占昕

熱點不斷切換，機遇和挑戰(zhàn)并存，作為時代的弄潮兒，信托每一年都要尋找新的“獵物”，這種茫然不知未來方向在何處但又年年能“悶聲發(fā)大財”的勁兒，被信托駕馭得愈發(fā)順手。長期穩(wěn)健盈利意味著在任何市場環(huán)境下都擁有創(chuàng)收賺錢的能力，這是信托公司為投資者保駕護航的基礎，也讓信托從不缺忠實的擁護者。

2016年，信托業(yè)繼續(xù)有驚無險地為它的擁護者們創(chuàng)造驚喜，信托資產(chǎn)規(guī)模超過20萬億元，穩(wěn)居金融業(yè)第二的位置，只是這次得益于通道業(yè)務的拯救，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年新增信托項目中，被動管理型項目規(guī)模同比增長75%，而主動管理型項目同比下降12%。

通道業(yè)務的回歸并非長久之計，作為金融創(chuàng)新的基地，信托百花齊放的轉(zhuǎn)型才是未來發(fā)展的主旋律。而這些轉(zhuǎn)型也正加劇其內(nèi)部間的兩極分化，首尾公司的總收入從70億到9750萬元，有的走上新征程，有的仍在原地療傷。

為檢驗2016年的信托轉(zhuǎn)型成績，看看它們在這場轉(zhuǎn)型拉力賽中的表現(xiàn)，《投資者報》以信托公司主要業(yè)績數(shù)據(jù)為主，選取總收入、凈利潤，并通過收入的兩大構(gòu)成部分：信托業(yè)務收入和自有業(yè)務收入進行分析，同時結(jié)合資本利潤率、信托報酬率以全方位展現(xiàn)信托公司的賺錢實力。

通過研究我們發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)型中的信托創(chuàng)收點在不拘一格地裂變升級，部分公司的營業(yè)外收入也在增長，這部分包括房屋租賃收入、政府補貼或獎勵、核銷壞賬出現(xiàn)現(xiàn)金回流等，雖然體量并不大，尚不穩(wěn)定，但作為一個營收動向，我們也將其納入統(tǒng)計，并以總收入的面貌呈現(xiàn)。

中融平安中信包攬賺錢總榜前三

排在賺錢榜創(chuàng)收前十的信托公司各有所長，這奠定了它們?nèi)ツ甑臉I(yè)績基礎。其中，中融、平安、中信和安信信托四家公司2016年的賺錢總額都超過了50億元，領跑全行業(yè)。值得注意的是，這四家的總收入有251億元之多，超過了68家信托中排名靠后的33家公司創(chuàng)收的總和，市場的馬太效應明顯。

中融信托以近70億元的總收入問鼎，平安信托以68億元緊隨其后，而綜觀排名前十的公司，數(shù)字拉開了五個層級。中信信托、安信信托以58億元、55億元排名三、四，重慶信托元46億元居中，中江信托、華潤信托、華能信托雖然分別獲得36億元、32億元、30億元的成績，卻顯然掉了一個層級，最后中鐵信托以29億元排名總收入第十。

受關注較高的除了首次奪冠的中融信托，還有業(yè)務突飛猛進的安信信托和排名猛增的中江信托，而細究這三家的轉(zhuǎn)型脈絡又全然不同。

2014年，中融信托制定三年戰(zhàn)略規(guī)劃，由單純的“資金提供者”向“綜合資產(chǎn)管理者”的總體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，確定公司三大業(yè)績增長引擎，即私募投行業(yè)務板塊、資產(chǎn)管理業(yè)務板塊和財富管理業(yè)務板塊。

在不放棄傳統(tǒng)業(yè)務的前提下，中融在結(jié)構(gòu)上其實收縮了傳統(tǒng)融資類業(yè)務，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化業(yè)務，并圍繞資本市場開展標準化資產(chǎn)投資、股權投資和并購等業(yè)務，中融開始注重增強自身的資源整合能力。

總結(jié)過去兩年的轉(zhuǎn)型體會，中融信托向《投資者報》記者表示，困難更多在于人才配備和創(chuàng)新業(yè)務對現(xiàn)有風控、內(nèi)控的挑戰(zhàn)。廣納人才，這一點上中融信托并未選擇保守謹慎的小眾路線，而是開啟新生力量培養(yǎng)：一方面從成熟市場上招攬中高級金融人才；一方面持續(xù)開展“金才計劃”，通過校園招聘吸納優(yōu)秀青年儲備人才。

人多業(yè)務多對風險管理的要求更高。據(jù)記者了解，在經(jīng)營中中融信托陸續(xù)推出的合伙人風險共擔的機制、獨立審批人制度、房地產(chǎn)分類監(jiān)管制度、項目風險準備金、高級管理人員績效延期支付制度等也引領行業(yè)風向，在新形勢下確保了業(yè)務的穩(wěn)步推進。

與中融相比，營業(yè)收入和凈利潤同比增長178%和243%的中江信托卻被業(yè)內(nèi)認為尚無法確認具備長效發(fā)展基礎，主要因為大部分收益并非由主營信托業(yè)務所創(chuàng)造。

查閱利潤表可知，2016年中江信托的信托資產(chǎn)管理規(guī)模、手續(xù)費和傭金收入同比下降均在10%以上，唯獨投資收益增長近9倍，高達26.82億元，這一數(shù)字在自有業(yè)務板塊僅次于排名第一的平安。

根據(jù)年報，2016年中江信托向華聲電器（現(xiàn)更名為國盛金控）出售所持國盛證券全部股權，相應獲得股權投資收益26.13億元及上市公司國盛金控的部分股權。而在主業(yè)不振的情況下，業(yè)內(nèi)人士認為，依靠出售金融子公司獲得投資收益提振業(yè)績的做法不可持續(xù)。

安信凈資產(chǎn)收益率41%一騎絕塵

“一般來說，信托公司的賺錢能力主要體現(xiàn)在信托報酬率和凈資產(chǎn)收益率這兩個指標上。信托報酬率體現(xiàn)了公司信托業(yè)務的盈利能力，2016年，信托行業(yè)的平均信托報酬率為0.67%，較2015年顯著提升，表明信托公司主動管理水平的提高；而凈資產(chǎn)收益率為凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，反映了信托公司的總體盈利能力?！卑偃鹦磐胁┦亢罂蒲泄ぷ髡狙芯繂T李永輝博士表示。

2016年安信信托的凈資產(chǎn)收益率可謂一騎絕塵，不僅是行業(yè)中唯一一家超過40%的信托公司，也是唯一一家超過30%的信托公司，高達41%，其余前十二名的公司則在21%～29%間徘徊，同樣咬得很緊。

與往年相比，中海信托、四川信托、西藏信托、中融信托、中鐵信托等連續(xù)數(shù)年凈資產(chǎn)收益率排在行業(yè)前列，且波動較小。以四川信托為例，2013年凈資產(chǎn)收益率約39%，位列行業(yè)第一。2014年因增資擴股等原因，凈資產(chǎn)收益率降至29%，仍列第四。2015年再增資微降至26%，至2016年的24%，始終處于行業(yè)前列。

“安信信托近兩年經(jīng)營業(yè)績都保持較快增速，尤其是主動管理能力提升較高以及所獲取的信托報酬水平要高于同業(yè)水平，加之具有上市公司的品牌、資源等優(yōu)勢，預計2017年經(jīng)營業(yè)績依然維持較高水平，但增速可能會有所放緩。”華融信托研究員袁吉偉稱。

而從數(shù)據(jù)看，主動管理業(yè)務的提升和布局基礎設施、房地產(chǎn)等領域為安信信托帶來了較高的利潤率，畢竟其2016年的業(yè)務仍以信托業(yè)務為主。根據(jù)年報，2016年安信信托實現(xiàn)手續(xù)費收入凈額45億元，占營業(yè)收入的96%，較2015年度增加22億元。雖然信托資產(chǎn)總額與上年度持平，但主動管理的信托規(guī)模達到1414億元，占比60%，較上年增長33%，同時加權年化信托報酬率達1.55%，比2015年提升0.55個百分點，不僅信托業(yè)務收入排名行業(yè)第二，也是信托業(yè)務收入前十中信托報酬率最高的信托公司。

對此，安信信托在接受本報記者采訪時表示，目前的信托業(yè)務主要投向基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、實業(yè)等領域，并繼續(xù)調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，向新能源、大健康和物流地產(chǎn)等領域進行業(yè)務拓展和布局。

信托業(yè)務仍是賺錢主流

近年來，作為信托公司創(chuàng)收兩大板塊——信托業(yè)務和自有業(yè)務結(jié)構(gòu)的微妙改變常被拿來比較，以窺測發(fā)展動向。

2016年中融信托和平安信托分別高居信托業(yè)務收入和自有業(yè)務收入榜首，各入賬48億元和34億元，二者的創(chuàng)收地位從數(shù)字可見一斑。

2016年信托業(yè)務排名前十的依次有：中融信托、安信信托、中信信托、平安信托、重慶信托、華能信托、上海信托、中航信托、中鐵信托和四川信托，創(chuàng)收從48億到19億元不等。自有業(yè)務排名前十的依次有：平安信托、中江信托、華潤信托、中融信托、重慶信托、中信信托、華信信托、中誠信托、安信信托和江蘇信托，創(chuàng)收從34億到9億元不等。

如前所述，不論是2015年固有業(yè)務的投資收益，還是2016年通道業(yè)務的高度依賴，信托總能適時地找到并抓住當年的“救命稻草”，雖然固有業(yè)務大漲一度令轉(zhuǎn)型迷茫期的市場產(chǎn)生幻覺，但在采訪中，多家機構(gòu)研究部門仍認為從信托業(yè)務發(fā)展為主毋庸置疑。

“信托公司最主要的優(yōu)勢肯定在信托業(yè)務，這兩年固有業(yè)務逐步興起，一是信托業(yè)務發(fā)展放緩，使信托公司逐步發(fā)掘之前被忽視的固有業(yè)務；二是信托公司持續(xù)增資，固有資金增大，加之2015年資本市場大熱，為固有業(yè)務發(fā)展提供良好的外部環(huán)境；三是部分信托公司通過固有業(yè)務開展金融機構(gòu)股權投資，也是未來自身戰(zhàn)略發(fā)展服務，實現(xiàn)金控平臺等戰(zhàn)略布局?！?/p>

袁吉偉認為，信托公司長期的戰(zhàn)略發(fā)展目標可能逐步改變各公司信托業(yè)務和固有業(yè)務的發(fā)展模式，在致力成為專業(yè)信托理財金融機構(gòu)的信托公司，信托業(yè)務會持續(xù)優(yōu)于固有業(yè)務，而在致力發(fā)展成金融平臺、綜合金融集團的信托公司，信托業(yè)務和固有業(yè)務可能會平分秋色。

但這當中，固有業(yè)務受到的發(fā)展制約更大。根據(jù)數(shù)據(jù)，2016年底全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模超過20萬億元，同比增長24%，增速較2015年提升7.39個百分點。全年實現(xiàn)信托業(yè)務收入750億元，但與信托資產(chǎn)的高速增長相比，信托收入同比只增長9%。與之相對的，2016年信托公司固有資產(chǎn)規(guī)模5570億元，同比增長20%。其中固有資產(chǎn)運用于投資和貸款等金融資產(chǎn)的規(guī)模達4413億元，同比增長約23%。但信托公司固有收入?yún)s大幅下降，2016年信托業(yè)固有收入約367億元，同比下降25%，拖累總體營收增長。

對固有收入與固有資產(chǎn)增長大幅背離，國投泰康信托認為，主要與2015年信托公司非經(jīng)常性股權減持較多、投資收益可觀等造成的基數(shù)較高有關，但也有其他原因。

一是高額的信保基金資金占用已嚴重影響信托公司固有資產(chǎn)收益率。信托公司需就發(fā)行的資金信托規(guī)模的1%、財產(chǎn)信托報酬的5%繳納或代墊信?；?。隨著信托資產(chǎn)規(guī)模的大幅增長，2016年信?；鹩囝~已達808.47億元。信托公司因繳納信?；鸲加玫墓逃匈Y產(chǎn)規(guī)模也快速上升，部分公司的占比已達到20%甚至更高。而信?；鹣抻谫徺I國債、金融債券、貨幣市場基金等低風險投資，投資收益率顯著低于信托公司一般固有業(yè)務投資。因此，高額的資金占用日漸成為信托公司固有業(yè)務發(fā)展的負擔。

二是固有資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)下降，降低了固有資產(chǎn)收益。2016年固有的不良信貸資產(chǎn)合計156億元，比2015年大幅增長109%；總體資產(chǎn)不良率約3%，比2015年提升1.18個百分點。此外，當信托項目風險暴露時，信托公司通過自有資金受讓到期信托計劃暫時性化解項目風險，也降低了自有資金投資收益。

“在2016年新增信托項目中，被動管理型項目規(guī)模同比增長75%，主動管理型項目同比下降12%，與此同時，事務管理類項目占比同比提升11.1個百分點，達到了接近50%的歷史新高。出現(xiàn)這種發(fā)展態(tài)勢，2016年通道業(yè)務回流是重要的客觀原因，但在金融去杠桿、強監(jiān)管的2017年，通道業(yè)務高速增長不可持續(xù)，信托公司從主觀上重視主動管理能力建設更加迫切?！眹短┛敌磐醒芯堪l(fā)展部表示。

“開源+節(jié)流”式賺錢之道

如何在行情的波動之中穩(wěn)定賺錢？在《投資者報》的研究中，一個明顯變化是，2016年很多信托公司營業(yè)支出都出現(xiàn)明顯下降，在總體營收不佳的情況下加強成本控制，開展精細化管理，取得良好效果。

對此，綜合來看主要有三大原因：一是與業(yè)績、績效掛鉤，在一定的比例下嚴控成本，降低業(yè)務及管理費用，緩解信托公司營收下滑的壓力，這塊處理起來較簡單；二是信托公司風險狀況有所好轉(zhuǎn)，自有資產(chǎn)不良率多呈現(xiàn)下降態(tài)勢，部分公司加大不良資產(chǎn)清收力度，資產(chǎn)減值損失大幅降低甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)回的情況；三是營改增的稅制改革也使得信托公司所繳納的營業(yè)稅金及附加有所降低。

一般而言，信托公司的營業(yè)支出包括營業(yè)稅金及附加、業(yè)務及管理費、資產(chǎn)減值損失和其他業(yè)務成本，而去年不少公司的營業(yè)稅金及附加都在減少。

對此，李永輝認為，信托公司營改增前后計稅方法存在較大的差別?！靶磐泄緦儆谝话慵{稅人，適用于一般計稅方法計稅。按照規(guī)定，一般計稅方法的應納稅額，是指當期銷項稅額抵扣當期進項稅額后的余額。雖然信托公司由5%的營業(yè)稅稅率轉(zhuǎn)為6%的增值稅稅率，稅率提高了，但是抵扣當期進項稅額后，應納稅額顯著下降，從而降低了信托公司的營業(yè)稅金及附加?！?/p>

以平安信托為例，2015年公司的營業(yè)成本約24億，而2016年的該項成本近19億?！?016年營業(yè)支出同比下降，一方面是通過優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、精簡組織增效提產(chǎn)，帶來運營效率提升從而減少運營費用支出；另一方面是財務費用的節(jié)約。而營改增后，價內(nèi)稅變?yōu)閮r外稅，我司的管理費收入和稅金都因此下降，同時增加了支出的可抵扣稅款，整體稅負有所降低?！逼桨残磐蟹矫娼忉尩?。

袁吉偉認為，撥備計提相比去年減少了很多。“2016年信托公司營業(yè)支出增速-20.6%，其中資產(chǎn)減值損失降幅明顯，對營業(yè)支出增速的貢獻為-18.3%，這主要在于信托公司風險狀況改善減值壓力下降，同時也不排除個別信托公司為了優(yōu)化財務報表，降低資產(chǎn)減值撥備的計提水平。此外2016年業(yè)務管理費支出增速下降較為明顯，從2015年的23%下降至8%，一些偶然因素、包括八項規(guī)定的執(zhí)行還有信托公司自身主動加強成本控制，使得2016年信托公司營業(yè)支出有明顯降幅?！痹獋ヌ岬馈?/p>

當然，唯有依靠主動操作和管理為投資人賺得真金白銀或提供長期保障的公司才可能成為優(yōu)秀的信托管理者。

“主動管理能力實際賦予信托業(yè)務更高的含金量和附加值，能夠在有效控制風險或者將風險控制在風險容忍度內(nèi)，最終順利實現(xiàn)業(yè)務收益。而目前很多公司在做通道業(yè)務，即使部分信托公司主動管理業(yè)務很多，諸如布局房地產(chǎn)業(yè)務，但風險暴露時無法有效應對，這也不能說是具備了較高的主動管理能力?！痹獋フf。

不過，轉(zhuǎn)型中的嘗試總是多種多樣，哪一條路可以走，怎么走，大家都是摸索著前進，千里之行始于足下，沒有嘗試也就沒有后面的可能了，所以不論是大張旗鼓，還是謹小慎微，重要的是找到未來發(fā)展的可能性，這也是我們對創(chuàng)收總數(shù)據(jù)重視的原因，這些業(yè)務拓展與嘗試依靠某些短期因素獲利要更重要，畢竟只有找到真正的增長極，信托的未來才有希望。