蒙牛乳業(yè)并購雅士利財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在問題分析

馮春陽?

摘 要 越來越多的企業(yè)把并購當(dāng)作持續(xù)發(fā)展甚至是海外擴(kuò)張的重要手段，這也與中國政府貫徹“走出去”戰(zhàn)略不謀而合。成功的并購為企業(yè)的優(yōu)化重組以及資源的優(yōu)化配置帶來積極的作用，但是，如果并購沒有成功，企業(yè)很有可能降低資源的配置效率，以致會(huì)給并購雙方帶來很大的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞 企業(yè)；并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

通過分析蒙牛乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司以及雅士利公司的有關(guān)資料數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)存在以下幾個(gè)方面的問題：

一、并購前對目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估存在風(fēng)險(xiǎn)

通過對雅士利的財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)的分析，我們可以看到蒙牛乳業(yè)在并購雅士利之前可能存在價(jià)值評估的風(fēng)險(xiǎn)。

以下數(shù)據(jù)反映的主要是雅士利2011-2013年的一些情況：

以上表格的數(shù)據(jù)顯示，雅士利的主營業(yè)務(wù)收入在2013年呈上升的趨勢。但是企業(yè)的凈利潤呈下降趨勢。從這兩方面可以看出企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中沒有很好的控制企業(yè)的成本。另外，雅士利的資產(chǎn)總額在2013年開始下降，而且每股收益也在下降，這表明雅士利國際在經(jīng)營狀況上客觀存在一些問題。雅士利2012年中期報(bào)告凈利潤219.545百萬元，每股收益8.2元，比上年同期增加10.56%，因此雅士利利潤下滑的一部分原因是由于企業(yè)自從在經(jīng)歷對其信譽(yù)產(chǎn)生重大影響的事件后，雅士利的銷售收入和所占的市場份額都在明顯的下跌，另外，雅士利在兩年前在新西蘭收購的奶粉廠又需要企業(yè)進(jìn)行不斷投的入大量的資金，雅士利公司的股價(jià)一直很低，投入巨大但收益卻無法在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。

我們再來對比一下2011年至2013年雅士利其他一些綜合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：

從以上指標(biāo)可以看出，雅士利國際的流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率下降較快，但都是在平均值之內(nèi)，說明企業(yè)的短期償債能力還是比較好的。但是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不斷的提高，說明企業(yè)存在著長期支付風(fēng)險(xiǎn)。從公司財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息可以發(fā)現(xiàn)雅士利的財(cái)務(wù)狀況存在安全問題。這使蒙牛乳業(yè)在對其進(jìn)行價(jià)值評估的過程中存在種種困難。

二、企業(yè)并購存在融資支付困難

并購要約公布后，從雅士利公布的2012年財(cái)務(wù)報(bào)告中可以看到， 在其最后一次派息后，其賬面現(xiàn)金仍有約20億。和雅士利對比后發(fā)現(xiàn)，蒙牛乳業(yè)本身是“差錢”的。在2012年蒙牛提供的財(cái)務(wù)報(bào)表中，其經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)了第二次的下滑，第一次的下滑是在2008年。2012年，蒙牛乳業(yè)的凈利潤是12.6 億元，相比2011 年下降了3億多元。另外，2012年5月份，蒙牛乳業(yè)在交易中發(fā)生了一筆巨額的支付費(fèi)用，增加對現(xiàn)代牧業(yè)的股份持有成為其并第一大股東，支付的金額達(dá)到32 億港元。在這兩個(gè)月中， 蒙牛一共需要支付超過110 億港元的資金。根據(jù)蒙牛和雅士利的公布的要約中可以看出：渣打以及匯豐銀行會(huì)提供財(cái)務(wù)支持。加上這次并購，蒙牛乳業(yè)已經(jīng)在該市場上進(jìn)行了四次大規(guī)模的擴(kuò)張活動(dòng)。蒙牛的這一系列的并購舉措，對其資金流動(dòng)有很大的影響。

三、企業(yè)并購經(jīng)營發(fā)展存在風(fēng)險(xiǎn)

2012年蒙牛乳業(yè)的市場銷售收入以及蒙牛主要產(chǎn)品銷售收入所占比例如圖所示：

有上圖對比可知，2013年蒙牛乳業(yè)的液態(tài)奶營業(yè)額達(dá)到379億人民幣，和去年相比增加了17% 。冰淇淋這一產(chǎn)品的收入達(dá)到30.23億人民幣，和去年相比降低了5%左右。在奶粉這一塊，其收入達(dá)到21.8億人民幣，和去年相比增加了393% 。除此之外，在其他的產(chǎn)品收入中收入金額為2.535億人民幣，和去年相比增加了94% 。占總體收入比和去年相比上升了不到百分之一。由上圖可知，液體奶是蒙牛主要收入來源。而對于雅士利來說，其中奶粉是其主要的收入來源。但是不可否認(rèn)的時(shí)，蒙牛想做到進(jìn)一步的多元化發(fā)展還是比較困難的。蒙牛想全面發(fā)展，因此并購了雅士利，但是并購后的經(jīng)營發(fā)展并沒做到很好，在發(fā)展以及整合方面面臨著成本過高的風(fēng)險(xiǎn)。

四、存量資產(chǎn)及負(fù)債未進(jìn)行有效的整合

企業(yè)在進(jìn)行并購之后，不但要考慮已經(jīng)完成了并購，而且要必須進(jìn)行一系列的并購整合尤其是并購財(cái)務(wù)整合。而并購財(cái)務(wù)整合的工作重點(diǎn)是需要企業(yè)提高重組后公司的資產(chǎn)使用效率，因此通過對存量資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行整合，對低效或無效的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，進(jìn)一步改變被并購方的資產(chǎn)剩用率不高、不良資產(chǎn)充斥的狀況。

蒙牛乳業(yè)在并購雅士利后，僅僅保留其獨(dú)立的發(fā)展平臺(tái)，并沒有針對并購后的資產(chǎn)或者負(fù)債進(jìn)行有效的整合。這使蒙牛乳業(yè)在以后的發(fā)展中，難以有效利用被并購方雅士利的資產(chǎn)，導(dǎo)致其資產(chǎn)利用效率低下甚至是浪費(fèi)。最終，不僅無法利用其資產(chǎn)增加自身的財(cái)富。

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作者簡介：

馮春陽（1989年11月-），女，漢族，河南省周口市人，碩士學(xué)歷，專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理。