吳瑋瑋

摘 要：文章分析了商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理面臨的宏觀環(huán)境和微觀操作，在此基礎(chǔ)上探討了宏微觀流動(dòng)性管理的協(xié)調(diào)與矛盾，并提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：宏觀 微觀 流動(dòng)性 商業(yè)銀行 管理

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）02-177-02

一般而言，流動(dòng)性的概念存在三個(gè)層次：一是資產(chǎn)的流動(dòng)性，即資產(chǎn)在市場(chǎng)上變現(xiàn)的能力；二是微觀的流動(dòng)性，即單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理，取決于金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債的總量和期限結(jié)構(gòu)；三是宏觀流動(dòng)性，是整個(gè)系統(tǒng)資金面充裕情況的反映。商業(yè)銀行一方面要考慮宏觀流動(dòng)性情況，另一方面要加強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債管理，處理好宏微觀流動(dòng)性的一致與矛盾，提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

一、宏觀流動(dòng)性的度量及管理

（一）宏觀流動(dòng)性的測(cè)度

人民銀行將宏觀流動(dòng)性定義為“一個(gè)國家一定時(shí)期不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量”，銀行存款、銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債以及貨幣市場(chǎng)基金等其他一些高流動(dòng)性的資產(chǎn)，都可納入宏觀流動(dòng)性的范疇。

衡量宏觀流動(dòng)性的指標(biāo)主要有數(shù)量型和價(jià)格型兩類。數(shù)量型指標(biāo)以貨幣供應(yīng)量為代表，包括信貸投放量、銀行超額準(zhǔn)備金等，反映了經(jīng)濟(jì)體系中具有最高流動(dòng)性資產(chǎn)的存量。指標(biāo)越高，說明經(jīng)濟(jì)體系中高流動(dòng)性資產(chǎn)存量越大，整個(gè)系統(tǒng)的宏觀流動(dòng)性越充足。價(jià)格型指標(biāo)主要指利率，利率是資金的價(jià)格，由資金的供求決定，利率越高，說明市場(chǎng)流動(dòng)性資產(chǎn)的供給小于需求，存在流動(dòng)性不足的情況。反之，低利率則與流動(dòng)性過剩相聯(lián)系。

以貨幣供應(yīng)量M2余額和shibor作為指標(biāo)，分析近一年金融系統(tǒng)和經(jīng)濟(jì)體系的流動(dòng)性狀況（圖1）。由圖可知，shibor價(jià)格穩(wěn)中有升，金融系統(tǒng)的流動(dòng)性趨緊，M2增長率圍繞均值水平上下波動(dòng)，說明宏觀流動(dòng)性的波動(dòng)幅度相對(duì)較大。

（二）宏觀流動(dòng)性的影響因素

宏觀流動(dòng)性本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，在經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放的情況下，宏觀流動(dòng)性受到內(nèi)外部兩個(gè)方面因素的共同影響。

1.國內(nèi)影響因素。一是宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要為貨幣政策和財(cái)政政策。擴(kuò)張性的貨幣政策和積極的財(cái)政政策會(huì)增加流通中的貨幣量，增加總需求，從而為經(jīng)濟(jì)體系補(bǔ)充流動(dòng)性；二是居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)，當(dāng)居民的收入中更多的部分被儲(chǔ)蓄而不是消費(fèi)時(shí)，在貨幣乘數(shù)的作用下增加總流動(dòng)性；三是經(jīng)濟(jì)的貨幣化程度，貨幣向非貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的擴(kuò)展程度越高，對(duì)流動(dòng)性的貢獻(xiàn)程度越大。

2.跨境影響因素。一方面，在資本項(xiàng)目逐步實(shí)現(xiàn)可自由兌換的過程中，跨境資本的流動(dòng)一定程度上會(huì)增加或減少境內(nèi)經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性；另一方面，國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也會(huì)對(duì)境內(nèi)貨幣環(huán)境產(chǎn)生影響，在全球流動(dòng)性充裕背景下，國內(nèi)流動(dòng)性會(huì)趨于寬松。

在上述因素的作用下，國內(nèi)的宏觀流動(dòng)性的波動(dòng)一方面會(huì)通過影響金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性、金融市場(chǎng)流動(dòng)性，間接對(duì)金融穩(wěn)定、居民收入分配等產(chǎn)生影響，另一方面會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資規(guī)模，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長形成一定的沖擊。

（三）宏觀流動(dòng)性的調(diào)節(jié)

中央銀行是管理宏觀流動(dòng)性的政府職能部門，負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)的總量平衡，防止流動(dòng)性的不均衡影響貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。過多的金融體系流動(dòng)性會(huì)促使利率預(yù)期下降，融資需求增加。針對(duì)金融體系的流動(dòng)性情況，央行主要通過存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整進(jìn)行管理，同時(shí)輔之以再貸款、再貼現(xiàn)等傳統(tǒng)貨幣政策工具，常備借貸便利、中期借貸便利、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)、信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款、抵押補(bǔ)充貸款等新型貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行間的流動(dòng)性水平，繼而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的宏觀流動(dòng)性。同時(shí)，中央銀行亦可通過現(xiàn)金投放的方式，向經(jīng)濟(jì)體系注入流動(dòng)性，通過公開市場(chǎng)操作、外匯干預(yù)等方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性水平。保持流動(dòng)性水平的平穩(wěn)適度有利于為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)參與者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境，利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)有序發(fā)展。

二、商業(yè)銀行微觀流動(dòng)性管理情況

商業(yè)銀行流動(dòng)性管理，是指要以合理成本及時(shí)獲得充足資金，用于償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開展的其他資金需求而進(jìn)行的管理行為，目的是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制，確保其流動(dòng)性需求能夠及時(shí)以合理成本得到滿足。

（一）商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理框架

1.管理架構(gòu)。商業(yè)銀行流動(dòng)性管理主要涉及董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層及下設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)，相關(guān)職能部門等。其中，董事會(huì)是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的最高決策機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)主要負(fù)責(zé)審議流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的方法、量化標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)限額和研究本外幣流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)水平及管理狀況，并決定流動(dòng)性組合規(guī)模及資金安排策略。各職能部門在政策框架內(nèi)承擔(dān)流動(dòng)性管理職責(zé)，監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)督評(píng)價(jià)履職情況。

2.管理策略和程序。商業(yè)銀行流動(dòng)性管理是以資產(chǎn)負(fù)債綜合平衡的原則確定資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模、期限和結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和資金來源的穩(wěn)定性，保持合理的流動(dòng)性水平?？梢猿惺艿牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以在正常情況和壓力情景下最短生存期衡量，并通過建立流動(dòng)性組合緩沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)節(jié)資金來源與運(yùn)用在數(shù)量、時(shí)間上的不平衡，抵消季節(jié)性波動(dòng)及非預(yù)期因素給資產(chǎn)與負(fù)債平穩(wěn)發(fā)展帶來的負(fù)面影響。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理一般根據(jù)本外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)狀況、資金管理方式等不同情況，進(jìn)行合理的假設(shè)，運(yùn)用適當(dāng)方法和模型，對(duì)其在正常和壓力情景下未來不同時(shí)間段的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配、融資來源的多元化和穩(wěn)定程度、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)、重要幣種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)流動(dòng)性等進(jìn)行分析和監(jiān)測(cè)。一是管理的內(nèi)容包括現(xiàn)金流管理、融資管理、日間流動(dòng)性管理、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)管理等；二是設(shè)立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)限額，建立內(nèi)部預(yù)警指標(biāo)體系，如凈穩(wěn)定負(fù)債比率、流動(dòng)性覆蓋率、存貸比、貸款集中度等指標(biāo)體系；三是按時(shí)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行壓力測(cè)試，制定流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案和新產(chǎn)品、新機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。

（三）商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

1.從微觀方面來看，商業(yè)銀行自身資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的錯(cuò)配、資產(chǎn)負(fù)債的集中度過高資產(chǎn)不良率的上升，以及自身融資能力的下降均有可能造成流動(dòng)性問題。期限的錯(cuò)配會(huì)出現(xiàn)在長期資產(chǎn)配置較多的情況下，一旦出現(xiàn)負(fù)債擠兌，由于資產(chǎn)期限過長，無法及時(shí)收回，會(huì)產(chǎn)生無法彌補(bǔ)的流動(dòng)性缺口；資產(chǎn)負(fù)債的集中度過高，穩(wěn)定性會(huì)下降，會(huì)給流動(dòng)性的管理帶來難度；不良率的上升將增加銀行面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，影響到資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低其抗擊意外事故的能力；融資能力的下降削弱了銀行化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2.從宏觀環(huán)境來看，市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定性也會(huì)影響到商業(yè)銀行的流動(dòng)性管理。在流動(dòng)性充裕的金融市場(chǎng)環(huán)境中，商業(yè)銀行很容易從市場(chǎng)獲得資金，而在相反的情況下，融資成本高企，流動(dòng)性成為稀缺資源，增大了微觀流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)的可能性；在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不穩(wěn)定、政局動(dòng)蕩的大背景下，人們?nèi)菀仔纬煽只徘榫w，流動(dòng)性壓力增大，提升了擠兌破產(chǎn)的可能。

三、宏微觀流動(dòng)性管理的協(xié)調(diào)與矛盾

1.微觀穩(wěn)定性是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在的原因是由信息的非對(duì)稱和不完全市場(chǎng)造成的。金融危機(jī)的衍生渠道，是從單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染到更多的金融機(jī)構(gòu)，從而影響到市場(chǎng)流動(dòng)性，產(chǎn)生整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)。單個(gè)銀行的流動(dòng)性缺乏可能縮減所有銀行擁有的總的流動(dòng)性，從而將流動(dòng)性短缺傳播給其他銀行，導(dǎo)致系統(tǒng)的崩潰。這樣的傳播機(jī)制能通過銀行間廣泛的內(nèi)部聯(lián)系產(chǎn)生作用。這樣的內(nèi)部聯(lián)系在不完全市場(chǎng)和信息不對(duì)稱情況下可能變成危機(jī)的傳播渠道，如道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的存在加重了銀行間市場(chǎng)的非流動(dòng)性，增加了獲取流動(dòng)性的成本。因此，控制單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)防系統(tǒng)性金融危機(jī)的基礎(chǔ)。

2.微觀流動(dòng)性的親周期性與宏觀不一致性。鑒于宏微觀流動(dòng)性之間的關(guān)系，商業(yè)銀行的流動(dòng)性通常具有“親周期”特征。經(jīng)濟(jì)上行時(shí)，總需求增加導(dǎo)致信貸規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)繁榮和通貨膨脹的擴(kuò)張，一旦市場(chǎng)條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，銀行的“惜貸”行為又加速市場(chǎng)流動(dòng)性供給的緊縮和資金成本上升，通過市場(chǎng)獲取流動(dòng)性的壓力增大，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的下行和衰退。但在某些情況下，商業(yè)銀行流動(dòng)性與宏觀流動(dòng)性狀況在一定時(shí)期內(nèi)也會(huì)呈現(xiàn)出相對(duì)的“不一致性”。除了商業(yè)銀行之間存在流動(dòng)性管理策略、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)規(guī)模及配置狀況、運(yùn)營能力等的差異和股票市場(chǎng)等對(duì)宏觀流動(dòng)性的分流以外，越來越多以證券化資產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)理財(cái)產(chǎn)品等形態(tài)存在的流動(dòng)性，也難以用傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)口徑完全計(jì)量，使得宏觀流動(dòng)性的判斷和調(diào)控更為復(fù)雜。

3.流動(dòng)性監(jiān)管與宏觀調(diào)控的沖突與協(xié)調(diào)。一方面，流動(dòng)性監(jiān)管與宏觀調(diào)控都是通過影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和價(jià)格來實(shí)現(xiàn)，但流動(dòng)性監(jiān)管更關(guān)注信貸的結(jié)構(gòu)，宏觀調(diào)控側(cè)重規(guī)模。另一方面，流動(dòng)性監(jiān)管與貨幣政策均通過影響金融部門的激勵(lì)機(jī)制和穩(wěn)健性改變金融條件和機(jī)構(gòu)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。但是，流動(dòng)性監(jiān)管有可能會(huì)同宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)產(chǎn)生矛盾，主要體現(xiàn)在對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制和監(jiān)管有可能減少央行貨幣政策工具的需求，從而影響央行宏觀調(diào)控的政策效果。

四、政策建議

1.建立涵蓋表外業(yè)務(wù)的宏觀審慎管理框架。在目前宏觀審慎管理的框架中，對(duì)于商業(yè)銀行流動(dòng)性的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)主要限于表內(nèi)，如流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比率和準(zhǔn)備金相關(guān)情況。大多數(shù)銀行表外理財(cái)存在期限錯(cuò)配的問題，投資標(biāo)的物多為中長期資產(chǎn)，如信托等，但發(fā)行期限通常為短期，處于監(jiān)管的空白區(qū)。一旦理財(cái)產(chǎn)品所依賴的滾動(dòng)發(fā)售難以持續(xù)抑或同業(yè)利率高漲難以拆借短期資金，那么商業(yè)銀行表外資金鏈可能斷裂，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。基于銀行資產(chǎn)多元化、逆周期調(diào)節(jié)的宏觀審慎評(píng)估機(jī)制在流動(dòng)性的評(píng)估方面不應(yīng)僅僅考慮廣義信貸，而是統(tǒng)籌表內(nèi)、表外兩方面的因素，消除微觀流動(dòng)性與宏觀流動(dòng)性的不一致，提高對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。

2.提高流動(dòng)性過剩時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的前瞻性。單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)大多發(fā)生在宏觀流動(dòng)性緊張時(shí)，但風(fēng)險(xiǎn)的根源在于市場(chǎng)流動(dòng)性充裕時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張行為，逆周期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管可能更為有效。從商業(yè)銀行的微觀管理來看，一方面在日常壓力測(cè)試時(shí)加強(qiáng)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)現(xiàn)金流的評(píng)估，提高對(duì)市場(chǎng)變化引起該類資產(chǎn)減值的敏感性；另一方面要實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)抵押品的規(guī)模和流轉(zhuǎn)，關(guān)注市場(chǎng)變化。從宏觀來看，逆周期的宏觀調(diào)控不僅僅適用于流動(dòng)性緊張時(shí)，對(duì)于系統(tǒng)性的流動(dòng)性過剩，也要有調(diào)節(jié)功能。

3.構(gòu)建并完善信息溝通機(jī)制。一是完善宏微觀流動(dòng)性管理的協(xié)調(diào)機(jī)制，一般來說，貨幣政策的制定主要考慮內(nèi)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，或是金融市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，通過價(jià)格水平來體現(xiàn)，建議能考慮金融機(jī)構(gòu)整體的流動(dòng)性狀況，提高貨幣政策的執(zhí)行效果；二是建立應(yīng)急危機(jī)信息交流機(jī)制，避免信息不對(duì)稱造成的市場(chǎng)恐慌，使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠理性地處理危機(jī)問題，避免危機(jī)的擴(kuò)散。

4.大力發(fā)展多層次金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是宏觀流動(dòng)性的蓄水池和調(diào)節(jié)器之一，也是金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性調(diào)節(jié)的工具箱，成熟、完善的金融市場(chǎng)有利于保證金融體系的穩(wěn)定和安全。建議從以下三個(gè)方面完善金融市場(chǎng)體系建設(shè)：一是在確保安全的情況下豐富交易品種，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提供金融機(jī)構(gòu)更多選擇；二是健全市場(chǎng)利率形成機(jī)制，形成更加市場(chǎng)化的、合理定價(jià)的利率水平；三是加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)監(jiān)管，防止非理性行為和違規(guī)行為對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序。

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（作者單位：中國人民銀行合肥中心支行 安徽合肥 230061）

（責(zé)編：呂尚）