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      以“發(fā)現(xiàn)買家”促“發(fā)現(xiàn)價格”實現(xiàn)資源優(yōu)化配置

      2017-07-07 13:53:37吳漢頂湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所長沙410009
      產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊 2017年6期
      關(guān)鍵詞:轉(zhuǎn)讓方受讓方產(chǎn)權(quán)交易

      ◎ 吳漢頂(湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所,長沙410009)

      以“發(fā)現(xiàn)買家”促“發(fā)現(xiàn)價格”實現(xiàn)資源優(yōu)化配置

      ◎ 吳漢頂(湖南省聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所,長沙410009)

      “發(fā)現(xiàn)買家、發(fā)現(xiàn)價格”“促進資源優(yōu)化配置”是產(chǎn)權(quán)市場的兩大主要功能。其中,發(fā)現(xiàn)買家是實現(xiàn)交易的前提,也是發(fā)現(xiàn)價格的前提,因為只有發(fā)現(xiàn)買家才有可能發(fā)現(xiàn)價格,或者說標的價格高低是由發(fā)現(xiàn)到的買家的多寡所決定的。對于不同的交易品種,發(fā)現(xiàn)買家的復(fù)雜程度是不一樣的,也就是說資源配置的難易程度是不一樣的。對于不動產(chǎn)或者機器設(shè)備這類企業(yè)實物資產(chǎn)進場交易,只需將資產(chǎn)的基本狀況介紹清楚并標出掛牌價就行了,一般也無過多受讓要求,有需求方通過基本情況就可以做出購買與否的決定,因此價格往往是第一考慮要素。但對于其他交易品種,不論是股權(quán),還是無形資產(chǎn)(知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán))、企業(yè)經(jīng)營權(quán)、債權(quán)、增資擴股等,轉(zhuǎn)讓方與意向受讓方之間,往往需要經(jīng)歷一場細心且復(fù)雜的博弈,才能夠最終實現(xiàn)交易。

      以企業(yè)股權(quán)交易(包括增資擴股)為例,轉(zhuǎn)讓方作為股權(quán)持有者,在股權(quán)轉(zhuǎn)讓決策時大多處于通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)促使標的企業(yè)更好發(fā)展的目標,因此,在信息披露時就必須將標的企業(yè)即投資對象的基本情況公布完整、清晰,不僅要披露技術(shù)、市場、產(chǎn)品、團隊方面的經(jīng)營優(yōu)勢,還要披露企業(yè)存在的困難與不足,特別是企業(yè)的資產(chǎn)、債務(wù)等財務(wù)狀況,重大訴訟等或有事項。同時,還有必要對投資者提出有針對性的要求,如從事的行業(yè)、經(jīng)濟實力、社會聲譽(有無經(jīng)濟糾紛等)、為標的企業(yè)承擔(dān)某些社會責(zé)任、付款方式要求等,以便于找到適合企業(yè)發(fā)展的投資者、戰(zhàn)略合作方?;谝陨戏N種方面,使得發(fā)現(xiàn)買家的難度增大;如果這些方面闡述不清,意向買家也很難做出投資判斷。由此可見,如果沒有產(chǎn)權(quán)交易市場的功能發(fā)揮,單靠轉(zhuǎn)讓方一對一地尋找合適的受讓方是一件非常困難的事情,還極易造成腐敗問題。

      從意向受讓方的角度來看,為了確認自身是否符合受讓條件,單憑閱讀掛牌信息中的披露是遠遠不夠的,還必須進行深入細致的實地考察、市場調(diào)研,且這些工作往往需要非公開進行。由此可見,如果沒有產(chǎn)權(quán)市場作為公開公平公正的信息披露渠道和交易平臺,意向受讓方的交易成本和難度都會大大增加。我國改革初期國有企業(yè)的并購由政府主管部門 “拉郎配”,不但成功率低且往往對經(jīng)濟資源造成極大浪費,這就是市場功能缺失,導(dǎo)致資源錯配所帶來的損失。

      價格的發(fā)現(xiàn)還與發(fā)現(xiàn)意向買家的數(shù)量相關(guān),當(dāng)只產(chǎn)生一家意向受讓方的時候,掛牌價就是最終的成交價;當(dāng)產(chǎn)生兩家及以上的意向受讓方時,價格才會通過競價產(chǎn)生提升,形成最終的成交價;當(dāng)?shù)谝淮螔炫茮]有征集到意向受讓方時,轉(zhuǎn)讓方有可能在再次掛牌時降低掛牌價格。所以說,買家的發(fā)現(xiàn)決定了價格的發(fā)現(xiàn)。

      綜上可見,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該以發(fā)現(xiàn)買家為服務(wù)主旨,緊緊圍繞這一要義開展工作。

      首先,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要幫助轉(zhuǎn)讓方為最大程度發(fā)現(xiàn)買家做好項目轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布工作。信息披露是關(guān)系到能否最大化發(fā)現(xiàn)買家的主要環(huán)節(jié),因此產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該在實事求是、真實可靠的前提下,幫助轉(zhuǎn)讓方在信息披露中充分展示標的企業(yè)的優(yōu)勢,除了要披露基本的財務(wù)狀況以外,還要將企業(yè)的品牌、技術(shù)、管理及團隊、地域及政策優(yōu)勢等要點簡明扼要地敘述清楚。同時,還應(yīng)將標的企業(yè)存在的瑕疵或者有待解決的遺留問題明確披露,這是一種負責(zé)任的態(tài)度,是坦誠地表明確實還存在的問題。這樣的客觀披露不僅有助于意向受讓方真實考量標的情況,也有助于增加意向受讓方對轉(zhuǎn)讓方的信賴度。

      其次,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要為發(fā)現(xiàn)買家做好各方面服務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)應(yīng)該在秉承公正、公平的原則下,利用業(yè)已掌握的市場資源幫助轉(zhuǎn)讓方推介項目,特別是深挖潛在的投資人,積極主動推介適合的交易項目、宣傳解釋項目情況、協(xié)助進行項目分析,幫助意向受讓方提高對意向標的項目的了解,做好轉(zhuǎn)、受讓雙方的溝通與協(xié)調(diào)工作,真正體現(xiàn)產(chǎn)權(quán)市場 “三公”,陽光透明發(fā)現(xiàn)價格、為資產(chǎn)保值增值的橋梁紐帶作用。

      最后,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)要在維護市場秩序防范交易風(fēng)險的前提下做好發(fā)現(xiàn)買家的服務(wù)工作。違背 “三公”原則,市場就會亂象叢生,平臺就會喪失生存基礎(chǔ)。因此,產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)做好發(fā)現(xiàn)買家的各項服務(wù),前提是要講法規(guī)、講規(guī)矩、講紀律,有原則,堅持風(fēng)險控制優(yōu)先。

      衡量一個市場是否有活力,要看成交率的高低,因此做好發(fā)現(xiàn)買家的工作,既是服務(wù)轉(zhuǎn)讓方,通過提供積極的優(yōu)質(zhì)服務(wù)在廣袤的市場中尋求最合適的投資者,也是助推優(yōu)化資源配置,增強市場活力,提高項目的成交率,體現(xiàn)出投資的真正價值。

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