柏宏偉

摘要：負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃和發(fā)行債券等方式取得借入資金來彌補自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經(jīng)營活動方式。如今社會中，企業(yè)以負(fù)債經(jīng)營的方式越來越常見。為了運用好這把雙刃劍，揚長避短，為企業(yè)更好的服務(wù)，企業(yè)就必須對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險要有充分的認(rèn)識，從而采取防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的措施。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營 利益 風(fēng)險 防范

一、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的內(nèi)外成因

（一）資本結(jié)構(gòu)的不合理

負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險是因舉債經(jīng)營所導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營成果的不確定性。資本結(jié)構(gòu)不合理，是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險形成的主要原因之一。引資本結(jié)構(gòu)不合理而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險主要有兩種情況，一是當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率高于借入資本成本率時，如果借入資本在全部資本中所占的比重越大，企業(yè)的權(quán)益資本收益率就越高，按照高報酬高風(fēng)險的原則，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會越大。二是當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率低于借入資本成本率時，企業(yè)負(fù)債越多，企業(yè)權(quán)益資本收益率就越低，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也會越大。此時，較低的資產(chǎn)報酬率、過高的借入資金成本率和資產(chǎn)負(fù)債率也會導(dǎo)致企業(yè)資不抵債而破產(chǎn)。

（二）資本金配置不到位

我國企業(yè)長期以來在國家高度計劃經(jīng)濟條件下運行，國家對企業(yè)實行“統(tǒng)收統(tǒng)支”或“半統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，企業(yè)自身資本積累，自我造血機制沒有形成，有的老企業(yè)運轉(zhuǎn)已有幾十年，而所需資本90%以上還靠銀行貸款，企業(yè)在經(jīng)濟高度增長的情況下，為求生存，謀發(fā)展只有在原有相對較高的負(fù)債率基礎(chǔ)上，繼續(xù)舉債造成資產(chǎn)負(fù)債率越來越高。另外，企業(yè)負(fù)債比例過大，債務(wù)資本成本費用過高是其中的重要因素之一。

（三）經(jīng)濟環(huán)境變化的影響

一是經(jīng)營環(huán)境、供求關(guān)系和商品價格的變化對負(fù)債經(jīng)營的影響，這些因素的變動會對企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生一定的影響，從而使負(fù)債經(jīng)營結(jié)果的不確定性增加。二是國家實施經(jīng)濟調(diào)控對負(fù)債經(jīng)營的影響，如果國家實行緊縮的財政政策和貨幣政策，貨幣的供給量萎縮，此時企業(yè)負(fù)債籌資會增加成本，使其所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營成本提高，負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險也就大，反之則小。三是經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對負(fù)債經(jīng)營的影響，當(dāng)資本供不應(yīng)求時，企業(yè)負(fù)債籌資成本將會增加，籌資風(fēng)險也會相應(yīng)增加，反之會降低企業(yè)的籌資風(fēng)險。近年來由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，使許多負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)遭受到災(zāi)難性的打擊，紛紛倒閉破產(chǎn)的事例就充分說明這一點。

二、負(fù)債經(jīng)營的主要風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）無力償付債務(wù)的風(fēng)險

對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)任。如果企業(yè)以負(fù)債進行的投資項目不能獲得預(yù)期的收益率、或企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況惡化，或企業(yè)短期資金運用不當(dāng)?shù)龋@些因素不僅會造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險。其結(jié)果不僅造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。每一個國家和地區(qū)發(fā)展都存在著周期性的波動。在經(jīng)濟高漲時期，市場購銷兩旺，經(jīng)濟一片繁榮，企業(yè)效益普遍上升；反之，在經(jīng)濟蕭條時期，資金缺乏，市場疲軟，企業(yè)虧損面擴大，虧損額上升，因此經(jīng)濟蕭條時期與繁榮時期相比，負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險更大。

（二）短期負(fù)債風(fēng)險和長期負(fù)債風(fēng)險

短期負(fù)債風(fēng)險。一般情況下，負(fù)債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會危及企業(yè)的商業(yè)信譽。長期負(fù)債一般數(shù)額較大，使用期間較長，企業(yè)可能用它來進行深層次的開發(fā)。但企業(yè)在較長時期內(nèi)的經(jīng)濟狀況存在著較大的不確定性，因而其風(fēng)險較大。主要表現(xiàn)為：無力償還負(fù)債的風(fēng)險；長期負(fù)債短期使用風(fēng)險和信用緊縮的風(fēng)險。

（三）“杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的影響

風(fēng)險與收益是一對孿生兄弟，財務(wù)杠桿效應(yīng)既能有效地提高權(quán)益資本收益率又能帶來權(quán)益資本收益率的大幅度下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時權(quán)益資本收益率會以更快的速度下降。財務(wù)杠桿既有正效應(yīng)也有負(fù)效應(yīng)。

三、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的防范

（一）負(fù)債總額應(yīng)考慮或有負(fù)債轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實負(fù)債的可能

或有負(fù)債是由于可能會發(fā)生的情況或者是意外事件而引起的企業(yè)潛在的或是在將來將要承擔(dān)的債務(wù)。比如說，未決訴訟所涉及的資金可能在未判決之前屬于企業(yè)，但在判決之后可能不再屬于企業(yè)反而成為企業(yè)的債務(wù)，這樣可能產(chǎn)生的債務(wù)就是或有負(fù)債。嚴(yán)格的說，或有負(fù)債并不是企業(yè)的真正負(fù)債，但是對一個負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)來說，它對企業(yè)的現(xiàn)金流量計劃會產(chǎn)生一定的影響，甚至可能會使企業(yè)的流動資金渠道干涸。根據(jù)謹(jǐn)慎舉債的要求，在企業(yè)現(xiàn)金流量計劃中應(yīng)當(dāng)予以適度考慮。不然一旦或有負(fù)債變?yōu)楝F(xiàn)實，那么負(fù)債經(jīng)營企業(yè)可能陷入債務(wù)危機。

（二）選擇適合的舉債方式

隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。舉債方式主要有：

1.向銀行借款。這仍然是企業(yè)舉債的主要渠道，也是企業(yè)的首選。但由于國家政策的限制和貸款額度的制約，所以，貸款有一定難度和限度。2.商業(yè)信用。商業(yè)信用是當(dāng)今市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家普遍采用的一種籌集融資方式，其成本低，使用靈活。在交易活動中，可以利用企業(yè)信用延期付款，也可以在企業(yè)資金緊張急需現(xiàn)款時，將持有的商業(yè)票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)。

（三）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資金的利用效率

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例是否合理，直接關(guān)系到整體資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力，關(guān)系到資金的利用效果。資產(chǎn)的盈利性和流動性是防范和控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的決定性因素。企業(yè)在資金使用的管理上，一方面，應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和任務(wù)，合理地配置固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，使資金占用保持一個良好的結(jié)構(gòu)比例，以增強企業(yè)整體資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和盈利能力。另一方面，要加強資產(chǎn)管理，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，為企業(yè)清償債務(wù)提供保證。