張 倩 鈺

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院,安徽蚌埠233000))

人民幣匯率政策變動對我國商業(yè)銀行人民幣跨境業(yè)務(wù)的影響
——基于VAR模型檢驗(yàn)分析

張 倩 鈺

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院,安徽蚌埠233000))

一個國家制定匯率政策的目的之一是要調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易和資本流動，以達(dá)到國際收支平衡。然而,匯率政策在現(xiàn)實(shí)中能否達(dá)到既定目標(biāo)受到諸多因素的制約，匯率制度必須隨著宏觀經(jīng)濟(jì)變化而變化。隨著我國匯率制度的不斷完善，人民幣跨境業(yè)務(wù)的清算設(shè)施得以建立和完善。首先，從宏觀角度簡要分析了人民幣匯率市場的現(xiàn)狀，研究了國內(nèi)外人民幣市場的聯(lián)動效應(yīng)；其次，通過分析影響我國人民幣跨境業(yè)務(wù)的主要因素，重點(diǎn)研究了人民幣匯改對其的影響，采用VAR模型檢驗(yàn)匯率政策改革和人民幣跨境業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動關(guān)系；最后，從加快產(chǎn)品創(chuàng)新、促進(jìn)清算系統(tǒng)升級、改進(jìn)營銷方式和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范等四個方面提出了政策建議，以期促進(jìn)人民幣跨境業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。

匯率政策改革；人民幣跨境業(yè)務(wù)；聯(lián)動效應(yīng)；VAR模型檢驗(yàn)

伴隨著我國對外貿(mào)易總額的逐年增加，人民幣的國際影響力逐步加大。2016年9月30日，IMF宣布自2016年10月1日起將人民幣加入SDR，其對人民幣國際化有著里程碑式的意義，人民幣跨境業(yè)務(wù)也顯得越來越重要。匯率是國家之間相互關(guān)聯(lián)的重要經(jīng)濟(jì)變量，時刻影響著其金融的發(fā)展和安全。尤其是處在當(dāng)今高度國際化的時代，人民幣“走出去”戰(zhàn)略有著舉足輕重的地位，而其中的人民幣跨境業(yè)務(wù)更是需要關(guān)注的重點(diǎn)。新中國成立以來，人民幣匯率制度經(jīng)歷了多次變動，新興的人民幣跨境業(yè)務(wù)正在逐步擴(kuò)大其影響力，在人民幣被納入貨幣籃子和競爭激烈的國際背景下，研究匯改與人民幣跨境業(yè)務(wù)的聯(lián)系十分必要。

一、文獻(xiàn)綜述

(一)人民幣匯率變動的相關(guān)文獻(xiàn)

在我國，很多學(xué)者都研究了人民幣匯率的問題。張錦研究了人民幣匯率變動對通貨膨脹的影響，是通過定性分析方法和定量分析方法來完成其研究的[1]。孫婧探討了不同的匯率機(jī)制對我國貿(mào)易收支的影響，并通過OLS回歸方法對我國進(jìn)出口貿(mào)易進(jìn)行了研究[2]。李主恒從管理者的角度出發(fā)，分析了商業(yè)銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)給市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)[3]。馬憲宇進(jìn)行了人民幣匯率變動與居民生活水平相關(guān)性的研究[4]。謝博婕研究了匯率制度與人民幣匯率傳遞效應(yīng)間的關(guān)系，并且還通過回歸分布滯后模型對其進(jìn)行了詳細(xì)解說[5]。羅蓮對人民幣匯率變動進(jìn)行了預(yù)測，主要是根據(jù)國家外匯儲備以及CPI兩個指數(shù)來建立VAR模型，然后再進(jìn)行相關(guān)研究并給出其研究結(jié)果[6]。

國際上關(guān)于匯率制度的理論也十分豐富：Keynes提出了匯率平價理論，F(xiàn)riedman提出了浮動匯率制度理論，Paul提出了匯率傳遞效應(yīng)的理論[7]，Ronald等在《經(jīng)濟(jì)自由化的順序——向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的金融控制》一書中對我國匯率政策提出了多項(xiàng)建議[8]，F(xiàn)root 和 Klemperer通過構(gòu)建兩期模型指出匯率傳遞存在不完全性。Taylor基于匯率傳遞程度和通貨膨脹環(huán)境之間關(guān)系的研究，得出了二者相互影響的結(jié)論。

(二)跨境人民幣業(yè)務(wù)的相關(guān)文獻(xiàn)

2012年，我國央行發(fā)布相關(guān)文件稱，要建立獨(dú)立的跨境人民幣支付系統(tǒng)。2015年10月8日，該系統(tǒng)正式上線運(yùn)營，研究人民幣跨境業(yè)務(wù)已顯得十分必要。我國很多學(xué)者對此進(jìn)行研究并給出自己的建議。

趙勇指出要特別重視跨境業(yè)務(wù)流通的金融風(fēng)險(xiǎn)，并提出一系列加強(qiáng)管理的方法[9]。袁翔主要通過探討跨境人民幣業(yè)務(wù)和人民幣離岸市場的方向給出了對商業(yè)銀行的政策建議[10]。王鐵昕、程索奧從商業(yè)銀行角度對跨境人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新分析，提出了其內(nèi)、外在需求[11]。易陟通過建立簡單多元一次模型證明了多種匯率制度都會對外匯占款產(chǎn)生影響[12]。

關(guān)于我國人民幣匯率制度的改革，國內(nèi)有學(xué)者對此進(jìn)行了相應(yīng)的解釋和深入的分析。而關(guān)于跨境人民幣業(yè)務(wù)的問題，國內(nèi)學(xué)者也給出了很多主流觀點(diǎn)。然而，到目前為止并沒有發(fā)現(xiàn)有文獻(xiàn)將這兩方面聯(lián)系在一起進(jìn)行實(shí)證研究。

從前述的文獻(xiàn)綜述可以看出，國內(nèi)外學(xué)者從多角度分析了匯率政策變動的影響、匯率制度的聯(lián)動效應(yīng)、跨境人民幣業(yè)務(wù)和離岸人民幣業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)、跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新等問題，但并沒有將人民幣匯率制度變動和我國商業(yè)銀行人民幣跨境業(yè)務(wù)聯(lián)系起來進(jìn)行研究，更沒有建立相關(guān)的模型和實(shí)證分析。筆者將二者聯(lián)系起來，建立VAR模型并進(jìn)行分析研究。在此基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的建議。

二、境內(nèi)外人民幣匯率市場現(xiàn)狀簡析

(一)境內(nèi)人民幣即期匯率與遠(yuǎn)期匯率的聯(lián)動效應(yīng)分析

人民幣即期匯率市場的形成主要經(jīng)歷了三個時點(diǎn)：1994年被認(rèn)為是我國人民幣匯率制度改革的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從以計(jì)劃為主的雙重匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)橐允袌鰹榛A(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度，在此背景下成立了中國外匯交易中心；2005年7月的進(jìn)一步改革，擴(kuò)大了市場的基礎(chǔ)作用，允許人民幣匯率在一定區(qū)間內(nèi)自由浮動，更多的企業(yè)能進(jìn)入即期外匯交易中；2010年，人民幣匯率制度進(jìn)行深度改革，在前者的基礎(chǔ)上增加了匯率制度的彈性[13]。其2005年12月～2016年10月人民幣即期匯率月平均匯率走勢如圖1所示。

圖1 2005年12月～2016年10月人民幣即期匯率月平均匯率走勢

從圖1可以看出，從2006年以后，人民幣對美圓的匯率基本上處于不斷的上升過程中，此過程一直延續(xù)到了2008年金融危機(jī)前，并且這個升值過程較平緩。2008年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，影響了各國貨幣政策，中國為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，采取盯住美圓匯率的政策，此間人民幣對美圓的匯率處于較平穩(wěn)的緩沖期。在2010年后，我國貨幣政策改革不斷深入，匯率制度也處于反彈期，這個過程也使得人民幣對美圓和英鎊的匯率處于升值過程中。其匯率在2011年和2015年有過兩次波動，其中第一次波動匯率上升，第二次波動匯率下降。經(jīng)過20多年的發(fā)展，人民幣匯率逐漸處于平穩(wěn)[14]。

即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間存在聯(lián)動效應(yīng)，主要體現(xiàn)在下述三個方面。

① 雖然兩種匯率不同，但遠(yuǎn)期匯率是根據(jù)利率平價理論基于即期匯率計(jì)算出來的。在一定程度上可以認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率是未來的即期匯率，即期匯率也可以被認(rèn)為是過去的遠(yuǎn)期匯率。

② 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率呈同向變動，即期匯率作為遠(yuǎn)期匯率的先導(dǎo)變量，對遠(yuǎn)期匯率有重要影響[15]。

③ 從長期來看，遠(yuǎn)期匯率對即期匯率的影響并不明顯。隨著我國利率市場化進(jìn)程加快和匯率制度的不斷改革，人民幣遠(yuǎn)期匯率也在逐漸發(fā)揮其重要作用。

(二)大陸人民幣市場與香港人民幣離岸業(yè)務(wù)聯(lián)動效應(yīng)分析

隨著人民幣國際化、人民幣可自由兌換進(jìn)程的不斷加快，大陸人民幣市場與香港人民幣離岸業(yè)務(wù)主要通過以下三種渠道加強(qiáng)聯(lián)動效應(yīng)。

① 進(jìn)行跨境貿(mào)易或相關(guān)投資拓寬了人民幣的使用范圍。早在2011年10月，我國央行就頒布了《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，使得人民幣在直接投資中被廣泛使用，進(jìn)一步促進(jìn)了跨境人民幣業(yè)務(wù)的開展。大陸人民幣的利率、匯率變化都會對香港人民幣離岸業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

② 通過經(jīng)常項(xiàng)目確定香港的人民幣離岸市場匯率。人民幣結(jié)算收付比大于1，表明境外人民幣需求大于供給，反之，表明供給大于需求。所以經(jīng)常項(xiàng)目是影響人民幣跨境業(yè)務(wù)的重點(diǎn)因素之一。

③ 大型銀行間的業(yè)務(wù)需要通過資金來聯(lián)系兩岸。香港作為東亞重要的經(jīng)濟(jì)地區(qū)，使得大陸或者其他投資者對其的投資都逐年增加，我國的國有大型銀行，如中國銀行、中國工商銀行等都扮演著中間商角色，增加了大陸和香港之間人民幣匯率市場的聯(lián)動[16]。其部分銀行間外匯市場做市商名單如表1所示。

表1 部分銀行間外匯市場做市商名單

資料來源：國家外匯管理局.

三、人民幣匯率政策變動對中國商業(yè)銀行人民幣跨境業(yè)務(wù)影響的VAR模型檢驗(yàn)

筆者選取下述宏觀數(shù)據(jù)作為模型的變量：跨境人民幣結(jié)算量、GDP、CPI、人民幣對美圓匯率、人民幣升值水平等。

(一)模型構(gòu)建

由上所述，人民幣匯率波動是影響人民幣跨境流通和結(jié)算的重要因素，一國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也是其重要影響力量，故選取GDP作為變量之一。構(gòu)建模型

CB=α0+α1ER+α2GDP+α3CPI+α4RAL+ε，

上式中，CB(Cross-border Business)表示人民幣跨境業(yè)務(wù)量，采用人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中穩(wěn)定性較高的資本流動年度數(shù)據(jù)；ER(Exchange Rate)表示人民幣匯率，采用2006年～2015年的年度數(shù)據(jù)；GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值，采用2006年～2015年的年度數(shù)據(jù)；CPI表示我國物價水平，采用2006年～2015年的年度數(shù)據(jù)；RAL(RMB Appreciation Level)表示人民幣升值水平，用美圓兌人民幣遠(yuǎn)期NDF(無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易)匯率與即期匯率之差衡量人民幣升值水平，由于數(shù)據(jù)缺失，以2006年～2010年的人民幣平均匯率代表人民幣即期匯率，2011年～2015年人民幣離岸即期匯率代表人民幣即期匯率。

(二)研究方法

確定模型后，筆者發(fā)現(xiàn)：跨境人民幣業(yè)務(wù)量、國內(nèi)生產(chǎn)總值、居民消費(fèi)價格指數(shù)、人民幣匯率、人民幣升值水平等五個變量全部都是時間序列數(shù)據(jù)，需要逐個對其進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，然后再進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

(三)實(shí)證過程

1.單位根檢驗(yàn)

為避免偽回歸情況的出現(xiàn)，筆者首先對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，主要采用的方法是單位根檢驗(yàn)法。 逐一對各變量實(shí)施單位根檢驗(yàn)，各變量的ADF值與顯著性水平10%的臨界值比較結(jié)果如表2所示。

表2 各變量的ADF值與顯著性水平10%的臨界值比較表

由表2可知，CB、ER、GDP、RAL、CPI序列的ADF值均高于顯著性水平10%的各臨界值，判斷為非平穩(wěn)序列。因此，應(yīng)將各序列以組為單位進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。

在Eviews 6 中選擇ADF檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)類型選擇為Level時得出概率大于5%的結(jié)論，表明序列非平穩(wěn)。

其各個變量的概率值如表3所示。

表3 各個變量的概率值

由表3可知，CB、CPI、GDP的概率均大于5%，序列非平穩(wěn)，所以繼續(xù)選擇一階差分，其ER和GDP的概率均大于5%。其結(jié)果如表4所示。

表4 一階差分后各個變量的概率值

為進(jìn)一步優(yōu)化，選擇二階差分，其結(jié)果如表5所示。

表5 二階差分后各個變量的概率值

表5顯示：5個變量的概率值均小于5%，不存在單位根，序列平穩(wěn)。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

經(jīng)過上述單位根檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)非平穩(wěn)序列CB、GDP、ER、CPI經(jīng)過二階差分處理后變成了平穩(wěn)序列，故可以判斷上述非平穩(wěn)序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系。由于非平穩(wěn)序列數(shù)量大于2，選擇Johansen檢驗(yàn)法。

在CB和CPI變量間進(jìn)行的Johansen檢驗(yàn)所得結(jié)果如表6所示。

表6 CB和CPI變量Johansen檢驗(yàn)結(jié)果表

在ER和GDP變量間進(jìn)行的Johansen檢驗(yàn)所得結(jié)果如表7所示。

表7 ER和GDP變量Johansen檢驗(yàn)結(jié)果表

由跟蹤統(tǒng)計(jì)結(jié)果和5%臨界值兩項(xiàng)可以看出，這四個變量間存在協(xié)整關(guān)系。

對各變量進(jìn)行回歸方程分析計(jì)算，其結(jié)果如表8所示。

表8 回歸方程后變量的某些測量值

其中：R2=0.608 876;調(diào)整后R2=0.295 980;DW=1.740 134。

進(jìn)一步將模型表達(dá)式修正，其結(jié)果為

CB=-17 811 910+159 736.7CPI+5 928.644ER+

(2.034 045)(0.825 826)

0.337 445GDP+313 508.4RAL+ε,

其中，括號內(nèi)為t值。

上式表明，GDP每上升1%，跨境人民幣業(yè)務(wù)量中穩(wěn)定性較高部分的資金流動(CB)就會增加約0.3374%，進(jìn)一步可以理解為，GDP的變動引起了CB的變動。

CPI每上升1%，CB便增加159 736.7，人民幣匯率上升1%，CB就會增加5 928.644，人民幣升值水平上升1%，CB就會增加313 508.4，這三種分析結(jié)果與實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況相符。

3.對殘差進(jìn)行ADF檢驗(yàn)

利用Eviews對ε進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，選擇一階差分，ADF值為-4.802 968；其在1%顯著水平下的值為-2.886 101。分析其比較結(jié)果可知，ADF值比1%水平小，即ε是平穩(wěn)的，上述變量存在協(xié)整關(guān)系。

4.結(jié) 論

從上述實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)構(gòu)來看，GDP、CPI、人民幣對美圓匯率和人民幣升值水平等都對跨境人民幣業(yè)務(wù)量有著不同程度的影響。

GDP作為衡量一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要指標(biāo)，對商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)有重要作用；人民幣幣值是否穩(wěn)定，可以從CPI看出來。因此，CPI的變動影響著人們對人民幣的預(yù)期，與跨境人民幣業(yè)務(wù)量呈正向變動；同樣，人民幣的升值水平也反映了人民幣的穩(wěn)定性，與CPI有著相同的作用。

筆者通過分析匯率政策的變動來探討其對商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)的影響，這個匯率是不斷變化的，其變化程度會影響跨境人民幣的業(yè)務(wù)量。由上述，人民幣匯率變動1%，CB就會以相同的方向變動5 928.644，例如，人民幣匯率(美圓=100)由614.28變?yōu)?19.32，則跨境人民幣業(yè)務(wù)量將由2 532 676.4億圓人民幣上升至2 538 605億圓人民幣，而人民幣匯率政策變動必然引起人民幣匯率的波動。通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)：匯率政策的變動會影響商業(yè)銀行的人民幣業(yè)務(wù)，且是主要的影響因素。因此，我國政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要采取合理的策略，促進(jìn)商業(yè)銀行的發(fā)展。

四、政策建議

國家的匯率政策表達(dá)必然引起匯率的相應(yīng)變動，由以上的實(shí)證檢驗(yàn)分析可知，匯率作為影響國家經(jīng)濟(jì)的重要因素，也必然會影響商業(yè)銀行的跨境人民幣業(yè)務(wù)。我國的商業(yè)銀行如何在匯率政策不斷變動的宏觀背景下抓住機(jī)遇發(fā)展自身優(yōu)勢，是一個值得研究的問題。對此問題，筆者提出如下建議。

(一)加快產(chǎn)品創(chuàng)新

目前，我國商業(yè)銀行的人民幣跨境業(yè)務(wù)逐漸趨于成熟，但仍然有很多比較傳統(tǒng)的產(chǎn)品，各商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)自身原有的優(yōu)勢升級其相關(guān)產(chǎn)品，并且積極利用宏觀利好的背景拓展業(yè)務(wù)，吸收國際先進(jìn)銀行的經(jīng)驗(yàn)，積極進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。

首先，商業(yè)銀行可以擴(kuò)大國際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，靈活運(yùn)用人民幣結(jié)算工具，升級同業(yè)拆借和人民幣擔(dān)保業(yè)務(wù)，為國際貿(mào)易雙方提供更簡單、快捷、安全的結(jié)算服務(wù)；其次，商業(yè)銀行應(yīng)該通過各種資本項(xiàng)目運(yùn)作來促進(jìn)其投資范圍的靈活性，豐富投資創(chuàng)新，代理買賣境外人民幣債券、熊貓債券等；最后，商業(yè)銀行可以積極發(fā)展海外人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)，將理財(cái)業(yè)務(wù)打入國際市場，開辟更廣闊的市場。商業(yè)銀行一般跨境業(yè)務(wù)概覽如表9所示。

表9 商業(yè)銀行一般跨境業(yè)務(wù)概覽表

資料來源：根據(jù)公開資料自行整理.

(二)促進(jìn)清算系統(tǒng)升級

目前我國獨(dú)立的人民幣清算系統(tǒng)已經(jīng)上線，商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)市場需要不斷更新其系統(tǒng)，以達(dá)到更快捷、更安全、更有效的目的。除此之外，還應(yīng)在境內(nèi)、境外全面覆蓋網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，進(jìn)一步擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)組織，加強(qiáng)內(nèi)外的聯(lián)系，以便于人民幣業(yè)務(wù)的推廣。

(三)改善營銷方式

可以實(shí)施區(qū)域營銷和全球營銷戰(zhàn)略。區(qū)域營銷還可以進(jìn)一步細(xì)分為國內(nèi)的區(qū)域營銷和國際的區(qū)域營銷。區(qū)域營銷的重點(diǎn)在于充分了解區(qū)域企業(yè)和個人的特點(diǎn)，因地制宜地制定營銷策略，逐步推進(jìn)各個區(qū)域的互動性。全球營銷可以根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)的不同劃分，比如：經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境人民幣業(yè)務(wù)、資本項(xiàng)目下的跨境人民幣業(yè)務(wù)和同業(yè)清算業(yè)務(wù)的跨境人民幣業(yè)務(wù)等，重點(diǎn)在于各商業(yè)銀行要根據(jù)自身的特點(diǎn)，發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極拓寬海外各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。

(四)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

自我國匯率政策改革后，市場對匯率的波動呈現(xiàn)出更大的影響力，雖然人民幣被納入SDR意味著匯率風(fēng)險(xiǎn)將大大減少，但商業(yè)銀行對匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范不可放松。人民幣支付結(jié)算系統(tǒng)的上線，意味著我國跨境人民幣業(yè)務(wù)在一定時間內(nèi)將呈擴(kuò)大趨勢，故各商業(yè)銀行還應(yīng)積極防范操作風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)管理方式，加強(qiáng)事前審核、事后監(jiān)控尤為重要。

匯率是一個國家或地區(qū)對外聯(lián)系的重要紐帶，匯率的變動極大地影響著一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而匯率政策主導(dǎo)著匯率。近年來，我國政府不斷地探索著適合不同時期國情的匯率政策。2005年～2012年，可以認(rèn)為是我國匯率機(jī)制形成的第一階段，其形成了有管理的機(jī)制，2012年后是匯率機(jī)制形成的第二階段，央行宣布我國人民幣匯率以市場為基礎(chǔ)、參考貨幣籃子、有管理地浮動。

筆者基于實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，從加快產(chǎn)品創(chuàng)新、促進(jìn)清算系統(tǒng)升級、改進(jìn)營銷方式和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范等四個方面給出了對商業(yè)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)升級發(fā)展的政策建議，并對跨境業(yè)務(wù)表達(dá)了積極的期望。

[1] 張錦.人民幣匯率與我國通貨膨脹的關(guān)聯(lián)性研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

[2] 孫婧.人民幣匯率制度改革對我國貿(mào)易收支的影響研究[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2013.

[3] 李主恒.人民幣匯率制度改革下商業(yè)銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)市場風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].上海：上海交通大學(xué)，2013.

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(責(zé)任編輯 楊耕文)

Impact of Policy Change of RMB Exchange Rate on RMB Cross-border Businesses of Commercial Bank of China— Based on Analysis of VAR Test

ZHANG Qianyu

(School of International Trade and Economics, Anhui Finance and Economics University, Bengbu 233000, China)

The purpose of a country′s exchange rate policy is mostly to control the import and export trade and the capital flow to achieve the balance of international revenue and expenditure. However, whether the exchange rate policy can achieve the desired goal in the reality or not is decided by many factors. Thus, the exchange rate system must be adjusted to the macroeconomic changes. With the continuous improvement of the exchange rate policy, the settlement facilities of RMB cross-border businesses have been established and perfected. This paper firstly analyzes the current situation of the RMB exchange rate market from a macro point of view and compares the connective effects between domestic and foreign markets. Then, it analyzes several factors affecting China′s cross-border RMB businesses by centering around the impact of RMB exchange rate reform and applies the VAR model test to explain the linkage relationship between exchange rate policy reform and cross-border RMB businesses. Finally, the article puts forward the policy recommendations from four aspects: accelerating the product innovation, promoting the liquidation system upgrading, improving marketing method and strengthening risk prevention to boost the further development of RMB cross-border businesses.

exchange rate policy reform; RMB cross-border businesses; linkage effect; VAR model test

2016-12-20

張倩鈺(1993-)，女，安徽合肥人，在讀碩士，主要從事國際貿(mào)易和國際金融方面的研究.

10.3969/j.issn.1674-5035.2017.02.009

F224.0

A

1674-5035(2017)02-0039-07