“局外者”，百度

沈偉民

由百度、阿里巴巴、騰訊構成的BAT，在最近2年內形成了一種狂飆式的投資競爭，并產生了一個新的現(xiàn)象：投資并購以及自有的產業(yè)、公司的量級規(guī)模，和業(yè)績的最終表現(xiàn)形成了正比關系。也就是說，誰的業(yè)務版圖越大，意味著業(yè)績更為突出。除了在市值上，阿里巴巴和騰訊較接近之外，如果以營收規(guī)模和凈利潤為維度，“B、A、T”的順序恰恰需要被顛倒過來，應該是“T、A、B”，這意味著，百度不僅成為落跑者，甚至成了騰訊和阿里巴巴的“局外者”。

BAT是中國乃至全球互聯(lián)網公司百度（Baidu）、阿里巴巴（Alibaba）、騰訊（Tencent）三大巨頭首字母的縮寫。從2011年至今年8月底，三家巨頭已在中國資本市場以4150億元人民幣的巨資，共投資了586家公司（來源于“IT桔子”），而在中國互聯(lián)網未上市創(chuàng)業(yè)公司估值前30名的公司，80%背后隱藏著BAT的身影。

在被BAT投資的公司中，不乏有被BAT交叉持股，與此同時，BAT之間也形成了一種狂飆式的投資競爭，并催生了一個規(guī)律：投資并購以及自有的產業(yè)、公司的量級規(guī)模，和業(yè)績的最終表現(xiàn)形成了正比關系。也就是說，誰的業(yè)務版圖越大，意味著業(yè)績更為突出。有趣的現(xiàn)象是，除了在市值上，阿里巴巴和騰訊較接近之外，如果以營收規(guī)模和凈利潤為維度，“B、A、T”的順序恰恰需要被顛倒過來，應該是“TAB”，那么作為“B”字頭的百度，和阿里巴巴和騰訊的差距到底有多少？究竟什么原因導致百度成了一個落跑者？

業(yè)績失色

先對BAT財報進行PK。

騰訊截至2016年6月30日第二季度總收入為人民幣356.91億元（53.82億美元），比去年同期增長52%；盈利為人民幣108.80億元（16.41億美元），比去年同期增長47%。

阿里巴巴截至2016年6月30日的2017財年第一季度營收為人民幣321.54億元（約合48.38億美元），同比增長59%；凈利潤為人民幣71.42億元（約合10.75億美元），較上年同期的人民幣308.16億元下滑77%。

百度截至6月30日的2016財年第二季度未經審計的財務報告顯示，其總營收為人民幣182.64億元（約合27.48億美元），同比增長10.2%，凈利潤為人民幣24.14億元（約合3.632億美元），同比下滑34.1%。

為了客觀反映三者之間的比較，對于它們的業(yè)績放在2014年Q1至今的時間維度上再進行廣度對比。從比較圖上顯示，在過去1年半中，無論是營業(yè)收入規(guī)模還是凈利潤，也無論是BAT整體出現(xiàn)上揚或下行時，百度都被騰訊和阿里巴巴甩在身后，并只能眼看著騰訊和阿里巴巴之間的角逐，自己只能作壁上觀。

百度必須首先解讀騰訊和阿里巴巴，然后進行反思。

本財季，騰訊總營收比阿里巴巴高了35.37億元，凈利潤比阿里巴巴更高出36.58億元。騰訊2015年全年以及今年前兩個季度的總營收和凈利潤都保持著30%以上的增長，第二季度更是達到了平均一天凈賺1.20億元的“驚人”業(yè)績。

根據(jù)財報披露，騰訊靚麗的業(yè)績主要源自于以會員、游戲為代表的增值業(yè)務增長。騰訊第二季度財報顯示，增值服務業(yè)務的收入同比增長39%至2016年第二季度的人民幣256.80億元。網絡游戲收入增長32%至人民幣171.24 億元。該項增長主要來自玩家對戰(zhàn)及角色扮演類主要智能手機游戲的貢獻，以及來自數(shù)款PC游戲的較少貢獻。社交網絡收入增長57%至人民幣85.56 億元。該項增長主要受虛擬道具銷售以及訂購服務（尤其是視頻、音樂及文學等數(shù)字內容服務）收入的增長所推動。

增值業(yè)務的收入占騰訊總營收的71.95%，其中，網絡游戲營收占騰訊總營收的占騰訊總營收的48%。

在游戲上，騰訊第二季度做了更多布局：發(fā)起財團收購開發(fā)了《部落沖突》及《部落沖突：皇室戰(zhàn)爭》等風行全球的游戲的開發(fā)商Supercell大多數(shù)股權，這些游戲也將借助騰訊平臺在中國發(fā)展。

除此，騰訊的財報中還公布了其主要平臺的數(shù)據(jù)。其中，QQ月活躍賬戶數(shù)達到8.99億，比去年同期增長7%。QQ智能終端月活躍賬戶達到6.67億，比去年同期增長6%。QQ 最高同時在線賬戶數(shù)（季度）達到2.47億，比去年同期增長6%。

微信和WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)達到8.06億，比去年同期增長34%。QQ空間月活躍賬戶數(shù)達到6.52億，比去年同期下降1%。QQ空間智能終端月活躍賬戶數(shù)達到5.96億，比去年同期增長4%。

中國互聯(lián)網絡信息中心（CNNIC）8月3日發(fā)布的第38次《中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示，截至2016年6月，中國網民規(guī)模達7.10億，互聯(lián)網普及率達到51.7%，超過全球平均水平3.1個百分點。

這意味著QQ、微信的月活賬戶代表著中國網民的規(guī)模，由于存在同一用戶同時使用多個賬號的情況，以及微信計入了海外用戶賬戶，QQ、微信的實際月活躍賬戶數(shù)都超過了中國網民的實際規(guī)模。在這種情況下，騰訊旗下主要平臺的月活躍賬戶還在保持著增長實屬不易。

再看阿里巴巴。其主要平臺淘寶、天貓等電商平臺等活躍用戶雖然也保持著增長，但與騰訊相比規(guī)模仍然稍稍遜色。阿里最新的財報顯示，其中國零售平臺（淘寶、天貓等電商平臺）的年度活躍買家增至4.34億，較上季度凈增長1100萬；6月移動月度活躍用戶達4.27億，較3月凈增長1700萬，按年增長39%。

微信的活躍也帶來了更多的支付使用頻次。2016年5月份Mary Meeker發(fā)布的2016年《互聯(lián)網趨勢報告》顯示，中國用戶每月使用微信支付的頻次超過50次，幾乎5倍于支付寶。由于社交使用頻次高，利于習慣養(yǎng)成，微信支付正在“收割”由支付寶培育多年的移動支付市場。

和騰訊、阿里巴巴的巨大差距，按問題的輕重緩急，相比業(yè)務問題，百度最急迫的就是首先要維穩(wěn)自己的股價。

降低調門

也許是為了給華爾街打預防針，以防較差的業(yè)績引發(fā)股價出現(xiàn)較大下行，2016年6月13日，百度以“從2016年5月開始，國家監(jiān)管部門正持續(xù)對百度相關業(yè)務進行審查，這些審查工作正在進行，而且在不同地區(qū)、不同層面、不同時間持續(xù)進行，醫(yī)療行業(yè)公司（healthcare）正在等待最新監(jiān)管政策的澄清，導致這些公司延遲廣告推廣投入”以及“為提高用戶體驗和服務質量，百度減少了網絡平臺中的某些推廣鏈接”為理由，由此將其2016年第二季度的收入預測數(shù)據(jù)下調至人民幣181億元至人民幣182億元（折合28.07 億美元至28.23億美元），而此前的預測數(shù)據(jù)是人民幣201.1億至人民幣205.8 億（31.19億美元至31.92億美元），下調的絕對金額為3.12億 至3.39億美元，折合人民幣約20億元。

百度于2016年4月28日所公布的—原先對2016年第二季度的收入預計數(shù)據(jù)，意味著年度同比增長率為21.3%至24.2%；如果剔除去哪兒因素，其對應的同比增長率為28.1%至31.1%。因此很明顯，此次下調季度收入預測數(shù)據(jù)，意味著季度收入同比增長率低于20%，創(chuàng)下百度歷史上最低增長率記錄。

來自醫(yī)療行業(yè)的收入約占百度搜索業(yè)務的20%，除了來自該行業(yè)的影響之外，百度自身也正按照中國監(jiān)管當局的最近要求，對其付費競價搜索模式進行修正。這些都直接影響了該收入數(shù)據(jù)的預測。

百度的這一業(yè)績變動，必然影響到資本市場對其的態(tài)度、針對百度的這一突然業(yè)績預測下調，華爾街分析師們調低百度2016年和2017年的凈利潤預測數(shù)據(jù)；其中有兩名分析調低了2016年利潤預測數(shù)，從每個ADS5.51美元下調至4.85美元；另有三名分析師還調低了他們對百度2017年的利潤預測數(shù)據(jù)，過去的最后七天，分析師們對百度2017年利潤的平均預測數(shù)據(jù)（每個ADS 的利潤）從7.61美元下調至6.98美元。花旗銀行于2016年6月13日發(fā)布研發(fā)報告，調低了百度股價目標價格至180美元，同時將百度股票評級從“買入”調低至“中性”。

然而，即便如此，分析師們的預測數(shù)據(jù)，仍然顯示出他們預計百度利潤年度同比增長率高達43%。這一方面說明分析師們目前仍然看好百度的利潤增長潛力，同時，另一方面也足以說明百度的利潤增長壓力；因為，如果將來實際數(shù)據(jù)不及華爾街預期，則不排除會出現(xiàn)股價的波動。

雖然此次中國監(jiān)管部門對百度檢查所持續(xù)的時間之長，超過了華爾街分析師預計；但是，分析師們認為這對百度的影響僅僅是短暫的，長期而言，百度的利潤預期并不會受到大的負面影響；因為這些醫(yī)療公司并無其他合適的地方可以投放廣告，這些醫(yī)療公司只是在等待中國監(jiān)管部門對相關規(guī)定的進一步明確，在這些不確定性消除之后，他們仍然會回到百度來進行廣告推廣到。因此，分析師們認為，目前的負面影響對百度而言是暫時的，百度的長期基本面并未發(fā)生變化。

百度下調季度業(yè)績預測的消息公布之后，股票交易市場也做出了反應。2016年6月13日收盤價格163.55美元，6月14日低開價格159.24，當天收盤價格160.84，而且當天成交量巨大，高達10154418個ADS，是日均交易量460萬個ADS的兩倍多。2014年11月14日，百度股價創(chuàng)下每個ADS 249.7的歷史新高，此后，由于業(yè)績的持續(xù)下滑，股價長期遠低于這個歷史最高價格；目前每個ADS160美元左右的股價，其所對應的前瞻性市盈率（forward P/E）大約為33倍。在華爾街分析師股票估值模型中，通常只考慮正常經營利潤，對于通過資本運作而形成的一次性收益或者虧損項目通常不予以考慮；比如：百度將去哪兒股份置換成攜程的股票，這個一次性200多億元人民幣的收益，在預期股價估值模型中，并不會被予以考慮。市盈率本身并不存在所謂的高低，這個數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的更多是投資者對公司預期的偏好，百度的目前這個30多倍市盈率，似乎可以說明投資者仍然看好公司的前景。

2016年6月20日，百度的股票價格高開，當天的收盤價格為166.53美元，和上一交易日周五相比較上升了2.37%，當天最高成交價格高達172.29美元；不過全天交易量只有346萬個ADS，低于平均日交易量的460萬個ADS。

百度的股票價格在過去52周中，最低價格為100美元，最高價格為217.97，截止2016年6月20日的收盤價格為166.53美元，對應的總市值約566.7億美元。

此前，為了維護股價的穩(wěn)定，百度進行了股票回購計劃。2015年第三季度，百度共投入約10億美元從公開市場上回購了大約600萬個ADS；2015 年10月22日，百度宣布進行為期24個月總金額高達20億美元的股票回購計劃，從2015年年報披露信息來看，于2015年該計劃下尚未有實際股票回購交易。

7月29日凌晨，百度終于正式發(fā)布了截至6月30日的2016財年第二季度未經審計的財務報告。本季度百度總營收為人民幣182.64億元（約合27.48億美元），同比增長10.2%，第二季度凈利潤為人民幣24.14億元（約合3.632億美元），同比下滑34.1%。

如百度所愿的是，財報公布后，股價第一時間的反應并不強烈，下跌2%后還出現(xiàn)了微漲。在之后的財報電話會議上，李彥宏也承認了百度的廣告收入和運營受到了國家醫(yī)療廣告監(jiān)管的影響，百度將會積極主動地執(zhí)行更加嚴格的規(guī)章制度，這可能會抑制百度接下來兩到三個季度的營收。他說“這種未知性終究會過去。”

但是，李彥宏的說法，很難令人信服。百度今天遇到的問題有著兩重性：第一、國家醫(yī)療廣告監(jiān)管依然存在未知性，而并非其所言；第二、相比騰訊和阿里巴巴在各風口領域的“侵略性”，百度最近幾年戰(zhàn)略上趨于保守，尤其是在投資、并購以及自有產業(yè)的涉獵廣度和深度上，越來越落伍。

監(jiān)管壓頂

就國家政策的監(jiān)管，百度的廣告營收已經受到了影響，李彥宏表示可能需要2？3個季度才能重新恢復之前的增長，但在這個時間段上其實存在著未知性。

參考2008年的情況來看，百度在2008年競價排名事件后，直到2010年才恢復到之前的增長水平。雖然現(xiàn)在搜索市場份額基本已經定型，百度在搜索市場的絕對優(yōu)勢會加速其恢復營業(yè)水平，但是加速的效率能夠達到什么樣的程度，依然無法準確的判斷。

今年發(fā)生的“魏則西事件”成為輿論焦點后，5月2日，百度的股價跌了7.92%，一天市值縮水就超過50億美元。之后監(jiān)管部門針對搜索引擎行業(yè)出臺了一系列的政策，百度的一些醫(yī)療保健行業(yè)的廣告已經削減或者暫停了廣告支出，同時百度也減少了搜索結果頁面的廣告鏈接。為此，百度在6月14日宣布將2016年第二季度預期營收總額從201？205億元調至181億元（約合28.07億美元）到182億元（約合28.23億美元）之間，下降約一成。然而，百度顯然低估了監(jiān)管對其造成的影響，百度當季營業(yè)收入27.48億美元比下調后28.07億美元到28.23億美元還要低。

百度的核心業(yè)務包括搜索服務、交易服務還有愛奇藝三大塊。付費搜索服務是百度最大的營收來源。財報顯示，二季度百度網絡營銷也就是付費搜索服務的收入為169.39億元，占總營收占比為92.74%，但這項最大營收貢獻項已經出現(xiàn)疲軟。

首先，由于百度對醫(yī)療類商業(yè)推廣加強審查，以及停止包括各類解放軍和武警部隊醫(yī)院在內的所有以解放軍和武警部隊名義進行的商業(yè)推廣的措施，縮減了百度網絡營銷的潛在客戶人群。

其次，從活躍客戶數(shù)來看，百度的網絡營銷客戶數(shù)增長已經非常緩慢，百度的網絡營銷客戶增長空間已經不大，營銷價格上升空間也就不大。再就是《互聯(lián)網信息搜索服務管理規(guī)定》將從今年8月1日起施行，《互聯(lián)網廣告管理暫行辦法》于9月1日起試行。

在《規(guī)定》和《辦法》正式實施后，醒目區(qū)分自然搜索結果與付費搜索信息恐將減少付費點擊率，進而會影響百度客戶投放廣告的信心，這些自然就會直接影響百度搜索業(yè)務的收入。在營收增長出現(xiàn)困難的時候，百度的各項支出卻大幅增長。所以在營收增長10%的情況下，其凈利潤才會同比下滑34.1%。

還有，與去年同期數(shù)據(jù)可以看出，百度在流量獲取、帶寬成本、銷售總務行政支出以及股權獎勵等方面的支出均在上漲，其中最為顯眼的是內容成本由去年同期8.402億元，上漲到16.99億元，增長近一倍。

內容成本主要與愛奇藝內容成本增加有關。愛奇藝為了在在線視頻行業(yè)中取得領先地位，在內容上仍需大量投入，這導致了百度內容成本與去年同期相比增長一倍。

擴張遲緩

相比騰訊和阿里巴巴通過投資、并購和自有的各項業(yè)務收入，百度其實也在尋求新的增長點，并試圖打造一個新百度，但事實上，對比騰訊和阿里巴巴，百度卻走得奇慢。

在對外投資和并購總量上，來自Fellow Data的數(shù)據(jù)顯示，自2011年至今年6月底，騰訊有206項，阿里有136項，而百度有70項，而根據(jù)“IT桔子”的數(shù)據(jù)，將時間線在擴展到今年9月10日前，騰訊有314項，阿里有175項，而百度僅有97項。很明顯，百度的版圖擴張相當遲緩。

在投資輪次上，除了數(shù)量少之外，百度也更靠后。根據(jù)Fellow Data的數(shù)據(jù)，騰訊更偏早期，B輪之前的項目占比接近50%；阿里雖然有較大比重的中后期、并購項目，但也在早期、甚至天使階段有所涉獵；百度投資最為傳統(tǒng)，幾乎不投天使種子輪的項目—在發(fā)展變化速度極快的互聯(lián)網業(yè)，較早輪次進入，更容易占據(jù)較大股份、獲得更大回報。

以出行領域為例，在2013年的4月和5月，騰訊對滴滴，阿里巴巴對快的，分別進行了自己的第一筆投資，之后兩家公司不斷加注；而百度是2014年12月，才宣布投資Uber，在2015年10月投資了Uber中國—被滴滴合并前，Uber中國的市場份額相當于滴滴出行的約1/4。

從戰(zhàn)略意義上，因為投資滴滴和快的，微信支付和支付寶都迅速擴大了自己的用戶量，培養(yǎng)了用戶習慣，在金融領域站穩(wěn)了腳跟。而百度卻未能通過這筆投資，幫到自己的什么業(yè)務。

而在過去一年，市場上最大的獨角獸們的合并案背后，多是阿里和騰訊。阿里巴巴在2011年美團的B輪融資時進入，此后又跟投了C、D兩輪。騰訊則在2014年投資了團購領域的第二名大眾點評。58同城的投資人中有騰訊，阿里則投資了58到家。

文化娛樂是近兩年的投資熱點領域，從投資并購案例來看，阿里在此領域投資數(shù)目最多，騰訊緊隨其后，百度的項目數(shù)最少。如果從早期投資拆解，在游戲動漫領域，騰訊的投資數(shù)目特別突出，由此可見，騰訊投資方向鎖定IP內容，把錢花在刀刃上。

百度早期也曾參與到文化娛樂的戰(zhàn)場之中，但這些投資并購項目看上去，更像是蜻蜓點水般的防御式布局，給百度帶來了一定的流量入口。但并沒有真正形成可以變現(xiàn)的業(yè)務版圖。在2014年以后，文娛方向的投資步伐放緩，戰(zhàn)略重心轉移。

金融領域是BAT第二個熱點追逐的市場。BAT對金融領域的擴張，始于第三方支付，逐步形成了支付寶、微信雙方割據(jù)的態(tài)勢。2014年的P2P風潮，也帶動了BAT新一輪的金融投資浪潮，從信貸、證券、基金甚至到銀行業(yè)務，各家都將業(yè)務觸角伸入金融行業(yè)多個領域，逐步建立了一套大資管業(yè)務平臺。

相比騰訊和阿里巴巴，百度在金融領域相對落后，但自從去年12月起，百度調整了內部框架，李彥宏親自掛帥金融業(yè)務，但由于缺乏支付寶、財付通這樣的品牌，百度的金融之路還亟待觀察。

在生活服務領域，從團購大戰(zhàn)到打車大戰(zhàn)，到近些年的合并浪潮，該領域的局勢依舊未能十分明朗，更像是一種你中有我，我中有你的融合態(tài)勢。通過行業(yè)細分觀察，會發(fā)現(xiàn)BAT三家都從餐飲團購、出行、旅行、本地生活等四大細分領域有所收獲。

在餐飲團購中，新美大合并，騰訊暗中掌控；阿里試圖復活口碑，不利之下，高價買入餓了么；百度下注糯米，孤軍奮戰(zhàn)；出行領域，Uber中國并入滴滴以后，這是唯一一個融合了BAT三家資源的領域，此后如何合作、誰能掌控話語權，需要靜觀其變；旅行領域，通過投資去哪兒，與攜程股權置換，百度扳回一局；阿里通過投資并購，給自家產品補充資源；騰訊低調，更關注旅行社交；本地生活領域，騰訊提早布局58同城，又促成了與百姓網的合并，原本看似形勢明朗，但終局又因阿里巴巴投資58到家而變得撲朔起來，本地生活細分領域最終花落誰家，目前并不確定。

除了就以上的對外投資和并購總量、投資輪次類別、以及包含文化娛樂、金融領域和生活服務等三大熱門領域中，落伍于騰訊、阿里巴巴之外，再轉切到另一個維度—新三板，百度同樣處于尷尬的境地。

新三板包袱

分層制度終落地，新三板掀起投資熱潮。各路資本力求搶占中國經濟和資本市場改革先機，以實現(xiàn)財富蛋糕數(shù)倍增長。作為手里掌握足夠現(xiàn)金儲備的BAT（截止2016年上半年，資金儲備上，騰訊為156.9億美元、阿里巴巴134.54億美元、百度114.07億美元），通過投資、參股等形式，潛入其間。據(jù)艾媒新三板研究中心統(tǒng)計，BAT通過直接控股或參與定增等方式參與投資的新三板企業(yè)已達30多家，其中以阿里巴巴最為活躍，其通過旗下控股企業(yè)投資或直接投資的公司有16家，其次是騰訊的8家，百度有3家。但從所投資企業(yè)的財務狀況與主營業(yè)務來看，BAT之間差異巨大。

目前阿里系布局的新三板企業(yè)主要有：神舟專車、多維度、新片場、維和藥業(yè)、恒大淘寶、虎嗅網、智臻智能、蝦米（計劃掛牌）。

在馬云投資的新三板企業(yè)中成長最快、最好的當屬廣州恒大淘寶足球俱樂部。2014年6月馬云斥12億資金獲取恒大俱樂部50%股權。當時，這筆投資還曾被媒體調侃為馬云酒醉之作。隨后恒大淘寶先后獲得中超冠軍，亞冠冠軍等獎杯讓俱樂部價值接連翻倍上漲，令媒體大跌眼鏡也讓俱樂部的市值增長到200億元。

另一家優(yōu)勢公司就是神州專車。去年11月交通部發(fā)布的打車新規(guī)及網絡約車新規(guī)讓神州專車成為目前我國唯一完全合規(guī)的網絡打車平臺，政策優(yōu)勢讓神州專車完全可以打破Uber和滴滴出行的壟斷。

而騰訊系已經成為了一個由3家A股上市公司、2家港股上市公司、8家新三板已掛牌公司組成的高科技民營企業(yè)上市公司集群。在新三板的公司分別是：好買財富、益盟股份、逸家潔、像素軟件、聚能鼎力、云高信息、美家?guī)?、上海寰?chuàng)等。

騰訊已經開始大規(guī)模攻城略地，主要投向互聯(lián)網服務、移動互聯(lián)網服務企業(yè)，好買財富、益盟股份等新三板明星企業(yè)被納入騰訊系。好買財富是騰訊布局新三板的重頭戲，在好買財富掛牌前，騰訊曾出資2.61億元先后兩次投資好買財富，并成為其第一大股東。騰訊相關負責人曾將投資好買財富的原因解釋為欣賞好買財富團隊優(yōu)秀的創(chuàng)新和執(zhí)行能力，此次投資將用于好買財富的人才梯隊、網絡建設、數(shù)據(jù)清算和客戶服務等各基礎平臺建設。此外，騰訊也在業(yè)務層面與好買財富進行合作，在騰訊開發(fā)的自選股APP中，提供基金交易服務的便是好買財富。好買財富與騰訊還在春節(jié)前后開展了微信紅包營銷的項目合作。

從騰訊系掛牌企業(yè)具體財務上來看，八家企業(yè)2015年營業(yè)收入和凈利潤差距較大，益盟股份營收最高達7.39億元，凈利潤3.32億元，逸家潔營收最低只有205萬元，虧損0.79億元。從個股二級市場表現(xiàn)來看，益盟股份和好買財富是新三板熱門股，市場關注度較高。益盟股份還是做市明星股，有14家做市商參與做市轉讓，其余騰訊系企業(yè)市場均為協(xié)議轉讓，成交量也可以忽略不計。定增融資融資方面，騰訊系企業(yè)除了像素軟件外，均有過定增記錄，其中益盟股份等五家公司通過實施定增募集資金總額14.66億元，好買財富等兩家公司計劃募集資金合計6.00億元。

相比騰訊、阿里巴巴，百度在新三板的路卻不順利。截至目前，百度布局的新三板公司僅有百姓網、客如云、知我科技三家公司，且三家公司近三年均一直處于虧損狀態(tài)。百姓網和知我科技由北京鼎鹿中原有限公司參股，鼎鹿中原的法人代表為百度副總裁王湛，其自然人股東劉計平此前也擔任過百度副總裁?？腿缭朴砂俣染W訊科技有限公司參股，占股21.79%，位列公司第二大股東。

客如云成立于2012年8月，前身為時時客有限責任公司，后經過三次股權轉讓和四次增資，并于2015年8月變更為股份公司，并更名為客如云。2015年4月份，客如云宣布完成B輪融資6600萬元，領投的是李彥宏的百度網訊和天星資本旗下的天星國華。

客如云通過自主研發(fā)的軟硬件致力于為本地服務業(yè)提供智能化的解決方案，是一家基于云端技術的SaaS公司。公司主營業(yè)務為餐飲商家提供軟硬件一體，云端結合的產品，覆蓋從預定、排隊、外賣、點菜、收銀、會員卡、優(yōu)惠券、供應鏈等所有環(huán)節(jié)一并打通的全業(yè)務解決方案。

根據(jù)公司年報顯示，客如云2013年度、2014年度、2015年度營業(yè)收入分別為9.88萬元、140.38萬元、987.63萬元；凈利潤分別為-304.55萬元、-1562.06萬元、-5656.86萬元，三年一直處于虧損狀態(tài)。

北京鼎鹿中原參股的百姓網成立于2005年，是國內首家分類信息網站。目前，公司業(yè)務布局覆蓋全國367個城市，服務領域包括招聘、生活服務、二手車買賣、房屋租售、二手閑置、交友等多個行業(yè)。百姓網于去年六七月份快速拆除VIE結構，獲得了百度等投資機構的青睞，今年3月正式掛牌新三板。

百度投資百姓網，不僅僅是出于財務層面。事實上，雙方的合作淵源已久。

百姓網是百度網盟頂級流量合作伙伴，目前雙方的合作內容包括百度網盟推廣服務合作及百度XML搜索服務合作。也因為此，百姓網推廣業(yè)務對百度呈現(xiàn)一定依賴，其產生的營業(yè)收入占公司全部營業(yè)收入的比重較大。

據(jù)公司年報顯示，2015年實現(xiàn)營業(yè)收入1.46億元，同比增長62.85%，這也是百姓網首次收入破億。此外，公司連續(xù)三年均處于虧損狀態(tài)，2013年度、2014年度、2015年度公司凈利潤分別為-795.70萬元、-3884.24萬元和-2498.67萬元。

鼎鹿中原參股的另一家公司知我科技成立于2009 年，是一家專注于泛藥妝垂直領域的o2o綜合美膚解決方案提供商，公司運營的“知我藥妝網”是國內最大的藥妝化妝品平臺。

據(jù)年報顯示，知我科技2013年度、2014年度、2015年度營業(yè)收入分別為2776.28萬元、5535.50萬元、8736.08萬元；凈利潤分別為-861.16萬元、-766.61萬元、-1460.87萬元，連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。

因此，在角逐新三板盛宴之中，相比騰訊、阿里巴巴，百度不僅存在標的物數(shù)量稀少，而且現(xiàn)有標的物虧損，這將持續(xù)影響到自身的業(yè)績并表。

扎緊“大本營”

和騰訊、阿里巴巴無論是業(yè)績、規(guī)模、資本、產業(yè)版圖等相比，看起來百度在BAT排序中，應該是“TAB”，難道百度一定就輸了今天，沒有明天嗎？

機會依然存在。百度當前市值為631.56億美元，P/E為13.38（截止2016年9月10日），遠低于標普平均P/E的21倍，說明這個企業(yè)很有可能被低估了，而且其第二季度的財報也并非沒有亮點。

2016年6月，百度移動搜索業(yè)務的月度活躍用戶人數(shù)為6.67億人，比去年同期增長6%；百度移動地圖業(yè)務的月度活躍用戶人數(shù)為3.43億人，比去年同期增長13%；第二季度，百度交易服務的總交易額（GMV）為人民幣180億元（約合27億美元），比去年同期增長166%；截至2016年6月底，百度錢包的已激活賬戶數(shù)量達8000萬個，比去年同期增長131%。

中國互聯(lián)網絡信息中心（CNNIC）發(fā)布第37次《中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》（以下簡稱為《報告》）。網民的上網設備正在向手機端集中，手機成為拉動網民規(guī)模增長的主要因素。截至2015年12月，有90.1%的網民通過手機上網。只使用手機上網的網民占整體網民規(guī)模的18.5%。

百度在穩(wěn)固PC端業(yè)務時也拓展移動端業(yè)務，另外，財報顯示的百度錢包激活數(shù)量和百度交易服務的總交易額有大幅提升，將有利于緩解百度過度依靠搜索服務獲取營收的局面，尤其是在搜索服務增長出現(xiàn)困難的時候。

國家收緊網絡推廣的政策，短期內必定會影響百度的營收業(yè)績，但是百度根據(jù)指導整改推廣業(yè)務可以改善用戶體驗，推行更加健康的運營模式，比如全面審查醫(yī)療類商業(yè)推廣服務，對未獲得主管部門批準資質的醫(yī)療機構堅決不予提供商業(yè)推廣，同時對內容違規(guī)的醫(yī)療類推廣信息（含藥品、醫(yī)療器械等）及時進行下線處理。

對于商業(yè)推廣結果，百度應該改變過去以價格為主的排序機制，改為以信譽度為主，價格為輔的排序機制；同時，控制商業(yè)推廣結果數(shù)量，對搜索結果頁面特別是首頁的商業(yè)推廣信息數(shù)量進行嚴格限制，每頁面商業(yè)推廣信息條數(shù)所占比例不超過30%；對所有搜索結果中的商業(yè)推廣信息進行醒目標識，進行有效的風險提示；加強搜索結果中的醫(yī)療內容生態(tài)建設，建立對醫(yī)療內容的評級制度，聯(lián)合衛(wèi)計委、中國醫(yī)學科學院等機構共同提升醫(yī)療信息的質量，讓網民獲得準確權威的醫(yī)療信息和服務。

目前，百度已宣布增設10億元保障基金，對網民因使用商業(yè)推廣信息遭遇假冒、欺詐而受到的損失經核定后進行先行賠付。

以上都是百度的整改政策，百度用實際行動向用戶表明了整改的決心和態(tài)度，如果百度按照國家網信辦提出的整改要求堅持長期自律，那么對于用戶而言就會獲得更簡單、更便捷、更值得依賴的搜索服務，長期來看企業(yè)的發(fā)展會更加健康。

如同騰訊之于QQ和微信，阿里之于淘寶和支付寶一樣，作為百度大本營的搜索引擎廣告，依然占有無可爭議的優(yōu)勢，根據(jù)China Internet Watch的調查顯示，2015年百度是搜索引擎廣告營收中國市場的第一名，且占有80.80%的市場份額，而第二名的谷歌中國和它相差超過70%。

百度在搜索引擎廣告領域的絕對領先優(yōu)勢，使得它即使受到魏則西事件和國家監(jiān)管的影響，地位不會輕易被撼動。根據(jù)華爾街投資銀行奧本海默的分析師賈森·赫福斯頓（Jason Helfstein）的預計，百度能夠平安的度過監(jiān)管風暴。“百度近乎壟斷了中國網絡搜索市場，廣告主沒有什么數(shù)字廣告選擇?！痹诤崭Ｋ诡D看來，“中國政府對互聯(lián)網廣告的詳查，將會推動整個產業(yè)進行改革。這種做法只能夠撼動規(guī)模更小的競爭對手，從而進一步鞏固百度的統(tǒng)治優(yōu)勢?！?/p>

另外，百度的最大優(yōu)勢是技術，在人工智能方面，百度著力很大，自動駕駛等業(yè)務的布局，是未來發(fā)展的必然趨勢，長遠前景依然被看好。美國財經網站The Motley Fool撰文，對谷歌和百度的無人駕駛汽車技術進行了對比，并認為，由于政策環(huán)境有利，百度已經開始實地測試，而谷歌受限于美國政策無法進行實地測試，因此百度目前略勝一籌。

整體來說，盡管一段時間內落跑于騰訊和阿里巴巴，但百度還是一個有價值的公司。就目前階段而言，百度亟待恢復健康，當然，什么時候能恢復，需要其拿出有力的證明。