梁晶

【摘要】杜邦財(cái)務(wù)分析體系是根據(jù)各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系建立起來(lái)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系，是綜合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。本文通過(guò)運(yùn)用杜邦分析方法著重分析了中國(guó)乳品巨頭伊利集團(tuán)2013～2015年的財(cái)務(wù)狀況。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)分析 杜邦分析法 凈資產(chǎn)收益率

一、杜邦分析法

杜邦分析方法將衡量企業(yè)績(jī)效的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，形成完整的資本收益體系，其綜合的表達(dá)公式：凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/銷售收入）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/資產(chǎn)總額）×權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)/權(quán)益）。凈資產(chǎn)收益率主受營(yíng)運(yùn)效率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿三類因素影響，涉及到了投入資本的獲利能力和企業(yè)籌融資及運(yùn)營(yíng)等多方面的效率，能為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況提供方便，給管理層和投資者提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

二、伊利集團(tuán)杜邦分析

伊利集團(tuán)公布的2013至2015年年報(bào)顯示：伊利股份的營(yíng)業(yè)收入同比增幅，利潤(rùn)同比增幅，伊利集團(tuán)已成為乳品行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力量。伊利集團(tuán)2013年至2015年權(quán)益資本報(bào)酬率穩(wěn)步上升，從2013年的19.62%上升至2015年的23.10%。美國(guó)大型的股票公開(kāi)上市公司的資本利潤(rùn)率在11%到13%之間。從該指標(biāo)可以反映出伊利集團(tuán)良好的經(jīng)營(yíng)狀況。伊利集團(tuán)的杜邦分析具體內(nèi)容如下：

（一）公司的利潤(rùn)水平——凈資產(chǎn)收益率分析

從上表可以看出近三年伊利的銷售凈利潤(rùn)率維持在6%～8%的水平，同行業(yè)的蒙牛2015年的銷售凈利率約為5.14%。伊利集團(tuán)隨著營(yíng)業(yè)收入的增加，營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用成逐年下降的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)成本率從2013年的71.33%下降到2015年的64.11%；銷售費(fèi)用逐年增加，從2013年的17.89%增加到2015年的22.15%；管理費(fèi)用基本維持在5%～6%的水平。伊利集團(tuán)銷售凈利率的提高主要?dú)w功于營(yíng)業(yè)成本的大幅降低。但是營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用雖成逐年下降的趨勢(shì)，在2016年也幾乎占到了65%，伊利集團(tuán)應(yīng)注重控制經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成本費(fèi)用。

（二）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率評(píng)價(jià)——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)用于衡量公司運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力。通過(guò)上表數(shù)據(jù)可以看出該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較為良好，隨著營(yíng)業(yè)收入的不斷提高，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與往年一樣的穩(wěn)定，2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5105，基本與2013年持平。說(shuō)明伊利集團(tuán)擴(kuò)大資產(chǎn)投入能夠增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力，仍有很高的發(fā)展?jié)摿ΑＳ捎谌槠沸袠I(yè)大量投資在固定資產(chǎn)上，所以固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)比率要更大一些。伊利集團(tuán)近三年來(lái)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率略有提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越來(lái)越高，反應(yīng)銷售能力越來(lái)越強(qiáng)。

（三）財(cái)務(wù)杠桿——權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)又稱作是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率，若比率總是大于或等于1，說(shuō)明的是企業(yè)通過(guò)借款給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供更多的資金，對(duì)企業(yè)獲利具有正面的影響。伊利集團(tuán)近三年的資本負(fù)債率基本保持在50%左右，較穩(wěn)定。2015年與2014年相比，資產(chǎn)負(fù)債率從52.34%下降到49.17%，伊利集團(tuán)不斷再改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債的比率，具有較強(qiáng)的償債能力。從短期償債能力來(lái)看，伊利集團(tuán)近三年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化幅度不大。2016年的流動(dòng)比率為1.0870，速動(dòng)比率為0.8308。但是生產(chǎn)型企業(yè)合理的流動(dòng)比率應(yīng)該是2，同時(shí)一些應(yīng)收款項(xiàng)較多的企業(yè)，速動(dòng)比率應(yīng)該大于1，這說(shuō)明該公司的短期償債有待加強(qiáng)。

綜上所述，伊利集團(tuán)總資產(chǎn)凈收益能力略高于同行業(yè)平均水平，仍具備生產(chǎn)力發(fā)展?jié)摿?，但是成本費(fèi)用率仍然較高，另外企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率良好，具有更快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)時(shí)間。伊利集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率較穩(wěn)定，短期償債能力略有不足。

三、伊利集團(tuán)經(jīng)營(yíng)持續(xù)發(fā)展的幾點(diǎn)建議

隨著乳品行業(yè)集中程度的進(jìn)一步提高，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也在不斷升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜程度進(jìn)一步加強(qiáng)，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將取決于企業(yè)的綜合實(shí)力。為促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，伊利集團(tuán)可從以下幾個(gè)方面著手：

（一）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)成本費(fèi)用的控制，提高盈利能力

由于伊利在近些年提倡成本費(fèi)用的控制，并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的部分盈利空間得到釋放，但是伊利集團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本仍然較高。目前乳制品市場(chǎng)正在整合，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)也將逐步理性化，面對(duì)價(jià)格上漲的原材料市場(chǎng)，應(yīng)重視經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成本費(fèi)用的控制水平，提高企業(yè)的市場(chǎng)議價(jià)能力，技術(shù)水平和日常管理制度，減少費(fèi)用開(kāi)支，運(yùn)用適當(dāng)?shù)募?lì)手段提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持穩(wěn)定的成本，增加盈利的空間。

（二）重視食品安全，保障產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)消費(fèi)者信心

2008年乳制品行業(yè)三聚氰胺負(fù)面消息極大的影響了伊利集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，致使其盈利平下降。對(duì)于乳制品行業(yè)，企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的高低決定企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。隨著人們對(duì)食品的安全越來(lái)越重視，伊利集團(tuán)在產(chǎn)品質(zhì)量安全的檢測(cè)上不能松懈，質(zhì)量控制應(yīng)遍布整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，無(wú)論是原料環(huán)節(jié)，生產(chǎn)控制環(huán)節(jié)還是銷售環(huán)節(jié)，都應(yīng)該嚴(yán)格把關(guān)，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)企業(yè)的信心。

（三）積極推進(jìn)科技創(chuàng)新，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷方式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

在乳制品市場(chǎng)，面對(duì)日新月異的變化，需要伊利集團(tuán)不斷推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，一方面進(jìn)行品類擴(kuò)展，開(kāi)發(fā)出一系列健康定位鮮明的品類，另一方面對(duì)原有明星產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)。此外，另一個(gè)不容忽視的變化是，電商已成為贏得中國(guó)城市家庭消費(fèi)者的必爭(zhēng)之地。伊利集團(tuán)應(yīng)進(jìn)一步積極布局自身互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈建設(shè)，圍繞老齡化、嬰童、年輕消費(fèi)群體的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，通過(guò)科技創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷等方式獲得收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1]伊利股份2013～2015年年度報(bào)告[R].

[2]王靜.光明、伊利財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)分析[J]20140203期.