中小企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)分析

蔡昕

【摘要】作為企業(yè)以負債作為權(quán)益資本收益調(diào)節(jié)的主要方式，財務(wù)杠桿應(yīng)用的合理與否直接關(guān)系著企業(yè)所有者基于權(quán)益資本而產(chǎn)生的額外收益。然而，在企業(yè)實際運行過程中，財務(wù)杠桿易受到多種因素的影響，從而使得企業(yè)在獲得財務(wù)杠桿收益時，也會面臨相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險?；诖耍疚耐ㄟ^對財務(wù)杠桿的正、負效應(yīng)進行分析，針對中小企業(yè)財務(wù)杠桿運用存在問題，提出若干相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)杠桿 中小企業(yè) 負債融資

負債融資是一把雙刃劍，它既可以滿足企業(yè)對資金的需求，給企業(yè)帶來利益，也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)遭受財務(wù)損失。對財務(wù)杠桿進行分析可知，其是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中對負債使用情況的具體反映，當負債較大而導(dǎo)致企業(yè)盈利減少時，將使企業(yè)承擔沉重負擔，但是也是在銷售增長或利潤增加時，幫助企業(yè)放大每股收益。

一、財務(wù)杠桿效應(yīng)分析

（一）財務(wù)杠桿的正效應(yīng)

財務(wù)杠桿正效應(yīng)，即企業(yè)通過適度負債融資所產(chǎn)生的利息抵稅作用能夠使企業(yè)普通股每股收益呈現(xiàn)出持續(xù)增長的效果。財務(wù)杠桿正效應(yīng)表現(xiàn)在：第一，增強企業(yè)競爭力。負債融資是現(xiàn)代企業(yè)參與市場競爭、實現(xiàn)經(jīng)營目標的重要特征。由于負債融資及時為企業(yè)提供了發(fā)展所需資金，降低了資金成本，并利用財務(wù)杠桿作用使企業(yè)獲得較高的收益，進而在提高企業(yè)競爭力的基礎(chǔ)上，為其實現(xiàn)自身的健康、持續(xù)發(fā)展提供可靠保障。第二，有效抑制過度投資。負債從表面意義理解是至企業(yè)因從事各項經(jīng)濟事務(wù)對外所欠的債款，但從企業(yè)發(fā)展的角度來看，其實則是企業(yè)的重要治理工具，相較于股權(quán)融資，負債融資受到定期還本付息的約束，一方面，負債本利的固定支付可以使企業(yè)限制資金占比有效減少，提高企業(yè)資金的利用率；另一方面，負債融資也能夠使企業(yè)經(jīng)營者支配的自由現(xiàn)金流適當減少，從而形成了企業(yè)經(jīng)營者做出對自身有利行為的抑制。

（二）財務(wù)杠桿的負效應(yīng)

財務(wù)杠桿的負效應(yīng)是相對于其正效應(yīng)而言的，它是財務(wù)杠桿的不合理使而導(dǎo)致的一種財務(wù)風(fēng)險。這種負面效應(yīng)會導(dǎo)致企業(yè)普通股每股收益大幅度減低。若企業(yè)過度負債，負債資本所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，從而導(dǎo)致企業(yè)普通股每股收益下降，這便是財務(wù)杠桿負效應(yīng)帶來的損失。另外，持續(xù)增加的負債也使得企業(yè)面臨著更大的債務(wù)危機，給企業(yè)和債權(quán)人都帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。

二、中小企業(yè)財務(wù)杠桿運用的相關(guān)問題

財務(wù)杠桿的效應(yīng)具有雙面性，中小企業(yè)在運用時常常會因為對本企業(yè)特殊狀態(tài)認識不足，而走向截然不同的兩個極端：超高財務(wù)杠桿運用和超低財務(wù)杠桿運用。

（一）超高財務(wù)杠桿運用

對于企業(yè)來說，通過負債融資取得較大的資本收益固然很好，但是在這種情況下企業(yè)很容易走進一個“資金怪圈”，這個“資金怪圈”就是指企業(yè)在大舉負債的情況下為了提高自己的償債能力而不得不進行新的負債項目，從而導(dǎo)致企業(yè)面臨著越來越大的債務(wù)危機。這類企業(yè)表現(xiàn)出超高財務(wù)杠桿運用，也即過度利用負債，造成企業(yè)承擔高資產(chǎn)負債率。對于部分中小企業(yè)而言，其在運營過程中易因資本較少而產(chǎn)生負債過多的情況，從而導(dǎo)致其產(chǎn)生較高的財務(wù)風(fēng)險。值得注意的是，雖然負債能夠適當降低企業(yè)自身財務(wù)成本，但如果企業(yè)無法對其負債比例進行合理控制，勢必會導(dǎo)致其財務(wù)風(fēng)險進一步提升。相較于大型企業(yè)，中小企業(yè)的資金流動性較弱且財務(wù)管理水平較低，加之自身結(jié)構(gòu)單一，從而導(dǎo)致其在利用與自身資金情況和內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征不匹配的財務(wù)杠桿進行調(diào)節(jié)時，進一步增加企業(yè)的財務(wù)危機。而對具有較好融資平臺的部分企業(yè)進行分析可知，其也可能因不具備科學(xué)的風(fēng)險管控機制，難以根據(jù)企業(yè)實際發(fā)展水平開展融資，在增加資產(chǎn)負債率提升工作盲目性的同時，也導(dǎo)致企業(yè)所承擔的財務(wù)風(fēng)險大幅增加。

（二）超低財務(wù)杠桿運用

超低財務(wù)杠桿是企業(yè)對財務(wù)杠桿運用不合理的另一體現(xiàn)，具體來說就是，企業(yè)對財務(wù)杠桿的利用程度較低，資產(chǎn)負債率較低。多數(shù)中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，自身并無過多的資產(chǎn)可供抵押，銀行對其信任度也較低，這時企業(yè)開展各項經(jīng)濟業(yè)務(wù)的資金大都為權(quán)益資金，然而，在企業(yè)的壯大和發(fā)展過程中，既有的權(quán)益資金并不能滿足企業(yè)持續(xù)開展相關(guān)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的需求，此時，債務(wù)籌資的難度便成為了企業(yè)自身發(fā)展的決定性因素。對于中小企業(yè)而言，其一方面以內(nèi)部積累的形式增加其權(quán)益資本，另一方面，又需要通過擴展融資渠道為其債務(wù)融資的獲取提供保障，但由于債務(wù)融資渠道相對有限，而企業(yè)發(fā)展過程中所積累的權(quán)益資本則越來越多，故導(dǎo)致其在發(fā)展過程中的債務(wù)資本呈現(xiàn)出逐漸減少的變化趨勢，最終使得企業(yè)債務(wù)資本融資比例過低，造成其在經(jīng)營過程中出現(xiàn)較低的資產(chǎn)負債率，在承擔低財務(wù)風(fēng)險的同時，也失去了由這一風(fēng)險而產(chǎn)生的杠桿收益。

三、中小企業(yè)財務(wù)杠桿運用建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理運用財務(wù)杠桿

為進一步提高企業(yè)所有者收益并降低企業(yè)償債風(fēng)險，中小企業(yè)在經(jīng)營管理過程中應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身實際情況對總資本中負債和所有者權(quán)益的比例進行確定和調(diào)整，在確保資本結(jié)構(gòu)科學(xué)、合理的基礎(chǔ)上，為財務(wù)杠桿的高效運用奠定良好基礎(chǔ)。一方面，企業(yè)經(jīng)營者和管理人員應(yīng)對當前企業(yè)的盈利與償債能力進行分析，實現(xiàn)對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。當企業(yè)盈利能力較強且現(xiàn)金流相對穩(wěn)定時，其償債能力也相對較強，此時，企業(yè)也應(yīng)加大對財務(wù)杠桿的利用力度，適度提高資本結(jié)構(gòu)中的負債比例。當企業(yè)盈利能力較弱或自身資產(chǎn)收益率要比負債利率低的情況下，應(yīng)適度降低資本結(jié)構(gòu)中的負債比例，形成對財務(wù)風(fēng)險的有效控制。另一方面，對于中小企業(yè)自身而言，還應(yīng)在對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)予以充分了解和掌握的基礎(chǔ)上，對其資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)調(diào)整，在降低企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以合理的資產(chǎn)負債比率促使財務(wù)杠桿正面效應(yīng)的提升。

（二）加強風(fēng)險控制機制的完善力度

當企業(yè)的資產(chǎn)負債率處于較高水平時，應(yīng)進一步完善其風(fēng)險控制機制，將其財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險降低至可控水平。首先，企業(yè)經(jīng)營者和管理人員應(yīng)強化對財務(wù)風(fēng)險的認識，并清楚了解到風(fēng)險并非實際的損失，而是對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響的可能性，在此基礎(chǔ)上，提前對應(yīng)該像企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各類風(fēng)險因素進行分析，并對各相關(guān)因素在不同階段的變化情況予以及時掌握和了解，從而制定出相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，降低相關(guān)風(fēng)險發(fā)生的幾率，避免相關(guān)損失的產(chǎn)生。其次，企業(yè)經(jīng)營者和管理人員還應(yīng)清楚認識到，高收益常伴隨著高風(fēng)險，在利用財務(wù)杠桿的過程中，應(yīng)科學(xué)、準確衡量風(fēng)險和收益的關(guān)系，通過建立健全的風(fēng)險控制機制，為降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險系數(shù)提供機制保障，在降低財務(wù)風(fēng)險的同時，促進企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)應(yīng)根據(jù)未來預(yù)期來確認企業(yè)的風(fēng)險水平，我國中小企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿積極效應(yīng)，最大限度地提高資金的使用效益，提升企業(yè)獲利能力。

參考文獻

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