陳婷婷

[提要] 目前，中國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革攻堅戰(zhàn)正處于白熱化階段，積極推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是順應(yīng)和引領(lǐng)中國經(jīng)濟新常態(tài)的重大創(chuàng)新，也是適應(yīng)國際金融危機之后綜合國力競爭新形勢的主動選擇。而對僵尸企業(yè)的正確處置則是構(gòu)筑正常市場體系以確保供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“去產(chǎn)能”使命順利完成的關(guān)鍵一環(huán)，正是資產(chǎn)評估的價值發(fā)現(xiàn)、價值管理功能，在出清“僵尸企業(yè)”過程中，對于加強國有資產(chǎn)的管理工作、防止國有資產(chǎn)流失、消除腐敗進行廉政建設(shè)方面都發(fā)揮了巨大的作用。本文就僵尸企業(yè)的成因、界定標準以及資產(chǎn)評估在處置中的方法選擇等進行探討。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視角，利用資產(chǎn)評估手段，結(jié)合僵尸企業(yè)的特點，探索一條合理處置僵尸企業(yè)的改革之路。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；僵尸企業(yè)；處置方法

中圖分類號：F279.2 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年5月8日

一、引言

由于大規(guī)模工業(yè)化進程的結(jié)束、人口結(jié)構(gòu)的變化以及城市化的不斷推進，導致“十三五”計劃期間我國的經(jīng)濟增長勢必進入結(jié)構(gòu)性減速態(tài)勢，也就是我們常說的新常態(tài)。在這一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，我們提出了不僅要重視周期性波動的熨平，并且還要聚焦長期結(jié)構(gòu)性問題的緩解。2015年11月10日，在中央財經(jīng)領(lǐng)導小組第十一次會議上，習近平首度提出了“供給側(cè)改革”，并于18日的APEC會議上再提“供給側(cè)改革”。習近平明確做出戰(zhàn)略部署，提出抓好“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”（簡稱“三去一降一補”）五大任務(wù)目標。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵以及首要任務(wù)就是積極穩(wěn)妥化解過剩的產(chǎn)能，目的就是要將寶貴的自然資源、社會資源從產(chǎn)能嚴重過剩、增值空間有限的行業(yè)和“僵尸企業(yè)”中釋放出來，理順供給端，提高有效供給并創(chuàng)造新的社會生產(chǎn)力?！敖┦髽I(yè)”便是過剩產(chǎn)能問題最充分、最嚴重的體現(xiàn)，在GDP至上、維護社會穩(wěn)定、保證就業(yè)、銀行不良貸款隱匿化、法院不愿或能力上不足以支撐大規(guī)模破產(chǎn)清算等多重背景下，市場出清機制運轉(zhuǎn)不暢是當前處置僵尸企業(yè)存在的客觀現(xiàn)實。

二、僵尸企業(yè)的界定及歷史成因

（一）僵尸企業(yè)的界定。在僵尸企業(yè)的識別上，學界在一段相當長的時間內(nèi)都沒有統(tǒng)一的標準。直到2008年Caballero、Hoshi和Kashyap提出CHK標準用于識別僵尸企業(yè)。CHK標準先是測算企業(yè)實際支付利息與最低利息水平是否一致，再考察企業(yè)上一年的債務(wù)與總資產(chǎn)的比重是否超過50%，當年的外部貸款是否增加以及當年的息稅前收益是否低于測算出的最低利息。

以上是國際上較為認可的識別標準，再結(jié)合國內(nèi)的具體情況。根據(jù)中央2015年12月發(fā)布的標準，僵尸企業(yè)指的是不符合國家能耗、安全、質(zhì)量、環(huán)保等標準和長期處于虧損狀態(tài)的產(chǎn)能過剩的企業(yè)。而在中央標準的基礎(chǔ)上，地方上也出臺了一系列判定的細化標準：以浙江省為例，“僵尸企業(yè)”主要指的是連續(xù)1年以上未進行生產(chǎn)經(jīng)營活動且未按時繳納增值稅，或者資產(chǎn)負債率超過100%且連續(xù)3年以上處于虧損狀態(tài)主要靠政府補助維持生產(chǎn)經(jīng)營活動，或連續(xù)3年以上欠稅、欠薪、欠息或欠費，或陷入“兩鏈”風險導致資不抵債且解套無望、長期停產(chǎn)且復(fù)產(chǎn)無望、已有投資單投產(chǎn)無望的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)。

（二）僵尸企業(yè)的歷史成因

1、部分行業(yè)供給老化導致的產(chǎn)能過剩?？v觀我國僵尸企業(yè)的分布情況，逐漸呈現(xiàn)一種向資源企業(yè)集中化、國有化、老齡化的趨勢，而這些行業(yè)或企業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩，本質(zhì)上是由于這些行業(yè)或企業(yè)進入了供給老化階段，簡單地說，就是在供給擴張時期，一個單位供給可以創(chuàng)造M倍的超量需求；在供給成熟時期，一個單位供給可以創(chuàng)造等量的需求；但是在供給老化時期，同樣一個單位的供給，卻只能創(chuàng)造1/M倍的縮量需求，逐漸演變成產(chǎn)能過剩，最終的結(jié)果就是導致僵尸企業(yè)的產(chǎn)生。

2、過度投資造成的產(chǎn)能過剩。2008年全球性的金融危機，對我國的市場經(jīng)濟造成巨大的打擊，中央政府推出約四萬個億的救市計劃，然而與此同時帶來的是一些行業(yè)的過度投資、盲目擴張，大量的財政資金進入重點制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中，埋下了產(chǎn)生僵尸企業(yè)的種子。有數(shù)據(jù)顯示，例如鋼鐵、煤炭開采、黑色金屬冶煉等行業(yè)已經(jīng)形成了嚴重的產(chǎn)能過剩，相反例如食品制造、塑料制品等非重點行業(yè)則保持較平穩(wěn)的產(chǎn)銷比。

3、地方政府和企業(yè)的政企合媒。探究僵尸企業(yè)的成因要綜合經(jīng)濟問題與所有制問題兩者的共同作用。在以GDP至上的政績考核制下，中央、地方政府和企業(yè)在博弈過程中，極易出現(xiàn)地方政府和企業(yè)的政企合媒。而在僵尸企業(yè)這一問題上，政企合媒能夠存在的原因是“不清退”對雙方都有利可圖，一方面企業(yè)可以得到生存的支持，另一方面地方政府又通過企業(yè)獲得GDP政績和穩(wěn)定的就業(yè)保障。但是地方政府一邊倒的“輸血”方式，不僅加大了“僵尸企業(yè)”的清理難度，解決不了產(chǎn)能過剩問題，甚至還使得本來不是僵尸的企業(yè)也逐步走向僵尸化，給社會經(jīng)濟帶來不可預(yù)想的危害。

4、銀行的信貸歧視。俗話說：“撐死胖子，餓死瘦子”，精確地描述了銀行信貸歧視現(xiàn)象。民營企業(yè)與國有企業(yè)在銀行信用貸款上的待遇可謂是冰火兩重天，許多文獻都從正面或側(cè)面證明了民營企業(yè)債務(wù)融資成本大于國有企業(yè)。對于民營企業(yè)來說，當生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的時候，銀行自然愿意慷慨解囊，一旦企業(yè)遭遇困境，銀行第一時間收緊貸款而不是雪中送炭；反觀國有企業(yè)，即使遇到經(jīng)營困難的情況，銀行也會犧牲利潤，運用非市場化手段來解決問題。一方面銀行堅信在政府支持下“大而不倒”的大型國企不會還不起他們的貸款；另一方面銀行會迫于政府的政治壓力，不斷給企業(yè)貸款，這種信貸歧視行為形成銀行的不良貸款的主要來源，在很大程度上也促使了僵尸企業(yè)的形成。

三、僵尸企業(yè)處置的途徑

僵尸企業(yè)的成因很復(fù)雜，必須具體問題具體分析，切忌一刀切，以免挫傷生產(chǎn)力。筆者在學界對僵尸企業(yè)分類標準的基礎(chǔ)上，采用財務(wù)上的“資產(chǎn)負債率”指標作為簡化分類標準，將僵尸企業(yè)的處置分成兩大類：將僵尸企業(yè)關(guān)閉破產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及重新改組、重組僵尸企業(yè)。

（一）“資產(chǎn)負債率”指標?！百Y產(chǎn)負債率”是指期末負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，該指標是評價公司負債水平的綜合性指標，同時也是一項評價企業(yè)利用債權(quán)人資金進行經(jīng)營活動能力的指標，在一定程度上反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度以及企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。

（二）關(guān)閉破產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。對于那些股東權(quán)益已經(jīng)完全損失或接近完全損失、缺乏償付能力的企業(yè)，應(yīng)該盡快進入破產(chǎn)程序，轉(zhuǎn)由債權(quán)人接管企業(yè)后再行決定處置方案。這些企業(yè)資產(chǎn)負債率長期居高不下甚至超過100%。對于已經(jīng)超過100%的僵尸企業(yè)，賬面上實際上已經(jīng)資不抵債，符合破產(chǎn)要求；另外，對于資產(chǎn)負債率并未超過100%的僵尸企業(yè)，在產(chǎn)能過剩的大背景下，企業(yè)固定資產(chǎn)的處置價格往往會按照一定比例折價而低于其賬面價值，因此這些僵尸企業(yè)在資產(chǎn)處置過程中很有可能出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

1、國資型僵尸企業(yè)。應(yīng)根據(jù)債權(quán)人的屬性進一步區(qū)分處理：如果債權(quán)人為國有金融機構(gòu)，應(yīng)采取破產(chǎn)清算程序，讓僵尸企業(yè)徹底退出市場，原因是若對這類企業(yè)進行“債轉(zhuǎn)股”，實質(zhì)上還是政府在為其“輸血、兜底”；如果債權(quán)人是私營性質(zhì)的法人或自然人，則可以通過讓債權(quán)人接管實現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，將產(chǎn)權(quán)從國有轉(zhuǎn)移到私人部門，不但止住了國有經(jīng)濟的“出血點”，減輕各級政府的財政負擔，還有利于債權(quán)人利益最大化，最終拯救快破產(chǎn)的僵尸企業(yè)。

2、私營型僵尸企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，私營僵尸企業(yè)中，既沒有政府補助也沒有銀行信貸補貼的占到所有僵尸企業(yè)的15%，而每年應(yīng)破產(chǎn)的僵尸企業(yè)中大約80%的為小型和微型的私營企業(yè)，那么，為什么這些私營企業(yè)沒有退出市場或進入破產(chǎn)程序呢？本文對這樣一種觀點持支持態(tài)度：因為《企業(yè)破產(chǎn)法》中并沒有規(guī)定簡易破產(chǎn)程序，對于小微私營企業(yè)的債權(quán)人而言，實施破產(chǎn)程序的成本過高，所以寧愿留有公司空殼，也并不愿意對僵尸企業(yè)進行破產(chǎn)清算。

（三）改組、重組。這類僵尸企業(yè)雖然長期沒有盈利，但沒有背負較高的負債壓力，并未喪失長期償債能力，這些企業(yè)要做的是通過出售資產(chǎn)、合并或被兼并等重組手段剝離不良資產(chǎn)，或改組公司董事會和管理層，調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，還是有可能改善經(jīng)營、恢復(fù)盈利而擺脫僵尸企業(yè)稱號的。

另外需要關(guān)注的是，在進行改組、重組僵尸企業(yè)的同時，要注意區(qū)別對待創(chuàng)新環(huán)保企業(yè)。這一類企業(yè)初始投資巨大，技術(shù)路線多樣，處于產(chǎn)品市場開拓期，在形成自主技術(shù)路線和成熟產(chǎn)品的過程中需要進行多次嘗試，在這時期面臨較大的市場風險。因此，對于這些因經(jīng)濟整體下行、市場價格斷崖式下跌造成企業(yè)虧損，資金鏈緊張，但擁有自主知識產(chǎn)權(quán)、具有核心競爭力的企業(yè)，應(yīng)該考慮其在國民經(jīng)濟中的重要度和預(yù)期貢獻度，予以支持鼓勵，絕不能一概而論一竿子打死，直接進行破產(chǎn)清算，而是試圖用改組、重組的方式，保護先進生產(chǎn)力，讓僵尸企業(yè)重煥生機，推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展日趨合理。

四、處置僵尸企業(yè)幾點建議

僵尸企業(yè)占據(jù)大量土地、資金等寶貴的發(fā)展資源，卻不產(chǎn)生任何經(jīng)濟效益。正確處置僵尸企業(yè)是一項綜合性極高的工作，需要各級政府各個部門、銀行和企業(yè)相互配合，在處置過程中應(yīng)提高對這項工作長期性、復(fù)雜性和周期性的認識，將市場化運作和政府引導結(jié)合起來。

（一）強調(diào)地方政府在處置僵尸企業(yè)中的責任。在對僵尸企業(yè)處置工作中，地方政府應(yīng)將減少行政干預(yù)和組織領(lǐng)導相結(jié)合，把握好保護債權(quán)人利益和維護社會穩(wěn)定之間的平衡，把處置僵尸企業(yè)可能帶來的負面影響降到最低。第一，要完善配套政策，具體到企業(yè)在稅收減免、土地轉(zhuǎn)讓等方面的操作細則；第二，要健全僵尸企業(yè)分類，多改組、重組，少破產(chǎn)清算，對前者要基于一定的政策支持，使企業(yè)由“被動輸血”變?yōu)椤爸鲃釉煅?，對于后者要堅決出清，防止僵尸企業(yè)“僵而不死”；第三，要充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，減少行政干預(yù)，鼓勵通過市場化方式處置僵尸企業(yè)；第四，要通過環(huán)保手段引導企業(yè)主動去產(chǎn)能，通過提高環(huán)保準入條件、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)能、限產(chǎn)停產(chǎn)偷排超排企業(yè)等方式倒逼企業(yè)主動去產(chǎn)能；第五，要完善就業(yè)及相關(guān)社會保障體系，重點關(guān)注僵尸企業(yè)下崗失業(yè)員工的安置問題，對這部分人群提供再就業(yè)培訓與指導，建立起破產(chǎn)清算和改組、重組職工分流安置的長效機制。

（二）提高信貸風險監(jiān)測等級，強化僵尸企業(yè)債務(wù)管理。第一，加強僵尸企業(yè)排查力度，尤其是鋼鐵、煤炭、建筑裝飾等產(chǎn)能過剩重點行業(yè)，要摸清已停產(chǎn)或半停產(chǎn)、資不抵債、連年虧損，靠政府補助和銀行續(xù)貸維持生命的企業(yè)名單及其融資情況；第二，完善銀行治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化業(yè)績考核機制。規(guī)定要對僵尸企業(yè)的不良貸款情況如實反映，避免本息損失累積擴大；第三，對破產(chǎn)清算、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的僵尸企業(yè)按“一企一策”的原則確定處置措施，對改組、重組的僵尸企業(yè)，通過資產(chǎn)注入、置換、引入投資者、債轉(zhuǎn)股等方式幫助企業(yè)化解危機。

（三）鼓勵支持僵尸企業(yè)主動自救。第一，企業(yè)要明確自身在處置僵尸企業(yè)當中的第一主體責任地位，降低出現(xiàn)“利益自己留，出事找政府”的道德問題的風險；第二，指導企業(yè)主動通過管理層收購、剝離非主業(yè)資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者等方式增加現(xiàn)金持有，提高企業(yè)的償債能力；第三，對于尚有“生機”的僵尸企業(yè)，要主動進行技術(shù)升級、管理升級、制度升級，剝離不良資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；第四，要主動協(xié)調(diào)債權(quán)銀行和民間債權(quán)人開展債務(wù)重組，減少企業(yè)債務(wù)負擔，降低資金鏈斷裂的可能性，并做好下崗員工的安置工作。

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