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      應(yīng)收票據(jù)比應(yīng)收賬款更保險(xiǎn)?

      2017-08-24 21:09:07李國(guó)強(qiáng)
      證券市場(chǎng)周刊 2017年29期
      關(guān)鍵詞:長(zhǎng)城汽車壞賬年報(bào)

      李國(guó)強(qiáng)

      由于中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)仍有待完善,上市公司監(jiān)管存在不足,商業(yè)票據(jù)成了一把雙刃劍,一方面,使一部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)了降低成本、盤活現(xiàn)金流的效果;另一方面,成為個(gè)別企業(yè)尤其是上市企業(yè)修飾財(cái)務(wù)指標(biāo)的工具。

      筆者在某上市公司做財(cái)務(wù)的時(shí)候,因?yàn)楣镜膶徟鞒谭浅H唛L(zhǎng),有一次,一家供應(yīng)商送貨后遲遲拿不到貨款,急得如熱鍋上的螞蟻。總算走完審批流程,通知它們的業(yè)務(wù)員來(lái)辦理付款手續(xù)。我去給財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人匯報(bào)完,領(lǐng)導(dǎo)眼珠一轉(zhuǎn),你給他們票據(jù)吧。

      業(yè)務(wù)員沒(méi)有拿到支票,但也沒(méi)有太失望,因?yàn)樗麄兡玫搅顺袃镀睋?jù),賬面上多了應(yīng)收票據(jù)。票據(jù)雖不比貨幣資金那樣靈活,但由于兌現(xiàn)能力比較強(qiáng),業(yè)務(wù)員也算完成了任務(wù)。

      什么是應(yīng)收票據(jù)?企業(yè)賒銷商品后,無(wú)法立即收取貨款,就導(dǎo)致了應(yīng)收賬款。由于各個(gè)企業(yè)之間都存在這種賒銷,就產(chǎn)生了“三角債”、“多角債”。為了解決這種弊端,中國(guó)人民銀行推行了應(yīng)收票據(jù),將呆滯的應(yīng)收賬款通過(guò)票據(jù)予以盤活,其本質(zhì)上屬于一種票據(jù)融資行為。通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)融資,不失為企業(yè)短期融資的一個(gè)理想選擇,同時(shí)還能促進(jìn)企業(yè)之間商業(yè)信用體系的建立和完善。

      然而,由于中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)仍有待完善,上市公司監(jiān)管存在不足,商業(yè)票據(jù)成了一把雙刃劍,一方面使一部分企業(yè)實(shí)現(xiàn)了降低成本、盤活現(xiàn)金流的效果;另一方面,成為個(gè)別企業(yè)尤其是上市企業(yè)修飾財(cái)務(wù)指標(biāo)的工具。

      應(yīng)收票據(jù)占總資產(chǎn)近半的長(zhǎng)城汽車

      2016年,長(zhǎng)城汽車(601633.SH)銷量突破一百萬(wàn)輛,營(yíng)收、凈利潤(rùn)均比上年多30%左右,在競(jìng)爭(zhēng)慘烈的中國(guó)乘用車市場(chǎng)殺出一條血路。其2016年年報(bào)公布后,股價(jià)迅速上揚(yáng)。

      從年報(bào)來(lái)看,相對(duì)于2015年,長(zhǎng)城汽車營(yíng)業(yè)收入增加29.7%,但是有一個(gè)指標(biāo)的增加是遠(yuǎn)大于營(yíng)收比例的:同期應(yīng)收票據(jù)增加41.28%。這兩個(gè)比例差異比較大,和年報(bào)解釋應(yīng)收票據(jù)的增加原因并不太相符:主要系銷售額增長(zhǎng)帶動(dòng)應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)所致。

      與應(yīng)收賬款相比,應(yīng)收票據(jù)是一種載有一定付款日期、付款地點(diǎn)、付款金額和付款人的無(wú)條件支付的流通證券,也是一種可以由持票人自由轉(zhuǎn)讓給他人的債權(quán)憑證。應(yīng)收票據(jù)分銀行票據(jù)和商業(yè)票據(jù)兩種,其中銀行票據(jù)(長(zhǎng)城汽車均為銀行票據(jù))是銀行承兌的。由此可以簡(jiǎn)單的理解為,應(yīng)收票據(jù)是安全系數(shù)相對(duì)較高的一種另類應(yīng)收賬款。也正因?yàn)槿绱?,通常情況下,應(yīng)收票據(jù)無(wú)需計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

      那么,長(zhǎng)城汽車的應(yīng)收票據(jù)一定安全嗎?先看看其應(yīng)收票據(jù)來(lái)源,根據(jù)長(zhǎng)城公司2011年發(fā)布的A股招股說(shuō)明書,可以得知其銷售收入確認(rèn)模式以及應(yīng)收票據(jù)的產(chǎn)生:

      一是全額預(yù)收款模式,經(jīng)銷商以現(xiàn)金或無(wú)三方協(xié)議的銀行承兌匯票支付貨款,公司收到經(jīng)銷商預(yù)先支付的100%貨款后,安排車輛發(fā)運(yùn),公司于經(jīng)銷商對(duì)車輛驗(yàn)收合格并在交接確認(rèn)單簽字后確認(rèn)銷售收入。

      二是“三方協(xié)議”模式,為了在不提高信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下開(kāi)拓市場(chǎng),公司自2002年開(kāi)始與數(shù)家銀行合作,采取“三方協(xié)議”模式。公司、相關(guān)銀行與相關(guān)經(jīng)銷商共同簽署“三方協(xié)議”。在此模式下,在簽約銀行未將車輛合格證抵押解除并將合格證交付給經(jīng)銷商之前,公司承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任,即對(duì)經(jīng)銷商按期兌付票據(jù)并贖回車輛合格證承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。在擔(dān)保責(zé)任解除之前,相關(guān)車輛所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬未由公司轉(zhuǎn)移至經(jīng)銷商,公司不確認(rèn)銷售收入,銷售收入在“預(yù)收賬款”科目上核算,該“預(yù)收賬款”實(shí)際上反映了擔(dān)保所對(duì)應(yīng)的公司應(yīng)承擔(dān)的負(fù)債。

      可見(jiàn),長(zhǎng)城汽車應(yīng)收票據(jù)有兩種來(lái)源,一是全額預(yù)收款模式產(chǎn)生,即一般意義上的銀行承兌匯票;二是“三方協(xié)議”模式下形成的具有預(yù)收性質(zhì)的銀行承兌匯票。對(duì)于后一項(xiàng)應(yīng)收票據(jù),盡管長(zhǎng)城汽車未確認(rèn)銷售收入,但卻具有擔(dān)保責(zé)任。

      所以年報(bào)上的應(yīng)收票據(jù),本質(zhì)上就是4S店待價(jià)而沽的汽車。由于目前長(zhǎng)城汽車是國(guó)內(nèi)銷量最火爆的SUV,資金回籠非常迅速,這么看,近400億元的應(yīng)收票據(jù)也就風(fēng)險(xiǎn)很小了。

      不過(guò),在市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變的情況下,一旦長(zhǎng)城汽車的經(jīng)營(yíng)方向出現(xiàn)了什么差錯(cuò),風(fēng)險(xiǎn)就來(lái)了。

      這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不是應(yīng)收票據(jù)本身,而是來(lái)自應(yīng)收票據(jù)背后的渠道存貨,是指當(dāng)公司及經(jīng)銷商對(duì)銷售預(yù)期偏向樂(lè)觀時(shí),由于行業(yè)放緩等因素可能導(dǎo)致的未來(lái)期間業(yè)績(jī)下滑。

      長(zhǎng)城汽車在招股書中提到:當(dāng)擔(dān)保責(zé)任發(fā)生時(shí),公司只需要將所收款項(xiàng)退回給銀行,并沖減“預(yù)收賬款”,因此公司無(wú)需再確認(rèn)或有事項(xiàng)。也就是說(shuō),“三方協(xié)議”模式下,應(yīng)收票據(jù)償付風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式是公司已失去直接控制的存貨。同時(shí),也就出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)上強(qiáng)占經(jīng)銷商貨款的情況。

      從當(dāng)前的年報(bào)以及2017年的季報(bào)、中報(bào)來(lái)看,以上情況并未出現(xiàn),這種風(fēng)險(xiǎn)只是理論上存在。長(zhǎng)城汽車的銷量走勢(shì)不斷增加,還有較大基數(shù)的預(yù)收貨款,說(shuō)明經(jīng)銷商的存貨周轉(zhuǎn)率比較快。

      從長(zhǎng)城汽車的案例來(lái)看,應(yīng)收票據(jù)是一種相對(duì)安全的應(yīng)收款管理模式。

      把應(yīng)收賬款變成應(yīng)收票據(jù)的八一鋼鐵

      但是,從投資者的角度,應(yīng)收票據(jù)一定比應(yīng)收賬款安全?企業(yè)不會(huì)在應(yīng)收票據(jù)里藏貓膩?未必。來(lái)看另一個(gè)應(yīng)收票據(jù)大戶:八一鋼鐵(600581.SH)。

      公司應(yīng)收票據(jù)占其總資產(chǎn)的25.19%,在上市公司中,屬于比例相當(dāng)高的。不過(guò),長(zhǎng)城汽車的應(yīng)收票據(jù)占總資產(chǎn)比例高達(dá)43%,這么對(duì)比著看,八一鋼鐵的應(yīng)收票據(jù)更低一些,似乎沒(méi)什么問(wèn)題。

      但是,兩者的應(yīng)收票據(jù)是有區(qū)別的。長(zhǎng)城汽車近400億元的應(yīng)收票據(jù)全額為銀行承兌票據(jù),而八一鋼鐵的應(yīng)收票據(jù)絕大多數(shù)為商業(yè)承兌匯票。

      簡(jiǎn)單講,銀行承兌匯票是銀行無(wú)條件兌付的,而商業(yè)承兌匯票是企業(yè)承兌的,一旦該企業(yè)資金不足就無(wú)法按期兌付。前者是銀行的信用,后者是企業(yè)的信用,對(duì)比這兩種不同票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn),就一目了然了。

      八一鋼鐵上市以來(lái),應(yīng)收票據(jù)經(jīng)歷了一個(gè)巨幅波動(dòng)的階段,在2012年年報(bào)中達(dá)到最高值,超過(guò)30億元。經(jīng)歷過(guò)2015年年報(bào)低谷后,在2016年年報(bào)中再次達(dá)到28億元。根據(jù)年報(bào)附注披露,應(yīng)收票據(jù)主要原因是:向八鋼公司轉(zhuǎn)讓子公司,三方債權(quán)債務(wù)互抵后,收到八鋼公司就不足部分向公司開(kāi)具的商業(yè)承兌票據(jù)。

      通過(guò)歷年財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以得知,營(yíng)收與票據(jù)是有關(guān)聯(lián)的,尤其是2011年到2015年,營(yíng)業(yè)收入與應(yīng)收票據(jù)的增幅是高度正相關(guān)的。

      根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,應(yīng)收票據(jù)也應(yīng)納入計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的范圍,但是由于應(yīng)收票據(jù)通常都在6個(gè)月以內(nèi),各企業(yè)一般不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。從八一鋼鐵上市以來(lái)的年報(bào)來(lái)看,每年年末均未對(duì)應(yīng)收票據(jù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。如果公司對(duì)這些應(yīng)收票據(jù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,其財(cái)務(wù)狀況和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)可能發(fā)生巨大的變化。以八一鋼鐵的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備政策為依據(jù),1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比例為6%。如果按照應(yīng)收票據(jù)余額的6%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備,對(duì)利潤(rùn)的影響接近1700萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)2016年3700萬(wàn)元的凈利潤(rùn),應(yīng)收票據(jù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)的影響接近一半。如果八一鋼鐵采用以新票抵舊票的方法,將超過(guò)1年的應(yīng)收賬款結(jié)算金額計(jì)入應(yīng)收票據(jù),1年至2年應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為10%,在這種情況下是否計(jì)提壞賬準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響更加明顯。如果追溯到應(yīng)收票據(jù)余額激增的第一年,是否計(jì)提壞賬準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響將更為顯著。

      仔細(xì)甄別使用應(yīng)收票據(jù)的動(dòng)機(jī)

      通過(guò)以上兩個(gè)例子可以發(fā)現(xiàn),用投資者的眼光看,應(yīng)收票據(jù)并非一種絕對(duì)安全的賒銷方式,具體甄別方法,主要是看企業(yè)的意愿。像長(zhǎng)城汽車這樣現(xiàn)金流充裕、盈利能力超強(qiáng)的企業(yè),它更傾向于把應(yīng)收票據(jù)當(dāng)做降低成本、提高現(xiàn)金使用效率的工具;而對(duì)于盈利能力出現(xiàn)了困難,并且面臨虧損困境的企業(yè),就極有可能利用一切可以利用的手段,將應(yīng)收票據(jù)用來(lái)進(jìn)行盈余管理——把利潤(rùn)制造到最大化。

      從A股近年來(lái)應(yīng)收票據(jù)總額的變化也能看出,企業(yè)應(yīng)收賬款票據(jù)化的趨勢(shì)越來(lái)越明顯,根據(jù)監(jiān)管的要求,應(yīng)收賬款的披露非常細(xì)致,排名前五名的客戶都要披露具體金額及賬齡,并標(biāo)記是否是關(guān)聯(lián)交易。而對(duì)應(yīng)收票據(jù)沒(méi)有特別的信息披露要求,只披露總額即可。當(dāng)前的披露機(jī)制使投資者無(wú)法通過(guò)財(cái)報(bào)了解票據(jù)結(jié)算的對(duì)方單位、應(yīng)收票據(jù)的本期發(fā)生額、票據(jù)的數(shù)量、簽發(fā)日期等信息。希望監(jiān)管部門能夠完善上市公司應(yīng)收票據(jù)信息披露的相關(guān)規(guī)定,使上市公司通過(guò)應(yīng)收賬款票據(jù)化進(jìn)行盈余管理的空間降到最低。

      聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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