張桂文+余凌曲

[摘要] “金融窖藏”理論提出，金融并不“天然”為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也可能獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)發(fā)展。我國(guó)金融中心建設(shè)應(yīng)主要圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求集聚金融資源，進(jìn)而發(fā)揮集中交易和定價(jià)、資源樞紐、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、金融創(chuàng)新等產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能。

[關(guān)鍵詞] 金融窖藏 金融中心 產(chǎn)業(yè)金融 地方金融

[中圖分類號(hào)] F061 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1004-6623（2017）03-0106-03

[作者簡(jiǎn)介] 張桂文（1957 — ），遼寧沈陽人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、轉(zhuǎn)制經(jīng)濟(jì)學(xué)；余凌曲（1983 — ），湖北襄陽人，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，研究方向：金融理論、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。

目前，國(guó)內(nèi)已有超過30個(gè)大中型城市提出了發(fā)展成為金融中心的目標(biāo)與具體措施，而有金融中心功能規(guī)劃或設(shè)想的各類城市更在200個(gè)左右。我國(guó)金融業(yè)在發(fā)展壯大的同時(shí)“脫實(shí)向虛”，積累了大量金融風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)未能建立一套與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)并能為經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展有效服務(wù)的金融中心體系。

一、“金融窖藏”理論與產(chǎn)業(yè)金融

1999年賓斯維杰提出的“金融窖藏”（financial hoarding）理論表明，在現(xiàn)代信用貨幣經(jīng)濟(jì)體中，貨幣流動(dòng)會(huì)形成兩個(gè)循環(huán)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣循環(huán)流，即貨幣在家庭部門、政府、非金融商業(yè)部門、金融部門之間，通過儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)以及工資利潤(rùn)轉(zhuǎn)移形成的貨幣循環(huán)；另一個(gè)是相對(duì)獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)性融資需求的貨幣循環(huán)流，類似于古時(shí)候富人將黃金白銀等貨幣埋在地里保值，也可稱為“金融窖藏”，如圖1所示。

“金融窖藏”理論帶給我們的啟示是，金融并不“天然”為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，也可能獨(dú)立于實(shí)體經(jīng)濟(jì)自我循環(huán)發(fā)展。如果放任“金融窖藏”自我發(fā)展，一方面，大量脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而滯留在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的貨幣循環(huán)，成為加速資產(chǎn)價(jià)格上漲、促使資產(chǎn)泡沫形成的源動(dòng)力；另一方面，“金融窖藏”還會(huì)導(dǎo)致對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣循環(huán)流的“擠出效應(yīng)”，加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資難、融資貴問題。

從“金融窖藏”理論可以分解出“產(chǎn)業(yè)金融”的概念。所謂產(chǎn)業(yè)金融是指著重服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融活動(dòng)，即圖1上半部分貨幣循環(huán)所涉及的金融活動(dòng)，產(chǎn)業(yè)金融才是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真正金融需求，從資金剩余者流向資金需求者的金融活動(dòng)是一種原始的金融形態(tài)，主要服務(wù)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要大力鼓勵(lì)發(fā)展。而圖1下半部分是貨幣在金融體系內(nèi)部流動(dòng)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)程度不強(qiáng)，雖然也是金融運(yùn)行的重要組成部分并對(duì)“產(chǎn)業(yè)金融”發(fā)展能夠產(chǎn)生一定促進(jìn)作用，但是卻不能任由其自我膨脹，應(yīng)該適度發(fā)展并加以限制。

二、金融中心的產(chǎn)業(yè)服務(wù)功能分析

從歐美成熟金融體系發(fā)展歷程和經(jīng)驗(yàn)來看，伴隨著金融業(yè)不斷發(fā)展壯大和日益成熟，金融產(chǎn)業(yè)也加快向某些大城市集中，并進(jìn)而催生金融中心的出現(xiàn)。金融中心在一個(gè)地區(qū)、全國(guó)乃至全球范圍內(nèi)集聚金融資源，又面向一個(gè)地區(qū)、全國(guó)乃至全球提供金融服務(wù)。在歐美成熟金融體系中，金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的功能也集中體現(xiàn)在了各大金融中心對(duì)其腹地經(jīng)濟(jì)的輻射效應(yīng)上。我國(guó)大中城市加快建設(shè)金融中心，其中有地方政府積極引導(dǎo)的外部作用，但最根本的還是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展到相當(dāng)水平，本身存在集聚發(fā)展并推動(dòng)金融中心出現(xiàn)的內(nèi)部要求。

從“金融窖藏”理論可以得出啟示，金融中心發(fā)展也應(yīng)該主要圍繞金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展來展開，吸引國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)金融資本、各類金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)集聚，在服務(wù)本地市場(chǎng)過程中實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)業(yè)和金融中心的發(fā)展壯大，進(jìn)而形成對(duì)更廣泛地域的金融輻射。

綜觀國(guó)內(nèi)外金融中心的發(fā)展情況，金融中心服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展可以發(fā)揮如下功能：

一是集中交易和定價(jià)功能。金融交易，特別是批發(fā)型金融交易主要集中在金融機(jī)構(gòu)和投資者集聚的金融中心。金融中心集中了金融交易市場(chǎng)，有效提升交易效率和降低交易成本，所形成的交易價(jià)格具有良好的真實(shí)性、指示性和權(quán)威性。

二是資源樞紐功能。金融資本是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液，由于金融中心集中了各類金融資源，從而可以在更高水平、更大范圍配置資源，發(fā)揮資源的樞紐功能，從而有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新。

三是產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)功能。金融中心集中了大批謀求更大獲利空間的金融資本，其投資領(lǐng)域往往偏向于具有更大市場(chǎng)和盈利空間的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，因而成為世界各地科技、產(chǎn)業(yè)、商業(yè)模式等創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。

四是金融創(chuàng)新功能。對(duì)于金融中心而言，大量金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的集聚、巨大的信息流量為金融創(chuàng)新提供了有利條件，在過去50多年里，重大金融創(chuàng)新活動(dòng)幾乎全都發(fā)生在主要國(guó)際金融中心。

三、我國(guó)金融中心服務(wù)產(chǎn)業(yè)功能不足的原因

我國(guó)金融中心服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展功能發(fā)揮不夠理想，企業(yè)“融資難、融資貴”依然是熱議的經(jīng)濟(jì)社會(huì)話題，金融中心建設(shè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展并沒有形成良好的相互促進(jìn)機(jī)制。從成因來看，主要有以下四點(diǎn)：

一是市場(chǎng)化中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展滯后。從我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)看，金融資產(chǎn)主要在大型商業(yè)銀行，服務(wù)于中小微企業(yè)融資的小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展嚴(yán)重不足。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已近200萬億，約為GDP的3倍，而五個(gè)國(guó)有大型商業(yè)銀行就占了其中一半。依托于龐大的資產(chǎn)規(guī)模和強(qiáng)大的資源獲取能力，大型國(guó)有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新及服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展特別是服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展方面缺乏動(dòng)力。相比而言，產(chǎn)業(yè)服務(wù)能力強(qiáng)的金融體系往往中小金融組織非常豐富，層次多元，功能互補(bǔ)。

二是地方政府的引導(dǎo)作用不強(qiáng)。地方政府建設(shè)金融中心意在金融業(yè)強(qiáng)大的“造富”能力，特別是對(duì)稅收和GDP的貢獻(xiàn)，而對(duì)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)作用發(fā)揮不足。

三是廣大中小企業(yè)作為融資主體建設(shè)不足。民營(yíng)企業(yè)、中小微企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和社會(huì)個(gè)體雖然具有迫切的金融需求，但卻并不是合格的“融資主體”，普遍存在治理機(jī)制不完善、經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、財(cái)務(wù)記錄不完整、缺乏信用記錄等問題，從而難以成為金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)的對(duì)象。

四是地方性金融中介體系不完善。金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)提供融資等金融服務(wù)，需要大量地方性金融中介機(jī)構(gòu)做配套服務(wù)，如信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。我國(guó)地方性金融中介體系的缺失，也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)服務(wù)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)模、質(zhì)量和效率不足。

四、提升我國(guó)金融中心產(chǎn)業(yè)

服務(wù)功能的政策建議

我國(guó)地方政府建設(shè)金融中心，應(yīng)有效把握產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展的客觀規(guī)律，加快推進(jìn)金融中心，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

一是明確金融中心服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的總體定位。我國(guó)地方建設(shè)金融中心可以根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)特征，重點(diǎn)突出某一領(lǐng)域的金融服務(wù)功能。如深圳的支柱產(chǎn)業(yè)是高新技術(shù)，可以在金融中心建設(shè)中更加注重金融服務(wù)科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)體系建設(shè)注重引進(jìn)和培育創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，推動(dòng)銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)針對(duì)科技企業(yè)需求創(chuàng)新金融產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式，在金融體系服務(wù)本地科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上拓展服務(wù)范圍，成為全國(guó)的科技金融中心。

二是發(fā)展地方性準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)的金融監(jiān)管政策對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立還有很高的準(zhǔn)入門檻，但對(duì)于各類非持牌的準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展沒有更多限制。各地方建設(shè)金融中心可以更加積極地引進(jìn)和培育融資租賃、消費(fèi)金融、汽車金融、私募基金、資產(chǎn)管理、信托投資、貨幣經(jīng)紀(jì)、商業(yè)保理、融資擔(dān)保、典當(dāng)、小貸等準(zhǔn)金融法人機(jī)構(gòu)，在防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，支持更多社會(huì)資本參與和發(fā)起設(shè)立各類新型準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)具有條件的大型企業(yè)集團(tuán)組建財(cái)務(wù)公司、消費(fèi)金融公司、產(chǎn)業(yè)投資基金等產(chǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)，為地方企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供多元化、全方位的優(yōu)質(zhì)融資與金融服務(wù)。

三是建立企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。各地可以借鑒德國(guó)法蘭克福等金融中心支持地方中小企業(yè)融資的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立具有規(guī)模效應(yīng)和強(qiáng)大擔(dān)保能力的地方政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)及政策性再擔(dān)保公司，對(duì)金融機(jī)構(gòu)面向中小企業(yè)的融資服務(wù)提供信用增信、成本補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)燃?lì)和獎(jiǎng)勵(lì)政策，有效暢通融資主體與金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的對(duì)接通道。

四是推進(jìn)中小企業(yè)成為合格融資主體。引導(dǎo)實(shí)體企業(yè)加強(qiáng)自身融資能力建設(shè)，鼓勵(lì)各類中小企業(yè)進(jìn)行股份制改造，引進(jìn)資本、技術(shù)、管理、品牌等優(yōu)勢(shì)資源，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，鼓勵(lì)各類企業(yè)建立健全企業(yè)的基本信用制度，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信用管理，完善財(cái)務(wù)管理制度，增加企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度，運(yùn)用先進(jìn)的信用風(fēng)險(xiǎn)防范技術(shù)，不斷提高信用管理水平，把信用管理融于企業(yè)的全程管理之中，培育企業(yè)良好的信用形象。

五是推動(dòng)地方性金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展。大力發(fā)展信貸擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻和準(zhǔn)入成本，引導(dǎo)各類企業(yè)和個(gè)人設(shè)立中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立行業(yè)協(xié)會(huì)、商會(huì)、行業(yè)聯(lián)盟等自律組織，引導(dǎo)本土中介服務(wù)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)品牌建設(shè)，與國(guó)際知名中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，拓寬業(yè)務(wù)范圍，提高服務(wù)能力。

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Abstract： Based on the theory of “financial hoarding “， this paper breaks down the concept of “industrial finance”， studies the concrete connotation of service industry development in financial center， analyzes the causes of the shortage of service industry in Chinas financial center， and puts forward some suggestions to enhance the function of financial industry service industry in China.

Keywords： Financial Hoarding； Industrial Finance；Financial Centre；Local Finance

（收稿日期：2017-05-19 責(zé)任編輯：余 音）