李鵬濤++劉立新

我國常見的消費金融模式包括以銀行為主導的住宅抵押貸款、教育貸款、購車融資、信用卡消費業(yè)務；其他專業(yè)消費金融公司提供的消費支持業(yè)務，例如校園貸、工薪貸等；大型企業(yè)向消費者提供的消費支持，例如阿里提供的“螞蟻花唄”和京東提供的“京東白條”等。我國的消費金融起步較晚，但發(fā)展迅猛，不可避免存在發(fā)展與穩(wěn)定的協(xié)調問題。美國消費金融發(fā)展有著百年的歷史，具有非常多的經驗和教訓值得學習總結，對我國消費金融發(fā)展穩(wěn)定具有重要意義。

美國消費金融的特征

消費金融發(fā)展受到多種因素的影響與制約，諸如經濟增長與居民收入、金融環(huán)境、信用制度、法律法規(guī)等，各種因素的疊加促成了美國消費金融的如下特征：

經濟增長與消費金融發(fā)展的同周期性

經濟增長促進居民財富積累和消費支出，是消費金融發(fā)展的前提和基礎，消費金融亦刺激了消費，進一步促進生產和經濟增長，兩者有著同周期性。凱恩斯的絕對收入假說理論有力支撐了該論斷，指出即期收入和即期消費的正向關系，收入水平越高，消費越高，反之亦然。

縱觀美國經濟金融發(fā)展史，消費金融快速發(fā)展的三個階段對應著美國經濟快速增長的三個階段：（1）20世紀40年代中到60年代末期，美元本位制確立，二戰(zhàn)結束，美國主導著世界經濟重建，美國經濟迎來穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境和機遇，此期間美國經濟增長維持在6.28%左右，消費貸款增長率維持在13.26%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。（2）20世紀70年代后期至80年代中期，石油危機后實體經濟復蘇與美國金融創(chuàng)新相疊加，此階段GDP增長維持在9%左右，消費信貸增長率維持在11%左右，經濟穩(wěn)定增長給消費金融提供有力的支撐。（3）整個20世紀90年代，美國信息技術改革和制度創(chuàng)新推動美國經濟金融發(fā)展，形成了“高增長”“高就業(yè)”“低通脹”的良好發(fā)展形勢，期間經濟增長維持在6%左右，消費信貸維持在8%左右。

高效的金融市場有利于消費信貸成長

理論上，消費金融協(xié)調了居民財富與居民消費在時間和空間上錯配的問題。弗里德曼認為，居民消費由居民財富決定，并將居民財富劃分為人力財富和非人力財富、人力財富取決于居民獲取收入的能力，具有即期性的特征，非人力財富即居民的物質財富，流動性較差。當居民即期消費需求高于其財富積累時，需要消費金融為其提供即期消費支持，而消費金融則需金融市場為其提供了投融資渠道和流動性。因此，高效的金融市場成為消費金融發(fā)展不可或缺的條件。

20世紀80年代，美國放寬金融管制，資產證券化和杠桿交易活躍了金融市場，加速了消費金融資金周轉。商業(yè)銀行、消費信貸公司、信用互助機構、非金融的大型企業(yè)均參與到消費信貸業(yè)務中來。繼1970年美國政府國民抵押貸款協(xié)會首次推出住房抵押證券后，資產證券化在諸多領域得以實施。20世紀80年代，以信用卡、學生貸款、汽車貸款等為標的的資產證券化（ABS）的證券層出不窮，金融市場為消費信貸證券提供了良好的流動性支持，但過度的金融創(chuàng)新也為80年代末期的金融危機埋下隱患。

銀行為主導、多機構并存的消費信貸體系

美國的消費金融涉及住宅、汽車、教育、旅游、耐用品、日常消費等多個領域，形成了綜合性銀行與專業(yè)化消費信貸機構并存的格局。多機構并存有利于專業(yè)化的消費信貸體系構建，深入各個領域，了解特定客戶群體和行業(yè)特征，降低行業(yè)風險和個體風險。競爭的市場有助于消費信貸定價效率的提升，但專業(yè)化機構在系統(tǒng)風險的管理和金融風險的專業(yè)化管理上要弱于銀行，因此銀行主導，多機構并存的消費信貸體系有利于美國消費金融的穩(wěn)健性發(fā)展。

以2016年為例，存款機構提供了美國近40%左右的消費信貸，依然處于主導地位，專業(yè)化的金融公司提供了20%，聯(lián)邦政府提供了28%，信用互助機構提供了10%，非營利教育機構、非金融企業(yè)等提供了3%左右。銀行和聯(lián)邦政府主要提供住房抵押貸款，同時，銀行和其他機構共同提供多樣化的消費信貸。

健全的信用體系和法律法規(guī)體系

完善的信用體系為授信機構信貸風險管理提供了保障。美國的征信體系以民間自發(fā)形成商業(yè)性征信公司為主體，有三種評級模式共同構建。一是個人征信，目前以Ex p e r i an、TransUnion、Equifax三家為主導，200多家小型消費者信用服務機構共同組成的個人信用體系；二是企業(yè)征信，主要由鄧百氏公司壟斷，該公司擁有的“世界數(shù)據庫”內有來自世界各國的5700萬家企業(yè)的信用檔案，構建了強大的企業(yè)征信評估系統(tǒng)；三是為企業(yè)投融資服務的信用評級體系，以標普、穆迪、惠譽為主導，多家評級機構并存。

在信用體系中，征信機構和授信機構形成良好的互動機制，征信機構可以不經個人許可，從授信機構、政府及其他渠道獲取個人信用信息，并在法律允許的范圍內向授信機構等提供信用數(shù)據報告。消費者對其信用報告質疑時，征信機構應核實信息，保證報告的客觀公正。

嚴厲的失信懲戒是信用體系建設的必備環(huán)節(jié)。美國失信懲戒措施可以歸結為三項。一是信用行為與其經濟生活掛鉤。失信行為將導致失信者的經濟生活受到限制，在未來無法得到信用支持，從而約束個人、企業(yè)等的信用行為。二是嚴厲的失信懲罰。主要包括對失信者的勞動懲罰和經濟處罰。三是司法配合。通過法律規(guī)范，將失信行為披露到相關的經濟生活領域，給失信者帶來諸多負面效應。

健全的信用體系和信用服務滲透到美國社會的各個領域，為企業(yè)和個人的授信、金融風險的評估提供了依據，為消費信貸的風險管理提供決策建議。

從20世紀60年代開始，美國政府相繼出臺了《消費者信用保護法》《誠實借貸法》《公平信用報告法》等法律法規(guī)，覆蓋了征信、授信、失信后采納的措施等消費金融所有環(huán)節(jié)，保障了消費金融業(yè)務的順利展開。

對中國的啟示

注重經濟增長與消費金融的同周期性。消費金融的發(fā)展以居民財富和消費支出為基礎。我國消費金融發(fā)展應遵循經濟規(guī)律，當經濟快速增長、居民財富增加時，適度加快消費金融業(yè)務的開展有利于改善消費結構，促進經濟發(fā)展的作用；若經濟處于衰退期，居民收入減少，財富縮水，需謹慎開展消費金融業(yè)務，防范信用風險和流動性風險。目前，我國經濟面臨著經濟增速減緩和經濟結構轉型的經濟格局，適度的開展消費金融有利于刺激消費，減緩經濟降速的負面效應，但居民可支配收入的減少抑制了消費沖動，過度發(fā)展消費金融，刺激消費的往往會造成信用鏈條的斷裂，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風險。

加快金融市場體系建設。有效的金融市場能夠較好地對金融產品進行定價。美國較為完善利率市場有利于債券價格的形成，為消費金融產品的定價提供了標桿。另外，有效的金融市場有利于消費金融資產證券化，可將授信者風險轉移到市場，增強授信者的流動性，降低其風險。目前，我國利率市場化改革初步完成，但以市場為基準的利率體系尚未完全形成。為此，完善市場化利率體系，設計與市場化利率相關的消費金融產品，有利于促進消費金融市場的發(fā)展。

培育充分競爭的消費金融市場。美國消費金融市場形成了貸款機構、聯(lián)邦政府、信用互助機構、金融公司、非金融企業(yè)共同競爭的格局，有利于打破壟斷，對消費金融產品有效定價。同時，機構之間互補機制，全面覆蓋了美國的消費領域。目前我國的消費金融市場依然以商業(yè)銀行為主導，其他消費金融機構尚還薄弱，培育其他機構成長的任務依然艱巨。

健全信用制度。健全的信用制度是消費金融發(fā)展的有力保障。信用制度建設主要包括法律體系建設、信用體系建設和居民信用觀念建設。首先，我國政府應依據當前消費金融的特征，有針對性地頒布相關法律法規(guī)，解決消費金融發(fā)展的普適性問題和特殊性問題。同時，我國應扶持本國的征信機構，鼓勵征信機構和授信機構的良性互動，培養(yǎng)市場化的征信體系。最后，培養(yǎng)居民良好的信用觀念，注重個人信用維護，合理的運用消費信用。居民良好的信用觀念，社會公平有效的信用市場，國家完善的信用法律保障，是我國消費金融走向成熟的必備條件。

（作者單位：對外經濟貿易大學統(tǒng)計學院）