譚榮華

(四川省社會科學(xué)院 四川 成都 610000)

供給側(cè)改革的金融業(yè)機遇

譚榮華

(四川省社會科學(xué)院 四川 成都 610000)

近些年來，供給側(cè)改革和中國金融改革持續(xù)推進，但整體而言，金融體系的發(fā)展水平相較新形勢下實體經(jīng)濟的需求仍存在一定差距，金融行業(yè)在支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面仍需進一步提質(zhì)增效。

供給側(cè)改革；金融業(yè)；金融改革

次貸危機之后,中國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”，實體經(jīng)濟正逐步從規(guī)模速度型粗放增長轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長，經(jīng)濟發(fā)展動力也正從傳統(tǒng)增長點轉(zhuǎn)向新增長點。近些年來，中國金融改革持續(xù)推進，但整體而言，金融體系的發(fā)展水平相較新形勢下實體經(jīng)濟的需求仍存在一定差距，金融行業(yè)在支持實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面仍需進一步提質(zhì)增效。

中國金融體系對實體經(jīng)濟支持力度的不足突出表現(xiàn)在“融資難、融資貴”持續(xù)存在于實體企業(yè)。突顯金融資產(chǎn)價格泡沫化，并最終引發(fā)股市的異常波動；同時，在融資瓶頸約束下，投資增速持續(xù)放緩，加劇了經(jīng)濟下行壓力。這反映了中國金融體系現(xiàn)狀與轉(zhuǎn)型中的實體經(jīng)濟不完全匹配，難以滿足實體經(jīng)濟日趨多樣的融資需求。當前，供給側(cè)改革已成為中國經(jīng)濟改革的主攻方向，供給側(cè)改革著眼于供給面，對供給不足導(dǎo)致的經(jīng)濟困境最為對癥。過去中國處在短缺經(jīng)濟狀況，實體經(jīng)濟中的供給長期不足，因而落腳于實體的供給側(cè)改革有立竿見影的效果。但近些年來，中國實體經(jīng)濟產(chǎn)能過剩問題日益凸顯，發(fā)掘供給潛力的空間不如之前，而金融服務(wù)作為全社會供給的短板愈發(fā)明顯地表現(xiàn)出來。在這樣金融供給不足的局面下，金融業(yè)的供給側(cè)改革更容易產(chǎn)生效果。因此，金融改革應(yīng)當仁不讓地成為這一輪供給側(cè)改革的重要內(nèi)容。

為了彌合當前金融與實體之間的斷層，金融供給側(cè)改革應(yīng)圍繞三個重點集中發(fā)力。一是從增量到存量。這包含兩層含義，一是在貨幣存量高企、貨幣增發(fā)負面效應(yīng)日益凸顯的背景下，金融發(fā)展應(yīng)從之前主要依賴貨幣增量轉(zhuǎn)向更多依靠貨幣存量。二是實體經(jīng)濟所需要的金融支持重點也應(yīng)從做大增量轉(zhuǎn)為盤活存量。在產(chǎn)能已經(jīng)普遍過剩的背景下，經(jīng)濟發(fā)展很難再靠擴產(chǎn)能、上規(guī)模來實現(xiàn)快速增長。二是從間接到直接。具體來說，在供給側(cè)改革中，融資模式應(yīng)從之前主要通過間接融資轉(zhuǎn)而更多依靠直接融資，靈活的直接融資方式能夠更好助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟增長點的開發(fā)。三是從單層到多層。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變需要多層次的資本市場加以配合，金字塔型多層次資本市場的建設(shè)，能夠讓更多不同類型、不同特性的企業(yè)進入資本市場，享受資本市場提供的多樣化金融服務(wù)。

結(jié)合供給側(cè)改革的方向及金融發(fā)展的規(guī)律，未來中國金融行業(yè)將呈現(xiàn)出以下兩個新特征：

第一個特征是從單一到豐富。供給側(cè)改革要求金融體系從銀行主導(dǎo)、信貸為主的單一的結(jié)構(gòu)向機構(gòu)多層次、產(chǎn)品多樣化、服務(wù)立體化方向發(fā)展，實體經(jīng)濟增長點的分化、金融監(jiān)管的放松以及新技術(shù)的引入是推動這一轉(zhuǎn)變的三大動因。首先，目前中國傳統(tǒng)行業(yè)相對飽和，但基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通和一些新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式的投資機會大量涌現(xiàn)，對創(chuàng)新投融資方式提出了新要求。其次，監(jiān)管放松帶來的金融自由化也讓金融體系變得更加豐富。在實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，高度管制的金融體系越發(fā)顯得不夠靈活，從而帶來了放松金融監(jiān)管的內(nèi)生需求。再次，新技術(shù)的引入也催生出了更為豐富的金融業(yè)態(tài)。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)給金融行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)和機遇，信息技術(shù)的發(fā)展正在快速改變金融行業(yè)的面貌和格局。

第二個新特征是從國內(nèi)到國際。隨著中國經(jīng)濟體量在全球份額中的提升，國內(nèi)企業(yè)“走出去”與資本市場對外開放是應(yīng)有之義，對外投資中不僅需要制造業(yè)等傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)體現(xiàn)中國的“硬實力”，更需要金融等行業(yè)展現(xiàn)中國的“軟實力”，向世界全方位呈現(xiàn)“中國模式”。金融行業(yè)業(yè)務(wù)范圍和客戶群體從國內(nèi)向國外擴大和轉(zhuǎn)移是大勢所趨，金融企業(yè)只有首先實現(xiàn)自身“走出去”，才能夠更好地建立幫助國內(nèi)企業(yè)“走出去”的金融資源與實力。國際業(yè)務(wù)將成為金融行業(yè)新的“藍?！保瑯?gòu)建覆蓋全球的投融資體系和客戶網(wǎng)絡(luò)應(yīng)是當前中國主要金融機構(gòu)的戰(zhàn)略目標。

而供給側(cè)改革背景下的金融改革為證券公司發(fā)展卻提供了新的機遇和挑戰(zhàn)。當前，中國證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，收入主要集中于傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)及股票IPO承銷，而在兼并收購財務(wù)顧問、做市、銀團業(yè)務(wù)等方面存在明顯短板。與西方發(fā)達國家的投資銀行相比，由于中國證券公司融資類業(yè)務(wù)發(fā)展不足，資本金利用效率不高。因此，中國證券公司需要有新的發(fā)展思路，以抓住供給側(cè)改革帶來的東風，在支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的同時發(fā)展壯大自身。隨著實體經(jīng)濟增長點向小企業(yè)、新經(jīng)濟轉(zhuǎn)移，實體經(jīng)濟融資需求將呈現(xiàn)逐步向中小企業(yè)偏向的特點，所以，券商更是要放低身段深入基層、貼近群眾，了解實體經(jīng)濟的需求所在，有針對性地提供服務(wù)，并適當?shù)淖尷趯嶓w經(jīng)濟，反而更容易收獲長期可持續(xù)發(fā)展。

總之，在供給側(cè)改革下，證券公司要針對自身問題，培育新發(fā)展思路。積極布局新業(yè)務(wù)，并合理整合現(xiàn)有業(yè)務(wù)，塑造自己金融問題一攬子解決者的形象。如果在企業(yè)從無到有、從小到大的過程中，券商可以提供適時有效的金融服務(wù)，就能實現(xiàn)自身與企業(yè)共同成長，實現(xiàn)自身與實體經(jīng)濟的共贏。如果券商可以有效整合各類投資產(chǎn)品，為不同投資者提供適合其自身偏好和財務(wù)狀況的投資組合，就可以在提升居民福利的同時做大自身規(guī)模。

在金融供給側(cè)改革大背景下，證券公司需要繼續(xù)做大做強股票和債券融資、并購重組、經(jīng)紀等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。但是在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外的新業(yè)務(wù)機會更值得證券公司重視，就目前情況而言，這些新的業(yè)務(wù)主要包括以下三類:

一是諸如新三板業(yè)務(wù)之類構(gòu)建多層次資本市場體系的業(yè)務(wù)。小微企業(yè)的成長性好，數(shù)量大，吸納就業(yè)多，但融資能力最弱，與之相適應(yīng)的資本市場應(yīng)該成為一個上小下大的金字塔結(jié)構(gòu)，在為大中型企業(yè)服務(wù)的塔尖之下，還要有更大的服務(wù)于小微企業(yè)的多層次資本市場結(jié)構(gòu)。在新三板這樣的新業(yè)務(wù)發(fā)展中，證券公司是中堅力量。證監(jiān)會2014年12月發(fā)布的《關(guān)于證券經(jīng)營機構(gòu)參與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》中，鼓勵券商加快新三板業(yè)務(wù)，并允許主辦券商探索股權(quán)支付、期權(quán)支付等新型收費模式。這極大激勵了券商參與新三板業(yè)務(wù)的熱情。

二是諸如資產(chǎn)證券化之類有利于盤活存量的業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化是直接融資的一種有效手段，比股票和債券融資更加靈活，利于增強資產(chǎn)流動性，從而提升整個金融體系的流動性水平。證券化處理后的資產(chǎn)，其評級可以與融資主體隔離，從而拓展了融資的來源。資產(chǎn)證券化的銷售對象也更加廣泛，可以幫助融資主體降低融資成本。

三是廣義的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。新常態(tài)之下金融體系將變得更加豐富，這既表現(xiàn)在融資需求端，也體現(xiàn)在資產(chǎn)需求方。近些年的利率市場化改革已經(jīng)逐步改變了中國居民的投資習慣，儲戶越來越不滿足于銀行存款提供的低回報水平，而有將資產(chǎn)分散投資、獲取更高回報的需求，這給資產(chǎn)管理提出了新的要求。

供給側(cè)改革是重塑中國經(jīng)濟活力，保障中國跨越“中等收入陷阱”的關(guān)鍵舉措。金融改革是供給側(cè)改革的重要部分，但金融不是無源之水、無本之木，金融的發(fā)展需要根植于實體經(jīng)濟，金融業(yè)的供給側(cè)改革更需要與實體經(jīng)濟部門相配合。

[1]潘迎春.淺析供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對金融業(yè)影響.金融經(jīng)濟，2017年第1期.

[2]黃芳.對金融支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思考.河北工業(yè)大學(xué)學(xué)報，2016年第9期.

[3]李曉海.為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提供金融活水，2016年第4期.

譚榮華(1991.11-)，女，土家族，湖北恩施，四川省社會科學(xué)院法學(xué)所碩士研究生，研究方向為金融法。