高方方

下半年市場情緒整體較二季度樂觀，但難言存在較大的趨勢性行情，繼續(xù)關(guān)注大消費白馬龍頭及金融價值股，另外建議關(guān)注周期行情“金九銀十”需求旺季

三季度行情即將過半，回顧近期A股表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，大盤在3000點至3300點之間，盤整了5個季度。Wind資訊顯示，自2016年二季度起至2017年二季度末的5個季度里，上證綜指由3003.92點緩慢爬升至3192.43點，累計上漲6.28%。

上周，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板同步震蕩反彈，市場多點開花，節(jié)奏平穩(wěn)。對于近期創(chuàng)業(yè)板的強勢表現(xiàn)，華商基金策略研究員張博煒指出，催化因素主要有兩點，一是受到國務(wù)院印發(fā)進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展意見的影響，疊加部分個股被證金增持的消息刺激，使得創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出久違的普漲格局。二是在近日公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的背景下，市場對下半年需求預(yù)期的判斷導(dǎo)致以螺紋鋼為代表的大宗商品價格開始走弱，映射到A股當中，使周期股邏輯出現(xiàn)一定變化，消費股性價比明顯下降的狀態(tài)下，市場資金輪動至前期表現(xiàn)不佳的成長股板塊，創(chuàng)業(yè)板開始受到資金的明顯追捧。

華商基金張博煒建議，未來對創(chuàng)業(yè)板走勢的判斷還是要落實到估值與業(yè)績，在估值仍處高位、成長性不斷受到質(zhì)疑的情況下，短期風(fēng)險偏好提升帶來的普漲機會是對成長股持倉進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化的絕佳機會，創(chuàng)業(yè)板內(nèi)個股的分化或?qū)⒂l(fā)明顯，可趁普漲機會將成長性標的結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，重點可關(guān)注估值與成長相匹配的標的。

另有機構(gòu)分析表示，在創(chuàng)業(yè)板階段性見底回升的過程中，不是所有創(chuàng)業(yè)板個股都能大漲，在運行過程中分化依然存在，業(yè)績持續(xù)下滑且估值高的品種預(yù)計還將走低，部分優(yōu)質(zhì)價值成長股、人工智能、區(qū)塊鏈等板塊龍頭個股則受到資金的明顯關(guān)注。當下的創(chuàng)業(yè)板上漲與以往的連續(xù)暴漲有所不同，由于規(guī)模已經(jīng)趨于成熟，所以上漲態(tài)勢必然沒有過去那么輕盈，震蕩攀升為主基調(diào)，結(jié)構(gòu)性機會是重點。

繼續(xù)看好白馬藍籌行情

在當前震蕩的市場環(huán)境中，投資低估值的白馬藍籌股或許仍是比較穩(wěn)妥的選擇。華泰柏瑞基金經(jīng)理楊景涵表示，短期來看，當前的市場是一次以大盤價值藍籌重估為主的、估值體系顛覆式重構(gòu)的行情，在需求復(fù)蘇和供給側(cè)改革的雙重作用下，藍籌行情仍將延續(xù)較長一段時間。長期來看，A股市場終將對標美股等成熟市場的估值體系，即最終形成大盤股溢價，小盤股折價的合理定價機制。在行業(yè)方面，楊景涵下半年比較看好金融板塊，尤其是銀行股。

招商先鋒基金經(jīng)理付斌認為，要積極布局質(zhì)地絕對優(yōu)良且具有成長性的公司，而不必太過在意短期市場點位、情緒、風(fēng)格等因素干擾，優(yōu)質(zhì)的公司能靠時間帶來較豐厚的回報。下半年市場情緒整體較二季度樂觀，但難言存在較大的趨勢性行情，繼續(xù)關(guān)注大消費白馬龍頭及金融價值股。

對于今年持續(xù)出現(xiàn)的白馬藍籌股的行情，付斌表示，這類行情大概率可以延續(xù)，主要原因有：1.在資金面緊平衡、IPO節(jié)奏保持穩(wěn)定的背景下，市場整體估值難有大幅提升，績差股和小盤股難有確定性上漲行情；2.在新的監(jiān)管政策下，前兩年流行的跨界并購?fù)庋邮皆鲩L的邏輯已不復(fù)存在，同樣不利于績差小盤股；3.已經(jīng)披露業(yè)績的公司以及主流白馬藍籌公司依然保持穩(wěn)定的業(yè)績增長，與海外龍頭公司相比，A股白馬龍頭公司估值仍然處于合理區(qū)間。

值得一提的是，不少白馬藍籌公司持續(xù)上漲導(dǎo)致估值走高引起市場關(guān)注。付斌表示，部分白馬藍籌股能夠漲得這么好，主要因為業(yè)績持續(xù)高增長。拉長時間看，業(yè)績高增長能夠帶來市值增長，并不能簡單認為股價今天漲了明天就一定不會漲。判斷估值是否合理一個最簡單的方法就是和海外的同類公司做比較，像現(xiàn)在一些家電公司的估值有不少提升，但和海外相比其實并沒有明顯的泡沫。反觀一些業(yè)績較差的小盤股，股價一再腰斬，跌了75%后估值還是貴，原因就是業(yè)績沒有兌現(xiàn)。

尋覓成長類企業(yè)投資機會

雖然A股市場跌宕起伏，但市場中也不乏結(jié)構(gòu)性機會。南方基金經(jīng)理張原、黃春逢認為，未來的市場風(fēng)格將會更加均衡，一些估值合理，具有明顯競爭優(yōu)勢且成長潛力突出的成長股在流動性邊際改善的預(yù)期之下，或?qū)⒂懈蟮墓乐敌迯?fù)彈性。下半年，在繼續(xù)持有低估值藍籌及白馬的同時，進一步對優(yōu)質(zhì)成長股加以關(guān)注，從中尋找到理想的投資機會。從主題上看，5G建設(shè)、消費電子、新能源車在下半年都將有較多的事件催化，從而帶來相應(yīng)的主題性投資機會。

光大保德信基金黃興亮認為，雖然今年以來中小創(chuàng)板塊整體表現(xiàn)平淡，但先進服務(wù)主題仍不乏機會。首先，在當前市場風(fēng)格下，先進服務(wù)主題范疇內(nèi)依然有不少的選擇，如旅游行業(yè)中的服務(wù)公司和景點公司，也有海外資金持續(xù)買入其中的一些公司。其次，部分細分板塊經(jīng)過長時間整理之后，目前估值處在歷史低位，下行風(fēng)險小，而且近期對利好的敏感度在提高。再次，縱觀A股市場中的成長類企業(yè)，四季度正是布局的時間窗口。目前一批年復(fù)合增速在30%～40%的公司，估值水平在25～30倍市盈率，屬合理可接受的范圍。隨著時間的推移，到今年末明年初，其估值將切換至20～25倍市盈率，屆時將會變得非常具有吸引力。最后，雖然近幾年中國的經(jīng)濟增速下了一個臺階，但中國仍然是發(fā)展最快的經(jīng)濟體之一。這也意味著能找到數(shù)量不少的快速發(fā)展的企業(yè)，這些企業(yè)大多處在制造升級、消費升級領(lǐng)域，其成長源自產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律和人們需求的演進，因而具有長期的趨勢和力量。

對周期性行情，大成基金表示，目前“供給側(cè)”收縮的邏輯仍存，供求預(yù)計偏緊，但需實際供求來驗證新一輪商品價格上漲，建議關(guān)注周期行情的下一個窗口。整個市場短期出現(xiàn)波動屬于正?，F(xiàn)象，但上行趨勢尚未結(jié)束，中國經(jīng)濟穩(wěn)健且有向好的基本面預(yù)期，流動性政策面也仍較溫和。此次調(diào)整更多由于風(fēng)險偏好波動導(dǎo)致，對市場有短期沖擊，不必過度恐慌?！肮┙o側(cè)”改革下供求一定偏緊，但需實際供求來驗證新一輪商品價格上漲，建議關(guān)注周期行情“金九銀十”的需求旺季。