魏 遙，王 康

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基于平衡計分卡的地方投融資平臺績效評估研究

魏 遙a,b，王 康a*

（阜陽師范學院 a.商學院；b.區(qū)域物流規(guī)劃與現(xiàn)代物流工程安徽省重點實驗室，安徽 阜陽 236037）

投融資平臺是一種依靠地方政府的信譽及擔保，資金來源主要通過銀行貸款和發(fā)行金融債券融資的高負債經(jīng)營的國有企業(yè)。傳統(tǒng)的績效評估指標局限于平臺公司財務方面的評價，缺乏非財務方面的評價，無法體現(xiàn)準公共財政的社會性、不完全營利性和管理規(guī)范化特征?；诟倪M后的平衡計分卡的地方投融資平臺績效評估研究結(jié)果表明，完成政府使命是地方投融資平臺績效的主要影響因子，我國地方投融資平臺績效還有很大的提升空間；其償債能力和盈利能力指標績效必須引起我們的關(guān)注，并通過提升其盈利能力來提高其償債能力和抵御風險能力。

投融資平臺；平衡計分卡；績效評估

1 引言

2008年以來美國次貸危機和歐債危機的影響，國務院出臺并制定四萬億刺激投資計劃，實施積極的財政政策和適度的貨幣政策拉動經(jīng)濟發(fā)展。分稅制改革后，中央與地方重新劃分財權(quán)與事權(quán)，中央上收財權(quán)，下放事權(quán)，導致中央與地方財權(quán)與事權(quán)不對稱；地方政府紛紛組建投融資平臺公司配合中央投資計劃的實施，地方投融資平臺如雨后春筍般迅速增長。地方投融資平臺在應對外生性沖擊、穩(wěn)定國民經(jīng)濟發(fā)展、優(yōu)化投資環(huán)境、提供公共物品和基礎(chǔ)設(shè)施、推進城鎮(zhèn)化建設(shè)、保障和改善民生、創(chuàng)新投融資體制等方面，均做出了突出貢獻。數(shù)量和規(guī)模如此龐大的地方投融資平臺，經(jīng)營狀況如何、經(jīng)營績效如何評價等直接影響其償債能力、盈利能力及抗風險能力，成為亟待解決的突出問題。

實踐方面，廣東、山東等省已經(jīng)對地方投融資平臺績效評價進行了初步嘗試。理論方面，很多學者從不同角度進行了研究。梁邦海等（2010，2012）分別利用熵權(quán)法和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法構(gòu)建了地方政府投融資平臺綜合評價體系并進行了實證檢驗；王永欽（2014）將地方投融資平臺放在制度和內(nèi)生的金融體系視角下進行研究，從地方投融資平臺的效率、風險與政策選擇角度對其進行了經(jīng)濟學分析；黃少卿等（2104）從資金來源、投資效率與地方財政風險角度對地方基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺進行研究；胡宗義（2014）則基于三階段DEA模型對我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資績效進行了評價；李鵬（2014）基于財政投融資的準公共性特征將其績效目標分為經(jīng)濟效益績效目標、社會效益績效目標和生態(tài)效益績效目標三個維度，建立了財政投融資績效評價體系并進行實證篩選；黃雄艷等（2015）基于熵權(quán)法與因子分析法，對地方政府投融資平臺投資效益進行了綜合評價。但這些評價體系和模型主要是從財務指標角度對其產(chǎn)出績效進行評價，而作為國有企業(yè)的地方投融資平臺公司應該跳出傳統(tǒng)的財務視角的績效評估轉(zhuǎn)向財務與非財務指標、經(jīng)營戰(zhàn)略與利潤驅(qū)動等有機結(jié)合?；诖?，本文從平衡計分卡（卡普蘭，諾頓，2013）視角來評價投融資平臺的績效，試圖為地方投融資平臺公司績效提供更為完整和合理的評價體系和評價模型。

2 地方投融資平臺的運行機理

2.1 投融資平臺的類別

按其收益情況劃分，地方投融資平臺包括公益性平臺、準公益性平臺和經(jīng)營性平臺；按其專業(yè)化程度，地方政府投融資平臺可分為專業(yè)性投融資平臺和綜合性投融資平臺。具體見表1.

表1 地方政府投融資平臺分類

投融資平臺類型主要業(yè)務還款資金來源 公益性投融資平臺主要提供公益性公共產(chǎn)品的項目融資、項目建設(shè)、項目經(jīng)營等完全依賴于地方政府財政資金 準公益性投融資平臺主要從事半公益性準公共產(chǎn)品的項目融資、項目建設(shè)、項目經(jīng)營等依賴于自身的收入和政府財政補貼 經(jīng)營性投融資平臺主要提供經(jīng)營性項目融資、項目建設(shè)、項目經(jīng)營等依賴于平臺自身經(jīng)營性收入 專業(yè)性投融資平臺專注于某一個領(lǐng)域或行業(yè)，如城市建設(shè)類平臺、金融投資類融資平臺、鐵路投資集團、交通投資類融資平臺等根據(jù)平臺收益情況而有分類的確定 綜合性投融資平臺投資于多個領(lǐng)域或行業(yè)的一級平臺，如安徽省投資集團，由安徽省建設(shè)投資、安徽省農(nóng)業(yè)投資、安徽省鐵路建設(shè)投資等公司合并而成的國有獨資綜合性投資公司。根據(jù)平臺收益情況而有分類的確定

2.2 投融資平臺的運行機制

地方政府作為投融資平臺的實際還款人，負責償還到期債務，建立了投融資平臺“借、用、管、還”一體化的投融資運行機制。該運作機制主要體現(xiàn)為：政府以最終出資人身份參與平臺統(tǒng)一管理；投融資平臺代表政府履行基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體責任，形成委托代理關(guān)系；金融機構(gòu)和中介組織市場化方式介入，實現(xiàn)多元化經(jīng)營；委托代理關(guān)系導致基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資決策和產(chǎn)權(quán)歸屬錯位，進而導致項目相互轉(zhuǎn)化混亂下的還款資金來源的模糊化和轉(zhuǎn)嫁化（周孝華等，2012）。具體見圖1.

圖1 地方政府投融資平臺動作機制

3 傳統(tǒng)投融資平臺績效評估指標體系及其缺陷

地方投融資平臺通過應收賬款質(zhì)押擔保取得銀行貸款，地方政府是最大的信用保證人；一旦平臺公司償還貸款出現(xiàn)問題，不僅增加了銀行不良貸款率而且也加劇地方政府的債務余額，容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風險。傳統(tǒng)的績效評價體系主要是通過以下三個方面構(gòu)建指標體系。

3.1 償債能力指標

償債能力是衡量企業(yè)自身擁有的資產(chǎn)償還債務的能力。按時間長短可以分為短期償債能力指標和長期償債能力指標。短期償債能力指標可以分為：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率、營運資本等。長期償債能力指標可以分為：資產(chǎn)負債率、長期資本負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、現(xiàn)金流量債務比、利息保障倍數(shù)等。

表2 投融資平臺短期償債能力指標

表3 投融資平臺長期償債能力指標

3.2 營運能力指標

營運能力是衡量企業(yè)自身經(jīng)營運作效率的能力。傳統(tǒng)的營運能力指標包括：應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

表4 投融資平臺營運能力指標

3.3 盈利能力指標

盈利能力是衡量企業(yè)獲取利潤的能力。盈利能力指標主要包括：銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率等。

表5 投融資平臺盈利能力指標

3.4 傳統(tǒng)財務績效評估的缺陷

作為有別于一般企業(yè)的投融資平臺是一種高負債經(jīng)營、依靠地方政府的信譽及擔保的國有企業(yè)。其資金來源主要通過銀行貸款和發(fā)行金融債券融資，地方政府是其最大股東；而投資方向既包括一般市場化的經(jīng)營性項目，還包括提供公共產(chǎn)品、公共服務的公益性和準公益性項目；形成了“非典型市場經(jīng)濟”背景下的中國投融資平臺績效評價體系（高培勇，2012）。投資產(chǎn)出效率并不是其唯一的目標和評價標準。傳統(tǒng)的績效評估指標局限于平臺公司財務方面的評價，缺乏非財務方面的評價，無法體現(xiàn)準公共財政的社會性、不完全營利性和管理規(guī)范化的特征。因此，本文嘗試基于平衡計分卡的視角并結(jié)合經(jīng)濟增加值來分析評價投融資平臺的績效，通過投融資平臺公司經(jīng)營效益的財務評價指標與非財務評價指標構(gòu)建地方投融資平臺的績效評價體系。

4 基于平衡計分卡的投融資平臺績效評估指標構(gòu)建

4.1 投融資平臺績效評價指標體系設(shè)計原則

平衡記分卡（BSC）是一個公司長期戰(zhàn)略計劃編制的工具，其目標和指標來源于企業(yè)的愿景和戰(zhàn)略，它除了傳統(tǒng)的財務指標外，還包括了非財務指標，圍繞著財務、顧客、內(nèi)部業(yè)務流程、學習與成長這四個維度對企業(yè)業(yè)績進行衡量和評價。地方政府設(shè)立投融資平臺公司作為新型城市化進程中的一種金融制度的安排，目的是為了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進地方經(jīng)濟發(fā)展，進而放大地方政府財政的乘數(shù)效應，促進當?shù)亟?jīng)濟快速、健康的發(fā)展，所以要用全面、發(fā)展的眼光對投融資平臺進行績效評估；平衡計分卡評價指標體系恰好可以體現(xiàn)這一精神并有利于實現(xiàn)企業(yè)的四大平衡：財務與非財務的平衡、內(nèi)部與外部的平衡、長期與短期的平衡、結(jié)果與驅(qū)動因素的平衡，可以全面持續(xù)地衡量平臺公司的業(yè)績。

在對平衡計分卡的財務、顧客、內(nèi)部業(yè)務流程、學習與成長四個維度改進的基礎(chǔ)上，結(jié)合地方投融資平臺公司的特征，本文提出了以戰(zhàn)略目標為導向的、適用于投融資平臺公司績效評估的、改進的平衡計分卡四大維度：完成政府的使命、財務、內(nèi)部流程與制度建設(shè)、學習與創(chuàng)新。具體見圖2。

地方投融資平臺績效評估是投融資平臺為主體的角度設(shè)計，投融資平臺的戰(zhàn)略目標層層推進，通過完成政府的使命、財務、內(nèi)部流程與制度建設(shè)、學習與創(chuàng)新四大維度，全面綜合反映投融資平臺的績效。實現(xiàn)財務與非財務、內(nèi)部與外部、長期與短期、結(jié)果與動因的平衡。其指標體系的設(shè)計原則：一是針對性，指標的選取要體現(xiàn)其與目標風險的匹配性；二是可比性，指標之間既可以橫向?qū)Ρ纫部梢钥v向?qū)Ρ?，體現(xiàn)其變化和差異；三是權(quán)威性，指標的設(shè)計要有科學合理的依據(jù)，通常為行業(yè)及公認標準的指標體系，同時要考慮到指標數(shù)據(jù)的可獲得性，確保評價結(jié)果的客觀性。

4.2 投融資平臺績效評價指標體系

4.2.1 完成政府使命維度

完成政府使命的指標體系主要是以提高社會經(jīng)濟效益、改善人民生活質(zhì)量和防范政府債務風險為目的設(shè)計的指標。投融資平臺績效目標，應當分為長期和短期兩方面來評價。從長期看，應當以實現(xiàn)國家或地區(qū)的經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一為目標；從短期看，應當以具體投融資項目所實現(xiàn)的經(jīng)濟效益、社會效益和生態(tài)效益的統(tǒng)一為目標。投融資項目有時建設(shè)期達到幾年甚至數(shù)十年以上，長期的考察更側(cè)重強調(diào)可持續(xù)；短期該項目可能符合三個效益的統(tǒng)一，但是長期來看卻不可持續(xù)，因此在制定指標體系過程中，綜合考慮短期目標與長期目標，盡可能使兩者相平衡相協(xié)調(diào)。

圖2 以戰(zhàn)略目標為導向的地方投融資平臺平衡計分卡模型

4.2.2 財務維度

投融資平臺績效評估的財務維度主要以定量的財務比率作為評價指標。財務維度主要從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面指標作為關(guān)鍵績效指標。償債能力指標體系包括：債務到期償還率、現(xiàn)金流量債務比和利息保障倍數(shù)；營運能力指標體系包括：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率；盈利能力指標體系包括:凈資產(chǎn)收益率、EVA（經(jīng)濟增加值）等；發(fā)展能力指標體系包括：投資規(guī)模增長率、融資規(guī)模增長率、總資產(chǎn)增長率等。

4.2.3 內(nèi)部流程與制度建設(shè)維度

投融資平臺公司起步較晚，但增長迅速，且由地方政府組建，政企不分，很多平臺公司治理結(jié)構(gòu)還不規(guī)范，投融資制度還有許多漏洞。因此，需要從內(nèi)部流程與制度建設(shè)維度構(gòu)建評價指標來評價平臺的績效。具體評價指標包括：投資流程規(guī)范化程度、融資流程規(guī)范化程度、資金?？顚Ｓ们闆r、債務償還機制及還款來源、債務預警機制及風險控制、平臺內(nèi)部財務制度的健全程度和內(nèi)部審計責任落實情況等。

4.2.4 學習與成長維度

銀行貸款、BT、發(fā)行債券是政府負有償還責任債務的主要來源，但地方投融資平臺又延伸出信托融資、證券保險和金融機構(gòu)融資、PPP融資等多元化的資金來源；而在資金投向上衍生出市政建設(shè)、土地收儲、交通運輸設(shè)施建設(shè)、保障性住房、科教文衛(wèi)事業(yè)、農(nóng)林水利建設(shè)、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護等投向類別。通過不斷學習，實現(xiàn)持續(xù)成長，培植企業(yè)的核心競爭力，是地方投融資平臺績效的應有之意。學習與成長維度的指標包括四個關(guān)鍵指標：第一、員工培訓與學習，包括員工年度培訓時間、次數(shù)，企業(yè)引進專業(yè)人才數(shù)量；第二，績效考核與激勵機制，包括績效考核與激勵機制、管理層績效激勵機制、員工績效激勵機制；第三，平臺創(chuàng)新水平，平臺參與創(chuàng)新活動次數(shù)、發(fā)明專利數(shù)量、工作效率提高程度；第四，企業(yè)文化建設(shè)，包括企業(yè)核心能力培植、企業(yè)員工文化認同感程度等。

綜合上述分析，可構(gòu)建地方政府投融資平臺績效評估指標體系的框架模型。具體見表6.

表6 地方政府投融資平臺績效評估指標體系

5 基于平衡計分卡的投融資平臺績效模糊綜合評價

5.1 投融資平臺績效模糊綜合評價法模型

基于平衡計分卡構(gòu)建的投融資平臺績效模糊綜合評價模型（趙濤，2006）如下：

其次，由AHP模型確定以上各個評判指標的相對權(quán)重。以模糊向量作為權(quán)重向量，則

第四，請若干專家對投融資平臺績效進行評議，給出評語。如果若干專家（設(shè)為個）就某一因素作單因素評估，結(jié)果評語中有個優(yōu)，個良，個中，個差，且，則對該因素的指標評估記作：，類似其他因素的評判結(jié)果為：。

第五，建立模糊關(guān)系矩陣。把各單指標評判向量結(jié)合起來，這樣可得到從到的行4列的模糊關(guān)系矩陣：

最后，進行綜合評判運算：

5.2 地方投融資平臺績效的實證分析

5.2.1 基于層次分析法（AHP）計算指標體系的權(quán)重

該方法的步驟是：第一，分析系統(tǒng)中各因素間的關(guān)系，建立遞階層次結(jié)構(gòu)；第二，對同一層次各指標關(guān)于上一層次某準則的相對重要性進行兩兩比較，構(gòu)造比較判斷矩陣；第三，由判斷矩陣計算被比較指標對該準則的相對權(quán)重；第四，計算各層次指標對系統(tǒng)總目標的合成權(quán)重，并進行排序。

經(jīng)專家問卷調(diào)查的統(tǒng)計分析，給出指標體系中B級和C級指標的相對得分；再經(jīng)過AHP方法的計算，取三位有效數(shù)據(jù)，可以得出我國地方投融資平臺績效的各準則層指標對目標層的相對權(quán)重。具體見表7.

表7 投融資平臺績效的各準則層指標對目標層的相對權(quán)重及因素排序

上述數(shù)據(jù)表明，完成政府使命是地方投融資平臺績效的主要影響因子，占總權(quán)重的51.2%，而其中社會效益和經(jīng)濟效益又是決定完成政府使命的主要因素，分別占權(quán)重的47.5%和31.4%，這與地方投融資平臺的發(fā)展現(xiàn)狀及國家審計局全國政府性債務審計結(jié)果是一致的。四個維度中最糟糕的是財務維度，占總權(quán)重的15.3%，其中償債能力、債務償還及風控和盈利能力僅占總權(quán)重的1.4%、1.6%和2.9%，值得引起我們的關(guān)注。

5.2.2 構(gòu)建模糊關(guān)系評價矩陣

表8 地方投融資平臺績效評判矩陣及權(quán)重

表9 模糊關(guān)系運算結(jié)果

再次，投融資平臺績效模糊合成。通過對表8進行模糊關(guān)系運算，可得表9。進一步進行模糊關(guān)系計算，最終可得我國地方投融資平臺績效指數(shù)為：

B=(0.3431, 0.2585, 0.2259, 0.1725)

計算結(jié)果顯示，34.31%的人認為我國地方投融資平臺績效為“優(yōu)”，25.85%的人認為“良”，22.59%的人認為“中”，17.25%的人認為“差”。若將評語確定為“優(yōu)”10分，“良”為8分，“中”為6分，“差”為4分，則評判集上的考核評分列向量為：

于是，我國地方投融資平臺績效的最終指數(shù)分值為：

由此可見，我國地方投融資平臺績效綜合評判的結(jié)果介于“良”和“中”之間，還有很大的提升地方投融資平臺績效的空間。

6 結(jié)論

地方投融資平臺績效評估是一項長期工程，既有利于評價平臺自身的健康持續(xù)發(fā)展，也有利于促進地方社會經(jīng)濟發(fā)展；地方投融資平臺績效評估還是一項系統(tǒng)工程，既要考慮其一般市場化的經(jīng)營性項目，又要考慮公共產(chǎn)品、公共服務的公益性和準公益性項目，并體現(xiàn)其社會性、不完全營利性和管理規(guī)范化的特征。本文從修訂后的平衡計分卡視角，重新調(diào)整平衡計分卡四大維度，以適應投融資平臺的這些特性。這樣既可以彌補單一財務指標的缺陷，又可以將平臺戰(zhàn)略融入到績效評價體系中，是一種動態(tài)的評價體系。

基于平衡計分卡的地方投融資平臺績效評估研究結(jié)果表明，我國地方投融資平臺績效綜合評判的結(jié)果介于“良”和“中”之間，還有很大的提升空間；同時，完成政府使命是地方投融資平臺績效的主要影響因子，其中社會效益和經(jīng)濟效益又是決定完成政府使命的主要因素；地方投融資平臺的財務指標，尤其是償債能力、債務償還及風控和盈利能力指標績效評判最為糟糕，必須引起我們的關(guān)注，并通過提升其盈利能力來提高其償債能力和抵御風險能力。

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[3]王永欽，等.中國地方政府融資平臺的經(jīng)濟學：效率、風險與政策選擇[M].上海：上海人民出版社，2014.

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Performance Evaluation of Local Investment and Financing Platform Based on Balanced Score Card

WEI Yaoa,b，WANG Kanga

（a.Business School, Fuyang Normal University；b.Anhui Province Key Laboratory of Regional logistics Planning and Logistics Engineering；Fuyang 236037, Anhui)

Investment and financing platform is a state-owned enterprises by the high debt management relying on local government credit and guarantee, whose funds are from bank loans and financial bonds.The traditional performance evaluation index is limited to the financial evaluation of the platform company and the lack of non-financial aspects of evaluation, which cannot reflect the quasi-public finance features, such as sociality, not-for-profit and standardized management. Based on the improved BSC, the results show that the completion of the government mission is the main factor of local investment and financing platform performance, there is still much more improvement room on China’s local investment and financing platform performance. Their solvency and profitability performance must attract our attention, which claims to enhance their profitability to improve their solvency and risk-resisting ability.

Investment and Financing Platform; Balanced Score Card; performance evaluation

10.14096/j.cnki.cn34-1044/c.2017.02.24

G931

A

1004-4310（2017）02-0119-10

2017-01-17

安徽省哲學與社會科學規(guī)劃項目（AHSK11-12D225）；安徽省軟科學項目（1502052051）；安徽省社會科學創(chuàng)新發(fā)展研究課題重大項目（2016ZD019）。

魏遙（1973－ ），男，安徽阜陽人，管理學博士，阜陽師范學院教授，碩士生導師，研究方向：工商管理、物流管理；王康（1992- ），阜陽師范學院商學院工商管理專業(yè)碩士研究生。