新加坡社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)模式分析

岳公正++馬紅梅

摘 要：新加坡在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)上具有獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)體系，該體系從可投資賬戶、可投資金額、可投資金融產(chǎn)品種類及比例等都做出了詳細(xì)的規(guī)定，這對(duì)于我國(guó)具有重要政策參考價(jià)值?，F(xiàn)今新加坡也面臨著人口老齡化問題，政府通過創(chuàng)新改革，不斷健全社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制，維護(hù)社會(huì)保險(xiǎn)基金的科學(xué)和高效運(yùn)營(yíng)，促進(jìn)社會(huì)保險(xiǎn)基金穩(wěn)定收支。

關(guān)鍵詞：社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)；投資運(yùn)營(yíng)；機(jī)制創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F84 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）26-0086-02

新加坡社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，是依照新加坡法律法規(guī)制定程序設(shè)立，通過國(guó)民收入再分配，為國(guó)民提供的用于社會(huì)保障的專項(xiàng)貨幣基金。它對(duì)于新加坡社會(huì)的穩(wěn)定與發(fā)展有著舉足輕重的作用。新加坡社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)從募集到提供保障有著特定運(yùn)行過程?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)是社會(huì)養(yǎng)老保障體系的核心，這部分積累的資金只有通過投資運(yùn)營(yíng)才能滿足增值需要?？茖W(xué)開展社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資運(yùn)營(yíng)是社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)管理中的重要內(nèi)容。 作為亞洲四小龍之一的新加坡，在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)上有著獨(dú)特體系，這一體系從可投資賬戶、可投資金額、可投資金融產(chǎn)品種類及比例等都做出了詳細(xì)的規(guī)定，非常具有參考價(jià)值。新加坡也面臨著人口老齡化問題，政府也在不斷創(chuàng)新改革，來維持社會(huì)保險(xiǎn)基金的正常運(yùn)營(yíng)，維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定。了解新加坡的社會(huì)保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)體系，從中找到優(yōu)點(diǎn)和不足，可以為我國(guó)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的運(yùn)營(yíng)提供具有參考價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資運(yùn)營(yíng)形式上，新加坡采取的是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的中央公積金制度（CPF），其設(shè)立初期主要目的是通過強(qiáng)制的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，為新加坡受薪人員的退休生活提供足夠的儲(chǔ)蓄資金，從而保障其老年人的基本生活所需。后來經(jīng)過半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展和改革，這項(xiàng)制度除了包含退休后的養(yǎng)老生活保障外，還擴(kuò)展到了保健、住房、醫(yī)療、教育以及投資理財(cái)?shù)雀鱾€(gè)方面，在很大程度上滿足了國(guó)民各方面的需求。

一、運(yùn)營(yíng)資金的積累

新加坡社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)（即中央公積金）運(yùn)營(yíng)資金的來源與我國(guó)的三方繳納略有不同，其保險(xiǎn)金費(fèi)用主要由企業(yè)和職工個(gè)人共同負(fù)擔(dān)，而政府只是通過對(duì)繳納保險(xiǎn)金費(fèi)用的企業(yè)在稅收方面給予一定的優(yōu)惠政策，間接的承擔(dān)了部分養(yǎng)老保險(xiǎn)金費(fèi)用。其中，企業(yè)和職工個(gè)人繳納的保險(xiǎn)金費(fèi)率根據(jù)職工不同的年齡段有不同的規(guī)定。對(duì)于55歲以下的職工，政府對(duì)其養(yǎng)老金費(fèi)用的征繳率為日工資的40%，對(duì)55歲以上但不到60歲的職員征繳率為日工資的25%，對(duì)60歲以上但不到65歲的職員養(yǎng)老金費(fèi)用的征繳率為15%，年齡超過65歲如果仍為在職人員的將按日工資的10%征繳保險(xiǎn)金費(fèi)用。企業(yè)和職工個(gè)人對(duì)繳納的保險(xiǎn)金費(fèi)用各承擔(dān)一半，并且最后一并由企業(yè)存入職工個(gè)人的公積金賬戶中。其中，企業(yè)支付的那部分養(yǎng)老金費(fèi)用可以計(jì)入生產(chǎn)成本，國(guó)家對(duì)其進(jìn)行一定的稅收減免；職工個(gè)人繳納的保險(xiǎn)金費(fèi)用也有最高繳納額上限，政府規(guī)定每月所繳納的養(yǎng)老金保險(xiǎn)費(fèi)以月收入6 000新元為最高限制，即55歲以下的企業(yè)職員，其個(gè)人和企業(yè)每月所繳納的保險(xiǎn)金費(fèi)用不超過1 200新元。此外，在養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的積累上，新加坡還實(shí)行了會(huì)員制，所有新加坡的永久居民和受雇傭的企業(yè)職員都是中央公積金局的會(huì)員，政府規(guī)定所有會(huì)員都必須按照標(biāo)準(zhǔn)每月繳納強(qiáng)制性的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金費(fèi)用，這在一定程度上也保證了運(yùn)營(yíng)資金的積累。

二、投資賬戶的分類

在新加坡的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資中，其主體既包括政府也包括個(gè)人。每個(gè)人在政府的強(qiáng)制規(guī)定下，都必須將繳納的保險(xiǎn)費(fèi)存入到中央公積金里，這部分資金再由中央公積金委員會(huì)進(jìn)行投資（通常是存入銀行或者購(gòu)買國(guó)債）。但如果個(gè)人希望獲得更高的回報(bào)率，則可以選擇在一定范圍內(nèi)進(jìn)行自行投資。但為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)，新加坡政府對(duì)個(gè)人賬戶進(jìn)行了分類，并規(guī)定不同的賬戶有不同的投資工具選擇范圍。根據(jù)新加坡中央公積金條例的規(guī)定，對(duì)于55歲以下的中央公積金局會(huì)員，其個(gè)人賬戶主要分為普通賬戶、特別賬戶和保健儲(chǔ)蓄賬戶；而對(duì)于55歲以上的中央公積金局會(huì)員其賬戶則變?yōu)橥诵葙~戶和保健儲(chǔ)蓄賬戶兩種。普通賬戶中的存款可以作為買房、獲政府批準(zhǔn)的保險(xiǎn)、教育等投資以及轉(zhuǎn)撥款項(xiàng)填補(bǔ)父母退休戶頭之用；特別賬戶中的存款則作為晚年生活或平時(shí)應(yīng)急之用；保健儲(chǔ)蓄賬戶中的存款可被用作支付住院和醫(yī)藥方面的費(fèi)用。通常情況下，普通賬戶中的資金占整個(gè)個(gè)人公積金儲(chǔ)蓄的72.5%，特別賬戶中的資金占整個(gè)個(gè)人公積金儲(chǔ)蓄的10%，保健儲(chǔ)蓄賬戶占整個(gè)個(gè)人公積金儲(chǔ)蓄的17.5%。所以，例如對(duì)于55歲以下的職員而言，其每月繳納的40%保險(xiǎn)費(fèi)中，將有30%存入普通賬戶，4%存入特別賬戶，剩下的6%存入保健儲(chǔ)蓄賬戶；對(duì)于55歲以上的職員，隨著年齡的不斷增長(zhǎng)，其被存入保健儲(chǔ)蓄賬戶的保險(xiǎn)費(fèi)資金比例也會(huì)逐漸提升。

三、投資工具的選擇

新加坡允許中央公積金局的會(huì)員對(duì)個(gè)人賬戶進(jìn)行投資選擇，但根據(jù)個(gè)人賬戶下的不同分類賬戶的用處不同，新加坡政府對(duì)每個(gè)分類賬戶的投資工具也做出了不同的限定。1986年，新加坡通過了《中央公積金法（修正案）》，其中規(guī)定，新加坡中央公積金會(huì)員可以將普通賬戶的儲(chǔ)蓄資金投資于以下金融產(chǎn)品：定期存款、新加坡政府債券、法定委員會(huì)債券、新加坡政府擔(dān)保的債券、單位信托、基金管理賬戶、年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資連接的保險(xiǎn)產(chǎn)品、新加坡交易所上市的基金。并且，公積金會(huì)員利用普通賬戶的資金投資于這些產(chǎn)品時(shí)，投資比例不受限制。除了這些，會(huì)員還可以選擇將普通賬戶的儲(chǔ)蓄資金投資公司股票、公司債券以及黃金和黃金相關(guān)的衍生產(chǎn)品。但是，考慮到這類投資工具的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這類投資工具的投資資金比例有一定限制，投資于公司股票和債券的最高比例不能超過普通賬戶資金的35%，黃金及黃金相關(guān)的衍生產(chǎn)品的投資比例不能超過普通賬戶資金的 10%。而會(huì)員特別賬戶中的儲(chǔ)蓄資金投資在普通賬戶可運(yùn)用的投資工具基礎(chǔ)上有更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。其主要用于投資以下金融產(chǎn)品：新加坡政府債券、法定委員會(huì)債券、新加坡政府擔(dān)保的債券，以及經(jīng)評(píng)級(jí)后風(fēng)險(xiǎn)位于后 3 位的單位信托、定期存款、年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)以及經(jīng)選擇的投資連接保險(xiǎn)產(chǎn)品和經(jīng)選擇的交易所上市基金。

此外，新加坡對(duì)于投資工具的質(zhì)量以及提供主體和管理主體也有一定的限制。例如，對(duì)于定期存款，要求其必須存放于中央公積金理事會(huì)指定的銀行；對(duì)于新加坡政府債券、法定委員會(huì)債券、新加坡政府擔(dān)保債券等債券類金融產(chǎn)品，規(guī)定其應(yīng)通過債券交易商在一級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)買入，且發(fā)行人必須是在新加坡成立的公司；對(duì)于年金、養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)等保險(xiǎn)類金融產(chǎn)品以及單位信托產(chǎn)品，規(guī)定其必須是分別經(jīng)由中央公積金理事會(huì)許可的保險(xiǎn)公司和基金管理公司發(fā)行，且保險(xiǎn)產(chǎn)品的被保險(xiǎn)人只能是中央公積金會(huì)員自身，基金管理人運(yùn)用的資金募集也必須是來自會(huì)員自身，所有的投資都要遵循中央公積金理事會(huì)的投資指引。

四、投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

為了控制中央公積金會(huì)員的投資風(fēng)險(xiǎn)，新加坡相關(guān)法案規(guī)定會(huì)員賬戶上的儲(chǔ)蓄資金必須在中央公積金局的投資計(jì)劃基礎(chǔ)上進(jìn)行投資。其投資計(jì)劃主要有中央公積金投資計(jì)劃、新加坡巴士有限公司股票計(jì)劃、非住宅產(chǎn)業(yè)計(jì)劃和教育計(jì)劃，會(huì)員可以在這四項(xiàng)投資計(jì)劃中自由選擇。但為了防止會(huì)員濫用中央公積金結(jié)余，法案還規(guī)定選擇投資以上四種計(jì)劃后的資金結(jié)余99%都要用于購(gòu)買政府債券。 為了保障會(huì)員的基本收益，中央公積金局還對(duì)公積金會(huì)員個(gè)人賬戶基金在公積金局的投資給予名義記賬利率，提供2.5%的最低收益擔(dān)保，即如果會(huì)員不做任何主動(dòng)投資，其交由中央公積金局管理的個(gè)人賬戶儲(chǔ)蓄資金可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)的名義記賬利率。但根據(jù)《中央公積金法》和中央公積金投資計(jì)劃，如果是對(duì)基于會(huì)員個(gè)人投資選擇的其他投資工具進(jìn)行投資，則其風(fēng)險(xiǎn)和虧損完全由會(huì)員自身承擔(dān)。為保障公積金賬戶中的資金儲(chǔ)蓄，會(huì)員進(jìn)行投資所獲得的收益也不能支取，只能存留于賬戶中。

除此之外，因?yàn)樾录悠轮醒牍e金賬戶的根本目的是為會(huì)員提供包括醫(yī)療、退休等充足的社會(huì)保障，所以中央公積金局對(duì)會(huì)員賬戶資金的投資額度也做了一定的限制，以避免投資虧損對(duì)基本保障帶來巨大的不利影響。根據(jù)規(guī)定，會(huì)員不能將可投資賬戶內(nèi)的積累資金全部用于投資，普通賬戶中應(yīng)至少保留20 000新元，即只有當(dāng)賬戶上的資金多于20 000新元時(shí)才可以投資；而特殊賬戶中應(yīng)至少保留40 000新元，即賬戶上的資金在40 000新元以上才可以投資。

五、管理模式的設(shè)立

新加坡中央公積金采取的是高度集約化運(yùn)作模式，其參與主體是以政府為核心，主要由中央公積金局、貨幣管理局、政府投資管理公司和商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這幾個(gè)部門進(jìn)行分工管理和運(yùn)作。中央公積金局是新加坡法定的中央公積金管理和運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，在行政上隸屬于新加坡勞（下轉(zhuǎn)103頁）（上接87頁）工部，并且根據(jù)《中央公積金法令》規(guī)定，由勞工部制定有關(guān)政策并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督。中央公積金管理局是一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)公積金在行政層面的管理和運(yùn)作，具體業(yè)務(wù)包括征收費(fèi)用、保存記錄、支付收益和投資所積累的基金。盡管其具有官方性質(zhì)，但卻是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的公積金管理機(jī)構(gòu)，因?yàn)槠鋬?nèi)部組織結(jié)構(gòu)采取的是董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，所以從公積金的匯集、運(yùn)營(yíng)、儲(chǔ)蓄、結(jié)算到支付會(huì)員的收益，整個(gè)過程都獨(dú)立于政府財(cái)政。

相對(duì)于中央公積金局以行政手段對(duì)公積金實(shí)施統(tǒng)一的管理，貨幣管理公司和政府投資管理公司則是公積金具體投資和運(yùn)營(yíng)的執(zhí)行者，中央公積金局的投資決定都由他們執(zhí)行。其中貨幣管理局負(fù)責(zé)中央公積金對(duì)銀行存款和新加坡國(guó)債的投資管理，而政府投資管理公司則負(fù)責(zé)把積累的公積金投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國(guó)內(nèi)住房建設(shè)以及一些國(guó)外資產(chǎn)中去。這種以專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體投資的制度安排，使公積金在運(yùn)營(yíng)層面以一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者的身份進(jìn)入到資本市場(chǎng)中，更為專業(yè)的投資有利于在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。在貨幣管理公司和政府投資管理公司的基礎(chǔ)上，商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)作為補(bǔ)充，主要為公積金投資提供年金化的保險(xiǎn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步完善和補(bǔ)充養(yǎng)老儲(chǔ)蓄市場(chǎng)。

從整體組織結(jié)構(gòu)來看，對(duì)于公積金管理，新加坡采取的是統(tǒng)一的企業(yè)化管理模式，由中央公積金局設(shè)立理事會(huì)，理事會(huì)再下設(shè)主席1人和一些具體管理機(jī)構(gòu)。其中理事會(huì)共有9個(gè)領(lǐng)導(dǎo)成員，對(duì)這組成員的構(gòu)成也有比例限定，政府部門的代表2個(gè)，企業(yè)雇主和企業(yè)職員代表也各有2個(gè)，剩余3個(gè)人從博士、教授、專家等“中性”人士當(dāng)中產(chǎn)生。理事會(huì)的成員由勞工部部長(zhǎng)委任，理事會(huì)要對(duì)勞工部部長(zhǎng)負(fù)責(zé)。理事會(huì)下設(shè)的具體管理機(jī)構(gòu)也分別設(shè)有總經(jīng)理1人，其職權(quán)是對(duì)下面的各副總經(jīng)理和內(nèi)務(wù)審計(jì)部進(jìn)行管理；而各副總經(jīng)理則分管成員服務(wù)部、團(tuán)體服務(wù)部、雇主服務(wù)部、計(jì)算機(jī)服務(wù)部以及財(cái)政部和人事處幾個(gè)具體部門。