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      創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究①

      2017-05-30 03:46:14王康李博賈濱
      中國(guó)商論 2017年12期
      關(guān)鍵詞:公司績(jī)效資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板

      王康 李博 賈濱

      摘 要:本文選取2015年京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,選擇能反映績(jī)效的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過信息濃縮進(jìn)行因子分析,提取出4個(gè)主成分作為績(jī)效替代指標(biāo)以此來構(gòu)建京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的多元回歸模型,使用SPSS19、Eviews8進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析。結(jié)果表明,京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率不顯著負(fù)相關(guān),并提出了相關(guān)建議。關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板 資本結(jié)構(gòu) 公司績(jī)效

      中圖分類號(hào):F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):2096-0298(2017)04(c)-080-02

      1 樣本選取及變量定義

      1.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

      本文篩選截至2014年12月31日前創(chuàng)業(yè)板上市的京津冀地區(qū)的企業(yè),剔除金融行業(yè)上市公司及被證監(jiān)會(huì)處罰具有風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)的上市公司,最后選擇76家上市公司,選取2015年12月31日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本,所涉及數(shù)據(jù)均來源于深圳證券交易所官網(wǎng)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

      1.2 變量定義

      本文在前人的研究基礎(chǔ)上選取10個(gè)反映公司績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo),通過因子分析,得出綜合因子得分作為公司績(jī)效(FP)衡量指標(biāo)。而對(duì)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)度量選擇上,本文采用資產(chǎn)負(fù)債率,為了研究更準(zhǔn)確,本文考慮加入控制變量,相應(yīng)變量定義及計(jì)算,如表1所示。

      1.3 模型構(gòu)建

      本文選取京津冀地區(qū)76家創(chuàng)業(yè)板上市公司2015年財(cái)務(wù)截面數(shù)據(jù)為樣本,研究資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系,以公司績(jī)效為被解釋變量,資本結(jié)構(gòu)作為解釋變量,加上控制變量來構(gòu)建京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)之間的多元線性回歸模型。模型構(gòu)建如下。

      FP=β0+β1 DAR+β2 scale+β3 GROWTH+μt

      其β0中是常數(shù)項(xiàng),β1、β2、β3是待估參數(shù),是誤差項(xiàng)。

      2 京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的實(shí)證分析

      2.1 因子分析適用性檢驗(yàn)

      利用SPSS19 進(jìn)行因子分析,檢驗(yàn)樣本是否適合進(jìn)行因子分析,通過對(duì)76個(gè)樣本進(jìn)行KMO和Bartlett的檢驗(yàn),結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0.633>0.5,顯著性水平<0.05故該樣本適合因子分析。

      2.2 公因子提取

      運(yùn)用主成分分析法提取公因子,選擇其中特征值大于1的因子(見表2),得知前4個(gè)因子的特征值大于1,累計(jì)的方差解釋度等于76.045%,解釋程度較高,提取的公因子解釋原始變量的信息較充分。

      2.3 計(jì)算公司績(jī)效

      綜上所述提取4個(gè)公因子,累計(jì)方差解釋度為76.045%,最終加權(quán)匯總計(jì)算得出綜合績(jī)效得分值。由表3可知4個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為76.045%,4個(gè)因子所代表的權(quán)重是綜合后的權(quán)重,需要根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣及解釋的總方差將其還原成包含原始變量的權(quán)重。最終計(jì)算得知4個(gè)因子的權(quán)重分別為:31.84%、24.84%、23.5%、19.82%。綜合因子得分(FP)計(jì)算公式如下:

      FP=0.3184×F1+0.2484×F2+0.235×F3+0.1982×F4

      2.4 資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效以及控制變量的回歸分析

      運(yùn)用Eviews8作進(jìn)一步實(shí)證分析,以公司績(jī)效為因變量,以資產(chǎn)負(fù)債率及控制變量一起作回歸分析,結(jié)果見表3。從表3中可以看出,資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為-0.705191,T值為-1.738761,α等于0.0864大于0.05,公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)但是不顯著相關(guān),京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司提高資產(chǎn)負(fù)債率,公司績(jī)效會(huì)相應(yīng)降低。

      3 結(jié)論與建議

      本文研究了2015年京津冀區(qū)域創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈不顯著負(fù)相關(guān);創(chuàng)業(yè)板公司治理還不健全,整體負(fù)債率較低。針對(duì)存在的問題提出以下建議:京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提高負(fù)債籌資比重,拓寬負(fù)債融資渠道,優(yōu)化企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)以及比例。增加流動(dòng)資產(chǎn)的比重,京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司有一半以上屬于制造業(yè)企業(yè),增加流動(dòng)資產(chǎn)比重既有利于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力提高,公司短期償債能力提高,也有利于公司績(jī)效的提高。企業(yè)要提升公司治理能力水平,加強(qiáng)股東管理,防止一股獨(dú)大及大股東侵害中小股東利益。

      參考文獻(xiàn)

      [1] Modigliani,Miller.The cost of capital.coporation finance and Theory of investment[J].American Economic Review,1958(58).

      [2] 戴鈺.我國(guó)傳媒上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2013,34(181).

      [3] 王兆紅,鐘華梅,詹偉.體育用品企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].北京師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2014(3).

      [4] 霍守花,陸林.旅游上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].安徽師范大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2013,36(1).

      ①基金項(xiàng)目:安徽省社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新發(fā)展研究課題重大項(xiàng)目(2016ZD019)。

      作者簡(jiǎn)介:王康(1992-),男,安徽巢湖人,碩士研究生,主要從事會(huì)計(jì)學(xué)方面的研究;李博(1994-),男,安徽渦陽(yáng)人,碩士研究生,主要從事企業(yè)管理方面的研究。

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