論開放式凈值類理財產(chǎn)品的風險控制

陳晨+祝強

【摘要】中央國債登記結(jié)算公司“全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)”發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2016上半年）》（以下簡稱《半年報》）顯示2016年上半年繼續(xù)平穩(wěn)發(fā)展的銀行理財超越信托理財，領跑整個資管市場。與此同時，在監(jiān)管的持續(xù)發(fā)力下，“非標轉(zhuǎn)標”進程持續(xù)推進，而更加透明和符合理財本質(zhì)的開放式凈值型產(chǎn)品的余額增幅較大。隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務快速發(fā)展，商業(yè)銀行若能建立自身差異化競爭優(yōu)勢，形成獨特的資產(chǎn)管理服務能力，順勢而為大力發(fā)展開放式凈值類理財產(chǎn)品，方能在財富管理方面獨樹一幟。在積極發(fā)展開放式凈值類理財產(chǎn)品的同時，除了產(chǎn)品創(chuàng)新和管理模式創(chuàng)新以外，更重要的是要進行風險控制的創(chuàng)新。

【關鍵詞】剛性兌付 開放式凈值類 風險控制

一、開放式凈值類理財產(chǎn)品的發(fā)展現(xiàn)狀

從目前商業(yè)銀行的運作模式看，雖然封閉式理財產(chǎn)品仍占主要地位，但開放式理財產(chǎn)品增長迅速。截至2016年6月底，銀行業(yè)理財市場累計發(fā)行理財產(chǎn)品97，636只，累計募集資金83.98萬億元，其中，開放式產(chǎn)品累計募集資金59.85萬億元；封閉式產(chǎn)品累計募集資金24.13萬億元。

銀行理財產(chǎn)品由預期收益率型向開放式凈值型轉(zhuǎn)化為大勢所趨。

二、開放式凈值類理財產(chǎn)品的特點

凈值型理財產(chǎn)品與開放式基金類似，為開放式、非保本浮動收益型理財產(chǎn)品，沒有預期收益，銀行也不承諾固定收益，獲得的收益只與產(chǎn)品凈值有關，但可提供凈值查詢，并按每日、每周、每月等固定周期公布凈值。

三、與預期型理財產(chǎn)品相比的優(yōu)勢

首先，從流動性上看，一般的理財產(chǎn)品都會有投資期限，在產(chǎn)品沒有到期時，資金是無法贖回的；而凈值型理財產(chǎn)品在封閉式理財?shù)幕A上加入了流動性，凈值型理財產(chǎn)品每周或每月都有開放日，申購贖回相對更靈活。

其次，類似于公募基金，凈值型產(chǎn)品會定期披露收益，比銀行傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品更加透明。

再次，凈值型理財產(chǎn)品掛鉤不同的市場，特別是一些高風險的市場；在市場行情比較好時，收益會比普通的理財產(chǎn)品要高，但行情不好也可能虧損。

四、傳統(tǒng)的理財業(yè)務風險管理體系

20世紀80年代以前，風險管理先后經(jīng)歷了資產(chǎn)風險管理模式階段、負債風險管理模式階段和資產(chǎn)負債風險管理模式階段，現(xiàn)階段全球已進入了全面風險管理模式階段。1988年《巴塞爾資本協(xié)議》的出臺，標志著國際銀行業(yè)風險管理原則體系基本形成，體現(xiàn)了全球的風險管理體系、全面的風險管理體系、全程的風險管理過程、全新的風險管理方法、全員的風險管理文化等先進的風險管理理念和方法。

商業(yè)銀行傳統(tǒng)的風險管理策略主要有風險分散、風險對沖、風險轉(zhuǎn)移、風險規(guī)避以及風險補償?shù)炔呗浴?/p>

商業(yè)銀行風險管理環(huán)境需要做好商業(yè)銀行公司治理、內(nèi)部控制、風險文化以及管理戰(zhàn)略的全面布局，同時風險管理工作需要董事會、監(jiān)事會、高級管理層及風險管理部門自上而下的嚴密的風險管理組織來配合，并且風險管理工作更離不開內(nèi)控審計部門和外部機構(gòu)的監(jiān)督。

而風險管理也是商業(yè)銀行通過風險管理信息系統(tǒng)進行數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)處理、信息傳遞，從而對風險進行識別分析、計量評估、監(jiān)測報告和控制以及緩釋的過程。

2005年為加強對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的監(jiān)管，提高商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理水平，中國銀監(jiān)會制訂了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務風險管理指引》，指引對個人理財業(yè)務的風險管理進行了細化的規(guī)定，要求將個人理財業(yè)務風險納入商業(yè)銀行整體風險管理體系。

其中，指引規(guī)定個人理財業(yè)務的風險管理，既包括商業(yè)銀行在提供個人理財顧問服務和綜合理財服務過程中面臨的法律風險、操作風險、聲譽風險等主要風險，也包括理財計劃或產(chǎn)品包含的相關交易工具的市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險以及商業(yè)銀行進行有關投資操作和資產(chǎn)管理中面臨的其他風險。

之后隨著商業(yè)銀行理財資金業(yè)務增長迅速，部分銀行在業(yè)務開展中存在規(guī)避貸款管理、未及時隔離投資風險等問題，銀監(jiān)會又于2013年出臺了《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》，通知中指出商業(yè)銀行應實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標的物）的對應，做到每個產(chǎn)品單獨管理、建賬和核算，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務報表。

然而以上傳統(tǒng)的風險管理體系也只是能覆蓋傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品，隨著創(chuàng)新型銀行業(yè)務的發(fā)展，監(jiān)管當局出臺的風險管理規(guī)定也主要側(cè)重對當前出現(xiàn)問題較大的部分進行管控和糾正，那么在創(chuàng)新型經(jīng)濟環(huán)境下，開放式凈值類理財產(chǎn)品的風險管理又該如何創(chuàng)新呢？本文接下來對風險管理中最重要的風險控制環(huán)節(jié)進行細化的說明，看商業(yè)銀行應該如何對開放式凈值類理財產(chǎn)品進行創(chuàng)新性風險控制。

五、創(chuàng)新發(fā)展下如何對開放式凈值類理財產(chǎn)品進行風險控制

（一）信用風險控制

開放式凈值類理財產(chǎn)品主要投資于國債、信托計劃、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司專戶產(chǎn)品、保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃等等。

理財計劃所投資債券、信托計劃或其他投資品種等，可能因基礎資產(chǎn)發(fā)行人不能如其兌付本息，導致理財計劃項下的理財收益遭受損失，此種風險即為信用風險。

商業(yè)銀行應比照自營貸款管理流程，對理財資金投資進行投前盡職調(diào)查、風險審查，重點關注內(nèi)部交易頻繁、連環(huán)擔保十分普遍，真實財務狀況難以掌握以及風險識別和貸后管理難度大的大型集團公司的信用風險特征，建立投前標的信用評級檔案，以此從源頭上對信用風險進行控制。

（二）市場風險控制

由于金融市場內(nèi)在波動性，理財產(chǎn)品將面臨一定的標的資產(chǎn)的市場價格波動風險，此即為市場風險。

具體來說，市場風險就是指因市場價格（利率、匯率、股票價格和商品價格）的不利變化而使銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務發(fā)生損失的風險。

開放式凈值類理財產(chǎn)品由于取消預期收益率而改為凈值每日公布，因此對于市場風險的控制要求比傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品要更高。

應對市場風險，首先商業(yè)銀行應制定銀行總體可承受的市場風險限額，還應當按照風險管理權限，制定不同的交易部門和交易人員的風險限額，并確定每一理財計劃或產(chǎn)品的風險限額。商業(yè)銀行的各相關部門都應當在規(guī)定的限額內(nèi)進行交易，任何突破限額的交易都應當按照有關內(nèi)部管理規(guī)定事先審批。對于未事先審批而突破交易限額的交易，應予以記錄并調(diào)查處理。

同時商業(yè)銀行可通過風險對沖的方法來降低市場風險帶來的沖擊，如通過購買與管理基礎資產(chǎn)收益波動負相關或完全不相關的某種資產(chǎn)或金融衍生產(chǎn)品來沖銷風險。隨著期貨以及期權市場的發(fā)展，目前股指期貨、國債期貨、已上市的豆粕期權以及即將上市的白糖期權都可以成為商業(yè)銀行理財業(yè)務中套利以及風險對沖的工具。當然，在此類風險控制應用中，也要特別注意對期貨、期權產(chǎn)品本身所具有的高風險采取相應的控制措施。

（三）流動性風險控制

理財產(chǎn)品有約定的存續(xù)期限，在存續(xù)期可能面臨理財資產(chǎn)不能迅速變現(xiàn)，或者選擇變現(xiàn)會對資產(chǎn)價格造成重大不利影響的風險即為流動性風險。

開放式凈值類理財產(chǎn)品本身由于是開放性的特點，因此相對于傳統(tǒng)理財產(chǎn)品來說具有較高的流動性，但并不意味著商業(yè)銀行可以忽略關注對流動性風險的控制。

2015年以來，浦發(fā)銀行積極布局凈值型產(chǎn)品體系，并強勢推出凈值型明星產(chǎn)品——惠盈利理財計劃，此款產(chǎn)品兼具了基金產(chǎn)品的靈活性和銀行理財產(chǎn)品的穩(wěn)健性，浦發(fā)銀行率先在市場上推出銀行理財份額轉(zhuǎn)讓服務，為持有期內(nèi)的理財產(chǎn)品提供轉(zhuǎn)讓途徑，解決了存續(xù)期產(chǎn)品流動性的問題，新穎的“客--客”交易結(jié)構(gòu)改變了“銀行--客戶”交易的單一格局。這一創(chuàng)新舉措不僅因其有別于市場傳統(tǒng)的優(yōu)勢獲得市場的認可，也為商業(yè)銀行對新型理財產(chǎn)品的流動性風險控制提供了較好的解決方案。

（四）聲譽風險控制

商業(yè)銀行受技能以及管理水平等因素的限制，可能會影響理財計劃的投資收益，導致理財計劃項下的理財收益遭受損失。

傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品由于承諾保本保收益，到期要進行剛性兌付，因此為商業(yè)銀行帶來不小的投資收益壓力，有時由于商業(yè)銀行投資的理財產(chǎn)品未能達到向客戶承諾的收益，于是只好從自營資金或者利潤當中拿出部分資金對客戶進行兌付。

而開放式凈值類理財產(chǎn)品類似于開放式公募基金，無預期收益率，不承諾固定收益，獲得的收益只與產(chǎn)品凈值有關，商業(yè)銀行定期披露產(chǎn)品凈值，比較符合銀監(jiān)會規(guī)范銀行理財產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的監(jiān)管理想，也較傳統(tǒng)理財產(chǎn)品而言大大降低了不能兌付而產(chǎn)生的聲譽風險。

但我們?nèi)詰匾曈捎谕顿Y者對開放式凈值類理財產(chǎn)品的不了解而誤買帶來的聲譽風險，這就要求我們必須做好投資者教育，無論從基層業(yè)務崗位的操作層面，還是董事會以及高級管理層的聲譽風險戰(zhàn)略管理層面，均應將投資者教育和消費者權益保護落到實處，提高投資者自身投資的能力和風險認識水平。

六、未來展望

我相信在新經(jīng)濟形勢下，商業(yè)銀行憑借嚴格的風險管理標準，通過對資產(chǎn)管理業(yè)務的不斷調(diào)整與創(chuàng)新，持續(xù)推進銀行理財資產(chǎn)管理業(yè)務的轉(zhuǎn)型，逐步回歸代客理財業(yè)務的本質(zhì)，最終會迎來商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務的“春天”。

參考文獻：

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