張克

雖然近期CBOT大豆期價反彈幅度較為有限，但I(xiàn)CE油菜籽期貨卻受到減產(chǎn)的推動出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，4月份以來出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁拉升行情，月漲幅達(dá)到10%。受此帶動，國內(nèi)菜籽類期貨同樣表現(xiàn)出明顯抗跌性，尤其是菜粕期貨在4月份之后出現(xiàn)明顯的反彈走勢，領(lǐng)漲粕類市場；而菜油期貨表現(xiàn)雖然弱于菜粕，4月份大多數(shù)時間在6200-6350元/噸區(qū)間震蕩往復(fù)，但相比棕櫚油的趨勢下行和豆油的震蕩重心下移來講，仍表現(xiàn)出相對強(qiáng)勢。

全球油菜籽產(chǎn)量因歐盟的減產(chǎn)而出現(xiàn)下降，預(yù)計全球油菜籽產(chǎn)量較上一年度下滑2.5%至6851.5萬噸。在供應(yīng)預(yù)期偏緊的支撐下，4月份以來國際油菜籽價格出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。受此影響，近期我國進(jìn)口油菜籽成本也在快速上升。截至4月25日，按照WCE油菜籽收盤價計，6月份船期CNF到岸價為467美元/噸，折合進(jìn)口成本4060元/噸，較4月初的3856元/噸累計上漲204元，漲幅5.3%。1-3月份油菜籽進(jìn)口數(shù)量分別為39.3萬噸、56萬噸和29.6萬噸。

在進(jìn)口油菜籽成本日益高漲的背景下，由于國內(nèi)菜粕價格上漲幅度不及進(jìn)口油菜籽上漲幅度，而菜油價格維持區(qū)間震蕩走勢的拖累下，進(jìn)口油菜籽的加工效益進(jìn)一步惡化。截至4月25日，廣東地區(qū)合約的理論加工虧損幅度為-314.4元/噸。隨著進(jìn)口菜籽價格的進(jìn)一步上漲，國內(nèi)加工虧損幅度持續(xù)擴(kuò)大或令進(jìn)口油菜籽的采購節(jié)奏有所放緩。

國內(nèi)市場來看，長江流域油菜主產(chǎn)區(qū)包括周邊地區(qū)農(nóng)民撂荒現(xiàn)象較為嚴(yán)重，同時農(nóng)作物種植品種趨于單一化，品種調(diào)整大、范圍廣。由于農(nóng)民種植的農(nóng)作物品種調(diào)整為秋冬季種小麥、夏季種玉米或大豆，大片種植油菜、棉花的農(nóng)民已經(jīng)很少。當(dāng)?shù)匾詨赫ビ筒俗褳橹鞯挠蛷S紛紛倒閉或轉(zhuǎn)行，令長江流域油脂對外依存度大幅上升。而玉米酒糟粕替代菜粕的成本明顯上升，棉粕替代菜粕的比例也有所下降，令市場預(yù)期今年菜粕的消費(fèi)量將呈現(xiàn)上升趨勢。隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季的到來，供應(yīng)偏緊預(yù)期令菜粕價格表現(xiàn)出明顯強(qiáng)勢。油廠挺粕心態(tài)明顯也進(jìn)一步支撐菜粕價格，從而令菜油在與菜粕的競爭中處于不利地位。

1月份和2月份進(jìn)口菜籽油數(shù)量為每個月8萬噸。截至4月23日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫存量為17.9萬噸，較4月初的16.8萬噸增長1.1萬噸，國內(nèi)需求并未出現(xiàn)明顯改善，而菜粕需求啟動令油廠開工率上升增加了菜油的產(chǎn)出水平，推動菜油庫存水平出現(xiàn)增長。除此之外，市場對臨儲菜油的拍賣也高度關(guān)注。

從此前臨儲菜油拍賣中可以看出，市場對臨儲菜油的認(rèn)可度較高。尤其是2016年10月份以來的拍賣均以接近100%成交。目前國家臨儲菜油仍有184萬噸在庫，可以說3月份的停拍只是暫時停止拍賣，并不是去庫存的結(jié)束。因此，接下來，臨儲菜油何時再次拍賣也將受到市場的廣泛關(guān)注。

而國家去庫存的目的是順應(yīng)市場消化并非打壓市場，因此在當(dāng)前菜油市場價格壓力有增無減的背景下進(jìn)行拍賣的可能性并不大。

綜上認(rèn)為，臨儲菜油期價的反彈空間受到明顯制約，但相較而言，作為壓榨原料的菜籽供應(yīng)較大豆明顯偏緊。雖然在菜粕需求啟動以及油廠挺粕的推動下，菜粕期價明顯領(lǐng)漲菜籽和菜油，令菜油在與菜粕的競爭中處于不利地位。但橫向比較，菜油期價的表現(xiàn)將明顯強(qiáng)于豆油和棕櫚油，成為油脂市場中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。