李玉

[提要] 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生不斷增加，關(guān)聯(lián)交易的形式也越來(lái)越多樣化。然而，關(guān)聯(lián)交易的信息披露如果出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)導(dǎo)致投資者投資意愿淡薄，甚至影響證券市場(chǎng)發(fā)展。因此，關(guān)聯(lián)交易信息披露的研究與規(guī)范對(duì)于引導(dǎo)企業(yè)正確進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文從關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響入手，分析關(guān)聯(lián)交易信息披露存在的問(wèn)題及其形成原因，并據(jù)此尋求一些解決辦法。

關(guān)鍵詞：關(guān)聯(lián)交易；信息披露；上市公司

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年4月10日

一、引言

從現(xiàn)階段來(lái)看，在中國(guó)目前的上市公司中，相當(dāng)大的一部分有著國(guó)企背景。這些上市公司里，一部分是國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制而成，另一些是剝離國(guó)有優(yōu)良資產(chǎn)而成。國(guó)有成分上市后，雖與企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行了剝離，但在產(chǎn)品的供銷鏈上依然存在一些聯(lián)系從而獨(dú)立性較差。這種情況下，上市公司通過(guò)與企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易可以減少不確定性，并且降低了交易的成本，提供一種有效率的交易。但是，正是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易脫離了獨(dú)立市場(chǎng)，其交易的發(fā)生、定價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)算的方式等具體內(nèi)容很容易受到控制方的影響，使其更容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)移資金、操縱利潤(rùn)等舞弊行為。這不僅會(huì)損害中小股東和債權(quán)人的利益，而且對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的資源配置有不良影響，甚至使上市公司陷入困境。因此，應(yīng)從多個(gè)方面入手，完善上市公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露，從而引導(dǎo)公司進(jìn)行合理交易，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。

二、上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露現(xiàn)狀

（一）關(guān)聯(lián)交易信息披露相關(guān)規(guī)定。一方控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，?gòu)成關(guān)聯(lián)方。關(guān)聯(lián)方交易簡(jiǎn)稱關(guān)聯(lián)交易，是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。不論關(guān)聯(lián)方交易是否發(fā)生，企業(yè)均應(yīng)披露以下信息：母、子公司的名稱、業(yè)務(wù)性質(zhì)、注冊(cè)地、注冊(cè)資本（或?qū)嵤召Y本、股本）及其變化，母公司對(duì)該企業(yè)或者該企業(yè)對(duì)子公司的持股比例和表決權(quán)比例。而如果關(guān)聯(lián)方發(fā)生交易，在附注中的披露必須包括該關(guān)聯(lián)方關(guān)系的性質(zhì)、交易類型及交易要素。其中，交易要素應(yīng)至少包含交易的金額，定價(jià)政策，未結(jié)算項(xiàng)目的金額、條款、條件和壞賬準(zhǔn)備金額，以及有關(guān)提供或取得擔(dān)保的信息。

（二）關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響

1、關(guān)聯(lián)交易的正面影響。第一，節(jié)約交易費(fèi)用。正如引言中提到的那樣，關(guān)聯(lián)交易通常發(fā)生在比較了解的企業(yè)之間。普通交易方式所需要的用于信息搜集、交易談判的這部分成本，在關(guān)聯(lián)交易中常常可以被有效的節(jié)約；第二，提高運(yùn)營(yíng)效率。關(guān)聯(lián)交易的雙方可以充分利用自身資源，尤其在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提升運(yùn)營(yíng)效率，達(dá)到集團(tuán)整體利益的最大化；第三，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。關(guān)聯(lián)交易可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)及時(shí)募集到資金，降低其機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2、關(guān)聯(lián)交易的負(fù)面影響。第一，造成資源不良配置。如果發(fā)生了不正常的關(guān)聯(lián)交易，那么資源就會(huì)在關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行不正常的轉(zhuǎn)移。比如對(duì)上市公司控制或重大影響的關(guān)聯(lián)方可能利用其控制或影響力，達(dá)到對(duì)上市公司資源侵占的目的，轉(zhuǎn)移上市公司經(jīng)濟(jì)利益。或者是利用非公允的關(guān)聯(lián)交易提升那些發(fā)展前景堪憂的上市公司的業(yè)績(jī)。在這種情況下，投資者無(wú)法得到真實(shí)的會(huì)計(jì)信息，也就難以做出正確的投資決策，從而導(dǎo)致資源的不良配置；第二，損害中小股東利益。當(dāng)控股股東利用其控制或影響力進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，從而牟取私利、獲得額外收益時(shí)，中小股東及其債權(quán)人只能被動(dòng)接受其后果，承擔(dān)這部分關(guān)聯(lián)交易的經(jīng)濟(jì)損失，這無(wú)疑是對(duì)中小股東合法權(quán)益的侵害；第三，造成國(guó)家稅收流失。如果關(guān)聯(lián)企業(yè)的各方所處地域、行業(yè)或其他方面存在差異，而這些差異使得同一產(chǎn)品所適用的稅法或稅收優(yōu)惠不同，那么關(guān)聯(lián)方很可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易將一部分產(chǎn)業(yè)或利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到稅額較低的企業(yè)里，從而導(dǎo)致了國(guó)家稅收的流失。

三、關(guān)聯(lián)交易信息披露存在的問(wèn)題

我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易數(shù)量總體呈上升趨勢(shì)，而正如上文所述，關(guān)聯(lián)方信息披露制度在不斷完善的同時(shí)，依然存在一些問(wèn)題。2014年10月財(cái)政部會(huì)計(jì)司發(fā)布的報(bào)告中說(shuō)，截至2013年12月31日，滬、深交易所共有上市公司2，489家，其中公司關(guān)聯(lián)交易未執(zhí)行規(guī)定的審批程序和權(quán)限，造成公司財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制重大缺陷的占比為5.17%。這一數(shù)據(jù)需要得到重視與分析。

（一）關(guān)聯(lián)方信息披露不夠全面。由于關(guān)聯(lián)方范圍的認(rèn)定沒(méi)有一致的詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)，不少上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)方的理解并不全面。大部分上市公司僅將關(guān)聯(lián)企業(yè)列為關(guān)聯(lián)方，而忽視了那些與主要投資者、關(guān)鍵管理人員及其關(guān)系密切家庭成員的情況披露。有的只披露了控股和持股股東，掩蓋了子公司或受同一母公司控制的其他企業(yè)；有的忽視了對(duì)民營(yíng)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)的披露等。

（二）關(guān)聯(lián)交易要素披露有待完善。定價(jià)政策等公布不詳細(xì)，可比性較差。一些上市公司在會(huì)計(jì)報(bào)表的定價(jià)政策處只是說(shuō)明按照“市場(chǎng)參考價(jià)格”，或是“經(jīng)雙方協(xié)商確定”及“按照合同價(jià)格執(zhí)行”，甚至沒(méi)有說(shuō)明定價(jià)依據(jù)，這種模糊的說(shuō)法對(duì)市場(chǎng)參考價(jià)的選定與協(xié)商過(guò)程都沒(méi)有進(jìn)行披露，不具備會(huì)計(jì)信息所必要的可比性。

（三）利潤(rùn)操縱現(xiàn)象較為明顯。上市公司的關(guān)聯(lián)交易由于其特殊性，具有較大的被操縱可能，因此被視為利潤(rùn)操縱的重要途徑。與此同時(shí)，我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易還存在季度性特征，公司在第二季度及第四季度關(guān)聯(lián)交易都比較多，這說(shuō)明上市公司在中期報(bào)告和年度報(bào)告的季末存在明顯調(diào)節(jié)利潤(rùn)的現(xiàn)象。

（四）關(guān)聯(lián)交易披露不夠及時(shí)。上市公司關(guān)聯(lián)交易披露不及時(shí)，很大可能是因?yàn)檫M(jìn)行了一些不公允的交易。從對(duì)2012～2013年上交所和深交所誠(chéng)信檔案中的處罰公告來(lái)看，大部分上市公司都存在披露不及時(shí)的情況，尤其是臨時(shí)報(bào)告披露不及時(shí)的情況尤為突出，有的延遲十幾天，有的延遲三個(gè)月甚至半年或一年。信息披露的不及時(shí)，會(huì)使廣大投資者無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確地了解交易信息，從而導(dǎo)致其作出錯(cuò)誤投資決策，致使其利益受到損失。

四、關(guān)聯(lián)交易信息披露問(wèn)題形成原因

（一）上司公司內(nèi)部控制與治理機(jī)制失衡

1、企業(yè)內(nèi)部控制沒(méi)有充分發(fā)揮作用。企業(yè)內(nèi)部控制可以在較大程度上影響關(guān)聯(lián)交易信息披露。有研究表示，公司規(guī)模、機(jī)構(gòu)投資者股東持股比例與披露呈顯著正相關(guān)，其中公司規(guī)模的影響更顯著，這說(shuō)明大公司披露轉(zhuǎn)移定價(jià)的意愿更強(qiáng)烈一些，這可能是由于規(guī)模越大的公司管理制度相對(duì)較為完善，而機(jī)構(gòu)投資者股東持股比例與披露在0.1的顯著性水平下正相關(guān)。因此，如果大股東侵占上市企業(yè)利益，而中小股東無(wú)法監(jiān)督關(guān)聯(lián)交易披露是否充分，則披露的質(zhì)量很大可能上相對(duì)較低。關(guān)聯(lián)交易的頻繁發(fā)生使得上市公司過(guò)度依賴控股股東，削弱了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而為了維持上市公司在證券市場(chǎng)的形象，大股東又會(huì)促成更多關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生，形成惡性循環(huán)。

2、企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制有待改進(jìn)。部分企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，沒(méi)有能夠互相制衡的大股東，而中小股東對(duì)關(guān)聯(lián)交易的披露無(wú)法進(jìn)行監(jiān)督，這種情況下，控股股東很容易利用關(guān)聯(lián)交易牟取私利。還有一些企業(yè)沒(méi)有對(duì)管理者進(jìn)行有效的監(jiān)督，此時(shí)其關(guān)聯(lián)交易的不公允可能較大。還有一種情況，當(dāng)獨(dú)立董事占比較低或?qū)嵸|(zhì)上缺乏獨(dú)立性時(shí)，獨(dú)立董事對(duì)關(guān)聯(lián)交易披露的充分性不能發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，不能行使監(jiān)督職責(zé)。

（二）政府監(jiān)管和相關(guān)法律法規(guī)制度不完善

1、政府監(jiān)管存在漏洞。企業(yè)根據(jù)相關(guān)法律制度等進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的披露，因此政府監(jiān)管部門(mén)的執(zhí)行力度會(huì)對(duì)信息披露的有效性產(chǎn)生直接影響。在我國(guó)，對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管主要由財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)及證券交易所進(jìn)行。財(cái)政部制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其領(lǐng)導(dǎo)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)擬定相關(guān)審計(jì)準(zhǔn)則；證監(jiān)會(huì)制定信息披露規(guī)則，證券交易所制定股票上市規(guī)則。但由于我國(guó)證券市場(chǎng)交易的監(jiān)管并不完善，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的權(quán)威監(jiān)管機(jī)構(gòu)，且政府部門(mén)受到監(jiān)管成本等因素的制約，人力和物力資源不足，對(duì)不公允關(guān)聯(lián)交易的檢查與處罰力度不夠，因而無(wú)法起到震懾作用。

2、相關(guān)制度存在缺陷。針對(duì)關(guān)聯(lián)交易行為，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一些法律法規(guī)。如2005年10月頒布的《公司法》及《證券法》，2007年1月頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第36號(hào)——關(guān)聯(lián)方披露》及《上市公司信息披露管理辦法》，2008年9月頒布的《深圳證券交易的股票上市規(guī)則》，2011年5月頒布的《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》等。但是，隨著關(guān)聯(lián)交易的發(fā)展，新的交易方法、形式不斷出現(xiàn)，而與之相對(duì)的法律法規(guī)卻沒(méi)有隨之完善，缺乏整體性和系統(tǒng)性。首先，披露的規(guī)定有待細(xì)化。比如，交易的定價(jià)政策，應(yīng)當(dāng)給出較為詳細(xì)的定價(jià)過(guò)程；其次，披露的方式和渠道需要拓展，以便投資者更迅捷高效的了解關(guān)聯(lián)交易情況。還有，要重視披露關(guān)聯(lián)雙方的背景資料，如重要股東之間關(guān)系等。

（三）外部審計(jì)力度有待提升。作為外部監(jiān)督力量的社會(huì)審計(jì)者，在關(guān)聯(lián)交易的信息披露中沒(méi)有起到本職的監(jiān)督作用。由于我國(guó)許多上市公司由內(nèi)部人員控制，控股股東與管理人員高度重合，審計(jì)活動(dòng)中部分注冊(cè)會(huì)計(jì)師會(huì)迫于壓力而無(wú)法保持獨(dú)立性。同時(shí)，與造假獲得的收益相比，違規(guī)所要付出的成本較小，這從另一個(gè)側(cè)面影響了審計(jì)的公允性。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)認(rèn)真貫徹落實(shí)財(cái)政部頒布的《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則第16號(hào)——關(guān)聯(lián)方及其交易》與《中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1323號(hào)——關(guān)聯(lián)方》相關(guān)規(guī)定，實(shí)施有效的審計(jì)程序，對(duì)上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行披露和控制。

五、解決辦法

（一）完善內(nèi)部控制機(jī)制，優(yōu)化現(xiàn)代企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)

1、公司內(nèi)部控制可以從源頭上保證關(guān)聯(lián)交易信息披露的真實(shí)性。因此，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部控制制度的完善，對(duì)相關(guān)政策的落實(shí)具有正面影響。公司中的獨(dú)立董事作為外部董事存在，理應(yīng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易中大股東的舞弊行為起到牽制作用，確保關(guān)聯(lián)交易的透明度和可披露性。為此，獨(dú)立董事應(yīng)強(qiáng)化職責(zé)，積極行使監(jiān)督權(quán)，同時(shí)改進(jìn)獨(dú)立董事提名機(jī)制，加強(qiáng)其獨(dú)立性。

2、在公司治理結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)很多上市公司的股權(quán)集中度過(guò)高，容易造成信息的虛假披露。為避免這種情況的發(fā)生，應(yīng)適當(dāng)?shù)姆稚⒐蓹?quán)，培育多元化的企業(yè)投資主體，建立對(duì)大股東的制衡機(jī)制。一方面公司要完善關(guān)聯(lián)交易相關(guān)事項(xiàng)在審批時(shí)的表決權(quán)，做到事前監(jiān)督；另一方面加強(qiáng)中小股東的參與權(quán)，讓中小股東對(duì)決策進(jìn)行監(jiān)管，發(fā)揮其對(duì)大股東的牽制作用，為公允的信息披露提供保障。

（二）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易信息披露制度及相關(guān)法律法規(guī)

1、實(shí)踐中，關(guān)聯(lián)交易的信息披露之所以存在問(wèn)題，一部分要?dú)w因于法律上對(duì)制度中重要概念的界定不夠明確，因此當(dāng)務(wù)之急是加快關(guān)聯(lián)交易相關(guān)規(guī)定的建設(shè)。首先，細(xì)化關(guān)聯(lián)交易各項(xiàng)信息及具體指標(biāo)的披露，減少模糊性詞語(yǔ)，直接說(shuō)明相關(guān)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)或事項(xiàng)；其次，對(duì)定價(jià)政策信息的披露需要加強(qiáng)。目前的證券市場(chǎng)上缺乏對(duì)關(guān)聯(lián)交易的統(tǒng)一定價(jià)政策，使得這方面的披露相對(duì)較混亂。因此，需要制定規(guī)范使上市公司在報(bào)表附注中披露詳細(xì)的定價(jià)政策，并且定價(jià)政策一旦選定不能隨意更改。

2、與此同時(shí)，應(yīng)制定明確可執(zhí)行的規(guī)章制度，提高上市公司及其控制人的違規(guī)成本，針對(duì)違規(guī)行為制定嚴(yán)厲的懲罰措施。必要情況下可以定期抽查部分企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)有虛假披露或者隱瞞關(guān)聯(lián)交易的上市企業(yè)，不僅要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的處罰，還應(yīng)制定詳細(xì)的民事責(zé)任制度，使自身利益受到侵害的中小投資者有法可依，保障中小投資者的合法權(quán)益。從而加強(qiáng)各方的法律意識(shí)。

（三）加強(qiáng)相關(guān)部門(mén)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管

1、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)交易披露的監(jiān)管力度亟待增強(qiáng)。將關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管措施對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易行為的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司同第一大股東關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額與監(jiān)管程度顯著正相關(guān)，上市公司對(duì)控股股東資金借出及凈借出的數(shù)額與監(jiān)管程度顯著負(fù)相關(guān)。也就是說(shuō)，上市公司及其控制股東對(duì)關(guān)聯(lián)交易存在偏好，而監(jiān)管措施在一定程度上可以抑制大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行的利益侵占。

對(duì)于監(jiān)管體系的建立，在保證相關(guān)部門(mén)權(quán)利的同時(shí)也要做好各部門(mén)間的有效配合，健全證券市場(chǎng)監(jiān)管體制。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的管理并不完善，實(shí)施機(jī)制也并不健全。中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為關(guān)聯(lián)交易信息披露的重要行政監(jiān)管力量，應(yīng)明確權(quán)利義務(wù)，提高監(jiān)管的及時(shí)性和有效性。鼓勵(lì)公司完整及時(shí)準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)交易相關(guān)信息，同時(shí)對(duì)違規(guī)披露的披露方起到震懾作用。

2、加強(qiáng)相關(guān)部門(mén)對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的監(jiān)管力度，還需要充分發(fā)揮會(huì)計(jì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用。會(huì)計(jì)中介機(jī)構(gòu)作為專業(yè)的服務(wù)行業(yè)，運(yùn)用專業(yè)知識(shí)對(duì)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行審計(jì)，更要充分重視行業(yè)的誠(chéng)信建設(shè)。一方面培養(yǎng)從業(yè)人員的誠(chéng)信意識(shí)，使其抵制來(lái)自客戶的利益誘惑；另一方面對(duì)于出現(xiàn)違規(guī)情況的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，應(yīng)當(dāng)給予處罰，保證注冊(cè)會(huì)計(jì)師的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，使其樹(shù)立把社會(huì)效益和長(zhǎng)期效益放在重要位置的觀念。

六、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上分析可知，上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露存在諸如信息披露不全面、要素披露不完整、利潤(rùn)操縱較明顯、披露不及時(shí)等問(wèn)題，引起這些問(wèn)題的原因包括上司公司內(nèi)部控制與治理機(jī)制失衡、政府監(jiān)管和相關(guān)法律法規(guī)制度不完善、外部審計(jì)力度有待提升等。要解決這些問(wèn)題，需要企業(yè)完善內(nèi)部控制機(jī)制，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；需要政府規(guī)范關(guān)聯(lián)交易信息披露制度，加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)；還需要對(duì)關(guān)聯(lián)交易建立有效的監(jiān)管體系，相關(guān)部門(mén)與外部審計(jì)人員聯(lián)手進(jìn)行外部監(jiān)督。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，我們也應(yīng)當(dāng)用發(fā)展的眼光看待上市公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露問(wèn)題，加以正確引導(dǎo)，合理規(guī)制，完善關(guān)聯(lián)交易的披露辦法，使得公允關(guān)聯(lián)交易的作用得到充分發(fā)揮。

主要參考文獻(xiàn)：

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