葉秋妤+李民壽

【摘 要】為探究農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營(yíng)是否能夠降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文運(yùn)用熵指數(shù)法和主成分分析法，對(duì)2015年年末農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營(yíng)的程度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果推翻了二者呈負(fù)相關(guān)的假設(shè)。實(shí)證研究表明：農(nóng)業(yè)類上市公司多元化程度越高，潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大；同等多元化程度下，實(shí)施相關(guān)多元化的農(nóng)業(yè)類上市公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)施非相關(guān)多元化的公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要小。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)類上市公司；多元化經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中一個(gè)至關(guān)重要的產(chǎn)業(yè)支柱，它不僅肩負(fù)著保障億萬(wàn)人民基本生活需求的重任，更是推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、加快綜合國(guó)力提升的根基和關(guān)鍵。農(nóng)業(yè)類上市公司作為先進(jìn)技術(shù)和優(yōu)秀生產(chǎn)力的代表，致力于貫徹執(zhí)行產(chǎn)業(yè)整合，是帶領(lǐng)中國(guó)農(nóng)業(yè)走向產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化的希冀。但從本質(zhì)上講，農(nóng)業(yè)類上市公司具有資本屬性，即以謀求資本收益最大化為最終目的，并且因其處于資本市場(chǎng)中會(huì)不可避免的受到外界干擾，加之由于農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)固有的“弱質(zhì)性”導(dǎo)致整體行業(yè)利潤(rùn)微薄，又極易受到自然條件的約束，故農(nóng)業(yè)類上市公司相繼擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、涉及短周期高利潤(rùn)的行業(yè)，以彌補(bǔ)農(nóng)業(yè)自身短板造成的薄利和損失?，F(xiàn)今，農(nóng)業(yè)類上市公司大面積、多元化經(jīng)營(yíng)的局面現(xiàn)已初步形成。隨著這種擴(kuò)張性趨勢(shì)的增加，研究農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也顯得愈發(fā)重要。

一、研究背景

我國(guó)雖然一直都是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和消耗的大國(guó)，但總體來(lái)說(shuō)還是個(gè)體農(nóng)戶較多，農(nóng)業(yè)的機(jī)械化、現(xiàn)代化、科技普及程度有待高，因而國(guó)內(nèi)部分農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格高于其他已實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化生產(chǎn)的國(guó)家。我國(guó)自2001年加入世界貿(mào)易組織后，進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，大部分農(nóng)產(chǎn)品的非關(guān)稅保護(hù)手段也無(wú)法實(shí)施。由于涌入大量進(jìn)口的低價(jià)農(nóng)產(chǎn)品，使得不具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品受到了價(jià)格沖擊，加劇了農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)程度。雖然政府立即推行了“綠箱”政策，并發(fā)放大量補(bǔ)貼用以扭轉(zhuǎn)加入世貿(mào)所導(dǎo)致的貿(mào)易差額，但仍是如水投石、收效甚微。農(nóng)業(yè)類上市公司在資本屬性和貿(mào)易環(huán)境的雙重壓迫下，試圖涉足非農(nóng)領(lǐng)域，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、謀取更多利益。截止2015年年末，深滬兩市多家農(nóng)業(yè)類上市公司中，已有一半以上的多元化程度大于50%。從調(diào)查樣本來(lái)看，近到與農(nóng)業(yè)相關(guān)的食品加工業(yè)、生物制藥業(yè)，遠(yuǎn)到毫無(wú)關(guān)聯(lián)的房地產(chǎn)行業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)，樣本中接近90%的農(nóng)業(yè)類上市公司都在不同水平和不同范圍上實(shí)現(xiàn)了多元化。

由此看來(lái)，多元化經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨，而提高績(jī)效、降低風(fēng)險(xiǎn)則成為企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略的兩個(gè)終極目標(biāo)。本文僅從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度入手，對(duì)農(nóng)業(yè)類上市公司多元化程度及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，尋找兩者間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，并對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)的結(jié)果進(jìn)行分析，給出相關(guān)建議。

二、文獻(xiàn)回顧

在企業(yè)多元化程度的測(cè)量方法上，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行了深入研究，研究結(jié)論大致可以分為戰(zhàn)略度量方法和客觀度量方法。Wrigley（1967）最早提出衡量企業(yè)多元化程度的戰(zhàn)略度量法，他通過(guò)計(jì)算專業(yè)化比率和關(guān)聯(lián)比率，將企業(yè)類型劃分為單一產(chǎn)品型、主導(dǎo)產(chǎn)品型、相關(guān)產(chǎn)品型和非相關(guān)產(chǎn)品型四類。隨后Rumelt（1974）改進(jìn)了Wrigley的方法，在前者基礎(chǔ)上加上了縱向比率一體化，將企業(yè)類型增添到十二種。Berry（1971）以SIC碼為基礎(chǔ)，建立了新的測(cè)量指標(biāo)Herfindahl指數(shù)，初次從客觀角度測(cè)量了多元化水平。接著，Jacquemin和Berry（1979）又提出引入熱力學(xué)概念——熵指數(shù)作為衡量指標(biāo)，并驗(yàn)證出在相同多元化程度差異下，熵指數(shù)的敏感度更高、更加理想。Fan和Lang（2002）則從新的角度出發(fā)，提出依照美國(guó)投入產(chǎn)出（IO）表中的相關(guān)數(shù)據(jù)建立指標(biāo)，用以度量不同行業(yè)間的互補(bǔ)性、和企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)間的相關(guān)性，以彌補(bǔ)基于SIC碼的計(jì)量方法存在的不足。此外，我國(guó)學(xué)者張洪恩和寧宣熙（2007）提出了修正主業(yè)鮮明率的方法，消除無(wú)關(guān)結(jié)果，使該指標(biāo)能夠更加真實(shí)地反映主營(yíng)業(yè)務(wù)的比率。而后，王亮（2009）從另一個(gè)角度出發(fā)，提出了多元化變度的概念，成功將多元化程度的測(cè)量方法引入動(dòng)態(tài)度量維度。

財(cái)務(wù)預(yù)警模型的設(shè)計(jì)及構(gòu)建大致經(jīng)歷了單一變量模型、多元變量模型、Logistic模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等幾個(gè)階段。最早對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行探究的是Fitzpatrick（1932），他發(fā)現(xiàn)能夠準(zhǔn)確反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的靈敏指標(biāo)是凈利潤(rùn)股東權(quán)益比和股東權(quán)益負(fù)債比。William Beaver（1966）運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法首創(chuàng)單一變量模型，指出資產(chǎn)安全率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)收益率和債務(wù)現(xiàn)金保障率是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最好指標(biāo)。多元變量模型由Altman（1968）提出，他創(chuàng)造性地從企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和活動(dòng)性入手，最終選定五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)并構(gòu)建了Z-Score模型。隨后，Altman，Haldeman and Narayanan（1977）對(duì)其進(jìn)行修正，建立Zeta模型，提高了預(yù)測(cè)精度。我國(guó)學(xué)者周首華（1996）認(rèn)為Z模型忽略了現(xiàn)金流量這一重要的影響因素，因而在它的基礎(chǔ)上構(gòu)建了F分?jǐn)?shù)模型且準(zhǔn)確率高達(dá)70%。首先運(yùn)用Logistic模型的是Ohlson（1980），而后Gentry，Newbold和whitford（1985）、Casey和Bartczak（1985）、Zavgren（1985），包括我國(guó)學(xué)者姜秀華、孫錚（2001），齊治平等（2002）也對(duì)該模型進(jìn)行了研究和修正。運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行實(shí)證分析探究的有Tam和Kiang（1992），Ahman等（1994），我國(guó)學(xué)者楊淑娥（2005）、楊保安等（2011）也運(yùn)用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法研究對(duì)其他相關(guān)進(jìn)行了探索并設(shè)計(jì)了對(duì)應(yīng)的新模型。

目前，雖然關(guān)于多元化水平測(cè)量和財(cái)務(wù)預(yù)警模型的研究已層出不窮，但有關(guān)農(nóng)業(yè)類上市公司多元化經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的文獻(xiàn)并不太多。張華青和張敏（2014）利用Wrigley提出的戰(zhàn)略度量法，將農(nóng)業(yè)類上市公司分為四類，并利用主成分分析法建模，對(duì)二者關(guān)系進(jìn)行了研究。黃曉波等（2016）從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，討論了多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)給財(cái)務(wù)帶來(lái)的何種積極影響和消極影響?？紤]到以上學(xué)者采用的多元化分類方法雖然簡(jiǎn)單易行，但主觀性較強(qiáng)，偏絕對(duì)化，故本文選擇客觀度量法中的熵指數(shù)法，來(lái)測(cè)量農(nóng)業(yè)類上市公司的多元化程度，以消除人為主觀判斷造成的影響；同時(shí)運(yùn)用主成分分析法建立農(nóng)業(yè)類上市公司對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，進(jìn)行討論和研究。endprint

三、研究假設(shè)及樣本選取

1.研究假設(shè)

企業(yè)實(shí)施多元化，旨在拓展業(yè)務(wù)范圍、搶占更多市場(chǎng)。Reed&Luffman理論認(rèn)為企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，旨在提高資源利用效率、降低成本，順應(yīng)市場(chǎng)需求，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，抵抗政策、市場(chǎng)、環(huán)境以及企業(yè)內(nèi)部存在的各種不穩(wěn)定因素的沖擊，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)以營(yíng)補(bǔ)虧、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同樣，農(nóng)業(yè)類上市公司為減少自身“弱質(zhì)性”、政策變化、市場(chǎng)波動(dòng)三方面帶來(lái)的影響，而選擇了非相關(guān)性多元化，以達(dá)到分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、避免虧損的目的。由此我們得到假設(shè)：農(nóng)業(yè)類上市公司多元化的程度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)。

2.樣本選擇

本文以《上市公司行業(yè)分類指引》（2001）為依據(jù)，選取了2016年年末深滬兩所多家農(nóng)業(yè)類上市公司為研究對(duì)象。剔除已出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的ST獐島和ST景谷，以及剛上市的雪榕生物，樣本總數(shù)為42。選擇這些農(nóng)業(yè)類上市公司2015年年末的截面數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮咨詢網(wǎng)和網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。

四、研究方法

1.農(nóng)業(yè)類上市公司多元化程度的測(cè)量

熵指數(shù)法是以標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類代碼為依據(jù)，先計(jì)算樣本所在各行業(yè)的營(yíng)業(yè)額占總營(yíng)業(yè)額的比重，然后取其倒數(shù)的對(duì)數(shù)，最后加和。計(jì)算公式如下：

Pi為該公司第i行業(yè)的營(yíng)業(yè)額占總營(yíng)業(yè)額的比重，n為公司所涉及的行業(yè)總數(shù)。當(dāng)EDT=0時(shí)，不存在多元化；當(dāng)EDT=Ln（n）時(shí)，則是無(wú)關(guān)多元化；EDT值大小與多元化程度同向變化。

從所選樣本已公布的2015年年報(bào)中依次提取相應(yīng)數(shù)據(jù)帶入計(jì)算公式，得到各公司的熵指數(shù)值。為方便討論，我們將熵指數(shù)值大于80%的，定義為全面多元化；熵指數(shù)值在50%～80%之間的，定義為拓展型多元化；熵指數(shù)值在20%～50%之間的，定義為探索型多元化；熵指數(shù)值小于20%的，定義為低程度多元化。整理匯總后，結(jié)果列入如右表格（表1）。

2.建立財(cái)務(wù)預(yù)警模型

（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇：

筆者參考相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合研究需要，最終選取了以下幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：①反映盈利能力的指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X1、總資產(chǎn)利潤(rùn)率X2、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率X3、投資報(bào)酬率X4；②反映償債能力的指標(biāo)：流動(dòng)比率X5、速動(dòng)比率X6、利息保障倍數(shù)X7；③反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率X8、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率X9；④反映發(fā)展能力的指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X10、銷(xiāo)售增長(zhǎng)率X11、留存收益總資產(chǎn)比X12；⑤反映獲取現(xiàn)金能力的指標(biāo)：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比X13、現(xiàn)金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比X14。綜合以上指標(biāo)，可以全面詳盡的描述一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，由此建立的模型具有一定的說(shuō)服力和可信度。

（2）模型建立：

首先，提取原始數(shù)據(jù)計(jì)算財(cái)務(wù)指標(biāo)；然后，將計(jì)算結(jié)果導(dǎo)入SPSS-22.0軟件進(jìn)行相關(guān)性分析，得到KMO和Barttle檢驗(yàn)。結(jié)果顯示：Kaiser-Meyer-Olkin值為0.606 >0.6，同時(shí)sig值為0.000小于顯著性水平0.05，即變量間的相關(guān)性顯著，適合做因子分析。

從分析結(jié)果中還可得到主成分的特征值及其累計(jì)貢獻(xiàn)率（見(jiàn)表2）。

默認(rèn)篩選出特征值大于1的成分，最終得到五個(gè)主成分因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.155%，用以替代最初所選的14個(gè)原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。該數(shù)值說(shuō)明，分析得出的五個(gè)主成分已經(jīng)可以代表原始財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所有內(nèi)容的85.155%。為了解釋它們的具體含義，我們可以同時(shí)調(diào)出因子載荷矩陣（見(jiàn)表3），即第i個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在第j個(gè)主成分上的載荷（aij），也就是它們之間的相關(guān)系數(shù)。

從表3可以看出：主成分F1與X1、X2、X3、X4的相關(guān)系數(shù)均大于90%，與指標(biāo)X12的系數(shù)高于50%，所以主成分F1代表的就是企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力；因X5、X6、X8和X12的因子載荷量大于其他指標(biāo)，所以主成分F2代表的是企業(yè)的償債能力和部分營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力；財(cái)務(wù)指標(biāo)X5、X6、X13、X14的載荷量相對(duì)其他指標(biāo)而言較大，所以主成分F3代表了償債能力和獲取現(xiàn)金的能力；主成分F4與X7、X10、X11相關(guān)性較強(qiáng)，所以其代表的是發(fā)展能力和部分償債能力；主成分F5與X9的相關(guān)系數(shù)為79.7%，與X11的相關(guān)系數(shù)為48.5%，大于其他指標(biāo)的載荷量，所以F5代表了營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力。由此，根據(jù)因子載荷矩陣表可以得到各個(gè)主成分因子與所有財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的線性表達(dá)式，具體如下（公式1）：

根據(jù)表2顯示的結(jié)果，以主成分因子旋轉(zhuǎn)平方和的方差貢獻(xiàn)率為系數(shù)，可以得到農(nóng)業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Y模型為（公式2）：

將經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理的財(cái)務(wù)指標(biāo)帶入以上兩個(gè)公式，可以得出反映樣本公司財(cái)務(wù)狀況的Y值。以0.0274做為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)（周首華，1996），若某公司計(jì)算所得Y值在0.0274以下，則代表有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，被ST的可能性很高，被預(yù)測(cè)為破產(chǎn)公司；反之，若Y值在0.0274以上，這說(shuō)明該公司的財(cái)務(wù)狀況良好，可以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。利用主成分分析法建立的模型克服了人為主觀因素的影響，通過(guò)提取原始指標(biāo)的公共因素降低了計(jì)算復(fù)雜程度。endprint

五、研究結(jié)論和建議

以臨界點(diǎn)0.0274為一級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，多元化種類為二級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)結(jié)果排序，統(tǒng)計(jì)落入所劃區(qū)間的樣本數(shù)目，得到表4。研究結(jié)果表明：

1.2015年農(nóng)業(yè)類上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)Y值大于0.0274的共有16家，其中實(shí)現(xiàn)全面多元化的公司僅有3家，分別是平潭發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧和福成股份，他們所占份額不到總數(shù)的五分之一。福成股份2015年收入的80%來(lái)源于畜牧業(yè)和餐飲業(yè)，雛鷹農(nóng)牧2015年收入的三分之二來(lái)源于畜牧養(yǎng)殖業(yè)和生豬屠宰業(yè)，這些業(yè)務(wù)多為企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)，屬于產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和拓展。此外，拓展型多元化和探索型多元化的企業(yè)分別有2家和3家，如壹橋股份、大康農(nóng)業(yè)等，他們所占比例也很少。在風(fēng)險(xiǎn)值大于臨界值的區(qū)域中，總比值達(dá)到50%的是多元化程度最低的企業(yè)。其中，風(fēng)險(xiǎn)值高達(dá)1.28的香梨股份2015年的收入情況為：林果業(yè)收入遠(yuǎn)大于果品加工業(yè)收入，占收入總額的96%；2015年香梨股份放棄了曾涉及的建材業(yè)，專心經(jīng)營(yíng)林果生產(chǎn)和農(nóng)業(yè)加工，有效避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。

2.調(diào)查對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)值小于0.0274的有26家，其中實(shí)施全面多元化和拓展型多元化的公司分別有9家和7家，占到了總數(shù)的61.54%。這些公司所涉及的行業(yè)總數(shù)往往較多，對(duì)于比重較大的收入，其來(lái)源也比較分散。例如風(fēng)險(xiǎn)值最小的農(nóng)業(yè)類上市公司——中水漁業(yè)，已列示出的行業(yè)數(shù)目就有五個(gè)以上，捕撈業(yè)（主營(yíng)）帶來(lái)的收入占比只有66%，兼營(yíng)銷(xiāo)售、加工等業(yè)務(wù)帶來(lái)的收入占比分別為13%和18%。豐樂(lè)種業(yè)除了經(jīng)營(yíng)種子、農(nóng)化和香料產(chǎn)業(yè)之外，還涉及酒店服務(wù)行業(yè)；羅牛山除了經(jīng)營(yíng)畜牧業(yè)、屠宰加工業(yè)，還將業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展到了建筑行業(yè)、教育行業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)；亞盛集團(tuán)除了經(jīng)營(yíng)農(nóng)業(yè)之外，對(duì)于工業(yè)和商貿(mào)也有所涉及；新農(nóng)開(kāi)發(fā)則將業(yè)務(wù)拓展到了工業(yè)和園林綠化。這些選擇投資非相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)的Y值較小，主要原因是分散經(jīng)營(yíng)使得其收入來(lái)源不一，多方面開(kāi)展業(yè)務(wù)，很可能無(wú)法全面兼顧各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。由于將更多的精力投入到非農(nóng)行業(yè)，多元化企業(yè)的農(nóng)業(yè)專業(yè)化技術(shù)可能會(huì)落后于單一經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，從而失去農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，帶來(lái)二次風(fēng)險(xiǎn)。

3.全面多元化和拓展型多元化的農(nóng)業(yè)類上市公司大多存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在調(diào)查樣本中，實(shí)施全面多元化和拓展型多元化的公司僅有四分之一的風(fēng)險(xiǎn)值大于臨界點(diǎn)。

綜上可知，農(nóng)業(yè)類上市公司多元化程度和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)的假設(shè)不成立。農(nóng)業(yè)類上市公司多元化程度越高，潛在的或已顯現(xiàn)出的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大，二者呈正比例相關(guān)。公司在選擇多元化的同時(shí)，也會(huì)承擔(dān)多元化所帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)，而這種外在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過(guò)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)出來(lái)。在多元化同等程度下，實(shí)施相關(guān)多元化的企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)施非相關(guān)多元化的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要小，其原因在于通過(guò)縱向拓展業(yè)務(wù)、改善供需關(guān)系、降低行業(yè)內(nèi)成本、調(diào)整協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈，易于獲取集聚的經(jīng)濟(jì)效益、提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)作效能，從而提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。相反，如果企業(yè)拓展非相關(guān)業(yè)務(wù)，以新的競(jìng)爭(zhēng)者身份進(jìn)入其他市場(chǎng)，從自身的研發(fā)能力到銷(xiāo)售渠道都不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且將過(guò)多精力投放到新領(lǐng)域中，很可能會(huì)顧此失彼，削弱既有行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。除此之外，如果企業(yè)品牌已經(jīng)在消費(fèi)者心目中完成形象定位，那么脫胎于原有品牌標(biāo)簽的新業(yè)務(wù)，很可能會(huì)讓消費(fèi)者心生疑惑。如食品飲料巨頭哇哈哈推出童裝，既令人匪夷所思，又顯得不倫不類。因而，我們建議農(nóng)業(yè)類上市公司最好實(shí)現(xiàn)專一經(jīng)營(yíng)、專心務(wù)農(nóng)，將更多精力、物力、財(cái)力投入在本行業(yè)務(wù)之上，確保主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和主要收益的穩(wěn)定。此外，在企業(yè)仍有余力的情況下，謹(jǐn)慎選擇多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)優(yōu)先選擇相關(guān)多元化，完善產(chǎn)業(yè)鏈，將資源配置效率提升到最大。

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作者簡(jiǎn)介：

葉秋妤（1996—），女，陜西，西北農(nóng)林科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院本科生。

李民壽（1967—），男，陜西，西北農(nóng)林科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授，通訊作者。endprint