摘要：P2P借貸是個(gè)體間或者個(gè)體和企業(yè)間通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)的直接借貸[1]，整個(gè)借貸過(guò)程不需要金融中介的參與，這是對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)充與顛覆，國(guó)內(nèi)通常將其稱為人人貸。隨著高收益、低門檻P2P借貸的發(fā)展，越來(lái)越多問(wèn)題呈現(xiàn)出來(lái)，跑路、停業(yè)的現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，因此對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管成了當(dāng)務(wù)之急。本文主要通過(guò)分析P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展模式，量化P2P平臺(tái)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，從而有針對(duì)性的提出監(jiān)管措施。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸運(yùn)行模式風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

一、研究背景及其意義

P2P借貸（Peer to Peer Lending）是舶來(lái)品，源于Internet Technology領(lǐng)域，2005年英國(guó)Zopa網(wǎng)站的成立被認(rèn)為是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的誕生；2006年美國(guó)第一家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)Prosper成立，相應(yīng)我國(guó)第一家借貸公司宜信問(wèn)世；2007年迄今世界規(guī)模最大的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)Lending Club成立，該平臺(tái)一經(jīng)問(wèn)世，便受到熱烈追捧；同年，我國(guó)第一家網(wǎng)貸平臺(tái)“拍拍貸”上線[2]。

自我國(guó)第一家網(wǎng)貸公司拍拍貸在上海成立以來(lái)，各類運(yùn)營(yíng)模式的網(wǎng)貸平臺(tái)迅速且大量涌現(xiàn)。然而近年來(lái)網(wǎng)貸公司“跑路”、倒閉現(xiàn)象層出不窮，到2015年末，33464家被監(jiān)測(cè)的網(wǎng)貸平臺(tái)中，正常運(yùn)營(yíng)的僅為1876家，存在問(wèn)題的平臺(tái)大約占46%，創(chuàng)近半年來(lái)的新高[3]。最近被曝光的云南妙慈投資旗下的P2P平臺(tái)，其涵蓋有國(guó)內(nèi)貿(mào)易、商業(yè)信息咨詢、企業(yè)營(yíng)銷方案策劃等產(chǎn)業(yè)，該平臺(tái)運(yùn)營(yíng)不到七天，網(wǎng)站就出現(xiàn)諸多問(wèn)題……。而“e租寶”網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)上線僅一年半就非法吸收資本多達(dá)500多億，其受害投資人分布之廣遍布全國(guó)，“e租寶”的一系列作為就是一場(chǎng)龐氏騙局[4]。即使出現(xiàn)諸如跑路、停業(yè)等問(wèn)題，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的發(fā)展仍是必然之勢(shì)。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的誕生順應(yīng)了市場(chǎng)需求，是對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的有效補(bǔ)充，小企業(yè)可能因?yàn)闆](méi)有抵押物而得不到商業(yè)銀行的貸款，而P2P網(wǎng)貸平臺(tái)剛好彌補(bǔ)了這點(diǎn)不足，且提高了社會(huì)效益。但是同時(shí)也產(chǎn)生了很多問(wèn)題，比如缺乏基本信用評(píng)級(jí)、監(jiān)管真空、面臨洗錢犯罪風(fēng)險(xiǎn)、非法集資以及資金池、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。鑒于網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展是順勢(shì)而為，是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展下的必然產(chǎn)物，因而我們應(yīng)該鼓勵(lì)、引導(dǎo)、規(guī)范其發(fā)展。英國(guó)和美國(guó)是網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)源地，其監(jiān)管方面有很多經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。近幾年，國(guó)家的政策在向小微型企業(yè)的貸款問(wèn)題傾斜，那么P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)如何有序健康發(fā)展？政府又該如何實(shí)施有效監(jiān)管呢？此類問(wèn)題值得探究。

二、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的特點(diǎn)及其快速發(fā)展的原因

（一）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸特點(diǎn)

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與傳統(tǒng)銀行相比較，其主要的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為以下五點(diǎn)[5]：1.便捷快速：P2P網(wǎng)絡(luò)借貸不受地域限制，主要發(fā)展方向在于其高效率的“閃電借款”模式，2.滿足未被滿足的需求：銀行是個(gè)需要關(guān)注規(guī)模的行業(yè)，其常因?yàn)榭紤]到風(fēng)險(xiǎn)與成本而不愿對(duì)個(gè)人和小微企業(yè)放貸，而P2P恰好能成為傳統(tǒng)銀行在這方面的有益補(bǔ)充，這是典型的惠普金融；3.降低門檻：對(duì)于傳統(tǒng)銀行來(lái)說(shuō)，由于維系一個(gè)小客戶可能不太劃算，但對(duì)P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，吸引小客戶的邊際成本極低，因而貸款人的門檻大為降低； 4.降低交易成本：一方面，金融的本質(zhì)是信息，而P2P通過(guò)網(wǎng)絡(luò)獲取信息大大降低了信息獲取成本。比如Lending Club開(kāi)發(fā)的Lending Match系統(tǒng)，該系統(tǒng)能幫助注冊(cè)用戶迅速發(fā)現(xiàn)原本不知道的廣泛的社會(huì)關(guān)系（大學(xué)校友、老同事等），基于這些社會(huì)關(guān)系加強(qiáng)用戶在借貸過(guò)程中的信任感；5.平臺(tái)效應(yīng)：因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)的“雙邊市場(chǎng)理論”，交易雙方規(guī)模的大幅度增長(zhǎng)將帶來(lái)交易成本的快速降低，所以只要用戶數(shù)量達(dá)到一定水平，P2P將會(huì)從銀行因?yàn)槌杀靖叨艞壍臉I(yè)務(wù)中獲取利潤(rùn)；6.分散風(fēng)險(xiǎn)：分散化是降低風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。比如，盡管民間借貸利率很高，但若借款人資金出現(xiàn)問(wèn)題，那么貸款人的本金很可能打水漂，但P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可通過(guò)分散投資來(lái)解決這一問(wèn)題?？偠灾?，P2P借貸的發(fā)展不是對(duì)傳統(tǒng)銀行業(yè)的沖擊，而是相輔相成。他們可以為客戶提供新的貸款產(chǎn)品，也可以為存戶提供更多元的投資機(jī)會(huì)。

（二）P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)快速發(fā)展的根因

1.自從進(jìn)入奴隸社會(huì)有交換活動(dòng)以來(lái)，一對(duì)一的借貸行為長(zhǎng)期存在，這是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)發(fā)展的根因。由于信息不對(duì)稱，個(gè)人社交范圍有限，傳統(tǒng)借貸往往發(fā)生在熟人和互相信任的親友之間，所以限制了借貸規(guī)模降低了借貸效率?，F(xiàn)代銀行業(yè)卻很難滿足個(gè)人和小型企業(yè)的信貸服務(wù)。因?yàn)槿绻杩钫邲](méi)有抵押擔(dān)保條件或缺少良好信用記錄就會(huì)被排斥在傳統(tǒng)銀行之外。因此個(gè)人借貸依然有其存在的價(jià)值與意義。

2.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的技術(shù)支撐[6]。有了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸不僅能解決大部分信息不對(duì)稱問(wèn)題，還能節(jié)約成本。

3.P2P網(wǎng)絡(luò)借貸高舉惠普金融旗幟，借此帶來(lái)良好的宣傳效果和熱烈的社會(huì)反映，更吸引了大批慈善家的投資，符合國(guó)家金融發(fā)展的政策趨向，國(guó)家對(duì)其管理較為寬松并且存在漏洞，催生其蓬勃發(fā)展。

三、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的主要模式及實(shí)例

（一）P2P借貸的主要模式

P2P借貸平臺(tái)按以下三種模式分類：按征信方式、按借貸流程、按有無(wú)擔(dān)保機(jī)制分類[7]。

1.按征信方式分，可分為純線上模式和線上和線下結(jié)合模式。純線上模式是指網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)僅作為中介，其作用是規(guī)定交易原則和為交易雙方提供平臺(tái)，從注冊(cè)用戶的開(kāi)發(fā)、信用的審核、交易雙方合同的簽訂到貸款的拖欠催收等業(yè)務(wù)大部分在線上完成。線上和線下相結(jié)合模式，指的是網(wǎng)絡(luò)借貸公司在線上的業(yè)務(wù)主要是理財(cái)方向，吸引大批投資者，并公開(kāi)交易內(nèi)容，而風(fēng)險(xiǎn)控制、開(kāi)發(fā)貸款人等事項(xiàng)則在線下完成[8]。

2.按貸款流程的不同，可分為純平臺(tái)模式和債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。純平臺(tái)模式即投資者按照個(gè)人偏好在平臺(tái)上自由選擇資金需求者，平臺(tái)只作為單純的中介，其服務(wù)主要對(duì)資金需求者進(jìn)行信用審查，其盈利主要靠收服務(wù)費(fèi)和賬戶管理費(fèi)。債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式是指借款人和貸款人不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而是通過(guò)第三方個(gè)人先把錢給借款人，然后第三方個(gè)人把債權(quán)讓渡給貸款人。其中，第三方個(gè)人與網(wǎng)貸平臺(tái)密切相關(guān)，主要是隸屬于網(wǎng)貸平臺(tái)的關(guān)鍵人員，我國(guó)的典型代表是宜信[9]。

3.按有無(wú)擔(dān)保機(jī)制，可分為無(wú)擔(dān)保模式和有擔(dān)保模式。無(wú)擔(dān)保模式即平臺(tái)的業(yè)務(wù)僅為提供信用審核與整合信息，其借款全都是無(wú)擔(dān)保的信用貸款，投資者根據(jù)自己的借款時(shí)間長(zhǎng)短和風(fēng)險(xiǎn)偏好自由選擇借款數(shù)額和期限長(zhǎng)短[10]。

有擔(dān)保模式又可分為第三方擔(dān)保模式和平臺(tái)自身?yè)?dān)保模式。第一種模式是讓擔(dān)保公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，第二種模式是平臺(tái)自己把控風(fēng)險(xiǎn)，然而對(duì)于貸款人來(lái)說(shuō)，不管哪種模式都不能一蹴而就的以為有了擔(dān)保就沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)了。從以往的經(jīng)營(yíng)來(lái)看，大部分擔(dān)保公司都存在問(wèn)題。

（二）實(shí)例——拍拍貸

2007年拍拍貸上線，它是我國(guó)第一家P2P純信用無(wú)擔(dān)保網(wǎng)貸平臺(tái)。到2015年底，用戶超過(guò)250萬(wàn)人。在創(chuàng)新的想法和強(qiáng)硬技術(shù)的支撐下，拍拍貸創(chuàng)建了一個(gè)安全系數(shù)高、效率高、誠(chéng)信透明的網(wǎng)貸平臺(tái)[11]。

對(duì)比我國(guó)其它網(wǎng)貸平臺(tái)，拍拍貸始終堅(jiān)持最原始的網(wǎng)貸模式，其采用純線上模式運(yùn)營(yíng)，它自身不參加借貸過(guò)程，而是提供信息審核與匹配等功能，在不超過(guò)最高利率的限制下，借款人自己決定利率。拍拍貸堅(jiān)持不擔(dān)保、不吸儲(chǔ)、不放貸的原則吸引了一批風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者的同時(shí)也失去了一批厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資人，但卻使平臺(tái)規(guī)避了因墊付功能而產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于拍拍貸平臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展。拍拍貸將自己定位為“金融服務(wù)平臺(tái)”，更顯示了其信用審核的關(guān)鍵性。拍拍貸平臺(tái)的厲害之處在于采用“大數(shù)據(jù)”方法，通過(guò)收集資金需求者各方面的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)其違約概率和成本，由此定出與之相配的貸款額度、利率區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。拍拍貸通過(guò)與國(guó)內(nèi)像公安部這樣十多家權(quán)威的數(shù)據(jù)中心建立合作來(lái)核實(shí)借款人的身份信息[12]。

四、我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）法律法規(guī)不健全使網(wǎng)貸平臺(tái)的合法性很難得到認(rèn)可

從網(wǎng)貸平臺(tái)的交易內(nèi)容來(lái)看，應(yīng)把它歸為網(wǎng)絡(luò)化的民間借貸中介。然而，現(xiàn)今中國(guó)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)借貸的法律法規(guī)中，關(guān)于個(gè)人之間貸款和民間借貸中介的法律法規(guī)卻無(wú)處可尋，所以沒(méi)有辦法確認(rèn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)作為民間借貸中介的合法性。由于沒(méi)有相關(guān)的法律法規(guī)，使得政府有關(guān)部門無(wú)法將其納入監(jiān)管，于是催生了高利貸和非法集資等違法犯罪活動(dòng)。

（二）信息不對(duì)稱及統(tǒng)一信用評(píng)級(jí)體系的缺乏容易誘發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)

信用貸款是網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，因?yàn)槲覈?guó)征信系統(tǒng)還未建立，所以在借貸過(guò)程中，國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)不易知曉到資金需求者的以往的信用情況，其唯一辦法就是讓資金需求者自己將身份、財(cái)產(chǎn)證明等局限的信用信息通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)傳輸給平臺(tái)，然后平臺(tái)用自己的評(píng)級(jí)系統(tǒng)審核借款人信用等級(jí)。當(dāng)資金需求者為了得到借款造假時(shí)，而網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)資金需求者的信用狀況審核有限，其信用風(fēng)險(xiǎn)便增大了。

（三）P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的擔(dān)保機(jī)制易誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)有些網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)對(duì)貸款人的錢給予一定的擔(dān)保，然而該模式極可能把貸款人要承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，當(dāng)其規(guī)模達(dá)到一定程度的時(shí)候會(huì)使平臺(tái)陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。法律規(guī)定，擔(dān)保公司的杠桿不能大于10倍。然而對(duì)于有擔(dān)保資格的網(wǎng)貸平臺(tái)的凈資產(chǎn)常常僅擁有百萬(wàn)，少的還不足百萬(wàn)，而同時(shí)其貸款額卻高達(dá)千萬(wàn)，違反了10倍杠桿的規(guī)定。若當(dāng)貸款的壞賬率高達(dá)10%時(shí)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)便不能憑自己能力償還，因此平臺(tái)便因流動(dòng)性不足而倒閉[13]。

五、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施

（一）建立相關(guān)法律法規(guī)制度，尤其是基礎(chǔ)性金融法律法規(guī)

即使大多時(shí)候法律法規(guī)的制定滯后于金融市場(chǎng)的創(chuàng)新的速度，然而基礎(chǔ)性金融法律的制定仍能從基本面上制約金融市場(chǎng)行為。在中國(guó)，監(jiān)管制度倒是不缺乏，仍欠缺基本面的法律法規(guī)的制定和有力的執(zhí)行。因而，我們可以從以下兩方面著手準(zhǔn)備：

1.借鑒英國(guó)和美國(guó)的辦法，將基礎(chǔ)性法規(guī)的重要性上升到一個(gè)高度，建立互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)算法規(guī)。比如，美國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)在SEC登記后要實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度等來(lái)維護(hù)貸款人的利益，而我國(guó)并沒(méi)有對(duì)此做出嚴(yán)格要求，因此頒發(fā)信貸領(lǐng)域信息披露的基礎(chǔ)性法規(guī)是迫在眉睫的。此外還可以通過(guò)修訂《消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》，建立保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益的基本原則，維護(hù)其基本權(quán)利。

2.制定監(jiān)管辦法時(shí)應(yīng)考慮如下幾點(diǎn)：（1）明確借款人信息披露的全面性與真實(shí)性的責(zé)任。（2）設(shè)立P2P行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制：英美兩國(guó)都有準(zhǔn)入門檻，比如美國(guó)需要400萬(wàn)美元的保證金，但中國(guó)P2P行業(yè)還沒(méi)有門檻，我認(rèn)為門檻的設(shè)置既要涉及資金方面，還要涉及高管的從業(yè)資格和公司技術(shù)水平，這樣才能保證借貸平臺(tái)有較高的風(fēng)險(xiǎn)控制力和信息審核力。（3）確保P2P平臺(tái)投資者投入資金的安全。因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)是借貸雙方的中介，所以其不能直接接觸資金。監(jiān)管最關(guān)鍵的部分是標(biāo)的真實(shí)性和資金流向與項(xiàng)目標(biāo)的匹配度。資金托管雖不能確保標(biāo)的真實(shí)性，但平臺(tái)的真實(shí)性卻能夠保證。（4）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。由于我國(guó)第三方征信系統(tǒng)還未建立，所以規(guī)定平臺(tái)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金能極大地獲得貸款人的信任。當(dāng)然相關(guān)法律法規(guī)的建立僅僅是必要條件，有效、有力的執(zhí)行它們，才能最大限度地維護(hù)金融消費(fèi)者的權(quán)益。

（二）加快建立征信系統(tǒng)

美英兩國(guó)完善的信用體系是網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制的重要原因。對(duì)比中國(guó)，個(gè)人信用體系還沒(méi)有成立，因而沒(méi)有獨(dú)立的第三方征信系統(tǒng)。因此，網(wǎng)貸平臺(tái)需要先對(duì)資金需求者進(jìn)行征信，接著對(duì)他們進(jìn)行信用評(píng)分，最后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估定價(jià)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)未建立第三方征信系統(tǒng)，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)不能通過(guò)央行或政府了解資金需求者的征信信息，這必將增加平臺(tái)的征信成本，因此資源共享成為P2P行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性因素。這種資源共享應(yīng)是互相的：央行和政府包括公安局等機(jī)構(gòu)的資源可以分享給P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，同時(shí)平臺(tái)要將借款人的信息分享給其他平臺(tái)和監(jiān)管或征信機(jī)構(gòu)，從而加速征信系統(tǒng)的建立。

（三）加快對(duì)借貸雙方的教導(dǎo)、成立相應(yīng)行業(yè)協(xié)會(huì)

英國(guó)的行業(yè)自律發(fā)展得較為完善，其在P2P監(jiān)管條例沒(méi)有頒布前就有效地規(guī)范了P2P行業(yè)的行為，我國(guó)可以參照英國(guó)的做法成立P2P行業(yè)協(xié)會(huì)，制定適當(dāng)?shù)男袠I(yè)自律法規(guī)，促進(jìn)整個(gè)P2P行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因而對(duì)貸款人和借款人的誠(chéng)信教育對(duì)P2P行業(yè)的可持續(xù)性尤為重要。首先是對(duì)借款人的誠(chéng)信教育，短期看來(lái)法律在一定程度能約束借款人的違法行為，但其執(zhí)法成本高；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，只有借款人誠(chéng)信度高且自律性較好才能使平臺(tái)良性長(zhǎng)久的發(fā)展。其次是對(duì)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)教育，在英、美兩國(guó)貸款人有較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有較大的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；相較而言，我國(guó)大多數(shù)P2P投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低，投資行為不成熟。

（四）探索建立P2P網(wǎng)絡(luò)借貸保險(xiǎn)制度

政府有關(guān)職能部門引導(dǎo)網(wǎng)貸行業(yè)探索建立保險(xiǎn)制度，有利于控制平臺(tái)因?yàn)閾?dān)保而誘發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。口袋網(wǎng)的賠付基金理念做的很好，它聯(lián)合保險(xiǎn)公司為借款人債務(wù)設(shè)置保險(xiǎn)，通過(guò)此做法降低貸款人的風(fēng)險(xiǎn)使其能獲取保險(xiǎn)公司的賠償金，而其他平臺(tái)僅是通過(guò)自有資本進(jìn)行擔(dān)保?？诖W(wǎng)的做法提供了一種新理念-建立網(wǎng)絡(luò)借貸保險(xiǎn)制度。當(dāng)保險(xiǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，即使出現(xiàn)壞賬也能立刻由數(shù)量龐大的貸款人積累的保險(xiǎn)金彌補(bǔ)。此做法也不會(huì)使壞賬增長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)保險(xiǎn)公司賠償貸款人損失后會(huì)行使代位求償權(quán)，借款人終將承擔(dān)債務(wù)。保險(xiǎn)制度可謂一舉兩得，不但可以減少貸款人的后顧之憂，使其放心借出錢，還能讓P2P網(wǎng)貸平臺(tái)憑借良好的信用健康、高速地發(fā)展。

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（曾雨薇，成都七中高新校區(qū)。）