劉穎

（廣東東軟學(xué)院，廣東 佛山 528225）

公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益保護的路徑研究

劉穎

（廣東東軟學(xué)院，廣東 佛山 528225）

近年來創(chuàng)始股東失去公司控制權(quán)的事件頻發(fā)，在資本市場迅速發(fā)展的背景下，2016年“寶萬之爭”引起了人們對公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益保護問題的思考。文章的創(chuàng)新之處是將研究樣本分為成長組公司與初創(chuàng)組公司兩大類進行分析，嘗試提出了公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益保護的路徑，即提高法律文化在公司治理中的地位；制定內(nèi)涵豐富的公司章程；完善我國《公司法》的風(fēng)險控制功能。

公司治理 ；創(chuàng)始股東；公司章程

公司的蓬勃發(fā)展，深刻的影響著人們的衣食住行，創(chuàng)造出人類經(jīng)濟發(fā)展的諸多奇跡，一家公司的業(yè)績與貢獻離不開創(chuàng)始股東的辛苦付出，創(chuàng)始股東的權(quán)益是否能夠得到有效保護，不僅是關(guān)乎公平與正義的法律問題，也是關(guān)乎秩序與效率的管理學(xué)問題。近年來創(chuàng)始股東權(quán)益被侵害的案件頻發(fā)，創(chuàng)始股東的財富被蠶食鯨吞，2016年的“寶萬之爭”更是引發(fā)了人們對創(chuàng)始股東權(quán)益保護問題的思考和討論。隨著宏觀經(jīng)濟增速放緩，大量傳統(tǒng)行業(yè)的公司技術(shù)含量低、同質(zhì)化競爭嚴(yán)重等問題也凸顯出來，傳統(tǒng)經(jīng)濟的內(nèi)生動力已觸碰到了天花板，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的時代悄然來臨，只有營造更好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，才能讓追逐財富的夢想在每一個創(chuàng)業(yè)者心里醞釀。加強對創(chuàng)始股東合法權(quán)益的保護亦應(yīng)成為題中應(yīng)有之義，特別是對其所持有的股權(quán)及對于企業(yè)的實際控制權(quán)進行重點保護，創(chuàng)業(yè)者才會獲得足夠的前行動力。

一、研究綜述

張維迎（1996）分析了公司治理結(jié)構(gòu)中委托代理關(guān)系，討論了公司治理與公司法的基本邏輯體系。孫永祥（1999）提出了上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效的假說，并進行了實證分析。陳小悅和徐曉東（2001）年提出公司治理的核心是投資者權(quán)益的保護，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間存在密切聯(lián)系，張人驥（2005）論證了股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護與公司現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系。馬立行(2013)介紹了美國雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度設(shè)計、特點與作用，并且指出在股東權(quán)益保護問題上不僅應(yīng)該完善相關(guān)法律制度構(gòu)建，同時也應(yīng)當(dāng)發(fā)揮《會計準(zhǔn)則》的作用。周志軼（2014）通過對國美事件股權(quán)與控制權(quán)之爭的分析，提出創(chuàng)始股東應(yīng)特別設(shè)計公司章程預(yù)留董事席位，并約定優(yōu)先股以保護自己。馬廣奇（2015）詳細闡述了阿里巴巴在公司治理中的制度創(chuàng)新——特殊的合伙人制度。

通過上述研究文獻的回顧，我們發(fā)現(xiàn)目前對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的方面的研究已經(jīng)積累了很多，但是對于公司創(chuàng)始股東權(quán)益的保護及其在公司治理中的價值研究并不豐富。

二、研究設(shè)計

本文的研究思路是，將研究對象分為兩組，一組是成長組的公司，一組是初創(chuàng)組的公司。選取7家國內(nèi)知名公司作為成長組的研究對象，選取廣東佛山市南海區(qū)高新技術(shù)企業(yè)20家作為初創(chuàng)組的研究對象，分別就公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益保護問題進行調(diào)查研究。這樣分組研究的意義在于：首先，不同發(fā)展階段的公司，其在市場中面臨的風(fēng)險是不同的，研究結(jié)論更有針對性和應(yīng)用性；其次，不同發(fā)展階段的公司，因其各有代表性，有助于研究結(jié)論的相對完整和周延。

成長組數(shù)據(jù)來源，其中六家上市公司的數(shù)據(jù)來源于2012-2015年度公開的財務(wù)會計報告，一家有限責(zé)任公司的數(shù)據(jù)來源于新聞報道。研究重點通過比較分析各公司股東會、董事會和公司經(jīng)理層的運行情況，揭示創(chuàng)始股東對公司控制權(quán)的掌握情況，如表1所示。

表1 成長組創(chuàng)始股東控制權(quán)運行情況調(diào)查表

通過對成長組這7家公司創(chuàng)始股東對公司控制權(quán)的掌握情況的分析，我們可以得出以下結(jié)論：當(dāng)公司發(fā)展壯大到一定程度，創(chuàng)始股東對于公司的控制權(quán)與所持有的股權(quán)數(shù)量并不成正比關(guān)系，但是與股東會、董事會、經(jīng)理層的制度設(shè)計有很大關(guān)系，創(chuàng)始股東如果對股東會、董事會、經(jīng)理層可以有效控制，即使不是大股東，依然可以享有對公司的控制權(quán)。

初創(chuàng)組采用問卷調(diào)查方法，問卷包括以下5個問題：①是否理解創(chuàng)始股東與普通股東的區(qū)別？②是否考慮過創(chuàng)始股東的權(quán)益保護問題？③是否了解股權(quán)與控制權(quán)的關(guān)系？④是否已經(jīng)采取了創(chuàng)始股東權(quán)益保護的措施？⑤是否善于運用公司章程保護自己？

通過對初創(chuàng)組的調(diào)查問卷分析，統(tǒng)計結(jié)果顯示對于②至⑤的問題，選擇“是”的公司比例分別為50%、30%、20%、0%。由此我們得到這樣的結(jié)論：初創(chuàng)組的公司股東對于創(chuàng)始股東權(quán)益保護問題缺乏足夠的認識，對于股權(quán)與控制權(quán)的關(guān)系并不十分清晰，沒有意識到用公司章程保護自己的合法權(quán)益。

三、創(chuàng)始股東權(quán)益保護的路徑探索

（一）提高法律文化建設(shè)在公司治理中的地位，形成依法運營的作風(fēng)

法律文化作為人們從事法律活動的一種行為方式、傳統(tǒng)和習(xí)慣，在公司治理活動中管理者通常因為各種原因而忽視了它的影響和價值。這些原因既包括外部的環(huán)境因素，也包括管理者自身的知識結(jié)構(gòu)與認知能力。中國歷史上人治的時間久遠，有熟人就好辦事的思想在社會中根深蒂固，一些公司的管理者，特別是創(chuàng)始股東，長期擔(dān)任公司的負責(zé)人，習(xí)慣了自以為是的思維方式，忽視了市場經(jīng)濟是一種法治經(jīng)濟，忽視了在資本市場中競爭的法律風(fēng)險。這些因素疊加在一起，就會導(dǎo)致一個公司重視各種管理文化的創(chuàng)新與發(fā)展，卻唯獨忽略了以權(quán)利和義務(wù)為核心的法律文化建設(shè)，由此帶來的后果是管理者缺乏法律思維，欠缺法律意識，面對風(fēng)險隱患束手無策，最終失去對公司的控制權(quán)。

通過對前述統(tǒng)計結(jié)果的分析我們可以看到成長組的企業(yè)中，創(chuàng)始股東已經(jīng)失去公司控制權(quán)的公司，管理者的法律意識普遍較為淡薄，以雷士照明的前任董事長為例，雷長江在創(chuàng)業(yè)階段付出了很多，但是在公司運營的過程中沒有形成依法行事的作風(fēng)，公司經(jīng)過多次的融資行為，他的股權(quán)被嚴(yán)重稀釋，在這樣危急的時刻，他依然違法進行關(guān)聯(lián)交易，為競爭對手留下把柄，最終失去對公司的控制權(quán)。初創(chuàng)組的公司，管理者的法律意識也普遍不高，從調(diào)查結(jié)果可以看出，管理者們非常重視公司未來的盈利能力，但卻忽視公司的法律文化建設(shè)。

加強公司的法律文化建設(shè)，對于公司的創(chuàng)新與可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。首先，依法誠信經(jīng)營，會增加公司的美譽度，提高公司的市場占有率，進而獲得持續(xù)盈利，當(dāng)面對法律風(fēng)險時，免疫力就強，不會輕易就被淘汰出局，如成長組中的阿里巴巴、騰訊、京東三家公司，就是典范；其次，在法律許可的范圍經(jīng)營，不侵犯他人權(quán)益，即不會招致?lián)p失，在現(xiàn)實生活中還有一些公司的管理者對法律文化的理解進入了誤區(qū)，認為學(xué)習(xí)法律是為了鉆法律的空子，并從中謀求利益，這是一種極端危險的想法，既損害別人的合法權(quán)益，也給自身帶來了不利后果。

（二）制定內(nèi)涵豐富的公司章程，有效保護創(chuàng)始股東的利益并實現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)

公司是以盈利為目的的經(jīng)濟組織，創(chuàng)造巨額社會財富的同時，也深刻的改變著人們的觀念與行為模式，在各國的司法實踐中，公司都是一種高度自治的組織，如何自治，各國通常的做法是在公司法中規(guī)定大量的任意性條文，供投資人參考使用，或者通過公司章程由投資人約定，公司章程在保護創(chuàng)始股東利益方面可以挖掘更大的空間。在公司治理中，對于創(chuàng)始股東權(quán)益保護問題，公司章程中最直接的做法是制定出切實可行的股權(quán)架構(gòu)，可是在當(dāng)今的資本市場中擁有股權(quán)未必就可以牢牢的掌握控制權(quán)，伴隨融資規(guī)模和數(shù)量的增加，創(chuàng)始股東的股權(quán)會不斷被稀釋而減少。在公司章程中股權(quán)架構(gòu)設(shè)計如果不合理，有可能在日后的運營中，出現(xiàn)公司管理僵局，不利于公司的經(jīng)營目標(biāo)順利實現(xiàn)。創(chuàng)始股東如能善加利用公司章程的自治功能，對于自身及公司的利益都會發(fā)揮積極作用，以馬云的阿里巴巴為例，公司創(chuàng)始人團隊為了避免上市后失去控制權(quán)，創(chuàng)造性的將合伙人制度融入傳統(tǒng)公司治理結(jié)構(gòu)中，并在章程中加以明確，賦予合伙人半數(shù)以上董事提名權(quán)來實現(xiàn)合伙人對公司的控制，如董事會成員由9名董事組成，其中5名（半數(shù)以上）由合伙人提名。提名的董事和傳統(tǒng)股份制公司一樣，也需要經(jīng)過股東大會規(guī)定的票數(shù)支持，只有通過了才能正式成為董事候選人。這樣的制度設(shè)計很好的保護了阿里巴巴28名創(chuàng)始股東的權(quán)益，也為公司的良性發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

根據(jù)對上述成長組和初創(chuàng)組的案例分析和調(diào)查結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn):第一，只有少數(shù)的幾家公司在公司章程中對創(chuàng)始股東的利益保護有所考慮，并加以制度設(shè)計。因此建議創(chuàng)始股東在公司章程中不妨增加一些對自己有利的條款，例如，毒丸計劃、表決權(quán)委托、簽署一致行動協(xié)議、創(chuàng)始人否決權(quán)?！皩毴f之爭”發(fā)生后，多家公司在章程中增加的“金色降落傘”和“驅(qū)鯊劑”條款。第二，通過分析成長組中4家公司創(chuàng)始股東失去控制權(quán)的案例，存在一個共同的原因，就是對資本市場的風(fēng)險認識不足，沒有做到未雨綢繆，這對初創(chuàng)組的企業(yè)而言是一個非常重要的經(jīng)驗。在公司章程中設(shè)計創(chuàng)始股東權(quán)益保護的條款，應(yīng)該在公司的設(shè)立階段就在公司章程中進行明確的約定，通過上述研究我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始股東權(quán)益保護良好的公司，公司的業(yè)績和市場影響力更優(yōu)秀。

（三）完善我國《公司法》,充分發(fā)揮其在資本市場中的風(fēng)險控制功能

我國《公司法》規(guī)定了公司的管理結(jié)構(gòu)與組織規(guī)則，明確了股東所享有的權(quán)利，特別是經(jīng)過2005年和2013年兩次重大的修改，對于發(fā)揮公司在市場經(jīng)濟中的作用具有重要價值。但是創(chuàng)始股東所享有的權(quán)利在《公司法》中及其司法解釋里都沒有明確的制度設(shè)計。我國《公司法》第103條規(guī)定股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權(quán)。《公司法》第42條規(guī)定股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)；但是，公司章程另有規(guī)定的除外。這就表明有限責(zé)任公司的創(chuàng)始股東可以通過章程進行制度設(shè)計，實現(xiàn)控制權(quán)訴求，股份有限公司的股東只能是一股一權(quán)。因此，應(yīng)該盡快修改公司法，賦予創(chuàng)始股東權(quán)益保護的制度設(shè)計。創(chuàng)始股東失去對公司的控制權(quán)，不僅意味著財富的減少，同時也會影響公司長期發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)，從而損害投資人與債權(quán)人的利益，降低公司的效率，不利于資本市場的穩(wěn)健發(fā)展。此外，我國現(xiàn)行《公司法》條文中強制性規(guī)范多，體現(xiàn)股東自由意志的任意性規(guī)范少，而且條文規(guī)范內(nèi)容過于簡單，可操作性差。例如《公司法》第20條第2款公司股東濫用權(quán)利的規(guī)定，《公司法》第21條禁止關(guān)聯(lián)交易行為的規(guī)定，都是單純的強制性規(guī)范，缺乏當(dāng)事人利益保護的程序性設(shè)計。因此相關(guān)立法部門應(yīng)該加強公司法可訴性的條文設(shè)計，無論是強制性規(guī)范還是任意性規(guī)范都應(yīng)明確行為模式與法律后果的界定，并進一步完善相關(guān)訴訟規(guī)則，而不是大膽地將公司法交給法律意識欠缺，自我保護能力弱的股東、投資人任性地判斷和運用。

四、結(jié)語

綜上所述，公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益的保護問題對于鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，促進公司穩(wěn)定發(fā)展意義重大。本文的不足之處，因為獲得數(shù)據(jù)的有限性，沒有進行充分的定量分析。本文的創(chuàng)新之處是將不同發(fā)展階段的公司分類進行研究，從而使研究結(jié)論更具有代表性，并嘗試提出公司治理中創(chuàng)始股東權(quán)益的保護路徑。

[1]張維迎.所有制、治理結(jié)構(gòu)與委托-代理關(guān)系[J].經(jīng)濟研究，1996(9):3-15.

[2]孫永祥，黃祖輝.上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與績效[J].經(jīng)濟研究，1996(12):23-25.

[3]陳小悅,徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者權(quán)益保護[J].經(jīng)濟研究，2001(11):3-11.

[4]張人驥，劉春江.股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東保護與上市公司現(xiàn)金持有量[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2005(2):3-9.

[5]馬立行.美國雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗及其對我國的啟示[J].世界經(jīng)濟研究，2013(4):30-34.

[6]周志軼.創(chuàng)始股東保護問題研究――國美股權(quán)與控制權(quán)之爭對中國公司治理的啟示[J].戰(zhàn)略決策研究，2014(5):81-91.

[7]馬廣奇.阿里巴巴合伙人制度及其創(chuàng)新啟示[J].企業(yè)管理，2015(2):120-123.

[8]李先瑞.創(chuàng)始人權(quán)威、控制權(quán)配置與高科技公司治理――以阿里巴巴的控制權(quán)爭奪為視角[J].會計之友，2015(10):35-40.

[9]趙萬一，張長健.后立法時代的中國公司法可訴性[J].北方法學(xué)，2014(1):39-49.

[10]劉燕.股票期權(quán)的法律與會計約束[J].北京大學(xué)學(xué)報，2008(11):84-91.

[責(zé)任編輯 陶愛新]

Study on the path of the protection of rights and interests of the founding shareholders in corporate governance

LIU Ying

(Neusoft Institute Guangdong, Foshan 528225, China)

In 2016, “The Battle between Baoneng Investment Group LTD and Vanke Co. LTD” caused people to think about the protection of the rights and interests of the fouding shareholders in corporate governance. In the fast development of capital market, the founding shareholders lose control of their companies, which happens very frequently. This paper attempts to study the samples of growth company group and start-up company group, and tries to put forward the protection path of founding shareholders’ rights and interests in corporate governance, which means to promote the role of legal culture, formulate rich connotation of articles of association and perfect the risk control function of Corporation Law in our country.

Corporate governance; Founding shareholders; Articles of association

10.3969/j.issn.1673-9477.2017.02.006

F27

A

1673-9477(2017)02-022-04

[投稿日期]2017-02-15

2016年度佛山市社科規(guī)劃項目（編號：2016-GJ31)；廣東省教育廳廣東高校省級重點平臺特色創(chuàng)新類項目（編號：2015GXJK165）

劉穎(1975-），女，河北獻縣人，講師，碩士，研究方向：民商法學(xué)。