◆葉凌寒

福建自貿(mào)區(qū)背景下TOPSIS模型在中小企業(yè)投資決策中的應(yīng)用

◆葉凌寒

2014年12月31日，國務(wù)院正式批復(fù)設(shè)立中國（福建）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)將服務(wù)于 “一帶一路”戰(zhàn)略。為保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與盈利，決策者進(jìn)行投資決策時(shí)運(yùn)用各種投資決策方法得出結(jié)果，以便提供投資決策的理論依據(jù)。常見的投資決策分析方法有EVA、非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)等。但傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)投資指標(biāo)已經(jīng)不能全面的為決策者提供有利的信息，以至于滿足于當(dāng)代的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。隨著科技進(jìn)步，全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中小企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大且落后的管理妨礙企業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)。本文采用TOPSIS法即逼近理想點(diǎn)法為福建自貿(mào)區(qū)背景下的中小企業(yè)提供科學(xué)的投資決策分析。

TOPSIS模型、投資決策、福建自貿(mào)區(qū)

一、福建自貿(mào)區(qū)中小企業(yè)投資決策的現(xiàn)狀

中小企業(yè)是我國甚至世界各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，是解決我國就業(yè)問題、消除貧困、保持社會(huì)穩(wěn)定的支撐力量。至2014年底，我國中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99.3%。中小企業(yè)多是勞動(dòng)密集型企業(yè)，能創(chuàng)造相對(duì)較多的就業(yè)機(jī)會(huì)；也是地方財(cái)政收入的重要來源。福建自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)成立以后，不僅給福建帶來了大量的機(jī)遇，同時(shí)也帶來了一定的挑戰(zhàn)。例如，福建自貿(mào)區(qū)中企業(yè)投資環(huán)境良好，投資貿(mào)易成本低，降低物流成本，境外投資方便，創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)越，投資機(jī)會(huì)也較多，為私營企業(yè)提供了更大的投資機(jī)會(huì)，有利于與臺(tái)灣企業(yè)合作，進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈多環(huán)節(jié)合作，自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)、報(bào)稅園區(qū)、出口加工區(qū)等海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)享有保稅、免稅等政策，大大降低企業(yè)的研發(fā)成本，有效的激發(fā)創(chuàng)業(yè)人員的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)動(dòng)力等。在自貿(mào)區(qū)建設(shè)方案提出后，中小企業(yè)資金短缺、融資難、融資貴這一問題盡管有所改善，但中小企業(yè)快速發(fā)展的繁榮景象并沒有出現(xiàn)，關(guān)鍵問題在于中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理專業(yè)水平較低。在基本解決資金問題之后，中小企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)由于自身專業(yè)水平較低或不滿足與現(xiàn)代快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)模式，不能運(yùn)用科學(xué)正確的評(píng)估方法，以至于中小企業(yè)投資決策不能達(dá)到最優(yōu)或著導(dǎo)致投資失利。因此，盡管福建自貿(mào)區(qū)給中小企業(yè)帶來了巨大的商機(jī)，但中小企業(yè)在經(jīng)營管理上相對(duì)比較落后，且有限的資金、融資難的處境，決定了中小企業(yè)進(jìn)行最優(yōu)投資決策的重要性。

二、中小企業(yè)選用投資決策方法時(shí)存在的問題

企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)，選用不同的投資決策方法對(duì)投資決策的結(jié)果起到至關(guān)重要的作用，往往投資決策方法的不同也會(huì)導(dǎo)致投資決策的結(jié)果大相庭徑。傳統(tǒng)的投資決策的方法主要是相關(guān)于投資收益的計(jì)算。投資收益是保障企業(yè)長期發(fā)展的基本要素。衡量企業(yè)投資收益的指標(biāo)有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部報(bào)酬率和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，如投資回收期、平均報(bào)酬率。相比于非折現(xiàn)指標(biāo)，折現(xiàn)指標(biāo)考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量按照一定的折現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，這樣更具有可比性，因而更加科學(xué)。相比于投資回收期指標(biāo)，平均報(bào)酬率指標(biāo)雖然同樣也存在不考慮時(shí)間價(jià)值的缺陷，但平均報(bào)酬率考慮了投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量，而不只是考慮收回初始投資前的現(xiàn)金流量，在這一層面上比投資回收期指標(biāo)更加合理。另一方面，折現(xiàn)指標(biāo)中最常用的NPV即凈現(xiàn)值指標(biāo)反映企業(yè)投資項(xiàng)目的盈利能力，其優(yōu)勢(shì)在于考慮到整個(gè)投資項(xiàng)目全過程的凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)，但凈現(xiàn)金流量的測(cè)量和折現(xiàn)率較難確定?，F(xiàn)值指數(shù)是反映企業(yè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比，即獲利指數(shù)。現(xiàn)值指數(shù)法是針對(duì)凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)提出來的，它能夠?qū)Κ?dú)立方案的投資效率進(jìn)行排序，但這種需求在中小企業(yè)中并不常見。內(nèi)含報(bào)酬率法具有現(xiàn)值指數(shù)法同樣的優(yōu)點(diǎn)，且還能大約地指出投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率是多少。因此，每種衡量投資收益的指標(biāo)側(cè)重點(diǎn)不同，且計(jì)算出的結(jié)果也不同。

三、TOPSIS模型在中小企業(yè)投資決策中的運(yùn)用

中小企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)通常采用的凈現(xiàn)值法或內(nèi)部報(bào)酬率法，即評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)的投資決策財(cái)務(wù)指標(biāo)一般包含非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。然而，隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展以及福建自貿(mào)區(qū)的成立，中小企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)不僅僅局限在財(cái)務(wù)指標(biāo)中，也就是說投資收益已經(jīng)不能成為衡量中小企業(yè)進(jìn)行投資決策的唯一標(biāo)準(zhǔn)。市場(chǎng)需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資成本、籌資能力、投資環(huán)境等等都是企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)考慮的影響因素。根據(jù)這些影響因素來看，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)所需考慮的問題是多方面、且多因素的，而這些影響因素的取值也是不盡相同的，以至于企業(yè)很難在進(jìn)行投資決策信息整合與分析。另一方面，新興的投資決策分析方法也有很多，比如EVA、敏感性分析法、目標(biāo)利潤法、模糊綜合評(píng)價(jià)法、蒙特卡洛模擬法等等。每個(gè)因素都有多樣的分析方法，這些方法都有各自優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，如何運(yùn)用正確的投資方法成為中小企業(yè)的難點(diǎn)之一。

TOPSIS 又叫做逼近理想點(diǎn)法，有效的運(yùn)用在多目標(biāo)決策分析中，這一模型已經(jīng)廣泛運(yùn)用在土地利用規(guī)劃、環(huán)境評(píng)價(jià)、項(xiàng)目投資、醫(yī)療衛(wèi)生、物流管理等眾多領(lǐng)域，明顯提高了多目標(biāo)決策分析的科學(xué)性、準(zhǔn)確性和可操作性。TOPSIS模型綜合了上述各種方法的優(yōu)勢(shì)，更加全面的對(duì)企業(yè)的投資決策進(jìn)行了科學(xué)準(zhǔn)確的分析。TOPSIS模型在投資決策的應(yīng)用中，除了基本的財(cái)務(wù)投資決策指標(biāo)上還考慮到了其它相關(guān)投資決策的因素，如需求因素、項(xiàng)目壽命期、投資風(fēng)險(xiǎn)等，在此基礎(chǔ)上建立加權(quán)歸一化原始數(shù)據(jù)矩陣，進(jìn)而對(duì)計(jì)算出的距離正理想解與負(fù)理想解的距離進(jìn)行排序，從而選出最優(yōu)方案的一種方法。因此，采用TOPSIS評(píng)價(jià)模型，能夠有效利用各種投資決策的方法進(jìn)行分析，從更多角度對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，使得評(píng)估的結(jié)果比傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估更全面和準(zhǔn)確。

四、TOPSIS模型在中小企業(yè)投資決策中的基本程序

1.確定項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)與評(píng)價(jià)對(duì)象。

第一，在進(jìn)行TOPSIS模型構(gòu)建初期，可以選用兩種傳統(tǒng)的計(jì)算投資收益的方法作為該項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過上文分析，可采用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，以便使計(jì)算結(jié)果更具客觀性、準(zhǔn)確性和科學(xué)性。

第二，中小企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)需要對(duì)投資項(xiàng)目的需求因素進(jìn)行調(diào)查分析。在面臨著融資難、資金短缺的市場(chǎng)背景下，決策者在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必須要考慮資金的有效利用率，因此市場(chǎng)需求因素成為進(jìn)行投資決策時(shí)考慮的必要因素。市場(chǎng)需求的調(diào)查分析可以根據(jù)專家調(diào)查法、市場(chǎng)調(diào)查法等進(jìn)行數(shù)據(jù)的整理。

第三，企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，即對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。投資風(fēng)險(xiǎn)因素包含利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)常用的方法有層次分析法、劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、敏感性分析法、蒙特卡洛模擬法等。

第四，進(jìn)行投資決策是還應(yīng)考慮到項(xiàng)目時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素，即包含建設(shè)期與運(yùn)營期，從建設(shè)期的第一年至運(yùn)營結(jié)束的整個(gè)時(shí)期。投資期若過長，有可能導(dǎo)致中小企業(yè)資金鏈斷裂，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營產(chǎn)生極大的影響

第五、成本因素包含投入階段的成本與產(chǎn)出階段的成本，應(yīng)作為投資決策的考慮因素。由于中小企業(yè)投融資問題，若初始投資成本較大，可能會(huì)導(dǎo)致該企業(yè)無法承擔(dān)或?qū)е马?xiàng)目投資失敗。因此中小企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮該企業(yè)能否承擔(dān)投入階段與產(chǎn)出階段的成本。

第六、福建自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠政策。稅收優(yōu)惠政策的充分發(fā)揮對(duì)企業(yè)投資決策起到激勵(lì)的作用?？v觀四大自貿(mào)區(qū)稅收優(yōu)惠，福建自貿(mào)區(qū)的稅收優(yōu)惠政策的力度最大，體現(xiàn)在給予臺(tái)資的優(yōu)惠最多，而且對(duì)從境外進(jìn)入平潭與生產(chǎn)有關(guān)的部分貨物給予免稅。有效的稅收優(yōu)惠政策能拓寬中小企業(yè)的投資途徑，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

第七、環(huán)境投資比率。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，國家提出對(duì)環(huán)境保護(hù)的政策約束要求，環(huán)境投資比率這一指標(biāo)體現(xiàn)了可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略目標(biāo)，是促進(jìn)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的重要手段。因此，環(huán)境投資比率是中小企業(yè)項(xiàng)目投資過程中必然產(chǎn)生的成本，在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)必須進(jìn)行考慮。

評(píng)價(jià)指標(biāo)評(píng)價(jià)對(duì)象1 2 3 ----- m P1 F11 F12 F13 ----- F1mP2 F21 F22 F23 ----- F2m----- ----- ----- ----- ----- -----Pn Fn1 Fn2 Fn3 ----- Fnm

根據(jù)以上對(duì)中小企業(yè)投資決策影響因素的分析，假設(shè)有N個(gè)投資項(xiàng)目，經(jīng)過篩選，評(píng)價(jià)指標(biāo)為7個(gè)，分別是凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、市場(chǎng)需求因素、項(xiàng)目時(shí)期和時(shí)間價(jià)值因素、投入階段的成本與產(chǎn)出階段的成本、稅收優(yōu)惠、環(huán)境投資比率，但由于各項(xiàng)指標(biāo)中有不同的測(cè)定標(biāo)準(zhǔn)，無法直接進(jìn)行比較，因此必須先進(jìn)行無量綱處理。本模型采用常用的倒數(shù)法與差值法將高優(yōu)指標(biāo)與低優(yōu)指標(biāo)進(jìn)行相互轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)化公式為F1m=1/Fm、或F1m=1-F m。

2.無量綱化處理并建立加權(quán)歸一化矩陣。根據(jù)轉(zhuǎn)化后的數(shù)據(jù)，建立無量綱原始數(shù)據(jù)表，在此基礎(chǔ)上根據(jù)分析確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象的影響程度，利用加權(quán)平均數(shù)，并利用公式Y(jié)nm=,對(duì)同趨勢(shì)化的原始數(shù)據(jù)建立加權(quán)歸一化矩陣數(shù)值表。

3.根據(jù)加權(quán)歸一化矩陣確定正理想解和負(fù)理想解

4.計(jì)算N種方案到正理想解的距離S+和負(fù)理想解的距離S-

總之，隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的投資決策指標(biāo)已經(jīng)不能滿足中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理的需求。本文采用先進(jìn)的統(tǒng)計(jì)學(xué)數(shù)據(jù)分析方法—TOPSIS模型，為中小企業(yè)進(jìn)行投資決策提供了先進(jìn)的方法。在福建自貿(mào)區(qū)成立后，機(jī)遇伴隨著挑戰(zhàn)，促進(jìn)著中小企業(yè)的快速發(fā)展，為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)打開了新的局面?；诟＝ㄗ再Q(mào)區(qū)背景下，中小企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將越來越大，若投資決策不能有效的提高，必然會(huì)阻礙中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)GDP的支撐，解決了我國大量的就業(yè)問題，提高了人民的生活水平。因此，中小企業(yè)的發(fā)展刻不容緩，必須與時(shí)俱進(jìn)的。福建自貿(mào)區(qū)的建立推進(jìn)了中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，結(jié)合先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)，提高中小企業(yè)的投資決策，以便促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的大力發(fā)展。

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（作者單位：福州外語外貿(mào)學(xué)院）

福建省教育廳中青年教師教育科研項(xiàng)目社科一般項(xiàng)目---基于TOPSIS模型在福建自貿(mào)區(qū)背景下中小企業(yè)投資決策問題研究（項(xiàng)目編號(hào)：JAS150695）