創(chuàng)業(yè)投融資的那些坑

于佳樂

在遭遇股市劇震、IPO暫停、P2P平臺(tái)違約頻發(fā)之后，創(chuàng)業(yè)公司想融到錢越來越難?！督?jīng)濟(jì)》記者在調(diào)研中，聽到創(chuàng)業(yè)者感嘆最多的就是遇到了資本寒冬。

2016年投資人的投資熱情并不高。一個(gè)很好的佐證是，創(chuàng)投圈發(fā)布的《2016中國創(chuàng)投行業(yè)年度生態(tài)報(bào)告》中顯示，接受調(diào)研的投資人中，接近半數(shù)的人每周會(huì)看10個(gè)以上項(xiàng)目，其中30%的人每周看11-20個(gè)項(xiàng)目，但實(shí)際投資人操盤投資的數(shù)量卻不高，約77%的投資人當(dāng)年操盤投資數(shù)量在5個(gè)以下。

投融資環(huán)境顯疲軟

據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解，目前國內(nèi)存在兩種主要的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新融資模式。

其一是以市場為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資形式，也就是風(fēng)險(xiǎn)投資。這種投資主要由私人部門，即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與的以市場機(jī)制來完成。創(chuàng)投圈CEO、天使投資人李曉寧告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，2016年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資數(shù)量是2008起，比2015年的2075起略有減少。但投資金額是121.92億元，比2015年的101.88億元增長了20%。這說明，雖然2016年資本寒冬仍未過去，但投資金額在不斷攀升。同時(shí)，創(chuàng)投圈最大的變化是，作為應(yīng)對資本寒冬的策略，投資機(jī)構(gòu)選擇抱團(tuán)取暖，聯(lián)合投資成一大趨勢。

其二是以政府主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)投資。政府主導(dǎo)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資又分成兩類：第一類是政府對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的直接補(bǔ)貼，其中最主要的項(xiàng)目是從1999年開始的科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新基金項(xiàng)目（創(chuàng)新基金）；第二類是政府引導(dǎo)的基金項(xiàng)目。由政府出資，并吸引有關(guān)地方政府、金融、投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，不以營利為目的，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或新設(shè)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，以支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金。

“上層建筑”融資渠道已搭建完畢，那么近一年市場中的投融資環(huán)境如何？

英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，目前中國雙創(chuàng)活動(dòng)雖然很活躍，但天使投資群體還是少數(shù)，而且力量分散，“創(chuàng)投基金市場，也主要是國外的美元基金為主，國內(nèi)天使投資基金的總體投資額還是很小”。

李竹介紹，中國大部分創(chuàng)投基金都是投資國內(nèi)項(xiàng)目，這幾年才開始走出國門，到硅谷等地去投資，但國內(nèi)人民幣基金的出資人往往耐心不夠，要求較高資金流動(dòng)性和快速回報(bào)周期，這就造成國內(nèi)創(chuàng)投基金大多數(shù)偏好投資中后期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，因?yàn)檫@些項(xiàng)目的前景更容易判斷，投資成功率更大，而國內(nèi)真正缺乏資金的，恰恰又是初創(chuàng)公司和早期項(xiàng)目。

某企業(yè)服務(wù)平臺(tái)創(chuàng)始人告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，在過去的兩個(gè)月時(shí)間中，他只做了一件事情，就是為公司尋找A輪的投資方，不停約見投資人和投資機(jī)構(gòu)，幾乎很少過問公司事務(wù)。即便如此，依舊一無所獲。

創(chuàng)業(yè)者王立琳也有相同的感觸?！皬娜ツ觊_始，明顯感覺創(chuàng)業(yè)融資的時(shí)間被拉長，過去在4周時(shí)間就能完成的投資決策現(xiàn)在幾個(gè)月也完不成。而‘秒投則成為天方夜譚?！?/p>

北京創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)副秘書長楊林松在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)也不斷提到市場越來越冷，并且認(rèn)為2017年底將有幾千家處于天使輪的公司面臨絕境。不過在她看來，資本寒冬源于兩個(gè)方面，“所有的機(jī)構(gòu)都在將投資階段前移，因此早期投資產(chǎn)生了擁堵，另外投資人回歸了理性，在上一輪技術(shù)變革給整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來的創(chuàng)新接近尾聲時(shí)，革命性的東西不再出現(xiàn)，在新的爆點(diǎn)出現(xiàn)之前，許多投資人不再燒錢，而是選擇閑置資本觀望”。

不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投融資遇寒冬，是行業(yè)現(xiàn)狀。但除了上述原因外，還有一些亂象正在腐蝕著該行業(yè)，致使過多創(chuàng)業(yè)者與投資人遺失初心，合作談不攏。

估值造假成常態(tài)

李曉寧說：“夸大虛報(bào)融資金額，正成為創(chuàng)業(yè)投融資市場中公開的潛規(guī)則?！?/p>

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，京東、58同城、途牛網(wǎng)、新浪微博、唯品會(huì)、暴風(fēng)影音、窩窩團(tuán)等都曾有過夸大融資額的行為，企業(yè)招股說明書中的融資額與融資時(shí)公開的融資額不吻合。

王立琳也表示，目前80%以上的創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)虛報(bào)融資額，三五倍已經(jīng)是過去的事情了，現(xiàn)在很多公司會(huì)在真實(shí)融資額的基礎(chǔ)上直接乘以10倍。

但對于外界而言，要想掌握創(chuàng)業(yè)公司融資造假的證據(jù)又困難重重。很多創(chuàng)業(yè)者坦言，自身或多或少存在虛報(bào)金額的行為，但他們顯然不愿意提供詳細(xì)數(shù)據(jù)和證據(jù)。而相關(guān)投資方，也完全沒有“大義滅親”的動(dòng)機(jī)。

“現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)常把融資數(shù)字說得大一些，競爭對手也把數(shù)字說得大很多。走得太快、拔苗助長，往往會(huì)給這個(gè)公司的發(fā)展留下陰影?！睏盍炙杀硎?，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)公司通過虛報(bào)融資，把自己的估值拔高到了一個(gè)夸張的地步，在融資趨緊、投資人愈加謹(jǐn)慎的趨勢下，如果公司本身業(yè)務(wù)和產(chǎn)品不夠過硬，恐怕很難再找到下一輪融資，最終導(dǎo)致因資金短缺退出市場。

繞不開的猜忌

在創(chuàng)業(yè)者于海洋看來，打著投資旗號(hào)盜取創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，是最讓創(chuàng)業(yè)者頭疼的問題。因?yàn)樵缙诘膭?chuàng)業(yè)項(xiàng)目并不成型，很難獲得司法保護(hù)，即使“被復(fù)制”，也只能自認(rèn)倒霉。如今投資圈亂象集中在中介機(jī)構(gòu)上，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目淪為取利對象。

“之前一家創(chuàng)業(yè)基金說能給我們項(xiàng)目投1500萬元，并且過來做實(shí)地調(diào)研，但連續(xù)調(diào)研了半個(gè)多月后，人就沒影了。后來沒過多長時(shí)間，就看到那人發(fā)了個(gè)朋友圈，說他們要做個(gè)項(xiàng)目，跟我們的一模一樣?！庇诤Ｑ笳f。

于海洋表示，創(chuàng)業(yè)者與投資人的關(guān)系本應(yīng)該如同一場婚姻，但目前兩邊卻無時(shí)不刻不在猜忌和博弈。

他如今是一家開發(fā)智能硬件公司的老板，創(chuàng)業(yè)當(dāng)初獲得了投資人200多萬元的天使投資。“但項(xiàng)目啟動(dòng)半年后，我的投資人就開始擔(dān)心公司的項(xiàng)目無法盈利，開始頻繁插手項(xiàng)目，讓團(tuán)隊(duì)內(nèi)部的一些人很反感。之后，當(dāng)我們的項(xiàng)目逐漸獲得市場承認(rèn)、利潤不斷上升后，投資人的野心就不只是在分成了，更想掌控公司的事務(wù)?！?/p>

事實(shí)上，于海洋碰到的被資方質(zhì)疑的現(xiàn)象在創(chuàng)投圈很常見。楊林松表示，信賴度下滑，就容易出現(xiàn)很多投資人跳票事件。比如奧圖科技A+輪2000萬元融資四分之三沒到賬，成為國內(nèi)首家被曝出倒閉的AR企業(yè)；藥給力1小時(shí)在投資協(xié)議都簽過的情況下，因融資未果而倒閉；半成品凈菜電商青年菜君之前也被曝出因投資方臨時(shí)跳票導(dǎo)致其急性崩盤、拖欠員工兩個(gè)月工資并準(zhǔn)備破產(chǎn)清算的噩耗。

補(bǔ)貼資金落地難

《經(jīng)濟(jì)》記者走訪各高校大批眾創(chuàng)空間發(fā)現(xiàn)，眾創(chuàng)空間像是一個(gè)大營盤，而創(chuàng)業(yè)者就是流水的兵，換了一茬又一茬。

其中“互聯(lián)網(wǎng)駕?！笔呛幽夏硨W(xué)校的孵化項(xiàng)目。當(dāng)初，這個(gè)項(xiàng)目獲得全國各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)比賽大獎(jiǎng)時(shí)，被該校寄予很大的希望。然而就在今年2月份，由于資金鏈斷裂等原因，該項(xiàng)目最終宣告倒閉。

《經(jīng)濟(jì)》記者聯(lián)系該創(chuàng)始人肖竟，問及為何不申請創(chuàng)業(yè)專項(xiàng)扶持基金挽救項(xiàng)目，他表示基金扶持政策是有，但實(shí)屬不落地。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解，為扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，河南省在財(cái)政上安排了專項(xiàng)扶持資金來幫助大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。其中初創(chuàng)企業(yè)的大學(xué)生，只要取得工商登記3個(gè)月以上，即可申請5000元的一次性創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼。

然而，這種“真金白銀”的政策紅利具體落實(shí)卻并不樂觀。1年下來，河南全省只有不到400名大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者申請創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼，而最終符合條件的只有298人，發(fā)放補(bǔ)貼149萬元，與預(yù)想的差距很大。

一邊是政府出臺(tái)政策“熱情”扶持，另一邊卻是創(chuàng)業(yè)者申請“冷清”的現(xiàn)狀。究其原因，多位大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者向《經(jīng)濟(jì)》記者反映，主要是補(bǔ)貼資金申領(lǐng)程序復(fù)雜，需要花費(fèi)大量時(shí)間和精力?！白罱K得到的扶持資金也有限，感覺付出和得到的不成比例?！?/p>

的確，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)申請補(bǔ)貼，除了省人社廳要求的身份證、畢業(yè)證、營業(yè)執(zhí)照、吸納就業(yè)人數(shù)及經(jīng)營記錄和申請表外，還需要提供就業(yè)失業(yè)登記證（就業(yè)創(chuàng)業(yè)證）、3個(gè)月完稅證明等材料。通過創(chuàng)業(yè)園區(qū)申報(bào)的，還需要園區(qū)提供真實(shí)信息核查表以及園區(qū)企業(yè)臺(tái)賬等，其中不少材料和證明準(zhǔn)備起來都很麻煩。

“總共就5000元的補(bǔ)助，牽扯這么多單位，我感覺跑斷腿也不一定能申請下來?！毙ぞ拐f，“門檻是不高，但來來回回折騰不起?！?/p>

成都新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)園也面臨這個(gè)問題。其目前已入駐企業(yè)150家，電商從業(yè)人員500多人，但據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解，園區(qū)運(yùn)營成本比較高，政策扶持落實(shí)卻比較慢，所以資金壓力也就比較大。負(fù)責(zé)幫園區(qū)內(nèi)創(chuàng)客申請補(bǔ)貼扶持政策的吳強(qiáng)拿著厚厚一疊申請材料告訴記者，最近她正在給創(chuàng)客們辦理一次性創(chuàng)業(yè)補(bǔ)貼，收集資料、整理創(chuàng)業(yè)書，到各個(gè)部門蓋章，已經(jīng)忙碌了好一陣子，還不知道什么時(shí)候能夠辦下來。

“而且，繁瑣的手續(xù)造成辦理時(shí)限沒有定數(shù)。因?yàn)樨?fù)責(zé)基金申請的各部門之間的銜接不到位，也造成了一些扶持政策難以有效落實(shí)?！眳菑?qiáng)說，很多優(yōu)惠政策，沒有出臺(tái)細(xì)則，實(shí)施不了。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新被寄予厚望。天譚資本創(chuàng)始合伙人李燃向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，無論是在政府機(jī)構(gòu)為各類基金投資的趨勢下，還是市場自己形成“過濾網(wǎng)”，未來投融資市場的投資策略都會(huì)以謹(jǐn)慎和理智為主調(diào)。值得一提的是，《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要（草案）》中規(guī)劃未來五年會(huì)啟動(dòng)一批新的國家重大科技項(xiàng)目，培育一批有國際競爭力的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)。李燃認(rèn)為，2017年如若這些政策逐一落實(shí)，會(huì)給VC/PE市場帶來更多促進(jìn)作用，投融資市場逐漸回暖也指日可待。