袁方+李卓燃

（大連財(cái)經(jīng)學(xué)院，遼寧 大連 116600）

【摘 要】自我國加入WTO后，我國證券市場(chǎng)也逐漸實(shí)行了開放政策，同時(shí)，加快了金融體制、證券市場(chǎng)體制革新力度，但在改革期間，受歷史遺留問題的影響，致使我國證券市場(chǎng)在運(yùn)行過程中逐漸表現(xiàn)出證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不完善、上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理、證券市場(chǎng)監(jiān)管架構(gòu)缺失等問題，影響到了我國證券市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升，為此，應(yīng)抓住國際化進(jìn)程給我國證券市場(chǎng)帶來的機(jī)遇與負(fù)面影響，優(yōu)化市場(chǎng)運(yùn)行空間，最終打造一個(gè)良好的證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境。

【關(guān)鍵詞】國際化進(jìn)程；證券市場(chǎng)；特征；走勢(shì)

前言：

《中華人民共和國證券法》的修訂，堅(jiān)持了國際化改革方向，并要求我國證券市場(chǎng)在運(yùn)行期間，逐漸趨于投資者國際化、資本市場(chǎng)國際化、法律制度國際化、市場(chǎng)國際化方向發(fā)展。因此，應(yīng)結(jié)合國際化進(jìn)程發(fā)展特點(diǎn)，不斷明確我國證券市場(chǎng)未來走勢(shì)，最終基于實(shí)現(xiàn)國際化改革的同時(shí)，構(gòu)建多元化證券市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，穩(wěn)固我國證券市場(chǎng)在國際競(jìng)爭(zhēng)中的地位。以下就是對(duì)國際化進(jìn)程中中國證券市場(chǎng)特征和走勢(shì)問題的詳細(xì)闡述。

一、中國證券市場(chǎng)特征的理論概述

自2001年12月11日我國加入WTO以來，已經(jīng)經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，而在國際一體化發(fā)展期間，我國證券市場(chǎng)特征也逐漸發(fā)生了變化。例如，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)說曾提出，國際化進(jìn)程的發(fā)展，是對(duì)我國證券市場(chǎng)一體化中國際資本功能的一種完善，同時(shí)，也提供了跨狀態(tài)交易功能。因此，我國跨國股票收益的相關(guān)性將隨著金融市場(chǎng)一體化的提高而增強(qiáng)。而資本流動(dòng)說，在國際進(jìn)程中中國證券市場(chǎng)特征論述過程中指出，在資本完全流動(dòng)的基礎(chǔ)上，中國可在全球市場(chǎng)中獲取更高的回報(bào)，同時(shí)，抓住全球市場(chǎng)中資本組合多樣化的驅(qū)動(dòng)力，爭(zhēng)取國際收益，達(dá)到最佳的證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)[1]。但在中國證券市場(chǎng)特征研究中發(fā)現(xiàn)，國際化進(jìn)程在給中國證券市場(chǎng)帶來利益的同時(shí)，也促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。即在國際化進(jìn)程的推動(dòng)下，資本成本開始下降，而其金融一體化的實(shí)現(xiàn)，也開始對(duì)中國證券市場(chǎng)資本供給、法制水平、結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力等因素提出了更高的要求，同時(shí)，這些因素不僅體現(xiàn)在宏觀層面，其也會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)甚至企業(yè)造成一定的影響，最終將國際風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到國內(nèi)，引起中國證券市場(chǎng)法制不完善等風(fēng)險(xiǎn)問題。

二、國際化進(jìn)程給我國證券市場(chǎng)帶來的機(jī)遇

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，國際化進(jìn)程逐漸得到了推廣，而在國際化進(jìn)程發(fā)展期間，我國證券市場(chǎng)也迎來了較好的發(fā)展機(jī)遇，其主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，自我國加入WTO以來，我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始趨于穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)，在證券市場(chǎng)運(yùn)行中，外商來華投資的行為逐漸得到了擴(kuò)大。但為了更好地發(fā)揮證券作用，我國在面臨國際化進(jìn)程所帶來的機(jī)遇時(shí)，應(yīng)針對(duì)大中型企業(yè)產(chǎn)品老化現(xiàn)象，進(jìn)行調(diào)整。即發(fā)揮證券市場(chǎng)資源配置功能，對(duì)趨于衰落的中大型企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組，由此實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；

第二，在國際化進(jìn)程的推動(dòng)下，我國證券市場(chǎng)逐漸實(shí)現(xiàn)了開放式金融服務(wù)，同時(shí)，在市場(chǎng)調(diào)控期間，注重結(jié)合國際金融資本進(jìn)入頻率加快的特點(diǎn)，開始利用貨幣政策工具調(diào)控國際資本的供求，最終促就政策工具調(diào)控證券市場(chǎng)的有效性得到提升[2]；

第三，在國際化進(jìn)程的推動(dòng)下，我國保險(xiǎn)和銀行也逐漸實(shí)行了開放政策，因而，在市場(chǎng)開放的背景下，證券市場(chǎng)資金來源對(duì)外開放實(shí)踐逐漸得到支撐，同時(shí)，更多的證券、資金、銀行、保險(xiǎn)開始涌入到我國市場(chǎng)，促使我國市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，并借助證券市場(chǎng)調(diào)控功能，吸引更多的國外投資性資金。

三、國際化進(jìn)程給我國證券市場(chǎng)帶來的負(fù)面影響

（一）證券市場(chǎng)主體行為有待規(guī)范

在國際化進(jìn)程的沖擊下，我國證券市場(chǎng)在運(yùn)營(yíng)過程中逐漸表現(xiàn)出證券市場(chǎng)主體行為有待規(guī)范的問題。即隨著我國證券市場(chǎng)自由化、一體化、證券化特征的逐漸涌現(xiàn)，不確定性因素逐漸增加，同時(shí)，違法、違規(guī)等行為時(shí)有發(fā)生，就此影響到了證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮。而造成違法行為發(fā)生的原因主要?dú)w咎于，當(dāng)前證券市場(chǎng)約束機(jī)制缺位，同時(shí)，上市公司、監(jiān)管部門和政府金融部門在證券市場(chǎng)國際化推廣過程中缺乏規(guī)范意識(shí)，從而造成違法、違規(guī)行為得不到解決。此外，就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，我國證券市場(chǎng)運(yùn)行中金融立法較為滯后，同時(shí)，相關(guān)金融體系也不健全，最終在監(jiān)管效率低、透明度不足等問題的影響下，逐漸形成“消息市”、“政策市”證券市場(chǎng)運(yùn)行格局。為此，在諸多因素的影響下，應(yīng)針對(duì)證券市場(chǎng)主體行為進(jìn)行科學(xué)的規(guī)范[3]。除此之外，由于我國證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中仍然存在著功能定位偏差等問題，甚至存有“圈錢”現(xiàn)象，因而，需針對(duì)不規(guī)范的證券市場(chǎng)運(yùn)行行為進(jìn)行有效處理。

（二）競(jìng)爭(zhēng)能力不足

在國際進(jìn)程的影響下，我國證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足的問題主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，從證券公司發(fā)展角度來看，證券公司作為證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，設(shè)置較為混亂，同時(shí)，其市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、分類管理制度、資本充足管理制度等，未明確界定最低標(biāo)準(zhǔn)和分類條件，并缺乏對(duì)高級(jí)管理人員具體要求的明晰，從而在證券市場(chǎng)發(fā)展期間，時(shí)常發(fā)生挪用客戶保證金等行為，引發(fā)公司資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分證券公司在發(fā)展過程中，也存在著惡性競(jìng)爭(zhēng)、執(zhí)法不嚴(yán)等現(xiàn)象，影響到了證券經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)的健康有序發(fā)展；

其次，從我國證券運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)況來看，我國證券市場(chǎng)與國外證券市場(chǎng)相比，規(guī)模小、數(shù)量多。同時(shí)，從資金量角度來看，基于我國資本市場(chǎng)流通市值為15000億元的基礎(chǔ)上，國外基金管理中資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到了上千億美元，因而，我國證券市場(chǎng)將面臨不確定性因素[4]；

再次，從證券市場(chǎng)運(yùn)行制度角度來看，我國證券業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度、財(cái)務(wù)監(jiān)管制度等尚未得到完善，從而造成一、二級(jí)股票市場(chǎng)時(shí)常發(fā)生不公正交易行為，且促使不公正交易行為所引發(fā)的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到貨幣市場(chǎng)，影響商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)。

四、國際化進(jìn)程中我國證券市場(chǎng)未來走勢(shì)

（一）解決上市公司法人治理結(jié)構(gòu)問題

國際化進(jìn)程的發(fā)展，在給我國證券市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)帶來發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也造成了一定的負(fù)面影響。而為了消除這些負(fù)面因素，要求我國證券公司中的上市公司在發(fā)展期間，應(yīng)科學(xué)設(shè)置法人治理結(jié)構(gòu)。即由于傳統(tǒng)法人治理結(jié)構(gòu)中，由股東大會(huì)和董事會(huì)負(fù)責(zé)資產(chǎn)重組、抵押、出售、擔(dān)保等事項(xiàng)的處理，即監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，全憑大股東決定重大事項(xiàng)，最終造成挪用客戶保證金等行為時(shí)有發(fā)生。為此，為了控制證券市場(chǎng)運(yùn)行危機(jī)，應(yīng)借鑒國際慣例，對(duì)我國上市公司法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，同時(shí)，在法人治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化期間，結(jié)合“一股獨(dú)大”的問題，構(gòu)建股東間的制衡機(jī)制，并明確界定抵押、出售等重大事項(xiàng)處理中，董事會(huì)誠信義務(wù)和法律責(zé)任，且重點(diǎn)發(fā)揮獨(dú)立董事監(jiān)管作用，監(jiān)管公司重大決策的進(jìn)行，最終由上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善帶動(dòng)證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展[5]。另外，在上市公司法人治理結(jié)構(gòu)完善時(shí)，也應(yīng)注重賦予監(jiān)事會(huì)實(shí)際監(jiān)管權(quán)力，同時(shí)，結(jié)合公司運(yùn)營(yíng)現(xiàn)況，構(gòu)建累積投票權(quán)制度，且落實(shí)限制投票股權(quán)、規(guī)定大股東持股比例等管理辦法，保持投資者權(quán)益平等，最終更好的實(shí)現(xiàn)我國證券市場(chǎng)的國際化發(fā)展。

（二）解決證券市場(chǎng)運(yùn)行問題

在國際化發(fā)展背景下，為了提高我國證券市場(chǎng)國際競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)在未來發(fā)展中，解決證券市場(chǎng)運(yùn)行問題：

第一，由于證券市場(chǎng)開放是一把雙刃劍，因此，在證券市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)營(yíng)期間，應(yīng)針對(duì)國際化進(jìn)程發(fā)展所帶來的影響，完善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。即相繼構(gòu)建主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等，同時(shí)，針對(duì)現(xiàn)在主板市場(chǎng)容量小且投資結(jié)構(gòu)不合理的問題，完善風(fēng)險(xiǎn)投資制度，最終有效發(fā)揮證券市場(chǎng)有效配置資本資源功能，打造健康有序的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)空間；

第二，由于當(dāng)前證券市場(chǎng)監(jiān)管架構(gòu)尚未得到完善，因此，在未來證券市場(chǎng)運(yùn)行期間，為了擴(kuò)大市場(chǎng)監(jiān)管力度，控制不公正股票交易問題，應(yīng)制定獨(dú)立性、運(yùn)動(dòng)式、規(guī)范化的監(jiān)管體系。同時(shí)，在自律監(jiān)管方面，注重發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制制約作用，約束證券市場(chǎng)交易行為，就此達(dá)到最佳的交易狀態(tài)[6]；

第三，由于我國證券市場(chǎng)在運(yùn)行過程中仍然存在著A、B市場(chǎng)分割勢(shì)態(tài)和法人股不可流通等歷史遺留問題，因而，在證券市場(chǎng)開放進(jìn)程中，應(yīng)保持嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，同時(shí)，理順銀企關(guān)系，并積極推進(jìn)制度的創(chuàng)新。

五、結(jié)論

綜上可知，在我國加入WTO以后，證券市場(chǎng)國際化發(fā)展問題逐漸引起了人們關(guān)注，而由于當(dāng)前證券市場(chǎng)開放進(jìn)程發(fā)展中，仍然面臨著證券市場(chǎng)主體行為不規(guī)范且競(jìng)爭(zhēng)力不足等問題，影響到了證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。為此，需在證券市場(chǎng)國際化實(shí)際運(yùn)行期間，創(chuàng)新體制。同時(shí)，結(jié)合國際化進(jìn)程中證券市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，不斷完善現(xiàn)有上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，且建構(gòu)規(guī)范的證券市場(chǎng)監(jiān)管架構(gòu)，保證證券市場(chǎng)交易公平性，并爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)利益。

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