楊旭然

2016年初至今，中國資本市場(chǎng)投資偏好突變?！叭蹟唷敝蟮闹行”P股票、殼資源股一蹶不振，取而代之的是，一系列盈利能力強(qiáng)、現(xiàn)金流充沛、發(fā)展態(tài)勢(shì)健康平穩(wěn)的企業(yè)受到了投資者的追捧。

截至2017年7月初，“28行情”已接近兩年，白馬股龍頭貴州茅臺(tái)（600519.SH）已逼近6000億市值大關(guān)。但并非所有具備較強(qiáng)盈利能力、現(xiàn)金流充沛的上市公司都有良好的股價(jià)表現(xiàn)，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)由于各種原因被低估，游離在行情之外。

這些業(yè)績(jī)優(yōu)良、現(xiàn)金流良好但股價(jià)仍然沒有出現(xiàn)大幅度上漲的企業(yè)，將有望逐漸被更多的投資者所關(guān)注?！队⒉拧酚浾吒鶕?jù)對(duì)企業(yè)盈利能力、現(xiàn)金流情況、估值情況等多種考量因素的整合，梳理出了目前A股50家最被低估的上市公司。

在這份名單中，包括了年現(xiàn)金流入在100億以上的“現(xiàn)金奶?！保衅髽I(yè)在2016全年最低的凈利潤(rùn)也在10億元以上，同時(shí)有非常好的凈資產(chǎn)收益率。最重要的是，他們都還沒有參與到過去一年這輪績(jī)優(yōu)股的行情中去，股價(jià)仍在“地板上”。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，這份名單中包括了5家銀行機(jī)構(gòu)、11家地產(chǎn)企業(yè)，17家制造業(yè)企業(yè)（其中包括3家服裝企業(yè)），商貿(mào)、能源、農(nóng)業(yè)和傳媒板塊也有數(shù)家企業(yè)上榜。

《英才》在這份榜單中，同時(shí)選取了最具代表性的10家被低估的企業(yè)，對(duì)其企業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)者做簡(jiǎn)單的介紹。

不可否認(rèn)的是，這些企業(yè)之所以長(zhǎng)期以來被市場(chǎng)給出了偏低的估值水平，與其身處傳統(tǒng)行業(yè)、未來發(fā)展想象空間不大有關(guān)。但不排除未來有部分企業(yè)有隨著戰(zhàn)略規(guī)劃的更新、行業(yè)格局的進(jìn)一步集中，獲得市場(chǎng)更多的關(guān)注，從而引發(fā)估值重心向上提高。

作為穩(wěn)健風(fēng)格的投資者，也可以藉此機(jī)會(huì)，了解更多并未出現(xiàn)大幅度上漲的投資標(biāo)的。

農(nóng)業(yè)銀行（601288. SH） 董事長(zhǎng)：周慕冰

銀行板塊歷來是A股市場(chǎng)中估值水平最低的一個(gè)板塊，多年以來的市盈率長(zhǎng)期在8倍左右，每當(dāng)遭遇極端市場(chǎng)行情，更是會(huì)率先“破凈”。對(duì)于工農(nóng)中建交幾個(gè)大型銀行，市場(chǎng)一直以來都保持謹(jǐn)慎對(duì)待。

如今經(jīng)過接近兩年的上漲之后，銀行股的估值水平仍然非常低。但以農(nóng)行為代表的大型銀行，確實(shí)有著實(shí)打?qū)嵉挠矊?shí)力：截至 2016 年末，農(nóng)行在國內(nèi)共有包括總行、分行、營業(yè)部在內(nèi)的各類分支機(jī)構(gòu)共計(jì) 23，682 個(gè)。這些涉及到各類房產(chǎn)的資產(chǎn)，大多都被以很低的估值記賬，有被重新認(rèn)識(shí)的空間，且流動(dòng)性非常好。另外，在盈利方面，農(nóng)行在2016年內(nèi)累計(jì)吸收存款150380.01億元，全年盈利1840.60億元?？梢灶A(yù)見的是，隨著小城鎮(zhèn)、城郊、五、六線城市經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)的快速發(fā)展，農(nóng)行將憑借自己在這些地區(qū)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，獲得更快速的發(fā)展。

金地集團(tuán)（600383. SH） 董事長(zhǎng)：凌克

在被低估的現(xiàn)金奶牛企業(yè)名單中，地產(chǎn)公司占到了非常大的比例，從數(shù)量上來看僅次于制造業(yè)企業(yè)。2016年，一線城市的房地產(chǎn)價(jià)格突飛猛進(jìn)，特別是金地的大本營深圳，地產(chǎn)價(jià)格經(jīng)歷了較大幅度的上漲。公司全年?duì)I業(yè)收入大漲69.43%，達(dá)到555.06億元，另外公司的貨幣資產(chǎn)儲(chǔ)備也達(dá)到了215.65億元。在凌克的領(lǐng)導(dǎo)下，金地多年來保持著穩(wěn)健的發(fā)展，雖然一度被人質(zhì)疑不能實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，但凌克對(duì)此顯然不會(huì)認(rèn)同。

金地集團(tuán)在年報(bào)中表示，一個(gè)考驗(yàn)企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略視角、管理能力、專業(yè)能力、運(yùn)營模式的時(shí)代來臨了。金地不僅關(guān)注企業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)，更看重如何在變化的市場(chǎng)環(huán)境中保證企業(yè)的平衡發(fā)展和股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

海螺水泥（600585.SH） 董事長(zhǎng)：高登榜

曾經(jīng)作為過剩產(chǎn)能代表的水泥產(chǎn)業(yè)，在幾家大型機(jī)構(gòu)帶頭的重組之下，整個(gè)行業(yè)的過剩狀態(tài)得到了一些緩解。2016年，來自國務(wù)院辦公廳的文件《關(guān)于促進(jìn)建材工 業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的指導(dǎo)意見》進(jìn)一步推動(dòng)了行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能淘汰與聯(lián)合重組。海螺水泥在2016年7月收購了安徽“相山水泥”40%的股權(quán)，并在云南、印尼、貴州等地設(shè)廠，全年?duì)I業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)了9.72%，達(dá)到559.32億元，其中凈利潤(rùn)116.53億元，增長(zhǎng)16.07%，盈利能力超過外界預(yù)期。

目前海外戰(zhàn)略是海螺水泥的重點(diǎn)努力方向之一，高登榜認(rèn)為，海螺水泥應(yīng)該積極響應(yīng)“一帶一路”戰(zhàn)略。實(shí)際上，這也是為水泥產(chǎn)品找到新銷路的必然選擇。

雙匯發(fā)展（000895. SH） 董事長(zhǎng)：萬隆

萬隆最焦慮的時(shí)候，應(yīng)該是在2012年，彼時(shí)雙匯遭遇瘦肉精事件，品牌形象受到?jīng)_擊，股價(jià)重挫。但時(shí)間已經(jīng)過去5年，雙匯已經(jīng)從危機(jī)中走出來，營業(yè)收入、凈利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，營業(yè)總收入從2012年的約397億元，增長(zhǎng)至2016年的518.2億元，凈利潤(rùn)則是從2012年的36.62億元達(dá)到了如今的全年45.62億元。

雙匯在美國收購史密斯菲爾德公司之后，獲得了在中美兩國豬肉市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)集中度逐漸提高的過程中，將占據(jù)長(zhǎng)期的有利地位。2016年，公司經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入小計(jì)高達(dá)570.01億元，現(xiàn)金+存貨總價(jià)值也超過65億元。但相比之下，雙匯發(fā)展的股價(jià)表現(xiàn)多年來一直保持寬幅震蕩，沒有和其他白馬股、消費(fèi)股一樣在“熔斷”之后連續(xù)上漲。

東方明珠（600637.SH） 董事長(zhǎng)：王建軍

根據(jù)東方明珠自己的定位，公司擁有國內(nèi)最大的多渠道視頻集成與分發(fā)平臺(tái)，并且是知名的文化旅游資源擁有者。在騰訊視頻、搜狐視頻、愛奇藝等強(qiáng)敵的環(huán)伺之下，東方明珠仍然在傳統(tǒng)渠道中保持了強(qiáng)勢(shì)。百事通和東方明珠合并之后，新公司共享了原來兩家企業(yè)有線電視付費(fèi)用戶5200萬，并實(shí)現(xiàn)了電視購物 “東方購物”1000萬的注冊(cè)用戶。這些直接面對(duì)消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，為企業(yè)貢獻(xiàn)了源源不斷的現(xiàn)金流，并可以通過不斷創(chuàng)新新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)用戶價(jià)值的深耕。

雅戈?duì)枺?00177.SH）董事長(zhǎng)：李如成

在服裝行業(yè)見頂?shù)拇筅厔?shì)下，太多企業(yè)家選擇跨界發(fā)展，李如成也不例外。如今雅戈?duì)柕禺a(chǎn)的年?duì)I業(yè)收入高達(dá)98.82億元，距離突破百億年?duì)I收只有一步之遙。值得注意的是，其服裝行業(yè)毛利率高達(dá)63.94%，接近地產(chǎn)業(yè)務(wù)的兩倍，可見其傳統(tǒng)業(yè)務(wù)也同樣具備很強(qiáng)的盈利能力，而不是像很多服裝企業(yè)一樣，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)陷入困境，才不得不跨界轉(zhuǎn)型。從這一點(diǎn)上來看，李如成是非常成功的。目前雅戈?duì)柺杏噬胁蛔?0倍。

浙江龍盛（600352.SH）董事長(zhǎng)：阮偉祥

染料行業(yè)是一個(gè)傳統(tǒng)的高污染行業(yè)，各種顏色的染料一度是環(huán)境治理的心腹大患。在2013、2014年，各級(jí)政府對(duì)染料行業(yè)進(jìn)行了集中整治，大量不符合環(huán)保要求的小企業(yè)被整頓，行業(yè)集中度在短時(shí)間內(nèi)迅速提升。阮偉祥家族的浙江龍盛在這個(gè)過程中受益匪淺，終成“寡頭”。雖然在過去的幾年中染料產(chǎn)品行業(yè)波折不斷，但產(chǎn)業(yè)集中度的提升已經(jīng)明確，中小型玩家基本遠(yuǎn)離了市場(chǎng)。浙江龍盛的營業(yè)收入也穩(wěn)定在了100億元以上，存貨+貨幣資金的總額超過200億元，企業(yè)主要產(chǎn)品毛利率接近40%。

榮盛石化（002493. SZ） 董事長(zhǎng)：李水榮

2016年，榮盛石化的營業(yè)收入同比去年取得了58.69%的增長(zhǎng)，達(dá)到455.01億元，這可能與人們印象中粗笨、過剩的化工行業(yè)不太一樣。實(shí)際上經(jīng)過多年發(fā)展，李水榮治下的榮盛石化，已經(jīng)形成了“燃料油、石腦油—芳烴—PTA—聚酯—紡絲—加彈”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，能夠最大限度的充分利用各類燃料油、石腦油。占到公司營業(yè)收入比例25%的芳烴產(chǎn)品，有高達(dá)28.24%的利潤(rùn)率，這部分業(yè)務(wù)效益顯著，已經(jīng)開始追趕榮盛石化傳統(tǒng)的PTA業(yè)務(wù)，也讓榮盛石化再度煥發(fā)生機(jī)。

金螳螂（002081.SZ）董事長(zhǎng)：倪林

這家企業(yè)仍然有全國范圍內(nèi)最強(qiáng)大的裝修工程能力。2010年，公司營業(yè)收入66.39億元，凈利潤(rùn)4.079億元，而其2016年報(bào)這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是196.01億元、16.96億元。相比之下，去除掉分紅因素之外，公司這6年股價(jià)上漲幅度尚不足30%，截至目前其市盈率也還不足15倍。

中南傳媒（601098. SH） 董事長(zhǎng)：龔曙光

據(jù)法國《圖書周刊》等權(quán)威出版期刊聯(lián)合發(fā)布的排名，公司進(jìn)入世界出版企業(yè)前 10 強(qiáng)，排名第6 位，是亞洲排名最前的出版企業(yè)。龔曙光是傳媒行業(yè)的老兵，曾任《瀟湘晨報(bào)》社長(zhǎng)，從2008年12月開始在公司任職董事長(zhǎng)，并于2010年登陸資本市場(chǎng)，公司經(jīng)營長(zhǎng)期以來保持穩(wěn)定健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，2016全年取得了110.05億元的總收入、超過18億元的凈利潤(rùn)、賬面累計(jì)現(xiàn)金123.74億元的優(yōu)秀答卷。然而其股價(jià)自“熔斷”之后一直沒有很好的表現(xiàn)。