趙文佳　楊旭然

在機遇與挑戰(zhàn)并存的新一年中，哪些領(lǐng)域會成為新的投資熱點？

新的一年，中國經(jīng)濟有很多值得期待的地方。國務(wù)院出臺了各項政策推動“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成為潮流。一些機構(gòu)的投資階段也逐漸前移，以抓住創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來的眾多投資機會。另外，中國經(jīng)濟正向新的方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)+、智能制造等成為投資熱詞。而且，國企改革等各種改革不斷深化落實，一些機構(gòu)也紛紛介入助力。眾多投資主題和投資機會涌現(xiàn)出來。

但另一方面，機會凸顯的同時，困難與挑戰(zhàn)也很明顯，中國經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟指標(biāo)下行成為不爭的事實。

在機遇與挑戰(zhàn)并存的新一年中，哪些領(lǐng)域會成為新的投資熱點？投資機構(gòu)做了哪些布局？又將注意和規(guī)避什么風(fēng)險？《英才》記者采訪多位業(yè)界資深投資大佬，撥開云霧，洞見2017年產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中的投資風(fēng)向。

趙令歡/弘毅投資董事長、CEO

投資“新”“中”“國”

作為著眼于長期的價值投資者，看的是今天，投的是未來，需要具備提前布局的能力。近年來，中國經(jīng)濟從生產(chǎn)制造、出口拉動轉(zhuǎn)向消費服務(wù)、內(nèi)需拉動，轉(zhuǎn)型已初見成效，弘毅投資也沿著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的步伐，從2009年之后開始研究和布局，從美元五期基金（約24億美元）開始，大踏步地從以生產(chǎn)制造為中心的投資組合，變成了以消費服務(wù)為中心的組合。

2017年，弘毅投資的主要方向依然是我們近幾年始終堅持的信念——投資“新”“中”“國”：

新——投創(chuàng)新：最新的例子是聯(lián)想控股與弘毅投資共同領(lǐng)投的全球分享經(jīng)濟領(lǐng)先企業(yè)WeWork，它獨特的社區(qū)、遍布全球的網(wǎng)絡(luò)，以及所引領(lǐng)塑造的新一代工作和生活方式，是創(chuàng)新的典范。我們希望幫助這個公司在中國快速成功，成為整體價值更高的公司。對于它已有的成功，不是復(fù)制，而是再造，讓它變成有中國調(diào)性的新型跨國公司。

中——投跨境：今天的跨境投資有了比過往更加豐富的內(nèi)涵，除了幫助像WeWork、PizzaExpress這樣的國外企業(yè)在中國更好發(fā)展、服務(wù)于中國市場，攜手中國企業(yè)走出去、打造以中國為中心的跨國公司，是弘毅矢志不渝的追求。攜手新奧股份打造全球能源領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)、幫助錦江股份通過國內(nèi)外兼并收購的方式做大做強，都已在路上。

國——國企改革依然是重要的主題，而弘毅過去13年所總結(jié)的真經(jīng)是：治理市場化、管理專業(yè)化、人員職業(yè)化、發(fā)展國際化。

目前弘毅的投資組合中出現(xiàn)了諸多消費、服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，這與中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的主旋律是一致的，包括與新經(jīng)濟相關(guān)的優(yōu)秀企業(yè)，如途牛旅游網(wǎng)、PPTV、WeWork；一批引人注目的文化傳媒企業(yè)，如萬達(dá)影業(yè)、檸萌影業(yè)、好萊塢STX等；新能源、環(huán)保相關(guān)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)袖，如新奧股份、城投控股；與中國消費者日常生活息息相關(guān)的企業(yè)，如錦江股份、楊思醫(yī)院以及權(quán)金城、權(quán)味、和合谷、西少爺、遇見小面等一批餐飲企業(yè)。其中，弘毅投資在2014年全資并購了英國休閑餐飲連鎖品牌PizzaExpress，并將其中國市場的品牌定為PizzaMarzano（比薩瑪尚諾），幫助其實現(xiàn)本地化的快速發(fā)展。

從弘毅的投資組合看，中國經(jīng)濟由生產(chǎn)制造向消費服務(wù)升級的趨勢是十分明顯的，如建筑材料、工程機械等行業(yè)出現(xiàn)下滑，而餐飲、旅游、醫(yī)療等行業(yè)則在經(jīng)濟整體下行的狀況下實現(xiàn)了快速增長。

魏偉/長富匯銀基金總裁

回避周期下行行業(yè)

2017年比較看好的行業(yè)有：大健康、教育、新能源、TMT、影視文化、旅游、環(huán)保等七大行業(yè)。

我們已經(jīng)和知名機構(gòu)合作成立了相關(guān)行業(yè)的專業(yè)投資基金。如大健康方面與高特佳合作成立健康產(chǎn)業(yè)投資基金，此外還會擇優(yōu)參與醫(yī)療企業(yè)的定向增發(fā)、并購、PE投資等；TMT方面，我們與漢能等知名機構(gòu)合作成立了專業(yè)的投資基金，此外還投資了滴滴打車；影視文化方面，2015年我們成立了影視投資基金，主要投資電影和電視劇，比如《澳門風(fēng)云3》、《湄公河行動》，2017年我們與鼎暉、硅谷天堂分別合作成立兩只影視文化產(chǎn)業(yè)投資基金，主要投資于影視制作、宣傳發(fā)行、游戲制作等與影視文化行業(yè)相關(guān)的優(yōu)質(zhì)公司。

從估值來看，我國A股市場上輕工、國防軍工、TMT、制造業(yè)估值較高。其中，TMT行業(yè)一直以來受資金青睞較多，目前行業(yè)的泡沫相對比較嚴(yán)重。但從投資角度來說，目前A股市場TMT行業(yè)估值雖然偏高，但行業(yè)的成長性也高。TMT等新興產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)階段經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要方向，也是政策支持的重點，還有很大的發(fā)展空間。投資TMT行業(yè)要選擇高成長、研發(fā)實力強、有核心技術(shù)、估值相對合理的企業(yè)，避免跟風(fēng)投資估值過高的企業(yè)。

高污染、高耗能、產(chǎn)能過剩等政策限制的行業(yè)應(yīng)該回避，比如火電、鋼鐵、水泥、石化、化工、有色金屬冶煉等行業(yè)。此外，還要注意投資的周期性風(fēng)險。應(yīng)該避免投資即將進入周期性衰退的行業(yè)。

何沛釗/天星資本合伙人

圍繞四大主題

天星資本2017年的投資布局重點圍繞快樂生活（大健康、消費升級、泛娛樂等）、美麗中國（節(jié)能環(huán)保、新能源等）、智能時代（互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等）和先進制造（軍工、航空航天等）四大主題。

我們認(rèn)為在經(jīng)濟新常態(tài)的宏觀背景下，解決三大矛盾：經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境污染的矛盾、我國制造業(yè)大而不強的矛盾、自主創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級的矛盾。提升居民生活水平和幸福指數(shù)的產(chǎn)業(yè)在未來很長時間都存在投資機會。

現(xiàn)在文化傳媒領(lǐng)域，特別是圍繞傳統(tǒng)影視劇產(chǎn)業(yè)鏈條的企業(yè)目前估值水平偏高一些?；乇芨吣芎?、高污染、低附加值的披著新材料、新技術(shù)等外衣的傳統(tǒng)制造業(yè)。對于一些依靠模式創(chuàng)新、燒錢擴張的互聯(lián)網(wǎng)+的企業(yè)要持謹(jǐn)慎態(tài)度。

王翔/海林投資董事長

避免追逐過熱產(chǎn)業(yè)

看長遠(yuǎn)的市場角度，我們認(rèn)為在高端智能制造，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、民眾消費升級幾個領(lǐng)域均有較大的市場及政策紅利機會。

在高端制造領(lǐng)域，海林投資管理基金中國光電與創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)基金早有布局，比如2013年所控股投資企業(yè)欣奕華（Sineva）是一家以智能技術(shù)和先進材料為核心的高科技公司。在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級領(lǐng)域，海林投資企業(yè)中鼎牧業(yè)也是典型的在傳統(tǒng)奶牛養(yǎng)殖進行商業(yè)及管理模式創(chuàng)新的典范。在消費升級領(lǐng)域，海林布局諸如高端保健品國草生物科技等公司，近些年也獲得了高速增長。

目前一級市場和二級市場都存在著集體追逐短期熱點的現(xiàn)象，短時間的資本聚焦容易推高該投資領(lǐng)域的整個估值大幅偏離實際價值，為爭搶某細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)不惜代價的現(xiàn)象屢見不鮮。

一級市場是一個不透明的市場，也是一個流動性差的市場，這直接造成了它的價格機制沒有那么敏感。資本匯聚在該行業(yè)一級市場，后面二級市場IPO卻是一條十分狹窄的路，只能指望下一輪融資有人接盤，現(xiàn)在大家也開始意識到這些問題，投資很多時候沒等開花結(jié)果就都胎死腹中了。

徐晨/戈壁創(chuàng)投管理合伙人

布局東南亞

2017年除了戈壁創(chuàng)投持續(xù)保持關(guān)注的一些行業(yè)，比如旅游和企業(yè)服務(wù)外，我們會更多地關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟和出海領(lǐng)域。

旅游行業(yè)的機會在于，戈壁創(chuàng)投在這個細(xì)分的長期布局和觀察到的細(xì)分機會。而企業(yè)服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)，是整體產(chǎn)業(yè)升級所產(chǎn)生廣義的剛性需求。除了市場規(guī)模大外，相比C端，技術(shù)是這兩個行業(yè)更核心的競爭力，同時市場缺乏明顯巨頭，為中小企業(yè)帶來了更多的機會。另外一方面，相比C端高昂的獲客成本和用戶的高流失率以及巨頭對流量的相對壟斷情況而言，這些行業(yè)可以產(chǎn)生更加持續(xù)穩(wěn)定的數(shù)據(jù)流，從中期來看企業(yè)的核心價值增長更加明顯。

共享經(jīng)濟領(lǐng)域，戈壁創(chuàng)投主要是看中高凈值的標(biāo)的，比如說房和車，資源配置不均和需求增長是造成資產(chǎn)供需的錯位是該領(lǐng)域服務(wù)的主要驅(qū)動力和持續(xù)增長的來源。

在出海方面，東南亞是戈壁創(chuàng)投的重要方向，戈壁也是中國第一家在東南亞有布局的VC機構(gòu)。除了文化等因素，東南亞國家正在經(jīng)歷的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)與中國的曾經(jīng)發(fā)展路徑相似，在投資方面可借鑒我們在中國成功的投資經(jīng)驗，短短幾年，我們在東南亞已經(jīng)注資了近50個項目，后勢發(fā)展迅猛。

戈壁投資企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域主要投資案例如Teambition、烯牛數(shù)據(jù)、FellowPlus、刻通云、夠快、Ruff、云智慧、駐云等。物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域主要投資案例如在水族領(lǐng)域發(fā)展領(lǐng)先的奇溢自然等。共享經(jīng)濟領(lǐng)域主要的投資案例如氪空間、WE+、有車位、UCNEST、P2等。東南亞出海方面主要有被譽為東南亞版的“今日頭條”的MainSpring，有當(dāng)?shù)亍巴九！敝Q的TripVisto，以及東南亞版“大眾點評”的Offpeak等。

我個人認(rèn)為比較有泡沫的行業(yè)是To C的互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，包括一些文創(chuàng)企業(yè)。對于消費升級類的投資項目，我認(rèn)為還是有投資價值的，但品牌能否轉(zhuǎn)化成流量是能否投資的一個重要指標(biāo)。

周逵/紅杉資本中國基金合伙人

技術(shù)創(chuàng)業(yè)與吸引用戶時間是創(chuàng)業(yè)機遇

在創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域中，技術(shù)創(chuàng)業(yè)和科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)新帶動作用最大。中國的市場存量這么大，如果能夠在技術(shù)上有一定的變化，就能夠釋放出巨大的價值，而且一些現(xiàn)有存量技術(shù)的再創(chuàng)新，也能夠帶來一些新的“增量”，這都是未來的一些很好的創(chuàng)業(yè)機會。

另外，從目前的情況來說，我們在微信上花了很多的時間，這說明每個人都將自己寶貴的時間“挪到”那上面去了，如果未來誰能夠創(chuàng)造出新的產(chǎn)品，將用戶的時間從微信中遷移過去，就將形成巨大的商業(yè)價值。

單祥雙/中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司總裁

抓住產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的機會

中科招商在二級市場主要做的是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，這也是目前公司比較看好的機會，目前已經(jīng)有了一個不錯的案例鼎泰新材（002352.SZ）。

包括科技股在內(nèi)的很多中小市值的企業(yè)，市場上有很多人認(rèn)為存在高估，但我認(rèn)為主要需要去看它的發(fā)展戰(zhàn)略、愿景，以及他所真正具備的潛質(zhì)，而不是單純的認(rèn)定一個企業(yè)有沒有泡沫。實踐證明，市場有這樣的需求，那么產(chǎn)業(yè)最后做成這樣也是正常的。