陸溢波

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

國際大宗商品市場與國內(nèi)物價(jià)水平的聯(lián)動(dòng)關(guān)系研究

陸溢波

(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽 蚌埠 233030)

國際大宗商品市場對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的影響日益顯著，深入探究其聯(lián)動(dòng)關(guān)系對(duì)政策當(dāng)局理解背后的傳導(dǎo)機(jī)制和互動(dòng)機(jī)理，夯實(shí)抵御價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力和穩(wěn)定物價(jià)具有重要的理論及實(shí)踐價(jià)值。文章利用2006年6月至2016年12月的月度數(shù)據(jù)建立VAR模型，探討了消費(fèi)品、工業(yè)品、農(nóng)業(yè)品三大類國際大宗商品通過完整的價(jià)格傳導(dǎo)渠道對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)效應(yīng)。研究明確了影響的程度和范圍，得到了具體的結(jié)構(gòu)和路徑特征，根據(jù)分析結(jié)論提出繼續(xù)推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、強(qiáng)化國際商品定價(jià)機(jī)制話語權(quán)、重視需求端在傳導(dǎo)機(jī)制中的引導(dǎo)作用及保持動(dòng)態(tài)的相機(jī)抉擇等政策建議。

國際大宗商品；物價(jià)水平；傳導(dǎo)機(jī)制；VAR模型

一、引 言

大宗商品一般經(jīng)過大規(guī)模采購進(jìn)入流通領(lǐng)域用以消費(fèi)與工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)，既是各類消費(fèi)生產(chǎn)活動(dòng)的必要前提，也是保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。國際大宗商品貿(mào)易已成為國際貿(mào)易的重要組成部分，其價(jià)格作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)，揭示了大宗商品的價(jià)格波動(dòng)和世界宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢，深刻影響著各國經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)福利。[1]

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)體量的不斷擴(kuò)大和對(duì)外開放程度的不斷加深，對(duì)國際大宗商品市場也愈發(fā)依賴，國際大宗商品的價(jià)格波動(dòng)日益成為影響我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要外部沖擊。[2]當(dāng)前我國處于增速趨緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整和動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要拐點(diǎn)，我國整體經(jīng)濟(jì)雖穩(wěn)中有升，但仍面臨不少困難和調(diào)整，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。因此防范國際大宗商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)造成的潛在沖擊在當(dāng)前就顯得尤為重要。

考慮到當(dāng)前全球貨幣整體寬松、全球結(jié)構(gòu)性問題仍未得到有效解決和貿(mào)易保護(hù)思潮涌動(dòng)的形勢，對(duì)開放經(jīng)濟(jì)下的國際大宗商品市場與國內(nèi)物價(jià)水平的聯(lián)動(dòng)關(guān)系及其傳導(dǎo)機(jī)制和路徑特征的研究，可以有助于深入探討互動(dòng)機(jī)理，判斷國際大宗商品市場的波動(dòng)對(duì)國內(nèi)物價(jià)總水平的影響程度和范圍，夯實(shí)我國應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力，穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)水平。

二、文獻(xiàn)綜述

國際大宗商品價(jià)格對(duì)物價(jià)水平影響的研究開展較早。Boughton J M，Branson W H在1992年就研究得出大宗商品價(jià)格變動(dòng)有引導(dǎo)通脹的趨勢，大宗商品價(jià)格對(duì)物價(jià)水平會(huì)產(chǎn)生顯著影響。[3]進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)大宗商品價(jià)格能夠作為物價(jià)水平的先導(dǎo)指標(biāo)，還發(fā)現(xiàn)兩者存在長期均衡關(guān)系。[4]國內(nèi)許多研究也表明國際大宗商品市場會(huì)切實(shí)影響國內(nèi)物價(jià)水平，市場的劇烈波動(dòng)更會(huì)對(duì)物價(jià)水平造成很大沖擊。[5]通過分析變化特點(diǎn)，兩者間確實(shí)存在一定的關(guān)聯(lián)性。

從研究對(duì)象上來看，關(guān)于國際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)的研究，主要有三種：一是探討某一種大宗商品的價(jià)格波動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的作用，Barsky、Killian(2002)，Lescaroux、Mignon(2008)等學(xué)者均認(rèn)為，原油價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平的上升。趙懿和李熠(2011)，吳振信、薛冰、王書平(2011)等認(rèn)為原油價(jià)格的上升也會(huì)傳遞到國內(nèi)物價(jià)上。二是探究某一類大宗商品的價(jià)格波動(dòng)對(duì)物價(jià)水平的影響，Rapsomanikis Sarris(2006)研究了國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)三個(gè)國家國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)機(jī)制，張樹忠、李天忠、丁濤(2006)也證實(shí)了農(nóng)產(chǎn)品對(duì)我國物價(jià)水平的作用。三是以CRB指數(shù)作為國際大宗商品價(jià)格的代表，研究其對(duì)物價(jià)水平的影響。CRB指數(shù)作為國際大宗商品價(jià)格的代表，可以反映國際宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢。Adams、Ichino(1995)和Blomberg、 Harris(1995)通過研究均認(rèn)為CRB指數(shù)具有領(lǐng)先性指標(biāo)特性，并對(duì)一國國內(nèi)物價(jià)水平有顯著影響。為了證明CRB指數(shù)也可以作為反映國內(nèi)物價(jià)水平的先導(dǎo)指標(biāo)，國內(nèi)學(xué)者例如喬寶華、黃坤、杜曉燕(2010)，孫玄聰、朱品品(2010)均通過分析，驗(yàn)證了CRB指數(shù)也可以提前反映國內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的走勢。

從研究方法上來看，大都采用VAR模型來研究大宗商品價(jià)格和物價(jià)水平的直接關(guān)系，但忽略了價(jià)格傳遞環(huán)節(jié)。Rapsomanikis、Sarris(2006)通過VAR模型研究國際大宗商品對(duì)物價(jià)水平的影響，Byrne et al(2013)更進(jìn)一步認(rèn)為，國際大宗商品價(jià)格與物價(jià)水平存在動(dòng)態(tài)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。謝明旸(2011)通過建立VAR模型，探討兩者間的影響關(guān)系。顏姣嬌、宋軍(2009)通過研究國際大宗商品對(duì)PPI和CPI的影響，得到了大宗商品價(jià)格向生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的傳導(dǎo)渠道有效，但生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)向居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的傳導(dǎo)渠道卻基本無效的結(jié)果，黎金定、尚航飛(2012)通過將國際大宗商品劃分為直接消費(fèi)品和上下游產(chǎn)品，來研究其對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)機(jī)制。

從現(xiàn)有研究來看，VAR模型使用較為廣泛，優(yōu)點(diǎn)在于將變量都看成是相互影響的內(nèi)生變量，可以直接用數(shù)據(jù)來模擬各變量間的相互關(guān)系，有效進(jìn)行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的預(yù)測和分析，更能反映出真實(shí)情況。但研究大宗商品和物價(jià)水平兩者間的直接影響較多，或者說針對(duì)一條渠道的研究較多，而對(duì)不同類別下的大宗商品的傳導(dǎo)渠道和機(jī)制研究不多，對(duì)國際大宗商品的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)研究缺乏系統(tǒng)性和完整性。因而，本文將國際大宗商品劃分為消費(fèi)品、工業(yè)品和農(nóng)業(yè)品，完整描述了從原材料環(huán)節(jié)到交易環(huán)節(jié)、再到生產(chǎn)環(huán)節(jié)最后到消費(fèi)環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)路徑特征，并分析了具體的傳導(dǎo)機(jī)制。

三、模型構(gòu)建

向量自回歸模型(VAR)常用于預(yù)測相互聯(lián)系的時(shí)間序列系統(tǒng)及分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，從而解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量形成的影響。[6]因本文研究的是多變量時(shí)間序列之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系和傳導(dǎo)渠道，用VAR模型較為適宜。

本文通過建立VAR模型，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解等方法，探討消費(fèi)品、工業(yè)品、農(nóng)業(yè)品三大類國際大宗商品通過完整的價(jià)格傳導(dǎo)渠道對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)效應(yīng)，并分析具體的結(jié)構(gòu)和路徑特征。

(一) 變量選取與數(shù)據(jù)選擇

表1 變量選取

將原始數(shù)據(jù)為每日收盤價(jià)的CRB、BDI和CCPI經(jīng)過算數(shù)平均得到的每月平均數(shù)作為使用數(shù)據(jù)，本文共選取6個(gè)變量(見表1)，另根據(jù)當(dāng)期匯率將CRB、BDI轉(zhuǎn)換為CRBI、BDII以消除因美元計(jì)價(jià)造成的匯率變化影響。因MTPI原始數(shù)據(jù)為季度數(shù)據(jù)，通過EVIEWS將低頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成高頻數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)變?yōu)樵露葦?shù)據(jù)進(jìn)行分析。

本文樣本時(shí)間為2006年6月至2016年12月，采用的均是處理過后的月度數(shù)據(jù)，并經(jīng)對(duì)數(shù)化處理以克服異方差。以上數(shù)據(jù)CRB、BDI來源于WIND數(shù)據(jù)庫，PPI、MTPI、CPI來源于統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，CCPI來源于中國流通產(chǎn)業(yè)網(wǎng)。

(二)數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表2 各變量的ADF檢驗(yàn)結(jié)果

注：判斷變量是否平穩(wěn)均在5%的顯著性水平下.

由表2所示，LNPPI和LNMTPI在95%的置信區(qū)間下是平穩(wěn)的，而LNCRBI、LNBDII、LNCCPI、LNCPI均不平穩(wěn)，經(jīng)過一階差分后均平穩(wěn)，說明LNCRBI、LNBDII、LNCCPI、LNCPI均為一階單整。

(三)傳導(dǎo)機(jī)理分析

消費(fèi)品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗消費(fèi)品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗消費(fèi)品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—CPI，由于居民消費(fèi)價(jià)格的構(gòu)成包括消費(fèi)品，那么通過貿(mào)易渠道進(jìn)入國內(nèi)后經(jīng)過交易流轉(zhuǎn)被直接消費(fèi)的國際大宗消費(fèi)品，就會(huì)造成國內(nèi)物價(jià)水平的波動(dòng)。構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRBI、DLNBDII、DLNCCPI、DLNCPI。

工業(yè)品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗工業(yè)品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗工業(yè)品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)工業(yè)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—PPI—CPI，是指進(jìn)口國際大宗工業(yè)品至國內(nèi)，通過交易流轉(zhuǎn)后用于工業(yè)生產(chǎn)，國內(nèi)大宗商品價(jià)格受到國際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)影響，會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)者物價(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而使出廠工業(yè)品的成本和價(jià)格發(fā)生變化，這些工業(yè)品就會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到居民消費(fèi)層面，導(dǎo)致消費(fèi)者物價(jià)水平發(fā)生變化。[7]構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRBI、DLNBDII、DLNCCPI、LNPPI、DLNCPI。

農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑表示為國際大宗農(nóng)產(chǎn)品原材料采購環(huán)節(jié)——國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品交易環(huán)節(jié)——國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)——國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)，即(CRB BDI)—CCPI—MTPI—CPI，是指國際大宗商品進(jìn)口至國內(nèi)，通過交易流轉(zhuǎn)后用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，國內(nèi)大宗商品價(jià)格受到國際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)影響，會(huì)帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而使出廠農(nóng)產(chǎn)品成本和價(jià)格發(fā)生變化，這些農(nóng)產(chǎn)品就會(huì)沿著產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到居民消費(fèi)層面，導(dǎo)致消費(fèi)者物價(jià)水平發(fā)生變化。[8]構(gòu)建模型的相關(guān)變量為DLNCRB、DLNBDI、DLNCCPI、LNMTPI、DLNCPI。

四、實(shí)證分析

(一)消費(fèi)品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇：

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表3所示：FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則顯示最優(yōu)滯后期為1。

表3 各準(zhǔn)則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準(zhǔn)則下的最優(yōu)滯后階數(shù)；數(shù)據(jù)由Eviews軟件運(yùn)行所得.

模型平穩(wěn)性檢驗(yàn):

如圖1所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

圖1 模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表4可知，在消費(fèi)品傳導(dǎo)途徑中，從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是暢通的，反向傳導(dǎo)機(jī)制效果同樣顯著。國際大宗消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)與國內(nèi)消費(fèi)品交易價(jià)格相互作用。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)的正反向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制也是通順的。國內(nèi)大宗消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)與國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平相互影響。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格傳導(dǎo)，即國際大宗消費(fèi)品價(jià)格變動(dòng)的整體路徑效應(yīng)表現(xiàn)為國際大宗消費(fèi)品價(jià)格對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平的單向影響較弱。

本文給出了脈沖響應(yīng)圖和方差分解表，從國際大宗消費(fèi)品的傳導(dǎo)渠道來看，DLNCRBI對(duì)未來的DLNCCPI的影響在短期迅速增強(qiáng)后漸漸減弱。國際大宗商品市場現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率對(duì)國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動(dòng)率的短期影響較大，長期影響逐步減弱為零。DLNBDII對(duì)未來的DLNCCPI產(chǎn)生由正逐步震蕩趨向于零的影響。波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率對(duì)國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動(dòng)率的作用在中短期變化較大，長期作用慢慢消失。DLNCCPI對(duì)未來的DLNCPI產(chǎn)生幾個(gè)震蕩的正效應(yīng)然后趨向于零的影響。國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨波動(dòng)率對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)波動(dòng)率影響在中短期較為多變，中短期正向影響不斷震蕩，長期影響逐步削弱為零(見圖2、圖3、圖4)。

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)

方差分解表的結(jié)論與脈沖響應(yīng)圖一致，如表5所示，國內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)率的增長主要源于其慣性和趨勢性，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率貢獻(xiàn)度可以穩(wěn)定在15.2%左右，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率貢獻(xiàn)度可以穩(wěn)定在9.3%左右，這兩者貢獻(xiàn)度均較大，影響力不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率能夠一定程度上通過現(xiàn)貨渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。由表6可知，對(duì)于國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)波動(dòng)率的增長，其自身貢獻(xiàn)度是最大的，國內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)率貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在8.23%左右，相對(duì)較強(qiáng)，消費(fèi)品傳導(dǎo)途徑解釋能力一般。

結(jié)合來看，國際大宗消費(fèi)品傳導(dǎo)的正反向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制均有效，但是影響力度相對(duì)較弱，可能是進(jìn)口中的消費(fèi)品只占較小的部分，消費(fèi)品受國際市場傳導(dǎo)影響較小。

圖2 國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格沖擊引起國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)

圖3 國際大宗商品需求沖擊引起國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)

圖4 國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格沖擊引起國內(nèi)物價(jià)水平的脈沖響應(yīng)

PeriodS．E．DLNCRBIDLNBDIIDLNCCPIDLNCPI10．0722604．2887142．90130492．809980．00000020．07869413．712308．83204875．685641．77001630．07978514．892949．79189572．616962．69819740．08048615．022229．49319171．694553．79003150．08057615．165559．38405471．255394．19500860．08063815．201279．33777171．085564．375394

續(xù)表5 DLNCCPI的方差分解

表6 DLNCPI的方差分解

(二)工業(yè)品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇:

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表7所示：LR、FPE、AIC、SC和HQ準(zhǔn)則顯示最優(yōu)滯后期為2。

表7 各準(zhǔn)則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準(zhǔn)則下的最優(yōu)滯后階數(shù).

模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)：

如圖5所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

圖5 模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表8可知，在工業(yè)品傳導(dǎo)途徑中從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的正反向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制均暢通，國際大宗工業(yè)品價(jià)格變動(dòng)與國內(nèi)工業(yè)品交易價(jià)格相互影響。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的正向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制是順暢的，從國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)的正反向傳導(dǎo)機(jī)制同樣暢通但效果較弱。國內(nèi)大宗工業(yè)制成品價(jià)格與國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平相互作用。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)單向暢通。國際大宗工業(yè)品價(jià)格變動(dòng)會(huì)對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)產(chǎn)生影響。

從國際大宗工業(yè)品的傳導(dǎo)渠道來看，DLNCCPI對(duì)未來的LNPPI產(chǎn)生持續(xù)時(shí)間較長的正效應(yīng)。國內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)率對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)水平的影響力度穩(wěn)步增強(qiáng)，作用時(shí)間較長。LNPPI對(duì)未來的DLNCPI先產(chǎn)生正向效應(yīng)隨后逐漸減弱至有輕微的負(fù)效應(yīng)。國內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)會(huì)對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平產(chǎn)生持續(xù)時(shí)間較長但力度較弱的正向推動(dòng)作用，這種影響存在短暫時(shí)滯，隨著時(shí)間的推移，會(huì)產(chǎn)生輕微的負(fù)向效應(yīng)(見圖6、圖7)。

表8 格蘭杰因果檢驗(yàn)

續(xù)表8 格蘭杰因果檢驗(yàn)

方差分解表的結(jié)論與脈沖響應(yīng)圖一致，對(duì)于國內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)率的增長，其自身貢獻(xiàn)度是最大的，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率分別可以穩(wěn)定在12.06%、8.46%左右，這兩者貢獻(xiàn)度均不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率能夠一定程度上通過渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。對(duì)于國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的增長，其自身貢獻(xiàn)度是最大的，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在33%左右，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率能夠一定程度上傳導(dǎo)到國內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)。對(duì)于國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)波動(dòng)率的增長，其自身貢獻(xiàn)度也是最大的，國內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格波動(dòng)率貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在6.26%左右，相對(duì)較弱，工業(yè)品傳導(dǎo)途徑解釋能力有限，可能是因?yàn)楣I(yè)品傳導(dǎo)途徑有障礙(見表9、表10、表11)。

圖6 國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格沖擊引起國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格水平的脈沖響應(yīng)

總體而言，國際大宗工業(yè)品傳導(dǎo)的正向傳導(dǎo)機(jī)制有效，但是存在方向上的不確定性和力度上的弱效應(yīng)。弱價(jià)格傳導(dǎo)源于傳導(dǎo)鏈條較長，同時(shí)在國內(nèi)大宗工業(yè)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平傳導(dǎo)機(jī)制的末端出現(xiàn)的障礙，造成了國內(nèi)工業(yè)品制成價(jià)格對(duì)消費(fèi)環(huán)節(jié)極低的影響力。

圖7 國內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格水平?jīng)_擊引起國內(nèi)物價(jià)水平的脈沖響應(yīng)

表9 DLNCCPII的方差分解

表10 LNPPI的方差分解

表11 DLNCPI的方差分解

(三)農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑

滯后期選擇:

確定VAR模型滯后階數(shù)，如表12所示：LR和AIC準(zhǔn)則選定滯后期為8，SC準(zhǔn)則選定滯后期為1，HQ、FPE準(zhǔn)則選定滯后期為2，綜合考慮把滯后期選定為2。

表12 各準(zhǔn)則下滯后階數(shù)結(jié)果

注：*表示在該準(zhǔn)則下的最優(yōu)滯后階數(shù).

模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)：

如圖8所示，全部特征根均處在單位圓中，表明VAR模型平穩(wěn)，通過了模型整體的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

圖8 模型平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表13可知，在農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑中從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)的正反向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制均通暢，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)與國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品交易價(jià)格相互影響。從國內(nèi)原材料交易環(huán)節(jié)到國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的單向傳導(dǎo)機(jī)制暢通，國內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品交易價(jià)格對(duì)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)品制成品價(jià)格有影響。從國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)的正反向價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制均暢通，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品制成品價(jià)格與國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平相互影響。從原材料采購環(huán)節(jié)到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)節(jié)的正反向傳導(dǎo)機(jī)制即國際大宗農(nóng)業(yè)品的整體路徑也暢通，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)與國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平相互影響。

從脈沖響應(yīng)圖來看，如圖9所示，DLNCCPI對(duì)未來的LNMTPI的影響從當(dāng)期開始緩緩增強(qiáng)。國內(nèi)大宗商品價(jià)格指數(shù)對(duì)國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)的影響持久且力度不斷增大。由圖10所示，LNMTPI對(duì)未來的DLNCPI先產(chǎn)生正向效應(yīng)，經(jīng)過不斷震蕩隨后逐漸減弱至有輕微的負(fù)效應(yīng)。國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)會(huì)對(duì)國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平產(chǎn)生持續(xù)時(shí)間較長但力度不斷變化的正向推動(dòng)作用，在長期產(chǎn)生輕微負(fù)效應(yīng)。

根據(jù)方差分解表，對(duì)于國內(nèi)大宗商品價(jià)格波動(dòng)率的增長，其自身貢獻(xiàn)度是最大的，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在9.17%左右，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在9.76%左右，這兩者貢獻(xiàn)度均不容忽視，國際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率和波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率能夠一定程度上通過渠道傳導(dǎo)到國內(nèi)大宗商品市場。對(duì)于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的增長，其自身貢獻(xiàn)度也是最大的，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率穩(wěn)定在14.53%左右，貢獻(xiàn)度較大，國內(nèi)大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率能夠一定程度上傳導(dǎo)到國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)。對(duì)于國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)波動(dòng)率的增長，其自身貢獻(xiàn)度是最大的，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)貢獻(xiàn)度穩(wěn)定在28.16%左右，影響力較強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)途徑解釋能力較強(qiáng)，可能是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口占比較大，傳導(dǎo)途徑順暢(見表14、表15、表16)。

綜上分析，國際大宗農(nóng)產(chǎn)品傳導(dǎo)機(jī)制有效，傳導(dǎo)路徑通暢，但是存在強(qiáng)度的不確定性。另外國內(nèi)消費(fèi)者物價(jià)水平變動(dòng)可以影響國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)，標(biāo)志著由于國內(nèi)需求的旺盛，國內(nèi)消費(fèi)需求可以在一定程度上影響國際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢。[9]

表13 格蘭杰因果檢驗(yàn)

圖9 國內(nèi)大宗商品價(jià)格沖擊引起國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格水平的脈沖響應(yīng)

圖10 國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格水平?jīng)_擊引起國內(nèi)物價(jià)水平的脈沖響應(yīng)

表14 DLNCCPI的方差分解

表15 LNMTPI的方差分解

表16 DLNCPI的方差分解

注：表14、表15、表16數(shù)據(jù)由Eviews7.0軟件運(yùn)行所得.

五、結(jié)論及政策建議

綜合來看，國際大宗商品市場與國內(nèi)的物價(jià)總水平間存在顯著的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，從其聯(lián)動(dòng)關(guān)系的結(jié)構(gòu)性特征來看，國際大宗的消費(fèi)品、工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格均可以影響到國內(nèi)物價(jià)水平，只是影響程度存在差別。由于進(jìn)口直接消費(fèi)品占比較小，國際消費(fèi)品對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)效果較弱；國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)國內(nèi)物價(jià)水平的傳導(dǎo)效果明顯，農(nóng)產(chǎn)品已成為拉動(dòng)物價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力，國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的先導(dǎo)作用也在進(jìn)一步增強(qiáng)；國際工業(yè)品價(jià)格與國內(nèi)物價(jià)水平之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系不明顯且存在一定時(shí)滯，工業(yè)品傳導(dǎo)渠道末端也出現(xiàn)了障礙。在產(chǎn)能過剩的大背景下，工業(yè)品市場供求關(guān)系不匹配，工業(yè)品價(jià)格很難傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格上。

從其聯(lián)動(dòng)關(guān)系的路徑特征來看，從原材料采購到交易環(huán)節(jié)，國際大宗商品價(jià)格與國內(nèi)大宗商品價(jià)格互相影響，國內(nèi)需求對(duì)國際大宗商品市場有一定影響力；從交易環(huán)節(jié)到生產(chǎn)環(huán)節(jié)，國際大宗工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品可以影響到制成品價(jià)格，但不具有價(jià)格倒逼特點(diǎn)；從生產(chǎn)環(huán)節(jié)到消費(fèi)環(huán)節(jié)，國際大宗工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品制成品價(jià)格均可以影響到國內(nèi)物價(jià)水平，但農(nóng)產(chǎn)品制成品價(jià)格還反向受到國內(nèi)物價(jià)水平的影響。

因此，首先要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)三去一降一補(bǔ)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，完善落后產(chǎn)能退出渠道，平衡供需結(jié)構(gòu)，保持供給端價(jià)格穩(wěn)定，減少企業(yè)稅負(fù)，降低成本壓力；推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。積極妥善改革重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制和收儲(chǔ)制度，嚴(yán)守耕地紅線，加大農(nóng)業(yè)科技投入。其次對(duì)外要強(qiáng)化國際商品定價(jià)機(jī)制中的話語權(quán)，積極參與國際價(jià)格形成過程；對(duì)內(nèi)建立大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。再次針對(duì)價(jià)格倒逼的特點(diǎn)，重視需求端在傳導(dǎo)機(jī)制的引導(dǎo)作用，引導(dǎo)居民形成健康的消費(fèi)觀，可以將國際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格視為重要外部因素，深入研究其傳導(dǎo)機(jī)制。最后要密切關(guān)注外部影響因素的動(dòng)態(tài)變化，相機(jī)抉擇精準(zhǔn)調(diào)控，努力保障價(jià)格總水平穩(wěn)定。

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責(zé)任編校：陳 強(qiáng)，王彩紅

Research on the Linkage Between International Commodity Market and Domestic Price Level

LV Yi-bo

(School of finance, Anhui University of Finance and Economics, Bengbu 233030,China)

In view of the increasing impact of the domestic price level on the international commodity market, it is of great theoretical and practical value for the policy authority to explore the relationship between their linkage to understand conduction mechanism and interaction mechanism, strengthen the ability to resist price risk and stabilize the price. In this paper, using monthly data from June 2006 to December 2016 to establish the VAR model, using the Grainger causality test, impulsing response function and variance decomposition method, discusses three categories of international commodity’s price channel effect on the price level in China through the complete transmission including consumer goods, industrial products and agricultural products. The study clarifies the extent and scope of the impact, obtains the specific structure and path characteristics. Finally according to the conclusions of the analysis, put forward some advice including continuing to promote the supply side structural reform, strengthening the discourse of international commodity pricing mechanism, putting attention to the demand side’s right guide in the transmission mechanism and maintaining discretion dynamic policy recommendations.

international commodity;price level;transmission mechanism;VAR model

10．19327/j．cnki．zuaxb．1007?9734．2017．04．003

2017-04-11

安徽省高校人文社科重大項(xiàng)目(SK2016SD04)；安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新基金項(xiàng)目(ACYC2016063)

陸溢波，男，江蘇無錫人，碩士，研究方向?yàn)樨泿爬碚撆c政策研究。

F74

A

1007-9734(2017)04-0019-15