史珂

【摘要】盈余管理長(zhǎng)期以來(lái)便是會(huì)計(jì)界研究的重點(diǎn)與熱點(diǎn)，其中IPO盈余管理問(wèn)題是資本市場(chǎng)研究的熱門議題之一，備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。本文對(duì)國(guó)內(nèi)外研究IPO盈余管理動(dòng)機(jī)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，以供進(jìn)一步的學(xué)術(shù)研究參考。

【關(guān)鍵詞】IPO盈余管理動(dòng)機(jī)；機(jī)會(huì)主義；信息觀

首次公開發(fā)行新股（Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱IPO），既可幫助公司迅速籌集大量資金，也可以提高公司聲譽(yù)，使得公司在IPO時(shí)有進(jìn)行盈余管理的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)外進(jìn)行了大量關(guān)于IPO盈余管理的研究，近些年，國(guó)內(nèi)研究IPO盈余管理的文獻(xiàn)也日趨豐富。本文從IPO企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)角度對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，以期把握IPO盈余管理動(dòng)機(jī)的研究現(xiàn)狀與趨勢(shì)，為進(jìn)一步的學(xué)術(shù)研究提高參考。

一、IPO盈余管理動(dòng)機(jī)綜述

Holthausen總結(jié)了管理層的三種會(huì)計(jì)選擇動(dòng)機(jī)觀：機(jī)會(huì)主義觀、有效契約觀和信息觀。而當(dāng)前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)IPO盈余管理動(dòng)機(jī)的研究主要基于機(jī)會(huì)主義觀與信息觀。機(jī)會(huì)主義觀認(rèn)為盈余管理的目的是為了獲取私人收益。信息觀則認(rèn)為，管理層可以通過(guò)盈余管理來(lái)糾正業(yè)績(jī)偏差，將有用的信息傳遞給投資者。

（一）機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)

IPO定價(jià)通常是以每股收益與同行業(yè)的市盈率的乘數(shù)來(lái)確定，IPO企業(yè)無(wú)法影響同行業(yè)的市盈率，只能在公司每股收益上做文章。且IPO企業(yè)公開上市前沒有公開可得的信息，投資者很難判斷IPO公司盈余的質(zhì)量，這些條件都給了發(fā)行者強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)與較高的可能性利用各種手段操縱盈余，提高發(fā)行價(jià)格，從而募集到更多的資金與提高自身收入。但這種操縱行為往往會(huì)在后期反轉(zhuǎn)，因而存在機(jī)會(huì)主義特征。現(xiàn)有相關(guān)研究大多將IPO盈余管理視為管理層的一種機(jī)會(huì)主義行為。

Teoh發(fā)現(xiàn)與同行業(yè)非IPO企業(yè)相比，IPO公司在發(fā)行年度平均有較高的盈余和異常應(yīng)計(jì)，而在IPO后，IPO公司的收入顯著少于同行業(yè)非IPO企業(yè)，并伴隨著負(fù)的異常應(yīng)計(jì)。

DuCharme，Malatesta和Sefcik證明美國(guó)IPO公司在IPO前和IPO當(dāng)年的盈余管理不僅提高了IPO當(dāng)年的籌資，而且降低了IPO后長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。

陳共榮，李琳研究發(fā)現(xiàn)，IPO前正向盈余管理程度越大，其IPO首日抑價(jià)就越高。從IPO前盈余管理水平與IPO抑價(jià)率之間顯著的正相關(guān)性證明IPO公司盈余管理的機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)。

蔡春、李明、和輝發(fā)現(xiàn)IPO企業(yè)不僅實(shí)施了應(yīng)計(jì)盈余管理，而且實(shí)施了真實(shí)盈余管理，而真實(shí)盈余管理會(huì)對(duì)公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)斐蓳p害。

（二）信息傳遞動(dòng)機(jī)

雖然現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是從機(jī)會(huì)主義盈余管理觀來(lái)解釋與檢驗(yàn)IPO公司盈余管理行為，但近年來(lái)國(guó)外有些學(xué)者也試圖從信號(hào)觀的角度研究IPO公司盈余管理行為。

Sun和Rath探討了機(jī)會(huì)主義行為和信號(hào)傳遞機(jī)制的觀點(diǎn)，提出盈余管理不一定是壞的，也可能是提高企業(yè)與外部交流以及改善內(nèi)部效率的工具。

Jiraporn，Miller和Yoon利用代理成本來(lái)區(qū)分IPO公司盈余管理的機(jī)會(huì)主義觀和信號(hào)觀。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)盈余管理水平與代理成本呈負(fù)相關(guān)性，同時(shí)企業(yè)價(jià)值與盈余管理水平之間呈正相關(guān)性。研究結(jié)果總體上證明盈余管理不是有害的，而是有益的。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外大多數(shù)學(xué)者都是從機(jī)會(huì)主義觀來(lái)解釋IPO盈余管理的動(dòng)機(jī)，只有少數(shù)國(guó)外學(xué)者支持信息觀，并對(duì)其進(jìn)行了研究與論證。國(guó)內(nèi)雖然有學(xué)者對(duì)盈余管理的非機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)進(jìn)行研究，但鮮少涉及IPO盈余管理的非機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)，國(guó)內(nèi)學(xué)者大都將IPO盈余管理動(dòng)因歸為機(jī)會(huì)主義，這可能與中國(guó)特殊的制度背景以及市場(chǎng)現(xiàn)狀有關(guān)。

二、展望

基于上述梳理，本文對(duì)這一領(lǐng)域未來(lái)的研究進(jìn)行了展望。

（一）在發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)完善的資本市場(chǎng)上，非機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)盈余管理已不是個(gè)別和偶然現(xiàn)象，國(guó)外學(xué)者也開始關(guān)注IPO盈余管理中的信息傳遞動(dòng)機(jī)，但國(guó)內(nèi)鮮少有從信息觀出發(fā)研究IPO盈余管理動(dòng)因的文獻(xiàn)，在這一研究領(lǐng)域仍然有較大研究空間。

（二）機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)與非機(jī)會(huì)主義動(dòng)機(jī)之間可能存在著相互影響，Graham等的研究表明，盈余管理的背后可能存在多種動(dòng)機(jī)。當(dāng)前學(xué)者在研究IPO盈余管理的動(dòng)機(jī)是往往只從單一動(dòng)機(jī)出發(fā)，未來(lái)的研究可以更多地關(guān)注多動(dòng)機(jī)研究。

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