3]馬忠.公司財務(wù)管理[M].北京：機械工業(yè)出版社，2015，37—56.

[4]謝士杰.讀懂財務(wù)報表看透企業(yè)經(jīng)營[M].北京：人民郵電出版社，2016，72—84.